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1、以股权投资与房地产开发为导以股权投资与房地产开发为导 向的企业多元化战略分析向的企业多元化战略分析 基于雅戈尔的案例研究基于雅戈尔的案例研究 雷宇 西南财经大学 2009 级财务管理 USER CHINA 2011-11-07 - - . - word 可编辑. 摘要.2 一、引言.2 二、雅戈尔集团简团简介.3 三、雅戈尔核心业务业务.4 品牌服装.4 地产开发.4 金融投资.5 四、 “雅戈尔”模式的多元化发发展战战略分析.5 主营业务渐渐倾向于房地产，但收益状况不佳.5 持有大量的可供出售金融资产与交易性金融资产，投资收益成为了企业盈 利的中坚力量.9 风险收益分析 .13 五、结论结论
2、与启与启示 .14 六、注释释.15 七、参参考文献献.16 - - . - word 可编辑. 数据与资料来源：.16 - - . - word 可编辑. 以股权权投资资与与房地产产开开发为导发为导向的企业业多 元化战战略分析 基于雅戈尔的案例研研究 雷宇 摘要 本文针对最近几年来不少企业制定多元化发展战略的现象，以雅戈尔这个将服装制造， 股权投资和房地产投资作为核心业务的企业为案例，进行了一系列分析和讨论。我们主要 关注了雅戈尔在 2008 年到 2010 年的资产构成、盈利状况、利润构成与利润波动几个方面， 并结合中国的宏观经济环境对雅戈尔的盈利模式和风险状况进行了考察。我们一方面承认
3、多元化发展战略对企业的作用，但同时也看到这种战略存在的不足，特别是选择高风险领 域作为投资场所所存在的巨大风险。文章的最后探讨了当今中国企业界存在的“浮躁情绪” 的问题，笔者希望通过对雅戈尔的深入分析探讨，能够引起企业界对多元化战略规划合理 性的思考。 关关键词键词：多元化战战略 股权权投资资 房地产产 雅戈尔 一、引言 企业的战略规划问题，是关系到企业长期发展和持续经营的重要问题。只有制定合 理的企业长期战略规划才能明确一个企业的发展方向，只有不断将历次战略规划进行差异 - - . - word 可编辑. 分析，才能找出企业的优势和劣势。当然，企业的战略规划是一种长期的总体上的计划， 企业在
4、实施的过程中必须把规划细化为年度经营计划，并根据年度经营计划制定年度预算， 才能有效保证的企业计划目标的实现。 企业战略规划的重要性毋庸置疑，大部分上市公司都制定了不同类型的发展战略，例 如杜邦公司，强生公司实行同心多角化战略，不断增加与企业现有产品或服务相类似的 新产品或服务。现在不少企业倾向于实施这种多元化的战略，有的企业因此逐渐崭露 头角，国内的成功企业，如海尔、康佳、TCL 等无一不是通过企业多元化战略，使企业从 弱小到强大，不断提高了市场覆盖率。但由于多元化失败的案例也比比皆是，春兰、扬子、 新飞、美的相继进入了汽车产业，然而都以失败而告终。不少全球 500 强企业也因盲 目多元化而
5、一度危机重重，如克莱斯勒汽车公司、索尼美国分公司、西尔斯等，也因为多 元化发展而导致公司资源分散，运作跨度和费用加大，产业选择失误增多，结果致使公司 顾此失彼，品牌的核心竞争力受到极大的挫伤。从多元化战略缺陷的角度上说，多元化会 增加企业成本负担，极易将企业拖入债务陷阱。多元化导致的资金分散，会使企业在周转 资金不足时出现负债经营，容易使企业陷入债务陷阱而不能自拔。这增大了各种风险，加 大企业管理难度。大企业进行多元化经营时，要面对多种多样的产品和各种各样的市场， 机构逐渐增多，此时企业多元化战略面临着能否有效克服短期化的企业治理结构和具有有 效的资源配置能力的市场机制的建立与完善的问题。 多
6、元化使保持品牌信誉的难度加大。 当一个产品出现问题后，与这多个产品线结成了“命运共同体”的营销网络，将出现“一荣俱 荣，一损俱损”的局面。 本文将探讨服装业的领军人物雅戈尔集团股份有限公司的战略规划。作为一个成 立初期以服装制造为主营业务的企业，雅戈尔也选择了多元化的经营战略，雅戈尔集团于 1992 年开始涉足房地产开发，公司在宁波、苏州等地相继开发东湖花园、东湖馨园、都市 - - . - word 可编辑. 森林、苏州未来城、海景花园、钱湖比华利等大型楼盘。公司 1993 年开始介入股权投资 领域，随后进一步涉足了证券、银行等金融领域，先后投资了广博集团、宜科科技、中信 证券、宁波银行、海通
7、证券等多家企业。众所周知，金融市场变化莫测，其高风险和高收 益的特征不得不为任何一个投资者注意。而雅戈尔，这样一个制造企业大范围涉足金融资 产投资，其动机是什么？这种投资方式到底是基于战略上的高度还是仅为一种短视行为？ 另外，这种做法是否给雅戈尔带来了丰厚的回报？即使给其带来的高额的投资收益，这种 做法是否可取？ 本文将对其财务报告中雅戈尔集团的房地产投资状况和股权投资的的投入与收益状况 进行考察，并引入马克维茨投资组合理论的基本观点对其股票市场投资部分的进行分析。 同时提出这样一个思考：各种实体企业以多元化的名义纷纷加入股市与房地产市场时，是 不是一种理性的选择？这种模式的背后是否存在着危机
8、？ 二、雅戈尔集团简团简介 雅戈尔集团创建于 1979 年，经过 30 多年的发展，逐步确立了以纺织、服装、房地产、 国际贸易为主体的多元并进，专业化发展的经营格局。 集团现拥有净资产 50 多亿元，员 工 25000 余人，是中国服装行业的龙头企业，综合实力列全国大企业集团 500 强第 144 位。 雅戈尔集团旗下的雅戈尔服饰公司在全国拥有 100 余家分公司，400 多家自营专卖店， 共 2000 多个商业网点。公司针对国际商务、行政公务、商务休闲三大消费群体进行开发， - - . - word 可编辑. 形成了成熟自信、稳重内敛、崇尚品质生活的品牌特色，拥有衬衫、西服、西裤、茄克、 领
9、带和 T 恤六个中国名牌产品，主打产品衬衫为全国衬衫行业第一个国家出口免验产品， 连续 14 年获得市场综合占有第一位，西服连续 9 年保持市场综合占有率第一位。 1998 年 11 月 19 日，雅戈尔股票在上交所正式挂牌，收盘价 26.0 元/股，比招股价高 出 138，2001 年，雅戈尔入选中证亚商中国最具发展潜力上市公司 50 强，列第 29 位， 并被新财富认为是中国国内被严重低估的 29 只蓝筹股之一。公众对雅戈尔的信心，再 次印证雅戈尔的自信。 雅戈尔 2011 年的股权结构如图 1-0 图 1-0 - - . - word 可编辑. 三、雅戈尔核心业务业务 品牌服装 品牌服装是雅戈尔集团的基础产业，经过 30 年的发展，已形成了以品牌服装为龙头 的纺织服装垂直产业链。随着 2008 年集团并购美国 KELLWOOD 公司旗下核心男装业务 新马集团，雅戈尔更获得强大的设计开发能力、国际化运营能力以及遍布美国的分销网 络，成为全球最大的男装企业之一。 目前雅戈尔在全国拥有 100 余家分公司，400 多家自营专卖店，共 2000 余家商业网 点。拥有衬衫、西服、西裤、茄克、领带和 T 恤六个
