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1、企业资本运营与多层次资本市场,2014-11-2浙大继济宁金融系统干部研修班PPT,发现价值、提升价值、实现价值,讲课提纲,发现价值 提升价值 实现价值,企业资本运营与集团公司投融资之道,资本运营应用二：以资本为龙头园区建设,1,2,3,4,我国多层次资本市场与新三板功能,民企海外并购案例：吉利汽车收购沃尔沃（自学参考）,资本运营的具体应用一：投资、收购、兼并、重组,阿里巴巴资本运营之路、京东跨界经营与美国上市（自学参考）,5,我国公司治理结构,第一，新国九条与我国资本市场发展,1、新发布的国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见主要内容 “进一步促进资本市场健康发展，健全多层次资本市场
2、体系，对于加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级具有重要意义。”具体体现： 2、主要任务：到2020年底，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系； （1）股票市场：加快创业板改革，将地区性股权交易纳入多层次资本市场体系，支持上市公司吸收合并，股东收购，转板等实施主动退市。对欺诈行为的上市公司强制退市。明确退市公司上市的标准与程序。 （2）债券市场:统筹推进资产证券化发展。支持和规范商业银行、证券经营机构、保险资产经营机构等合格的机构开展债券承销业务。完善不同的债券品种在不同市场交叉挂牌及自主转托管机制，促进债券跨市场
3、顺畅流通。 （3）私募市场：建立合格的投资者标准体系，明确各类产品私募发行投资者适当性要求和面向同一类投资者的私募发行信息披露要求，规范募集行为。研究制定保险资金投资创业投资基金政策。 （4）营造资本市场良好的发展环境：完善公众公司中小投资者投票和表决机制，优化回报机制。 3、新国九条对资本市场的预期价值：体现顶层设计对资本市场的高度重视，代表国家层面对资本市场“稳定+快速”改革思路基本确立。,绪：十八大以来我国资本市场政策新动向,新国九条与我国资本市场发展,2、新国九条中的利好。 首次确立市场化导向：1、二级市场加强信息披露；2、方框业务准入；3、支持混业经营；4、鼓励股权激励探索；5、注册
4、制改革. 对多层次市场提出具体规划：1、明确股票、债券、期货、私募股权基金多领域积极发展；2、操作层面也明确指引，提出多层次资本市场建设具体思路. 对监管层面推动混合所有制经济发展：通过完善现代企业制度和公司治理结构，提高企业竞争力，促进资本形成和股权流通；2、发挥资本市场优化资源配置的作用，促进创新创业、结构调整和经济社会持续健康发展. 2004年老“国九条”推向市场，股权分置改革是当年资本市场标志性事件，基本解决流通股与非流通股的问题。新国九条是国务院基于中国经济发展的深层次问题作出的全局性布局。 经济学家厉以宁说：混合所有制重在资本控制，是没有政府干预的，是法人治理结构最真实、有效的体现
5、。资本市场将在经济转型升级中扮演极其重要作用，是混合所有制发展的重要平台，让混合所有制经济成为“国有资本+民间资本”合作在资本市场上得以壮大。,十八大以来我国资本市场政策新动向,决定指出，国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式，有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力，有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。这为我国坚持和完善基本经济制度开辟了道路。 （1）明确提出混合所有制经济是基本经济制度的重要实现形式。这是对股份制是公有制的主要实现形式论断的深化和发展。 （2）明确提出鼓励非公有制企业参与国有企业改革，这不仅是对非公
6、有资本的重视，而且是为了进一步鼓励、引导非公有制经济的发展。 （3）明确提出允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体。 发展混合所有制经济要解决好：该不该混、由谁来混、与谁去混、以什么方式混、以什么对价混等重要问题。 混合所有制经济不是私有化，而是国有企业在推动国家产业升级、优化产业结构、增强关键性领域控制力的良好契机，也是国有企业需建立健全良好的现代化管理制度、成为发育健康的市场主体的倒逼机制。 混合所有制：国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的所有制,第二，国企投融资平台改革新提法混合所有制,十八大以来我国资本市场政策新动向,开启混合所有制经营浙江
7、案例： 东华软件携手国资衢州设“东华智慧城市股份有限公司”,1、出资人：东华软件、衢州工业资产投资管理有限公司+三名自然人， 成立“东华智慧城市股份有限公司”； 2、股本结构：东华软件、衢州工业资产投资管理有限公司+三名自然人共同投资一亿元东华软件，其中，华东软件出资7200万元占股72，衢州工业资产投资管理有限公司出资1500万人民币现金，占股15，三个自然人出资占13%。 3、新公司职能：将承担智慧城市顶层设计、公共信息平台建设、电子政务云、企业管理云、智慧旅游建设等方面工作。 4、华东软件公司主营业务：公司在智慧城市建设领域高歌猛进，已先后拿下前海、永川、海南、新郑、如皋等地智慧城市建设
8、项目，此次再在经济发达的浙江地区夺得衢州项目，很显然，华东软件公司全国布局正在进一步完善，其在智慧城市领域竞争力进一步增强。 5、结论：华东软件公司控股“东华智慧”，有利于扩大当地业务，降低服务成本，提高服务及时性，提高公司盈利水平，增强公司抗风险能力。 新公司成立得到浙江省及衢州市政府的大力支持，这一模式“开启了国家混合所有制经营的浙江案例”。,十八大以来我国资本市场政策新动向,第三，证监会正式发布上市公司退市制度,2014年10月中国证监会正式发布了关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见,自发布之日起30日后生效。 1、从五方面改革完善退市制度 第一,实施主动退市制度; 第二,明
9、确实施违法公司的强制退市制度,欺诈发行和重大信披违法,一年内交易所作出终止交易的决定; 第三,严格市场类强制退市指标; 第四,完善配套制度安排,设置退市整理期; 第五,加强退市公司投资者保护。 2、完善退市制度作用 （1）上市公司退市制度有利于优胜劣汰,增强市场竞争力和活力,保护投资者权益, （2）退市制度基本原则是,市场化、法制化、常态化要求,立足于交易所作为实施主体的地位,促进资本市场健康发展的规范, 3、针对退市制度较为突出的问题,做出的细化规定, 总体而言,退市制度是对现有法律制度在现有操作层面的具体规范,属于法律性质的规范文件,需要交易所修改配套规则予以落实,最终发布实施。,十八大以
10、来我国资本市场政策新动向,第四，沪港通：沪港股票市场交易互联互通机制试点,1、什么是沪港通？ 上海证券交易所（简称“上交所”）和香港联合交易所有限公司（简称“联交所”）建立技术连接，使两地投资者通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。沪港通包括沪股通和港股通两部分。 沪股通，是指香港投资者委托香港经纪商，经由联交所设立的证券交易服务公司，向上交所进行申报，买卖规定范围内的上交所上市的股票。 港股通，是指内地投资者委托内地证券公司，经由上交所设立的证券交易服务公司，向联交所进行申报，买卖规定范围内的联交所上市的股票。 2、沪港通业务有哪些主要特点？ 充分借鉴了市场互联互通的
11、国际经验，采用较为成熟的订单路由技术和跨境结算安排，为投资者提供便捷、高效的证券交易服务； 双向开放，内地投资者可以通过港股通买卖规定范围内联交所上市的股票，同时，香港投资者也可以通过沪股通买卖规定范围内上交所上市的股票； 对投资者双向采用人民币交收，即内地投资者买卖以港币报价的港股通股票，以人民币交收，香港投资者买卖沪股通股票，以人民币报价和交易； 在试点初期实行额度控制，即内地投资者买入港股通股票有总额度和每日额度限制，香港投资者买入沪股通股票有总额度和每日额度限制； 两地投资者通过沪港通可以买卖的对方市场股票限于规定的范围。 3、在试点初期，沪股通总额度略大于港股通总额度，即沪股通的总额
12、度为3000亿元人民币，港股通的总额度为2500亿元人民币。 在试点阶段，沪港通业务还实行每日额度控制。沪股通的每日额度为130亿元人民币，港股通的每日额度为105亿元人民币。,企业银行贷款被拒的原因（外部问题）,1、行业限制。比如房地产、钢贸、工程、化工、投资、娱乐等限制行业、经营范围及关联公司（不会告诉你：网上可查询所有关联公司，关联公司藏不住，负债也得摆出来）。 2、征信太差。原则上讲究“连三累六”，着重近两年的征信，当前逾期最致命，就得提供无当逾期凭据（不会告诉你：任何逾期理由在银行眼里都只是理由，非恶意逾期是银行自己编的笑话）。 3、负债率高。负债率超过70要谨慎，因为还有很多看不到
13、的负债，特别是近期连续查询次数过多的客户（不会告诉你：T+1了，多头授信的漏洞就堵了，除非多头变一头）。 4、资产不实。 与财富积累和收入情况不匹配的豪宅和豪车，高评高贷，产权时间和贷款申请时间较近（不会告诉你：豪宅在贬值，有价无市，处置风险远高于一般商品房，同时现银行一般要求提供购买发票和刷卡凭据，如果你刷的信用卡是别人的签名呢）。 5、经营夸大。能接受10以上成本的，贷款用途几乎都不是真的，只是银行选择相信是真的。但是一个小微企业负债1000万，你拿什么做支撑（不会告诉你：有经验的客户经理，不仅要看抵押物，更看重现金流逻辑检验，因为银行不是卖房子的）。 6、人品修为。办公环境和家庭环境反应
14、一个人的管理能力，言谈举止和处世态度反应一个人的内涵修为，此处省略一千字（不会告诉你：你可以掩饰，但不要暴露，闪烁其词也是暴露，言简意赅）。 7、资料欠缺。资料不齐只有两个原因，不能或不愿。不能，如民间借贷，主体无真实经营，关联人不知情等。不愿，如购买凭据，信用卡刷卡凭据，嫌麻烦等（不会告诉你：资料与资质的反馈成正比，这是影响整个贷款流程最费时环节，这个环节决定客户经理做还是不做以及怎么做）。 8、银行政策。银行的方针政策首先是由总行定，具体到分行支行又会根据领导的偏好人定，人在变，也易变，所以政策一直在变（不会告诉你：解读政策是第一步，政策重要，但行长更重要）。,国内各融资渠道的资金成本比较
15、,1. 银行资金. 放入银行：2013年下半年,银行理财产品的年化收益率约为5.1%（包含余额宝、微信理财通等“团购”大额协议存款的互联网理财工具），对投资人没有金额门槛。 银行资金贷出：贷款为年利率约为7%到10%，加上隐性成本，贷款的总成本约为年8%到12%。 2. 信托公司: 资金放入信托：信托资金来源包括个人投资者和机构投资者。个人投资者资金一般通过第三方理财和私人银行募集；投资人单笔一般在300万左右，平均收益约为8.8%。第三方机构募集的费用约为2%，资金募集的总成本约为11%。 资金贷出信托：包含各项费用，总融资成本一般在年利率13%-20%之间。平均单笔贷款融资1.9亿元。 3
16、. 基金子公司（类似信托渠道，收益略高，风险略高） 资金投入：基金子公司资金主要来源于个人投资者，一般通过第三方理财机构募集；投资人单笔一般在100万左右，平均收益率约为年10%。第三方机构募集的费用约为3%，募资总成本约为13%。 资金贷出：融资方通过基金子公司融资，总成本约为年利率15%-24%之间，单笔融资额一般在3千万2亿元之间。 4. 股市委托贷款 资金投入股市：2013年A股平均投资收益率为年8%左右，约2成的股民达到8%的收益水平，3成股民保本，5成股民出现亏损。 资金贷出股市：很多上市公司通过银行向其他企业发放委托贷款，合同利率加上各类中间费用，平均融资总成本约为年15%，单笔贷款融资在5000万5亿元之间。 5. 私募基金 资金投入私募：债权类私募基金年收益率平均约12%，股权类收益率平均约年15%。投资门槛奇高，一般为1000万元以上，且风险较大，投资人与融资方共同或部分承担风险。 资金贷出私募：项目融资总成本约为年利率24%。单笔融资额一般在5千万50亿元之间。,近期央行重点监控
