利率及其决定.

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1、1 货币银行学 第三讲 利率及其决定 利息和利率的本质是什么？ 利率有哪些种类？各种利率该如何计算？ 短期利率和长期利率之间存在怎样的联系？ 利率波动和经济因素间如何相关联？ 2 主要内容 n利息与利息率 n利率的计算 n利率的期限结构 n利率的决定 3 利息及利息率 n利息 利息的含义 狭义的含义：借贷资金的价格，即借贷资金的增 值额，是使用借贷资本的报酬。 广义的含义：还包括购买非金融资产的收益。 对借贷双方而言：从贷方角度，利息可看作是资 金所有者出让资金使用权而获得的补偿；从借方 角度，利息是资金使用者取得资金使用权而应当 付出的代价。 4 利息及利息率 利息的相关理论 马克思的利息理

2、论：利息来源于剩余产品或利润的一部分 ，是剩余价值的转化形式。 西方经济学中的利息理论： 实质利息理论：实质利息是实际资本的报酬和实际资 本的收益，实际利息率最终取决于起初的生产力因素，如 技术 、资源的可用性和资本存量等。 货币利息理论：短期利息理论，利息是借钱和出售证 券的成本，同时又是贷款和购买证券的收益。作为一种货 币现象，利息率的高低完全由货币的供求决定。 由凯恩斯于就业、利息和货币通论分割 现代利息理论：节欲论，时间偏好论，流动偏好论， 迂回生产论等。 5 利息及利息率 利息的相关理论 货币的时间价值和流动性偏好决定了利率的存在： 相同的一元钱在今天和将来的价值是否相同？经济学 家

3、认为：不同，因为人们具有时间偏好人们在消费时总 是抱着赶早不赶晚的态度，认为现期消费产生的效用要大 于对同样商品的未来消费产生的效用。因此，即使相同的 一元钱在今天和未来都能买到相同的商品，其价值却不相 同因为相同的商品在今天和未来所产生的效用却不相同 。正是人们的时间偏好使货币具有了时间价值。 由凯恩斯于就业、利息和货币通论分割 而正是因为货币有时间价值，才有了计算货币未来价值 的工具利率。 6 货币的两种属性 n在市场经济中，货币有两种使用价值： n作为货币，执行各种货币职能，如价值尺度，交易媒 介和价值贮藏。 n作为资本，用于剩余价值或利润的生产。 7 货币作为货币使用和作为资本的区别

4、n货币的使用是消费 n货币的使用是一次性的行为，货币付出后不再回流，使 用者失去了自己货币的所有权。 n货币作为货币使用的目的是得到对方的商品或服务。 n资本的使用是投资 n货币作为资本使用是一个不断循环的过程。在这一过程 中会发生价值的回流，即投入流通的货币会带着更多货 币回流。投资者始终保持着对一定量价值的所有权。 n投资的目的是价值扩大，即让价值在循环过程中不断增 值。 8 什么是资本？ n资本是“在流通中保存和扩大自己的价值”（资本论 ，卷1，p177），是在运动中实现自我扩大的价值 。 n现代资本存在基本形式和各种不同的派生形式。 （资本论，卷1，p187）。 n资本的基本形式：产业

5、资本 n资本的派生形式：商业本、生息资本，服务业资 本。 9 工商业资本的运动 n产业资本的价值运动 n其价值运动表现为价值从货币形式到生产要素形式、产 品形式、再到货币形式的周而复始的形态变化。 n资本运动的一般形式 n货币生产要素生产过程产品更多的货币 MPCM* n其中，M=货币，P=生产要素，PC代表生产过程， C=商品，星号*代表价值的扩大。 n商业或服务业资本的价值运动 n货币商品（服务）更多的货币 n生息资本的价值运动 n货币更多的货币，即：MM*。 10 货币转化为生息资本 n前面说过，货币既可以作为货币使用，又可以作 为资本使用。 n货币作为资本使用的两种方法 n用货币购买生

6、产资料、商品或服务，通过生产或商品、 服务的营销，生产利润，实现价值扩大。 n在一定时间内把货币转让给他人使用，自己凭借对该货 币所有权，把他人未来收入的一部分据为财产，以此实 现价值扩大。 n两种方法都使货币转化为资本。后一种使用方式 使货币转化为生息资本。 11 什么是生息资本？ n当货币所有者在保留货币所有权条件下，把货币 转让给他人使用，自己凭借货币所有权分享他人 未来收入时，货币就转化为资本，不过是特殊的 资本生息资本。 n生息资本就是借助货币使用价值的暂时转让而实 现价值扩大的资本。 n货币作为一定量的价值，代表了对社会财富的支 配权。因此，从更广泛的意义上说，生息资本是 借助财富

7、支配权的转让实现价值扩大的货币资本 。 12 生息资本的特殊交易方式：贷放 n资本的交易表现为货币在开端和终端的两次运动： MM, M*M*, 前者为交付，后者为偿还。 n交付和偿还这两者构成了生息资本的特殊交易形式：贷放 。 n贷放的特点： n1.在贷放中，作为交易对象的，不是货币，而是与货币直接结合在 一起的财富支配权。 n2.交易过程表现为价值两次单方面转移。因此，资本的交易形式就 是信用。所谓信用是指基于信任且以到期返还为条件将一定的价 值交给他人使用的行为。信用可以是无偿的，而生息资本的贷放 必然是以营利为目的的。 13 资本的使用价值和交换价值 n任何商品交易都涉及交易对象的使用价

8、值和交换 价值。在贷方这种特殊交易中，交易对象的使用 价值和交换价值是什么呢？ n贷放资本的使用价值： n可以自由支配一定量的社会财富，可以用来生产利润或 实现当前的消费。 n贷放资本的交换价值或价格： n利息，利息是财富支配权的价格。 14 资本转让与货币转让的区别 n转让货币，是购买商品；放弃的是货币所有权，得到的 是商品所有权；放弃的价值等于得到的价值。 n转让资本，是在一定时期内暂时放弃资本的使用权或利 润生产权。利润生产权的价格一般远远低于暂时转让出 去的资本的价值。 n货币的价格是所有商品价格的倒数，是货币的购买力。 货币资本的价格是利息。 15 资本交易中交易双方的目的 n货币所

9、有者暂时转让货币使用价值的目的，是为 了实现价值的增值。 n购买者购买货币的暂时支配权的目的，是为了获 得货币的两种使用价值之一： n或者是为了得到货币，即一般的财富支配权，以便用于 当前的消费； n或者是为了得资本，即利润生产权，以便用于利润的生 产。 n因此，转让的货币，对货币所有者来说，是资本 。其目的是通过这种转让实现价值增值。对购买 者来说，暂时得到的货币，可以是也可以不是资 本。 16 作为利润生产权交易的贷放 n货币所有者与企业家之间的资本交易，是利润生 产权的交易。资本被用于利润的生产。利息是利 润生产权的价格。 n如果社会的平均利润率是15%，那么，使用平均生产条 件，平均的

10、智力水平，通过与预期目标相符合的经营活 动，100万元的资本投资，就代表了15万的利润生产权 。100万资本使用权的转让就是这15万利润生产权的转 让。（参阅马克思资本论卷3，第378页） n资本作为工商业资本贷放的结果，是贷款人对借 款人的部分未来利润获得了要求权。 17 作为财富支配权交易的贷放 n货币所有者与消费者之间的资本交易，是财富支 配权的交易。 n资本的购买者把购买的资本当作货币来使用，用 于消费品的购买。 n这时，利息是财富支配权的价格。 n资本作为消费资金贷放的结果，是贷款人对借款 人的部分未来货币收入具有了要求权。 18 贷方资金的资本性质与该资金的使用无关 n在贷放这种特

11、殊交易涉及一定的资金，这个资金是资本还 是货币的问题，对贷款人来说是不存在的。不论借款人是 谁，贷放的资金被用于何处，这些资金对放款人来说都是 资本。 n贷放资金的运动是贷款人资金的运动。在这一运动中，存 在： n货币的回流， n货币价值的扩大。 n而资本就是在不断的循环运动中实现自我增值的价值， n所以，不论借款人如何使用借入的货币，对贷款人来说， 其所贷放的货币都是资本。他始终是把一定量的货币作为 能自行增值的价值即资本贷放的。 19 生息资本形态的二元化 n资本转化为生息资本，意味着资本所有权与资本的实体分 离。而这两者的分离，必然导致资本形态的二元化。 n所谓资本形态的二元化，是指同一

12、资本采取二元存在形式 ，一是在生产之外的法律所有权存在的资本，即虚拟资本 ，资本只剩了一个法律上的空壳。一是在生产中执行生产 利润职能的工商业资本，即实体资本。 n随着资本的二元化，资本家也二元化为货币资本所有者和 企业家。 n同时，利润也分解为利息（包括股息）和企业收入。前者 为法律所有权的收益，后者为实体资本的收益。 20 资本形态二元化的例子 n你把100万元货币借给一家企业，得到一张100万元的无限 期企业债券，你的资本是否减少？企业的资本是否增加？ n你的100万货币资本立即取得双重的存在形式： n你手中的100万元的债券，在你的资产负债表中，这时你的资产（ 从使用角度看的资本） n

13、企业手中的100万资本，这些资本先以货币形式存在，然后又生产 资料形式存在。在企业的资产负债表上，资产因此增加了100万元 。这些所有权属于你的资本，在实体上正被企业占有和使用。 n你暂时失去了100万元的货币资本，但是得到了100万元的 金融资本（金融资产）企业债券，你的“资产”（资本 的另一种说法）没有因为贷放而减少。 n企业的资本分为自有资本（权益资本）和债务资本两部分 。由于借款，企业的资本增加了。 21 生息资本的现实运动 n现实的生息资本运动形式 n贷款(本金)借款商品收入贷款本息 n或者：MMCM*M* n各阶段的分解 n第一阶段，货币作为资本转让 nMM n价值转移，但是没有形

14、态变化； n双重投资：金融投资，企业资本投资。 n第二阶段，工商业资本运动，商品(服务)的生产或经营 nMCM* n企业家使用他人资本生产利润 n第三阶段，货币作为已增值的资本回流 nM*M* n双重的投资回收：企业资本回收，贷款回收。 n如果是连续贷款合同，则本金的回流就是观念上的。 n现实生息资本运动与信用风险 n资本的交易是一个过程，而商品交易发生在一个时点上。资本贷放的结果是：在没 有取得等价物的情况下，自己的资本被他人使用，而他人可能破产。因此，生息资 本的运动有特殊的风险：信用风险。而工商业资本的经营借助一系列的所有权相互 转让来实现。在双方立即交付情况下，其经营没有信用风险。因此

15、，生息资本的正 常运动从根本上说要以实体资本的正常运动为条件。 22 生息资本的抽象运动 n生息资本的抽象或观念的运动 nMM*，即：贷放的货币偿还的价值已扩大的货币 n贷款和贷款回收构成了整个运动过程；全部运动实质上 就是“以偿还为条件的支付“（M, V. p390）。 23 生息资本抽象运动的特点 n价值增值的中介消失 n在MM*的形式中，价值的扩大表现为与实际经济活动无关 的过程，而 只与贷出资本的回流时间有关；货币表现为随时间流逝而自动扩大的价值 ，具有所谓的“时间价值。 n价值增值过程从货币投入流通时开始 n生息资本一投入流通就是资本，就开始了其价值增值的过程，而工商业资 本只有在生

16、产经营活动中，在生产利润的过程中，才是资本。 n价值始终以货币形式存在 n生息资本的运动没有形态变化，只是从货币到货币，是一种“自己对自己 本身的关系”(M，V.3，p386)，支出货币的直接目的就是为了得到更多的 货币。而工商业资本的运动是价值的一系列形态变化：货币，商品，再到 货币，支出货币的直接目的是为了得到生产要素。 n表现为以法律为媒介的过程 n生息资本的运动表现为仅以法律为媒介的行为，与现实资本运动无关。资 本的贷放和回流是执行法律契约的结果，受到法律强制性的保障。法律对 所有权的保护或强制执行是生息资本完成正常运动的必要条件。而工商业 资本的投资和收回，则主要是一系列经济行为的结果，资本回流是商品出 售的结果。 24 生息资本的二重性性质 n生息资本同时具有商品和资本两种性质，有两种含义不同 的运动形式