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1、1 专题六 现金流量分析 2 n一个公司是否有足够的现金流入是至关重要的，这不仅关 系到其支付股利、偿还债务的能力，还关系到公司的生存 和发展。 n现金流量表从各种活动引起的现金流量变化及各种活动引 起的现金流量占企业现金流量总额的比重等方面反映企业 现金流转的动态信息。 n因此，投资者在分析企业时，将现金流量表与其他财务报 表结合起来分析，能够更加全面了解企业创造现金的能力 。 3 一、现金流量表的内容与结构 4 （一）现金流量表的内容 n现金流量表是反映企业一定会计期间内现金和现金等价物 流入、流出信息的会计报表。 n本表所指现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付 的存款，包括现金、可
2、以随时用于支付的银行存款和其他 货币资金。 n现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转 为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。 5 经营活动现金流入量工资收入30万 经营活动现金流出量日常生活开支-10万 经营活动现金净流量20万 投资活动现金流入量处置小房子80万 投资活动现金流出量买别墅首付-100万 投资活动现金流出量买SUV车-28万 投资活动现金净流量- 48万 筹资活动现金流入量银行贷款20万 现金及现金等价物增加净额- 8万 年初货币资金余额25万 年末货币资金余额 ？ 用家庭现金收 支情况说明现 金流量表 6 n现金流量表可以说明企业财务状况变化的原因。 n根据现金
3、流量表可以分析了解财务状况和利润总额之间 存在差异的原因和发展趋势。 现金流量 表的意义 n现金流量表的编制弥补了资产 负债表和利润表的不足，它从现 金的角度反映了企业收益的实现 ，进一步补充了对企业盈利能力 的评价，全面地反映了企业的偿 债能力和经营状况。 7 n根据不同现金流量的不同表现，将现金流量结构分为八类 ： n根据企业现金流量的表现，结合资产负债表和利润表，可 以大致推断出企业的财务表现和经营中面临的财务问题。 现金流量类别12345678 经营活动产生的现金流量+- 投资活动产生的现金流量+-+- 筹资活动产生的现金流量+-+-+-+- （二）现金流量结构分析 8 n在分析现金流
4、量结构时，应该注意利润表中“营业利润”与 现金流量表中“经营活动现金净流量”的不可比性： 营业利润中包括了投资收益，但是企业收到被投资方 支付的利息或股利应该属于投资活动的现金流入； 营业利润中扣除了财务费用，但是企业支付的财务费 用应该属于筹资活动的现金流出； n应该使用不包括投资收益、未扣除财务费用的 “经营利润 ”与经营活动现金流量进行比较： n经营利润=主营业务利润 - 三项期间费用 n未扣除财务费用的经营利润=经营利润+财务费用 9 n1. 三类活动的现金流量均为正值（+ + +） n企业的经营业务的现金流量为正，有两种可能：第一种， 经营活动的现金收支相抵后等于或低于经营利润，第二
5、种 ，经营活动的现金流入高于经营利润； n投资活动的现金流量为正，有两种可能：投资活动现金流 量主要来自于投资收益，或者是转让原有的投资项目。 n筹资活动的现金流量为正，有两种可能：公司当期配股增 发，或者举借债务。 n西藏药业（600211） 10 西藏药业2011年现金流量概要 现金净流量项目 来源金额 经营活动12,090,452.23 投资活动17,093,712.66 筹资活动28,607,018.00 汇率变动影响 -4,511.16 合计57,786,671.73 n西藏药业2011年“不扣 财务费用、不含投资收 益”的经营利润（下同, 不另说明）1049万元， 经营活动现金净流
6、量 1209万元,占经营利润的 116%； 。 n公司经营利润有充足的 现金保障。 11 n2. 经营活动和投资活动的现金流量为正，筹资活动的现金 流量为负值。 （+ + -） n企业的经营业务和投资活动的现金流量为正，原因同前； n筹资活动的现金流量为负，表明企业的筹资规模不再扩大 ，少量的负数可能是偿还利息和小额派现，大额的负数多 由于偿还债务本金或支付巨额股利导致。 n中国医药（600056） 12 中国医药2011年现金流量概要 现金净流量项目 来源金额 经营活动55,431,846.93 投资活动5,076,109.32 筹资活动-24,510,882.50 汇率变动影响-328,8
7、46.30 合计35,668,227.45 n中国医药2011年经营利润 41,742万，经营活动现金 净流量5543万，仅占经营 利润的13.3%； n原因：应收14个亿，比上 年增加将近5个亿、存货 占25个亿，增加3个亿。 n权益乘数高，归还银行长 期借款导致现金流出。 13 n3. 经营活动和筹资活动的现金流量为正，投资活动的现金 流量为负； （+ - +） n企业经营活动的资金流转顺畅，资金回笼快； n投资活动的现金流量为负，说明企业还在扩大经营规模阶 段或者处于固定资产更新改造阶段，因而需要大量的资金 投入； n筹资活动的现金流量为正，说明经营活动创造的现金流量 不能满足企业扩大经
8、营的资金需求，需通过筹资来解决。 n复星医药（600196） 14 复星医药2011年现金流量概要 现金净流量项目 来源金额 经营活动316,649,971.37 投资活动-1,766,546,072.03 筹资活动913,003,708.99 汇率变动影响-6,018,999.50 合计-542,911,391.17 n复星医药2011年经营利 润18,463万,经营活动现 净金流量31,665万,占经 营利润的172% ； n对外投资和购建固定资 产占用17亿现金; n经营活动现金周转顺畅, 部分依靠贷款支持投资 项目。 15 n4. 经营活动的现金流量为正，投资和筹资活动的现金流量 均为
9、负值； （+ - -） n这种情况下企业还在继续投资，但是筹资规模的扩大趋势 已经停止。因此，经营活动产生的现金流量成为企业扩大 投资的主要资金来源。 n经营活动的现金流量在一定程度上决定了企业的命运。 n浙江医药（600216） 16 浙江医药2011年现金流量概要 现金净流量项目 来源金额（万元） 经营活动912,753,822.66 投资活动-409,782,525.61 筹资活动-308,462,086.38 汇率变动影响-45,021,175.02 合计149,488,035.65 n浙江医药2011年的经营利 润120,997万，经营活动 现金净流量91,275万，达 到经营利润的
10、75.4%。 n用经营活动现金净流量支 持投资需求和偿还到期债 务和发放股利； n总体现金充裕，财务稳定 。 17 n5. 经营活动现金流量为负，投资活动和筹资活动的现金流 量均为正。 （- + +） n企业的经营活动资金短缺，需要靠借款来维持经营周转， 财务状况可能恶化。 n应特别注意分析投资活动的现金流量来源，是来自投资收 益还是投资收回；如果是投资收回，说明企业需要依靠处 置长期资产来获取必要的现金流量，财务状况比较严峻。 n海王生物(000078) 18 海王生物2011年现金流量概要 现金净流量项目 来源金额（万元） 经营活动-190,334,819.81 投资活动167,218,1
11、38.12 筹资活动132,707,456.69 汇率变动影响 合计109,590,775.00 n海王生物2011年的经营 利润21,361万元，但经 营活动形成的现金净流 量为-19,033万元； n经营业务中现金严重不 足, 通过借款和处置投 资和固定资产来满足日 常经营的资金需求。 19 n6. 经营活动的现金流量和筹资活动的现金流量均为负值， 投资活动的现金流量为正； （- + -） n经营活动中的资金不能顺利回笼，已经发出危险信号。 n筹资活动不能解决经营活动的资金短缺，甚至需要依靠经 营活动的现金流量还本付息，财务压力较大。 n如果投资活动的现金流量主要来自于投资收回，无异于饮
12、鸩止渴；企业要承受经营困难和财务危机的双重压力. n通化东宝(600867) 20 通化东宝2011年现金流量概要 现金净流量项目 来源金额（万元） 经营活动-55,073,617.35 投资活动367,425,529.11 筹资活动-125,411,035.49 汇率变动影响-5,748,159.35 合计181,192,716.92 n通化东宝2011年的经营 利润3,126万，经营现 金流量- 5,507万元。 n经营资金不足，依靠处 置固定资产、无形资产 所收回的现金来弥补经 营活动的现金短缺及偿 还债务的资金需求。 21 n7. 经营活动和投资活动的现金流量为负，筹资活动的现金 流量
13、为正。 （- - + ） n企业依靠借债维持日常经营和生产规模的扩大； n财务状况很不稳定。 n如果企业处于创业期或扩张期，一旦渡过难关，还有发展 空间。 n如果企业处于成长期或成熟期，则比较危险。 n信邦制药(002390) 22 信邦制药2011年现金流量概要 现金净流量项目 来源金额（万元） 经营活动-39,866,590.47 投资活动-102,530,704.71 筹资活动26,507,896.46 汇率变动影响 合计-115,889,398.72 n信邦制药2011年实现经 营利润4024万，经营活 动现金净流量-3987万； n应收帐款、预付帐款、 其他应收、存货均占压 大量资金
14、 ； n企业通过大量借款缓解 资金紧缺。 23 n8. 三种活动的现金流量均为负。 （- - -） n企业的资金可能出现短缺，必须及时扭转。 n这种情况通常发生在高度扩张时期，由于市场变化导致资 金短缺，加上扩张时投入大量资金，同时还需要支付债务 的利息，如果不能及时扭转，企业的财务可能会陷入困境 。 n云南白药(000538) 24 云南白药2011年现金流量概要 现金净流量项目 来源金额（万元） 经营活动-447,788,107.10 投资活动-334,571,428.85 筹资活动-70,057,360.96 汇率变动影响165,832.50 合计-852,251,064.41 n云南白
15、药2011年的经营 利润4024万，经营现金 流量-44779万。 n经营活动现金收不抵支， 购买商品、接受劳务支付 的现金增加17亿，应收 票据增加11亿，存货增 加增加8亿，投资占用部 分现金。 25 （三）现金流量表的结构比分析 n现金流量表的结构比是指现金流入量内部结构、流出量内 部结构、流入量与流出量的比例结构。 n对现金流量的结构比分析，能够进一步了解企业现金富余 、短缺的原因，认识企业财务状况变动原因和发展趋势。 26 n天药股份2012年现金流量属于“+ - +”结构 n问题：经营利润连续三年增加，经营现金流连续三年下降，原因？ 27 n天药股份2006-2012净利润与现金流
16、量走势图 28 n天药股份2006-2012年分类现金流量走势图 29 二、企业生命周期与现金流量 30 n在现金流量表的分析中，可能出现高盈利企业的现金净 流量很低，甚至是负数，而微利企业的现金净流量却很 充裕的情况。 n行业或产品的生命周期与现金流量有明显的关系。经营 活动的现金净流量通常会随着产品生命周期或公司生命 周期而变化。 n企业的生命周期是指企业从诞生到消亡的全过程。 n一般将企业的生命周期分为初创期、成长期、成熟期和 衰退期。 企业生命周期各阶段现金流量特点 31 n1.创业企业及其现金流量趋势分析 n在创业阶段，企业的现金比较紧张。它们需要现金支付雇 员工资、购买设备和原材料，加快生产产品和开拓市场。 由于市场尚未打开，产品质量和品牌知名度不高，资金周 转困难，企业面临的经营风险和财务风险都很高。 32 n创业阶
