中南财大外汇汇率.

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1、 外汇汇率 第一节 外汇与汇率 第二节 汇率的决定基础与变动 第三节 西方汇率理论 第四节 外汇交易 第五节 汇率制度与外汇管制 第一节 外汇与汇率 一、外汇的含义 (Foreign Exchange) 静态、动态， 广义、狭义 二、外汇汇率 (Foreign Exchange Rate) （一）外汇汇率的概念 （二）汇率的标价方法 直接标价法、 间接标价法、 美元标价法 (Direct Quotation、Indirect Quotation、US Dollar Quotation) 标价方法与币值涨跌的关系 （三）汇率的种类 1、买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率 （Buying Ra

2、te、Selling Rate、Middle Rate、Bank Note Rate） 2、官定汇率、市场汇率 （Official Rate、Market Rate） 3、单一汇率、多种汇率 （Single Rate、Multiple Rate） 4、电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率 （Telegraphic Transfer Rate、Mail Transfer Rate、Demand Draft Rate ） 5、名义汇率、真实汇率、有效汇率 （Nominal Exchange Rate、Real Exchange Rate、Efficient Exchange Rate） 第二节 汇率的决定

3、基础与变动 一、决定汇率的基础 （一）金本位制下的外汇汇率 （二）金块本位和金汇兑本位制下的外汇汇率 （三）纸币本位制下的外汇汇率 二、影响汇率的主要因素 1、国际收支 4、经济增长率 2、通货膨胀 5、财政赤字 3、利率 6、外汇储备 政府的市场干预 市场预期 三、汇率变动对经济的影响 1、对进出口贸易收支的影响 2、对物价水平的影响 3、对资本流动的影响 4、对外汇储备的影响 5、对一国国内就业、国民收入及资源配置的影响 6、对国际经济关系的影响 第三节 西方汇率理论 一、国际借贷理论 葛逊 (Goschen) 1861 国际借贷（流动债权债务）外汇的供求外汇汇率 二、购买力平价说 卡塞尔

4、 (G. Cassel) 1916 绝对购买力平价 E=Pa/Pb 相对购买力平价 E=E(Pa*/Pa)/(Pb*/Pb) 巨无霸指数 巨无霸指数（Big Mac index） 巨无霸指数，该指一“篮子”货物就是一个在麦当劳连锁快餐店 里售卖的巨无霸。选择巨无霸的原因在于它在多个国家均有供 应，而它在各地的制作规格相同，由当地麦当劳的经销商负责 为材料议价。这些因素使该指数能有意义地比较各国货币。 巨无霸指数是一个非正式的经济指数，用以测量两种货币的汇 率理论上是否合理。该指数是由经济学人（The Economist）的编辑Pam Woodall于1986年9月推出，此后该报 每年出版一次新

5、的指数。该指数在英语国家里衍生了 “Burgernomics”（汉堡包经济）一词。 在2004年1月经济学人又推出了“中杯鲜奶咖啡指数”（ Tall Latte index），巨无霸被一杯星巴克（Starbucks）咖啡取 代，标志着该连锁店的全球扩展。 巨无霸指数（Big Mac index） 举例：如果一个巨无霸 在美国的售价为$2.50， 在英国的售价为2.00； 购买力平价汇率则是： 1英镑=2.50/2.00美元 =1.25美元。如果市场汇 率为1英镑 =1.82美元， 则表示以两国巨无霸的 售价而言，英镑兑美元 的汇价被高估了45.6%（ (1.82- 1.25)1.25100%）

6、。 三、利率平价理论 凯恩斯 (J.M. Keynes) 1923 i*:美国利率 i: 英国利率 E: 即期汇率 F: 远期汇率 1+i* =(1+i)F/E (1+i*)/(1+i) =F/E (i*-i)/(1+i) =(F-E)/E 即: i*-i =(F-E)/E 四资产选择理论 托宾(James Tobin) 投资者选择和调整资产组合（现金和有价证券）一直到各种 资产的预期边际收益率相等为止。各种外币资产的增减是投资者调 整其外币资产比率的结果。这种调整引起汇率变动 五货币主义汇率理论 弹性价格货币分析法: 货币供应量价格 购买力平价 汇率 国民收入货币需求货币供应量不变购买力平价

7、汇率 黏性价格货币分析法： 产品市场价格的调整落后于外汇市场的调整，短期内商品市场 价格粘性，对货币市场失衡的反应慢，此时只是利率平价起作用。 第四节 外汇交易 一、外汇交易的概念与外汇市场 空头、多头 外汇市场的种类：有形市场、无形市场 银行间市场、客户市场 外汇市场的主要组成：外汇银行、外汇经纪人、 中央银行、顾客 二、主要的外汇交易 （一）、即期外汇交易 (Spot transaction) 即期外汇业务是指交易双方以当天的外汇市场 交易价格成交以后，根据事先约定的价格、汇率、 金额，在原则上两个营业日内进行交割的交易行为 。 它是市场上最常见的一种外汇交易形式，是其 他外汇交易的基础。

8、 （一）、即期外汇交易 (Spot transaction) 电汇、信汇、票汇 即期交易的交割日 交割日为当天的，称为当日交割。交割日 为成交后第一个营业日交割的称为明日交割。 交割日为成交后第二个营业日的称之为即期交 割,即即期交易的标准交割日。 （二）、远期外汇交易 (Forward transaction) 1、概念、远期交易的交割日 远期外汇交易，又称期汇交易，是指外汇买卖成交 的两个营业日后，按合同规定的汇率于未来特定日期进 行交割的一种外汇交易。 远期外汇交割日的确定，有两种方法：一种是固定 的交割日，即在合约签订的日期加上对应的时间，如： 1月10日签约的2个月远期合约，则交割日

9、是3月10日到 期。另一种远期外汇交易是非固定交割日的远期外汇交 易，也叫择期外汇交易，它是事先就规定好交割期限， 在交割期限到期前的任何一天，客户都有权选择进行交 割。 （二）、远期外汇交易 (Forward transaction) 2、产生的原因：保值、投机 、某美国进口商从联邦德国买进一套机器设备 价值100万欧元，180天后付款按当时的汇价1欧元 0.933美元计算，折合933,000美元，但汇价是经 常变动的 、美国某一商人预料英镑汇率将下降，他就 出售100万英镑远期外汇，约定1英镑1.4175美元 ，90天后交割，做英镑空头 买空 卖空 3.远期汇率的标价方法 （1）完整汇率报

10、价方法：直接报出实际汇率 例如：即期汇率： 11.5305/15 一个月的远期汇率： 11.5325/50 这种方法通常用于银行对客户的报价上，在银行同业 交易中，瑞士、日本等国也采用这种报价方法。 （2）远期差价报价方法（又称掉期率或点数汇率报价）： 只报出即期汇率和各期的远期差价 远期差价：升水、贴水、平价 远期外汇升水是指远期外汇比即期外汇贵，贴水是指 远期外汇比即期外汇贱，平价是指远期外汇与即期外汇相等 。 例如： 即期汇率： 1.5305/15 一个月远期点数： 20/35 升贴水举例 第一、直接标价法下 升水举例： 多伦多市场 即期汇率： CAD1.4530/40， 一个月远期汇率

11、：CAD1.4570/90， 说明美元的远期汇率高于即期汇率，美元升水，升水点数 为40/50。 贴水举例： 香港市场 即期汇率： HKD7.8410/20， 三个月远期汇率：HKD7.8350/70， 说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数 为60/50。 第二、间接标价法下 升水举例： 纽约市场 即期汇率： SF2.1170/80， 一个月远期汇率： SF2.1110/30， 说明瑞士法郎的远期汇率高于即期汇率，瑞士法郎升水， 升水点数为60/50。 贴水举例： 伦敦市场 即期汇率： 1.5305/15， 一个月远期汇率： 1.5325/50， 说明美元的远期汇率低于即期汇率，

12、美元贴水，贴水点数 为20/35。 口诀：前小后大往上加，前大后小往下减。 4、远期交易汇价的决定 影响远期汇率的主要因素： 即期汇率的高低 远期合约期限的长短 两种货币的利差 远期差价=即期汇率*货币利率差*月数/12 举例：美国A公司从瑞士进口一批1000万瑞士法郎的商品，货款3个 月后支付,若美元走弱，A公司会有损失。可以有2种方法锁定进口 成本： *用美元买入3个月的瑞士法郎做远期外汇交易（准确预测、 成本可承受） *借入3个月期美元在即期市场买入瑞士法郎，将其存入银行3 个月: 即期汇率USD/CHF为:1.800 （中间价） 3个月美元利率为：8% 3个月瑞士法郎利率为：6% 买入

13、1.8瑞士法郎的实际成本从1美元上升至： USD1+0.5%*USD1=USD1.005 所以美元兑瑞士法郎的实际汇率是： USD1.005 : CHF1.800 USD1 : CHF1.800/1.005 USD1 : CHF1.7910 A公司3个月后实际上是付出1美元换得1.7910瑞士法郎，美元远期 贴水 5、远期外汇交易的分类 交割日不固定（择期远期外汇业务） 交割日固定 无本金交割远期外汇交易(Non-deliverable Forwards)简 称NDF 无本金交割远期是柜台交易的衍生产品，交易双 方并不是以基础货币对来进行交割，而是根据合同确 定的远期汇率与到期时实际即期汇率之

14、间的差额，用 可自由兑换货币（通常为美元）进行净额支付。 NDF的特点 NDF是一种场外交易的远期外汇交易模式。做法是交易双方在签订买卖 契约时不需交付资金凭证合约到期时亦不需交割本金，只需就双方议定的汇 率与到期时实际汇率间的差额进行清算并收付的一种交易工具。 结算的货币是自由兑换货币（一般为美元），本金仅用于汇差的计算， 无需实际收支，所以对交易者未来的现金流量不会造成影响。NDF的期限一 般在数月至数年之间，主要交易品种是一年期和一年以下的品种，超过一年 的合约一般交易不够活跃。 NDF交易从1996年左右开始出现，新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最 主要的离岸人民币远期交易市场，该市

15、场的行情反映了国际社会对于人民币 汇率变化的预期。 人民币NDF市场的主要参与者是欧美等地的大银行和投资机构，他们的 客户主要是在中国有大量人民币收入的跨国公司，也包括总部设在香港的中 国内地企业。 （三）、套汇交易 (Arbitrage transaction) 套汇是利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场 大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖， 套取投机利润的外汇业务。具有强烈的投机性。 套汇的种类主要有地点套汇、时间套汇和利息套汇 。时间套汇就是后面要讲到的掉期交易；利息套汇又叫 套利交易。通常所说的套汇是指地点套汇，它是利用同 一货币在不同外汇市场上汇率差异而进行的一种外汇买 卖行为。 地点套汇 分类：两角（直接）套汇与三角（间接）套汇 直接套汇又称两角套汇是投资者利用两个外汇市场之间货 币汇率的差异，在一个市场上卖出货币，又在另一个市场买入 同样货币，通过这件买卖赚取差价规避风险。 例1:假定同一时间内，英镑对美元汇率，在纽约市场上，1英 镑2.3180/90美元，而伦敦市场上，1英镑2.3150/60美元 间接套汇又称三角套汇或多角套汇是投资者利用三个或三 个以上外汇市场之间货币汇率差异，在多个市场间调拨资金， 贱买贵卖，赚取其中差价的一种外汇买卖业务。 例2:假定同一时间内，伦敦市场汇率为：1