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1、第五章 投资决策财务分析评价 n第一节、现金流量及其估计 n第二节、货币的时间价值 n第三节、投资项目财务评价 第一节、现金流量及其估计 一、现金流量的含义 现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循 环而发生的各项现金流入和现金流出的总称。 二、现金流量的内容 1、现金流入 (1)营业收入 (2)回收的固定资产残值 (3)回收的流动资金 2、现金流出 (1)建设投资 (2)垫付的流动资金 (3)付现的营运成本 (4)支付的各项税款 三、现金净流量的计算 (一)现金净流量的含义 现金净流量是指在项目计算期内每年现金流 入量与当年现金流出量差额的序列数。 建设期内发生的主要是投资支出，现金净流量
2、一般为负值。在生产经营期内，现金净流量一般 为正值。 (二)现金净流量的计算公式 某年现金净流量该年现金流入量-该年现金流出量 在建设期内： 建设期某年现金净流量=该年发生的投资额 在生产经营期内: 生产经营期某年现金净流量该年税后利润+该年折旧 +该年利息+该年回收额 (三)现金净流量计算举例 例:某企业进行一项固定资产投资,在建设起点一 次投入800万元,建设期为一年,该投资资金从银行贷 款,建设期按10%利率计算利息。该项目的生产经营 期为8年,固定资产报废时预计净残值32万元。生产 经营期每年可获税后利润130万元。要求:计算该投资 的项目计算期内各年的现金净流量。 固定资产原值800
3、+80880(万元) 现金净流量计算表 单位：万元 年份 项目 投资税后利润折旧回收残值 现金净流量 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 800 0 130 130 130 130 130 130 130 130 106 106 106 106 106 106 106 10632 -800 0 236 236 236 236 236 236 236 268 练习:某企业投资新建一个分厂，投资均为贷款 ，建设期为两年。第一年初固定资产投资300万元， 第二年初固定资产投资200万元，第一年应计贷款利 息30万元，第二年应计贷款利息53万元。第二年末 投入流动资金80万元，于项目完成当年回收，
4、该项 目的生产经营期为10年，预计期满报废时净残值43 万元。生产经营期各年预计实现的税后利润见下表 。要求计算该投资的项目计算期内各年现金净流量 。 预计税后利润表 单位：万元 年份 税后利润 3 20 4 25 5 40 6 40 7 50 8 50 9 35 10 30 11 20 12 20 固定资产原值=(300+200)+(30+53) =583(万元) 现金净流量计算表 单位：万元 年份 项目 投资税后利润折旧回收残值现金净流量 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 回收流动资金 300 200 80 20 25 40 40 50 50 35 30 20 20
5、 54 54 54 54 54 54 54 54 54 544380 -300 -200 -80 74 79 94 94 104 104 89 84 74 197 第二节 货币时间价值的计算 一、货币时间价值的含义 二、货币时间价值的计算制度 单利制 复利制 (一)单利制:是指每期计算利息时都以本金作为 计算的基础，前期的利息不计入下期的本金。 设:本金为P,利息率为i,计息期数为n,本金与利息 的总和为Fn。则：个时期的本利和为Fn=P(1+in)。 (二)复利制:是指每期计算利息时都以前一时期 的本利和作为计算的基础,前期的利息计入下期的本 金。在复利制下,计算的各期利息额是递增的。 即：
6、 第一期末的利息为Pi 第二期末的利息为(P+Pi)i=P(1+i)i 第一期末的本利和为F1=P(1+i) 第二期末的本利和为F2=P(1+i)(1+i)=P(1+i)2 第期末的本利和为FnP(1+i)n 三、复利终值与现值的计算 (一)复利终值的计算 终值是指本金在一定时期后的价值，即本金和 利息的总和。复利终值是指按复利制计算的一定时 期后的本利和。 第n期：Fn=P(1+i)n 复利终值(FV)本金(现值、PV）复利终值系数（F/P,i,n) 例:某企业于2000年1月1日从银行获得贷款50万 元，贷款年利息率9%，按年计算复利，该贷款满三 年后一次还本付息。要求计算三年后应偿还的本
7、利 和。 n计算复利制下的本利和就是求复利终值。已知 本金50万元，年利率9%，贷款期限为3年。 nP50,i9%,n3,求FV=? nFV=50(1+9%)3 n 查利率为9%、期限为3的复利终值系数，得 到的复利终值系数为1.295。 n FV=501.295=64.75（万元） n 通过计算可知，三年后应偿还的本利和为 64.75万元 练习：某企业从银行取得200万元的贷款额 度，第一年初取得贷款100万元，第二年初取得贷 款50万元，第三年初取得贷款50万元。该贷款年 利率为8%，按年计算复利，第四年末一次还本付 息。要求计算第四年末应偿还的本利和。 查复利终值系数表可知: 利率8%的
8、期复利终值系数为1.3605 利率8%的期复利终值系数为1.2597 利率8%的期复利终值系数为1.1664 F1001.3605+501.2597+501.1664 136305+62.985+58.32 257.355(万元) 第四年末应偿还的本利和为257.355万元。 (二)复利现值的计算 现值是指未来某一时期一定数额的款项折合成 现在的价值，即本金。复利现值是指根据复利折现 率计算的现在价值，复利现值用PV表示。 上公式中的 称为复利现值系数 上式用文字表示：复利现值终值复利现值系数 或 n例：某企业准备在年后投资280万元建 一条生产线，现在拟存入银行一笔钱，4 年后连本带利恰好能
9、取出280万元，银行 年利息率5%,每年计一次复利。要求计 算现在需一次存入银行的本金。 n求复利现值，已知：Fn280，i=5%，n=4 ，求P=? n n查利息率5%，4期的复利现值系数为0.8227。 nP2800.8227230.36(万元) n 现在应一次存入银行的本金为230.36万元。 练习：某企业于第一年至第三年每年初分别 投资200万元、100万元和180万元，投资是从银 行贷款，年利息率8%，每年计一次复利。要求按 银行贷款利息率折现每年的投资额，计算折现为 第一年初时的总投资额。 查复利现值系数表： 年利息率8%，1期的复利现值系数为0.9259。 年利息率8%，2期的复
10、利现值系数为0.8573。 P200+1000.9259+1800.8573 200+92.59+154.314 446.94(万元) 折现为第一年初时的总投资额为446.94万元。 四、年金终值与现值的计算 年金是指在一定时期内每隔相同时间就发生相 同数额的系列收付款项。 作为年金一般应同时具备下列三个条件：等额 性。各期发生的款项必须是相等的。连续性。该 款项的发生必须是系列的，也就是必须是两笔或两 笔以上的收付款项。发生时间的均匀性。各笔发 生款项的间隔期必须相同。 (一)普通年金终值的计算 凡在每期期末发生的年金称为普通年金，一般 用表示。 普通年金终值（FA）是指普通年金的复利终值
11、的总和。 普通年金终值的计算公式如下： 上公式中的 为年金终值系数。 普通年金终值年金年金终值系数 例：某企业进行对外投资，于96年至99年每 年末收到投资收益75万元，该企业收到投资收益时 立即存入银行，银行存款年利息率6%，每年计一 次复利。该存款本利和于99年末一次取出。计算该 投资收益99年末一次取出的本利和。 1996年 图示 1997年1998年1999年 75万元75万元75万元75万元 ? 已知：75，i6%，n=4，求FA=？ 查年金终值系数表，可知利息率6%，4期的 年金终值系数为4.3746 FA754.3746=328.095（万元） 该项投资收益存于银行后，可于99年
12、末一次取 出本利和328.095万元。 (二)年偿债基金的计算 根据年金终值的计算公式可推导出年偿债基 金的计算公式如下： 公式用文字表述如下： 例：某企业准备3年后进行一项投资，投资额 150万元，打算今后三年每年末等额存入银行一笔 资金，恰好第三年末一次取出本利和150万元。 银 行存款年利息率4%，每年计一次复利。计算今后 三年每年末应等额存入银行的资金。 已知年金终值求年金，也就是求年偿债基金 。 图示 ? 第一年第二年第三年 ? 150万元 已知： FA150，i4%，n=3，求=？ 查年金终值系数表，可知利息率4%，3期的 年金终值系数为3.1216。 今后三年每年末应存入48.0
13、52万元，就能够 保证在第三年末一次取出150万元。 (三)普通年金现值的计算 普通年金现值(PA)是指普通年金的复利现值的 总和。 普通年金现值的计算公式： 上式中的 为年金现值系数，该系数实 质是年金终值系数 与复利现值系数 的 乘积。 普通年金现值的计算公式用文字表述如下： 普通年金现值年金年金现值系数 例：某企业今后四年每年末投资65万元，假 定折现利息率为10% ，每年计一次复利。要求计 算按第一年初价值来看的投资额。 图示 第一年第二年第三年 ? 第四年 65万65万65万65万 已知：65，i10%，n=4，求PA=？ 查年金现值系数表，可知利息率10%，4期的 年金现值系数为3
14、.1699。 PA653.1699=206.04（万元） 折现后，按第一年初价值来看的总投资额为 206.04万元。 (四)年回收额的计算 年回收额的计算是已知年金现值求年金（即 年回收额），它是年金现值的逆运算。 根据年金现值的计算公式可推导出年回收额的 计算公式如下： 上式用文字表述如下： 例：某企业准备在第一年初存入银行一笔资 金，用于今后三年每年年末发放奖金，第一年初一 次存入150000元，银行存款年利息率5%，每年计 一次复利。要求计算今后三年每年末平均能取出多 少钱？ 已知年金现值求年金 图示 第一年第二年第三年 ? 150000元 ? 已知： PA150000，i5%，n=3，
15、求= ？ 查年金现值系数表，可知利息率5%，3期的 年金现值系数为2.723。 今后三年每年末能取出55082.26元。 第三节、投资项目财务评价 n一、投资项目财务评价的主要方法 n 1、净现值法 n 净现值是指项目计算期内各年现金净 流量的现值和与投资现值之间的差额， 它以现金流量的形式反映投资所得与投 资的关系：当净现值大于零时，意味着 投资所得大于投资，该项目具有可取性 ；当净现值小于零时，意味着投资所得 小于投资，该项目则不具有可取性。 净现 值（ NPV) 计 算方法 决策规则： NPV0 n 1）年现金净流入量不相等 净现值=（各年的现金净流入量 各年 的现值系数） 投资额 n 2）年现金净流入量相等 n 净现值= 年现金净流入量年金现值系 数 投资额 n例：某企业购入设备一台，价值50000元，可 使用5年，无残值，采用直线法计提折旧。折 现率为10% n （1）若投资后的年现金净流入量依照年
