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1、第五节 跨国公司的风险管理 一、跨国公司风险的种类 l1、汇率风险 汇率风险是指跨国公司在其经营活动中,因外汇汇率 变动而使公司的负债和支出增加、资产和收入减少的可能 性。汇率风险的表现形式主要有以下三种: (1)会计风险(折算风险) (2)交易风险 (3)经济风险 折算风险(折算风险(Translation RiskTranslation Risk) l指由于汇率变化而引起海外资产和负债价 值的变化,是跨国公司在会计处理和外币 债权债务决算时,将必须转换成本币的各 种外币计价项目加以折算时所产生的风险 未来现金流量的转换风险未来现金流量的转换风险 l例:日本某公司在德国的分公司有一笔3个月应
2、 收款10万美元,现在的汇率是 1EUR=USD1.3200,1USD=JPY105.00,1EUR=JPY 138.60.3个月后汇率变为 :1EUR=USD1.3400,1USD=JPY102.00,1EUR=JP Y136.68,由于美元贬值,该分公司受损.其损失用欧 元计算为100000 1.3200-100000 1.3400=1130.72欧元,用日元计算其损失为1130.72 136.68=154546.81日元 l这笔应收帐款折算到母公司帐上是海外资产,其折 算损失为100000 102-100000 105= l-300000日元 固定资产折算风险固定资产折算风险 l固定资产
3、折算风险是指公司在购置、折旧和重新更 换固定资产时,由于汇率变化而发生的折算风险. l如德国某公司在美国的分公司在日本购买固定资产 ,当时汇率是1USD=JPY107.00, 1EUR=USD1.3600, 1EUR=JPY145.52,该分公司购买固定资产花费1070 万日元,即10万美元.第二年汇率发生变化, 1USD=JPY109.00, 1EUR=USD1.3600, 1EUR=JPY148.24,该公司的固定资产价值下降为 1070万 109=98165 . 14美元.母公司在折算这笔固 定资产时,按第一年的汇率为10万 1.3600=73529.41欧元,按第二年的汇率为98165
4、.14 1.3600=72180 . 25欧元,损失73529.41- 72180 . 25=1349.16欧元 长期债务折算风险长期债务折算风险 l长期债务折算风险指应偿还的长期债务由于 汇率变化而产生的折算风险。公司的长期借 款一般可以包括债券、公司票据、银行贷款 等。公司的长期债务在面临汇率变化时,就 会呈现风险。 l例:母公司在美国的A公司,在瑞士有家分公司。 瑞士分公司担保借10年期瑞士法郎1000万。借款 时的汇价USD/CHF=1.2500。也就是说,相当于母 公司的美元负债800万美元。但是当偿还时,美元 相对瑞士法郎贬值,汇价变为USD/CHF=1.1500, 这样,1000
5、万瑞士法郎折算为母公司的资产负债 表上将是869.57万美元。这笔长期债务的价值已经 发生了很大的变化。 存货折算风险存货折算风险 l存货折算风险是指公司持有以外币计价 的库存,当汇率发生变化时,这些存货 的相应价值和成本折算成公司所在地的 货币时也会变化,从而会发生存货折算 风险。 交易结算风险(交易结算风险(Transaction RiskTransaction Risk) l指企业在办理国际结算时面临的外汇风险 。 l对出口商来说,如果收汇货币与出口商所在 国货币不一致,就将承担结算时的汇率风险 ,当收汇货币相对出口国货币贬值时,出口 商将受损,反之则受益; l对进口商来说,如果付汇货币
6、与进口商所在 国货币不一致,就将承担结算风险,当付汇 货币相对进口商所在国货币升值时,进口商 将受损,反之则受益。 交易结算风险交易结算风险 l中国某公司向美国出口了一批服装,预计1个 月后收到100万美元货款,签约时市场汇率为 1美元=7.9675人民币,如果1个月后市场汇率 变成1美元=7.9262人民币,出口商将损失4.13 万人民币;如果1个月后汇率变成1美元 =7.9980人民币,出口商可多收进3.05万人民 币 经济风险(经济风险(economic riskeconomic risk) l指由于意料之外的汇率波动引起公司未来一定期间的收益或 现金流量变化的一种潜在风险。这这种始料未
7、及的汇汇率变动变动 ,引起了企业业生产产成本与销销售价格的变动变动 ,从而引起企业业 产销产销 数量的调调整,并最终带终带 来企业业盈利状况的变变化,这这就 是企业业面临临的经济风险经济风险 。 l经济风险经济风险 的特征 (1)经济风险的影响程度比交易风险和折算风险的影响程度 更大,因为折算风险和交易风险的影响是一次性的,可以用 一个明确的具体数字来表示,具有静态性和客观性的特点。 而经济风险的影响则是长期的,他的受险时间是不确定的 (2)经济风险对企业的影响是间接的、复杂的 (3)经济风险往往影响一国跨国公司对外的战略投资决策 l2、经营风险 经营风险有广义和狭义之分,所谓广义上的经营风险
8、,是 指跨国公司在生产经营过程中遇到的所有风险,包括政治风 险和经济风险,其中经济风险又包括外汇风险,利率风险, 生产销售、竞争等市场风险;狭义上的经营风险是指跨国公 司在进行跨国经营时由于市场条件和生产技术等条件的变化 而给企业可能带来损失的风险。主要有以下几种 (1)价格风险 (2)销售风险:市场预测失误;生产的产品品种、式样、质 量不适应消费者需要;产品价格不合理或对手低价倾销;广 告宣传不够;销售渠道不畅通等 (3)财务风险 (4)人事风险 (6)技术风险 l3、国家风险 国家风险也称为政治风险,主要是指东道国政治、 法律及各种社会不确定因素给跨国公司经营活动带来的 风险。 在国家风险
9、中,政治因素所引起的风险处于关键地 位:通常,政治风险主要具有以下特点: (1)使该国经营环境急剧变化,具有不连续性; (2)难以预测经营环境的变化,具有很大的不确定性; (3)整个社会中的各种政治力量的权力与权威关系极为 复杂; (4)由于上述原因,使跨国公司的利润或其它目标的实 现受到显著影响。 政治风险对跨国公司经营活动的影响主要有两种形 式:一是“国有化” ;二是变相“没收”。 国家风险的种类国家风险的种类 l国有化风险:指东道国对外国资本实行国有化、征 用或没收政策而给外国投资者造成的损失。 l战争风险 l政策变动风险 l转移风险:指在跨国经济往来中所获得的收益由于 东道国政府的外汇
10、管制或歧视性行为而无法汇回投 资国从而给外国投资者造成的损失 国家风险的评估国家风险的评估 l国别评估报告,即对特定国家的政治、社会、经济状况进行 综合性评估。包括政治评估(对东道国政府的经济运营能力 和应变能力的评估);经济评估(对当地生产要素和发展战 略进行分析);对外金融评估(该国国际金融状况的评价) 政局稳定性评估 l评分定级法,用一组固定的评分标准将考察对象国各个风险 因素进行衡量,确定风险分数的方法。分四个阶段:1、确 定考察风险因素,如负债率、战争次数、人均收入等;2、 确定风险评分标准,分数越高,风险越大;3、将所有项目 分数加总,确定该国的风险等级;4、进行国家间的风险比 较
11、,确定投资方向。 预先警报系统预先警报系统 l即通过一系列国家经济指标来观测国家风险状态。常用指 标有: l偿债比率(一般应在10%以下,超过25%意味着偿债困难 ) l负债比率(该比率一般应低于15%,危险界限为30%) l负债对出口比率(比率越低,越不容易发生债务危机, 100%为危险界限) l流动比率(低于一个月进口额的外汇储备是危险的) 风险指数法风险指数法 l国家风险国际指南(ICRG),由美国纽约国际报 告集团编制,每月发布一次,分为政治、金融和经 济三部分,其指标模型为 CPFER=0.5x(PF+FF+EF) lCPFER表示政治、金融和经济综合指数,以0-100 分表示,分数
12、越高表示风险越低,PF表示政治指数 ,包括领导权、法律、社会秩序等13个指标,FF表 示全部金融指标,包括停止偿付、融资条件、外汇 管制的损害程度及政府毁约5个指标;EF表示全部 经济指标,包括物价上涨、偿付外债比率、国家清 偿能力等6个指标。 富兰德指数富兰德指数 l该指数是三个定性定量环境评级体系的综合 指标,其中定量评级体系侧重于评估一国的 外债偿付能力,包括外汇收入、外债数量、 外汇储备状况及政府融资能力四方面;定性 评级体系主要考察该国的经济管理能力、外 债结构、外汇管制、政府贪污渎职程度及政 府应付外债困难的措施五个方面;环境评价 体系包括政府风险指数、商业环境指数、社 会政治环境
13、指数。上述三个评级体系在富兰 德指数中所占比重分别为50%、25%和25% 。以0-100表示,指数越高,表示风险越低。 欧洲货币国家风险等级表欧洲货币国家风险等级表 l该表由国际金融界权威刊物欧洲货币编 制并在每年秋季发布,侧重反映一国在国际 金融市场上的形象和地位,考察的主要内容 及所占比重为:进入国际金融市场的能力, 占20%;进行贸易融资的能力,占10%;偿 付债券和贷款本息的记录,占15%;债务重 新安排的顺利程度,占5%;政治风险状态 ,占20%;金融二级市场上的交易能力及转 让条件,占30% 日本公司债研究所国家等级表日本公司债研究所国家等级表 l采取评分制,以0-10分表示,分
14、数越高,国家 政治风险越低。国家等级表按14个项目对一国 进行评分,包括内乱暴乱及革命危险性,政权 的稳定性,政策的持续性,产业结构的成熟性 ,经济活动的干扰性,财政政策的有效性,金 融政策的有效性,经济发展潜力,战争的危险 性,国际信誉地位,国际收支结构,对外支付 能力,对外资的政策,汇率政策。根据综合评 分确定国家风险等级序列,由A、B、C、D、 E按风险程度从低到高排列。 二、跨国公司的风险管理 l(一)经营风险管理 1、风险规避策略 即对事先预料风险产生的可能性程度,判断 导致其产生的条件和因素,在国际投资活动 中尽可能避免它。 常用方式有四种:改变生产流程或产品;改 变生产经营地点;
15、放弃对风险较大项目的投 资;闭关自守 2 2、风险控制策略、风险控制策略 l即采取各种措施减少风险发生的概率及造成经 济损失的程度 l a.加强对本国派出的技术人员、经理和劳动 者驻地和工作场所的警戒,防止当地宗教冲突 和内乱的骚扰。 l b.拍卖撤回企业的资产,减少风险损失。 l c.当东道国发生战争或骚乱时,为避免人员 伤亡,投资国将其本国人员撤回大使馆或本国 等。 3 3、风险转移策略、风险转移策略 ,即风险的承担者通过各种经济和技术手 段将风险转移给他人承担,包括保险转 移和非保险转移(如签订各种合同、保 证书等) 4 4、风险自留策略、风险自留策略 指对一些无法避免和转移的风险采 取
16、现实的态度,在不影响投资根本 利益的前提下自行承担下来,即建 立专项基金以应付将来可能发生的 损失。 (二)国家风险管理(二)国家风险管理 l1、投资前的政治风险防范 (1) 办理投资保险; (2) 与东道国政府进行谈判,并达成协议,以尽量减 少政治风险发生的可能性。 2 2、投资中的政治风险管理、投资中的政治风险管理 l(1)生产和经营战略 即通过生产和经营方面 的安排,使得东道国政府实施征用、国有化或 没收政策后,无法维持原公司的正常运转,从 而避免被征用的风险,包括控制原材料与零配 件的供应,控制专利与技术诀窍,控制产品的 出口市场、出口运输及分销渠道等。 (2)融资战略 即通过对公司融资渠道的有效 管理达到降低政治风险的目的,如尽量在东道 国市场进行融资等。 (三)汇率风险的管理(三)汇率风险的管理 l1、经济风险的防范 l分散化经营战略,即将经营业