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1、10春金融本证劵投资分析形成性考核册作业答案 金融理论前沿课题金融理论前沿课题作业一及参考答案一、名词解释1.金融行为学：P1 是行为理论与金融分析相结合的研究方法和理论体系。它分析人的心理、行为以及情绪，对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场发展趋势的影响，是心理学与金融学相结合的研究成果。2. 边际消费倾向递减规律：P2 人们新增收入中用于新增消费的比重，此比重趋于递减之中，也就是说，随人们收入的增加，增量收入中用于消费的部分在减少。3.资本边际效率递减规律：P2 资本边际效率指新增单位的投资所带来的收益。递减是说随着投入的增加，每单位投资的收益在减些4.流动性偏好：人们对现金具有特殊
2、的偏好，是因为现金的流动性最强；偏好的理由在于提取现金为了交易，或投机或才防患于未然谨慎。5.选择性偏差：P5 指人们常根据自己对特定事件的代表性观点，来估计某事件发生的概率。6.锚定效应和调整：P5 指人们的思维固定于某种方法，然后根据新情况进行调整，但调整对信息的反应是迟钝的。7.过度反应与反应不足：P12 是解释投资者行为对新增信息反应程度的两个概念。投资对收益的过度反应，是股票价格暂时偏离其基本价值的结果；投资者对极端收入的过度反应，是因为投资者不能认识到极端收入回复到平均水平的范围和程度。过度自信的投资者当对新信息重视不够时，各种收入为正投资，当过度看重信息时，为负投资。8.动量效应
3、：P13 市场价格的惯性趋势，是投资者在投资期内对信息反应不足够导致的投资行为惯性的结果。9.魅力股与价值股：P14 是LSV使用的两个描述股票特征的两个概念。前者指过去业绩颇佳。预计未来业绩也好的股票；后者指业绩相反的股票。10.DHS模型：P16 是Daniel ；Hirshleifer和Subrahmanyam等1998年对于短期动量和长期反转问题提出的一种基于行为金融学的解释。在分析投资者对信息的反应程度时更强调过度自信和有偏差的自我归因。11.可变性研究：P22 行为金融学对可变性的形容主要指利率期限结构的可变性研究和股票市场的可变性研究。 12.金融脆弱性：指一种趋于高风险的金融状
4、态，泛指一切融资领域中的风险积聚，包括信贷融资和金融市场融资风险。简单而言是金融业容易失业的本性。13.金融脆弱性假说：P32 是指明斯基1985年关于金融脆弱性的阐述。认为私人信用创造机构特别是商业银行和其他投资贷款人经济危机。14.“安全边界说”：P34 安全边界可以理解为银行贷款项目的最高风险线，表现为银行收取的风险报酬，包含在借款人给银行支付的贷款人利息之中。安全边界可以给银行提供一定保障。15.金融自由化：P42 一个国家的金融部门运行从主要由政府管制转变为由市场力量决定的过渡。包括价格的自由化、业务经营自由化、资金流动自由化。16.利率自由化：P45 是说政府放松了利率管制，由商业
5、银行根据市场上的资金需求和贷款项目的风险程度自行决定利率，通过利率差别来区别不同风险的贷款人。17.通货膨胀定标：P66 中央银行（货币分局）直接以通货膨胀为目标，并对公开通货膨胀的调整目标，以此规划货币政策操作的货币政策制度。18.规则与相机抉择：P71 规则是一种可持续、可预测的方式，运用信息的系统决策程序。相机抉择则指根据经济行为的变化来调整政策行为的相机行事。19.通货膨胀惯性：P75 指前一期的通货膨胀对后一期的通货膨胀具有正面的影响，表明资金通账较大程度上受到历史的通胀所影响。20.货币政策透明度：P89 指公众能够及时获得政策货币政策决定，决策依据的原则以及对未来发展前景评估等相
6、关信息。21.可靠性与“可靠性津贴”：P91 可靠性表示一种信用，即中央银行承担在货币政策执行过程中介以体现的可信度。可靠性津贴则指在中央银行具有可靠性时，降低一定的通货膨胀的实际成本有所下降。二、简答题1行为金融学同传统金融学有什么不同？P4-5主要区别体现对以下三个问题的答案的不同：P4-5 主题1 从事金融实务的人之所以犯错误，是因为他们依赖“拇指规律”，经验的偏差。P6-7 主题2 架构（形式和实务）影响投资者行为吗？架构依赖P7-8 主题3 错误与决策架构影响市场价格吗？无效的市场2简述法玛有效市场理论的主要内容。Fama将有效性理论化为弱有效市畅次绢效市场和强式有效。所谓市场有效就
7、是在市场上，盈利机会等于零。在弱有效率市场中，投资者不能根据过去的信息获得非经常收益，而在资金有效市场中，投资者无法以过去和现在的信息获得巨额回报，在强有效市场中，投资者不能以任何信息获得信息。3何谓“输家赢家”效应？P12 “输家赢家效应”发生在价格偏差得到纠正的时期。前期的输家最终赢得了正的过去风险调整的款额回报；而前期的赢家获得负的资金风险调整的款额回报。轮回终于会产生。4你认为行为金融学理论能解释中国的证券市场吗？请说明理由。P25 （1）行为金融学理论要求我们从新认识中国证券市场上的投资者行为。投资者行为并非完全理性的，但看待投资者行为却要以理性的理光。（2）证券市场的发展是一个过程
8、，投资人只能在市场中学，不能等学好以后再进入市畅（3）它可以为我们的证券市场研究提供了另一种思路与方法。（4）鉴管部门通过对投资者行为的分析掌握投资者的心态与行为动向，实施针对性监管。5怎样理解预测与收益公告效应？P19-20 因为投资者情绪、行为、心理等可能导致价格与价值式说基本面的偏差，因此存在市场趋势的影响，因些预测往往发生确认性偏差，这种偏差经常表现为投资者预测现在的趋势会是连续不断的。6为什么说金融自由化在相当程度上激化了金融固有的脆弱性？P44 因为金融自由化以后，银行和其他金融机构获得了更多的行动自由，增加了更多地冒险机会，就增大了金融体系的脆弱性。7金融脆弱与金融危机之间有什么
9、区别与联系？金融脆弱，仅仅表明金融只有不稳定性，不等于金融危机；但金融脆弱可以转化为金融危机，“金融脆弱积累到一定程度，并“融发复”出现时，危机就会爆发了。另外，金融的“自我实现”过程也可以看出，金融体系较脆弱，金融危机的可能性较大。8通货膨胀定标有什么政策意义？P88-97 （1）前瞻性（2）透明度（3）可靠性（4）独立性（5）稳定性（6）效率性9中央银行为什么要采取规则性货币政策？P71-72 因为相机抉择会导致时间的不致性，并且从长期来年，其政策效率是次就的。因为分出不会长久偏离充分就业时的产出目标，只有得款“零通货膨胀”才能达到社会福利最大化。可见，长期执行的货币政策，最应是零通胀政策
10、。10为什么说通货膨胀定标条件下货币政策更具独立性？中央银行更强的独立性常常与通货膨胀定标制度相适应。（1）通货膨胀定标下的中央银行可以更大程度上摆脱政府的通胀偏好；使央行对货币政策具有终决策权。（2）定标下的中央银行不承担政府发行货币的职能。（3）定标下的政府有明确的价格稳定目标，因此不干预央行的行动。11何谓通货膨胀惯性及其目标水平？P74 （1）惯性指前期的通货膨胀对后期的通货膨胀具有正的影响。（2）目标水平指一过程的范围水平，使得人们在进行经济决策时不致于价格变动是一种麻烦。这样的水平被称为目标水平。12通货膨胀定标对中国货币政策实践有什么意义？促进中国货币政策从数量控制到价格控制的转
11、化。中国货币政策应该选择单一目标，而不是多重任务。使中国货币政策应该更形成公众合理时期，落实该政策的向心力。对评价货币政策实效提供一个可操作的标准。三、论述题1试述行为金融学对于我国的证券市场的意义。学习行为金融学可以促使我们重新和正确认识我国证券市畅证券市场上的投资者不是完全理性，但研究证券市场的人必须具有理性的态度。证券市场的发展是个过程，投资人只能在市场中去学，而不能等到学好了再到市场中去。为我们研究证券市场开辟了另一个思路和视野。为监管部门指出了预防性监管的方向。2中国有没有金融脆弱性问题？如果有，原因何在？P64 有，因为金融脆弱性具有存在性。中国的金融脆弱性来自于各种事背操作。在于
12、金融改革的不规范性和不彻底性。绝非市场化之过。四、材料分析题材料：我们要充分考虑人的行为，尤其是心理因素的影响，要通过一些实验来考察人，因为现在对投资者行为尚未完全了解，心理上的框架效应对风险管理的影响非常大。过去一些理论，比如说有效市场理论，随机漫步理论，还有泡沫理论，在解释市场方面还有很大的缺陷。新技术，包括互联网技术，包括更加面向客户，更加友好的这些信息技术的使用，会使金融更加民主化，换句话就是使得大众，更多的人能够更便利地运用金融这个工具。那么我们如何吸取过去的教训，将真正的理论用于金融创新这个方面，不仅是美国的事性，同样中国也面临这样的问题。以上是2003年2月25日上午，美国耶鲁大
13、学教授罗伯特希勒在由北京大学中国经济研究中心、中国人大财政金融学院和梁晶工作室联合主办的“中国金融：走向理性繁荣建立开放条件下的金融新秩序”主题会议上的发言。阅读材料，然后回答下列问题：1什么是有效市场理论？市场有效的条件有哪些？P8-P10 有效市场理论是认为市场是有效的，在有效市场上，无套利机会存在，有关股票的信息都会反映到股票价格上来；因此价格与价值相符，任何投资者不能运用自己掌握的过去的、现在的对未来的信息获得款额收益。条件：整个市场上，投资者和市场错误为零。对于有效投资者，任何错误的分布都必须是平滑的。2上述所引材料反应了金融理论在行为领域的最新发展，请问行为金融学家欧登（Odean
14、）对过度自信的研究得出过什么结论？P12 市场过度自信的研究提升到了金融学研究的重要高度，他提出了测量过度自信的方法。也得出了四个结论：是价格承受者，内部人或股市商过度自信时，交易量分上升。过度自信的交易者增加了市场的波动性。过度自信增加了市场净度。是过度自信的投资者对新信息重视不够时，各种收益正投资，是过度重视信息时，为负投资。但最后一个结论与过度自信和反应不足有关。金融理论前沿课题作业二及参考答案一、名词解释1利率自由化：P45 指政府放松（开）对利率的管制，利率由商业银行根据资金的市场需求情况来自主确定利率，并通过利率差别来区别风险不同的贷权人，高风险贷款得到高利息补偿。2信贷配给：P1
15、05 指固定利率条件下，面对超额的资金需求，银行无法或者不愿提高利率，而采取非利率贷款条件，使部分资金需求者退出银行借款市场，以消除超额需求而达平衡。3“金融约束”理论：P130 所谓“金融约束”是指政府通过一系列金融政策在民间部门创造租金机会，以达到既防止金融抵抑的危害，又能促使银行主动规避风险的目的。关于“金融约束”理论是由托马斯提出来的针对自由化理论的如何维护金融安全理论。是解决利率管制弊端又可防止过快自由化所导致的混乱的理论创新。4利率管制：P103 指政府控制利率以改变金融资源的配置，并保证金融市场稳定的措施。但利率管制在带来了稳定的同时，也导致了金融抑制后果和弊博5财富效应：P155 资产价格的上升提高预期的未来商品和服务的价格膨胀水平的渠道之一。是说较高的资产价格增加了人们的财富水平持久预期，反而增加消费，导致总需求的上升。如果总需求上升抵达总供给，就会产生膨胀压力。6托宾的Q理论：托宾认为，资产价格的上升（下降）降低（提高）了新项目的融资成本，其中Q指公司的市场价值与公司的资本重置成本之比。这种理论被称
