美国量化宽松货币政策对人民币国际化的推动作用探究

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1、美国量化宽松货币政策对人民币国际化的推动作用探究1、相关定义1.1、货币国际化的核心概念界定和理论研究 货币国际化是一国货币跨越国界在世界市场上行使货币职能的动态过程,即 该货币在国际贸易金融交往中充当计价尺度、国际清偿工具以及国际储备货币。 如要充分发挥国际货币的职能,该国货币必须具备三个特性:即可自由兑换性; 稳定性;普遍可接受性。这三个特性揭示了货币国际化的本质特征,也是货币国 际化程度的评断标准。货币的可自由兑换性要求货币兑换不受行政干预,能自由 地被各国官方或私人机构买卖兑换;货币的普遍接受性则是指该货币作为国际清 偿工具在国际金融市场上被普遍接受;货币的稳定性是指该货币的币值保持相

2、对 稳定。这是货币国际化的内在基础,也只有具有稳定币值的货币才能被信任和接 受。 同时,货币国际化的实现也需要一系列的政治经济条件,政治的稳定,经济 实力的雄厚以及国际地位的提升都是实现货币国际化的基础和保障。目前国内外 已存在大量的对于货币国际化的研究。我们在此基础上对进一步推动人民币国际 化寻找理论依据和现实基础。 1.2、货币国际化的核心概念界定 一 、货币国际化的定义 货币国际化是指随着国际贸易和国际资本流动的发展,一国货币超越国别界 限,在世界市场上行使价值尺度、交易媒介、支付货币、储藏手段等职能,最终 成为国际货币的动态过程。这种状态下的货币被称为国际货币,”是成为全球统 一的支付

3、手段、购买手段和一般财富的绝对社会化身”1。 一般来说,货币的国际化需要满足很多条件,一个非常重要的条件是货币的 完全可自由兑换。完全可自由兑换是指一种货币普遍被国际社会接受和承认,该 种货币的持有者可以在国内外按照市场汇率自由的把该货币兑换成另一种货币 而政府不对这种货币设置任何限制,该货币可在世界范围内自由兑换,交易和流 通。它包括经常项目可兑换和资本项目可兑换。经常项目可兑换是指取消对经常 项目外汇支付和转移的汇兑限制。资本项目可兑换要求取消对短期金融资本、直 接投资和证券投资引起的外汇收支的各种兑换限制,使资本能够自由出入境。目 前人民币还处于经常项目可兑换阶段。 1 马克思.资本论第

4、 1 卷M.北京:人民出版社,1975:164. 5 但是,一国货币完全自由可兑换并不意味着该国货币实现了国际化,货币的 完全可自由兑换仅仅是货币国际化的必要条件,而非充分条件。货币的国际化过 程包含着货币的完全可自由兑换过程。货币的自由兑换仅仅是指该种货币兑换成 外币时支付和转移的程度,货币的国际化则体现的是该种货币在世界范围内自由 交易、兑换和流通,充当国际计价、结算、支付、国际清偿手段和国际储备手段, 为国际社会所接受的综合能力。 货币的完全可自由兑换可以由货币发行国的主观愿望决定,货币当局便可以 通过放松外汇管制和对外汇交易的限制来实现货币的可自由兑换。但是一国货币 能否成为国际货币是

5、一个双向选择的结果。它既取决于该国的经济实力,货币政 策和相关制度,也取决于国际市场对该国货币的评价和接受程度。徐明棋(2005) 研究员指出,国际货币的含义可分成三个层次:第一个层次是指一国货币流出国 境,在边贸以及与贸易伙伴的国际贸易中充当支付手段,该层次要求此种货币价 值的稳定性,指该种货币可以成为国际经济交往中的计值手段;第二个层次是指 该国货币被第三国用于与其他国家之间作为贸易支付手段和债权债务的结算手 段,该层次要求此种货币在稳定性之外要有流动性,成为国际货币的国家要有提 供流动性的渠道;第三个层次是指该国货币能够作为其他国家国际储备的货币, 即充当储备货币的职能,这个层次则要求该

6、货币以及以该种货币计值的金融资产 能够提供保值和增值的可能,并且要具有相当的市场容量1。 作为我们进一步讨论的基础,现将货币国际化的概念更具体地解释为一种货 币的部分或者全部职能由原来的使用区域扩大到周边国家或地区,乃至全球范 围,最终演变为国际区域甚至全球通用货币的动态过程。一国货币要成为国际货 币必须成为国际金融市场的硬通货,即在世界范围内实现自由兑换、执行价格标 准并成为国际结算工具和国际储备货币。 纵观世界经济和金融发展史,我们可以发现,只有极少数经济实力足够雄厚, 并且在国际金融、贸易等领域占据重大份额的国家的货币才能为国际社会接受, 成为国际货币。目前,主要的国际货币有美元、欧元和

7、日元。当然国际化程度最 高的首推美元,美元是当今世界第一大货币,在国际经济、贸易和金融活动中普 遍使用,是国际上使用最广泛的货币计量单位。欧元自启动后发展成为第二大国 际货币,对美元构成了现实的挑战。而三种国际货币中日元无论在使用区域还是 国际化程度上都是最低的。这与美国一直掌控世界金融霸权不无关系。 二 、货币国际化的条件 研究国际货币的历史,我们可以发现,没有一种国际货币是由于人们意愿创 1 徐明棋.从日圆国际化的经验教训看入民币国际化与区域化J.世界经济研究,2005,(12):39-42. 6 造一种国际货币而出现的,每一种国际货币的出现都是依靠市场来进行选择的, 一国货币作为国际货币

8、的作用是随着时间的推移逐渐被人们所接受的。它是人类 行为选择的结果并非人类计划的结果。 一般认为,实现货币的国际化需要政治和经济两个方面的条件。政治上应该 具有稳定的政治环境、强大的政治权力以及在国际事务中的高度参与力度和影响 力度。具体来说,一国政治的长期稳定性为该国货币成为国际货币提供了政治保 障,稳定的政治环境和有效的政策推动有利于维持该国货币币值的稳定,巩固国 内外居民对持有该货币和以该货币计值的金融资产的信心,从而提高该货币在国 际社会的可接受程度,实现货币最终的国际化,使该货币成为国际货币;在全球 范围内拥有强大的政治权力也是影响一国货币国际化的重要因素和必要条件。世 界上国际化程

9、度最高的货币往往依托的均是最强的政治实力,美国即是最为典型 的例证。只有在世界政治中占据较强的地位,才能更好的保护本国利益免受来自 他国的可能性伤害,从而更好地保障以本国货币形式表现的金融资产的安全性, 增强居民和非居民投资者的信心,提高本国货币在国际社会中的地位,从而推动 货币的国际化进程;此外,一国经济体在全球事务中的参与力度与号召力,也影 响着该国经济融入全球化的程度以及该国货币的国际化程度。 在经济上,一国经济体的经济规模、国际贸易份额、投资的市场份额、金融 市场的开放程度、金融体系的健全程度、货币价值的稳定性等都是该国货币实现 国际化的必要条件。Bergsten(1975)对货币国际

10、化的实现所需的经济条件从外 部和内部两个角度进行了分析,他认为,外部经济条件包括健康的国际收支现状 和结构、货币的可兑换信心以及合理的流动性比率的长期维持和稳定;内部经济 条件包括保持经济的稳定持续增长、价格的稳定性、国际经济规模的相对优势、 货币政策的独立性以及完善发达的金融市场1。 蒙代尔(2003)也对一国货币成为国际货币的条件进行了研究,他认为成为 国际货币最关键的因素在于人们对该货币稳定性的信心。只有人们对该货币币值 的稳定性具有信心,人们才会愿意使用和持有。而人们对该种货币稳定性的信心 又取决于以下因素:(1)货币流通或交易区域的规模;(2)货币政策的稳定;(3) 取消管制;(4)

11、货币发行国的强大持久以及货币本身的还原价值。换句话说,这 四个因素也就是一国货币实现国际化的必备条件2。 西方学者的研究为我们正确认识货币国际化的条件提供了有益的启示,本文 认为一国货币成为国际货币需要具备的经济条件主要有以下几方面: 第一,雄厚的经济实力和长期稳定的宏观经济。雄厚的经济实力和长期稳定 1 Bergsten.C.F. Noland, M. (Eds). The yen and the international monetary system. Pacific Dynamism and the International Economic System, Institute f

12、or International Economics, Washington, DC, 1993:299-322. 2 Mundell R A. The International Financial System and Outlook for Asian Currency CollaborationJ .The Journal of Finance.2003,(4):3-7. 7 的宏观经济是一国货币实现国际化的根本保证和坚强后盾。 一国货币的国际化是一个国家、一个民族是否强大的重要标志。当前,美元、 日元、英镑和欧元等货币之所以能够成为主要的国际货币并长期在国际货币体系 中占据主要地位,

13、与其发行国雄厚的经济实力是分不开的。一个国家的经济实力 和经济规模决定着该国货币在国际上所处的地位,而一国货币的国际化也往往正 是该国经济扩张和地位上升的一种集中反映。评价一国的经济实力不仅要着眼于 当前的经济实力水平,同时也要兼顾该国未来的经济增长能力和趋势。 目前,一国经济实力和经济规模的衡量指标主要是该国的国内生产总值和对 外贸易额在世界范围内所占有的份额。一国只有具有强大的经济规模,在世界经 济中占据较强的地位,对世界经济具有较大的影响和作用,该国货币在国际上才 会有较高的使用程度。美元、欧元、日元正是如此(如表 1.1 所示)。 表 1.1 主要经济大国的 GDP 总量 (单位:亿美

14、元) 国家和地区 美国 日本 德国 中国 2006 131639 43684 28969 26579 2007 138112 43767 32972 32801 2008 143300 48440 38180 42220 2009 148000 50490 35000 49090 数据来源:中华人民共和国国家统计局网站 根据世界银行的预测,2009 年欧盟的 GDP 总量将接近 19 万亿美元,美国的 GDP 总量将达到 14.8 万亿美元,在所有国家中排名第一,稳居世界霸主地位。 日本 GDP 总量为 5 万亿美元(见表 1.1),依然为世界第二大经济体的位置,经 济实力无可置疑。就对外贸

15、易份额而言,2009 年美国的对外贸易额为 2.62 万亿 美元,居世界第一位,其中出口额为 1.057 万亿美元,居世界第三位 1 。日本的 对外贸易额为 1.13 万亿美元,在德国、中国之后,排名第四,出口额为 0.58 万亿,同样居于世界第四的位置2。 强有力的出口以及国际投资地位会直接推动本国货币在国际上的广泛应用, 这是一国货币实现国际化的重要途径。历史上,英镑和美元在国际化的进程中都 曾经历过该国贸易和投资的扩张过程。因此,一国货币实现国际化的根本方法在 于发展该国的生产力,进而提高总体经济实力和经济的国际化程度。经济发展水 平越高,国力越强大,则抵御货币兑换所带来的风险的能力也就

16、越强,其作为国 际清算和储备货币的地位也就越加巩固。 第二,货币的完全自由可兑换。货币的完全自由可兑换是一国货币实现国际 化的必备条件。 一般而言,货币的自由兑换分为四个过程,经常项目下有条件的可兑换、经 1 该资料参考美国商务部网站:http:/merce.gov 2 该资料参考世界贸易组织(WTO)网站:http:/www.wto.org 8 常项目下的可兑换、经常项目下的可兑换加上资本项目下有条件的可兑换、经常 项目下的可兑换和资本项目下的可兑换即货币的完全可自由兑换1。货币的国际 化通常是一个由低级逐步走向高级的漫长过程,货币的可兑换与国际化是相伴协 调发展的,一国货币的可兑换程度越高,则其国际化的程度也会越高。严格的外 汇管制会使得外国居民无法随时获得必要的该国货币,也无法自由地将其持有的 该国货币兑换成其他通货。随着货币国际化的深入,全面废除外汇管制,实现资 本项目下的货币可兑换,开始成为必然。 第三,币值的相对稳定以及有效的调控手段和政策环境。作为国际货币,其 当前以及未来价值的稳定性