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1、 市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所研究所 国都证券国都证券 证券研究报告证券研究报告 行业周报 食品饮料 2013 年 04 月 07 日 行业研究行业研究 行业周报行业周报 投资评级：短期投资评级：短期_推荐，长期推荐，长期_A 白酒进入消费淡季白酒进入消费淡季，预计二季度淡季更淡，预计二季度淡季更淡 食品饮料行业周报（4.1-4.7） 核心观点核心观点 行业表现对比图行业表现对比图 1、上周行情回顾、上周行情回顾 上周沪深 300 指数下跌 0.46%，食品饮料行业下跌 3.34%，跑输大盘 3.80 个百分点。酿酒行业中，黄酒行业上涨 1.90%，其他酒类行业下
2、跌 0.53%，葡萄酒行业下跌 1.28%，啤酒行业下跌 2.12%，白酒行业 下跌 2.36%。大众食品子行业中，软饮料、调味品、乳制品、食品综合、 肉制品行业的上涨幅度分别为-3.37%、-3.46%、-4.17%、-5.96%、 -9.76%。 2、行业信息回顾行业信息回顾 白酒塑化剂“应急”定标，或两个月后出台；4 月 2 日中国正式向哥斯 达黎开放乳制品市场；北京市将对 25 类高风险食品实施重点监管。 3、企业企业信息回顾信息回顾 五粮液 2012 年净利润同比增长 61.35%；贵州茅台酒保护面积延伸 7 平方公里；瑞士玺乐集团承诺为“美素丽儿”盒装奶粉退换货。 4、数据跟踪、数
3、据跟踪 原材料中玉米价格比上周下跌 3.21%，大麦价格相比上周上涨 3.35%， 小麦价格比上周下跌 0.06%， 生猪价格比上周下跌 1.41%， 白条肉价格 比上周下跌 1.97%。奶类产品中，酸奶、国产品牌婴幼儿奶粉价格分别 下降 0.08%、0.06%，牛奶、国外品牌婴幼儿奶粉、成人奶粉价格分别 小幅上涨 0.10%、0.07%、0.19%. 5、板块估值板块估值 截止上周末， 食品饮料行业静态估值处于所有申万一级行业的中档偏高 水平，静态估值为 16.93X，2013 年的动态估值 12.47X。纵向来看行 业估值水平处于历史偏低水平， 目前食品饮料行业相对沪深 300 指数的 估
4、值溢价达到 67.46%。 6、投资建议、投资建议 上周食品饮料行业跑输大盘，除黄酒外其他酿酒子行业均下跌，白酒跌 幅较大。从白酒基本面情况来看，白酒依然面临库存压力，2,3 季度是 白酒消费淡季，预计库存压力会上升，4 季度可能会迎来一波去库存。 需求方面仍然不乐观， 次高端市场受到茅台五粮液价格下跌的影响性价 比在下降，500 元左右的白酒受到影响较大，短期地方白酒面临的压力 相对较小，但是随着高端白酒价格结构调整，未来三线地方酒企将面临 较大的竞争压力。白酒行业依旧受政策层面压制，三公消费支出持悲观 态度，财政收入的缓慢增长一定会造成三公消费的刚性预算下降，并且 会持续相当长的时间。目前
5、部分高端白酒放弃控量保价措施，未来价格 会逐渐趋于理性。大众食品需求较为刚性，增长较为稳定，未来会受益 于城镇化和居民收入的增长，看好大众食品中稳定成长的龙头公司，建 议重点关注双汇发展（000895） 、伊利股份（600887） 、三全食品 （002216） ，目前大众食品估值较高，短期有回调风险。白酒行业建议 重点关注老白干酒 （600559） 、 山西汾酒 （600809） 、 贵州茅台 （600519） 。 2012-04-092013-04-03 -22% -15% -8% -1% 6% 12-412-712-1013-1 沪深300食品饮料 相关报告相关报告 1.国都证券-行业研究
6、-行业周报-食品饮 料:建议重点关注大众食品的防御性机会 2013-03-18 2.国都证券-行业研究-行业周报-食品饮 料:受茅台销售数据超预期影响，白酒估值 得到修复 2013-03-11 3.国都证券-行业研究-行业周报-食品饮 料 : 建 议 重 点 关 注 大 众 食 品 2013-03-04 4.国都证券-行业研究-行业周报-食品饮 料:白酒估值修复，迎来短期反弹 2013-02-25 5.国都证券-行业研究-行业周报-食品饮 料:白酒旺季终端销售不振，短期建议重点 关注大众食品 2013-02-18 6.国都证券-行业研究-行业周报-食品饮 料:白酒板块继续下跌，短期估值水平提升
7、 仍受到抑制 2013-02-04 7.国都证券-行业研究-行业周报-食品饮 料:白酒估值再创新低，建议关注进入消费 旺季的食品股 2013-01-28 研究员：研究员： 赵宪栋赵宪栋 电 话： Email： zhaoxiandong 执业证书编号： S0940510120013 联系人：联系人： 卢珊卢珊 电 话： 010- 84183215 Email： lushan 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业周报 市
8、场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 1 市场行情回顾市场行情回顾 4 2 行业动态回顾行业动态回顾 6 2.1 白酒塑化剂“应急”定标，或两个月后出台 6 2.2 4 月 2 日中国正式向哥斯达黎开放乳制品市场 . 6 2.3 北京市将对 25 类高风险食品实施重点监管 6 3 企业动态回顾及点评企业动态回顾及点评 6 3.1 五粮液 2012 年净利润同比增长 61.35% . 6 3.2 贵州茅台酒保护面积延伸 7 平方公里 7 3.3 瑞士玺乐集团承诺为“美素丽儿”盒装奶粉退换货 7 4 数据跟踪数据跟踪 8 4.1 原材料：大麦价格上涨，玉米、小麦、生猪、白条肉价
9、格下跌 . 8 4.2 产成品：酸奶、国产品牌婴幼儿奶粉价格下跌，牛奶、国外品牌婴幼儿奶粉、成人奶粉价格上涨 . 9 5 板块估值板块估值 10 6 投资建议投资建议 11 行业周报 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图 1：申万一级行业上周涨跌幅 . 4 图 3：食品饮料子行业上周涨跌幅情况 . 5 图 3：食品饮料子行业估值情况 . 5 图 4：玉米批发价格比上周下跌 3.21% 8 图 5：大麦价格比上周上涨 3.35% 8 图 6：小麦现货价格比上周下跌 0.06% 8 图 7：生猪出场价比上周下跌 1.41% . 8 图 8：白条肉平均出厂价比上周下跌 1.
10、97% 9 图 9：牛奶价格比上周上涨了 0.10% 9 图 10：酸奶价格比上周下跌了 0.08% 9 图 11：国外品牌婴幼儿奶粉价格比上周上涨 0.07% 10 图 12：国产品牌婴幼儿奶粉价格比上周下跌了 0.06% 10 图 13：成人奶粉价格比上周上涨 0.19% 10 图 14：申万一级行业静态估值水平（PE/TTM） 11 图 15：申万一级行业动态估值水平（PE/TTM） 11 图 16：食品饮料行业静态估值处于历史中低水平 . 11 图 17：食品饮料行业相对大盘的估值溢价 . 11 表 1：上周食品饮料板块个股涨幅排行（截止 2013-4-5） . 4 表 2：上周食品饮
11、料板块个股跌幅排行（截止 2013-4-5） . 4 行业周报 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 1 市场行情回顾市场行情回顾 上周行业走势：上周沪深 300 指数下跌 0.46%，食品饮料行业下跌 3.34%，跑输 大盘 3.80 个百分点。重点公司中深深宝 A 涨幅最大（5.26%） ，双汇发展跌幅最大 （-10.15%） 。 图图 1：申万一级行业上周涨跌幅：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，国都证券 表表 1：上周上周食品饮料板块个股涨幅排行（截止食品饮料板块个股涨幅排行（截止 2013-4-5） 代码代码 简称简称 周涨跌幅周涨跌幅 年初至今涨跌幅年初至今涨
12、跌幅 2013 年动态年动态 PE 1 000019.SZ 深深宝 A 5.26% -2.49% 0.00 2 600597.SH 光明乳业 2.39% 48.02% 38.32 3 600059.SH 古越龙山 2.15% 8.23% 35.33 4 000568.SZ 泸州老窖 1.49% -26.89% 6.55 5 600616.SH 金枫酒业 1.36% -7.68% 29.14 6 600238.SH 海南椰岛 1.21% -4.94% 0.00 7 002481.SZ 双塔食品 0.70% 7.94% 23.67 8 600543.SH 莫高股份 -0.22% -9.32% 0.
13、00 9 000869.SZ 张裕 A -0.66% -23.66% 11.54 10 600600.SH 青岛啤酒 -0.92% 10.50% 24.72 数据来源：wind 表表 2：上周食品饮料板块个股跌幅排行（截止上周食品饮料板块个股跌幅排行（截止 2013-4-5） 代码代码 简称简称 周涨跌幅周涨跌幅 年初至年初至今涨跌幅今涨跌幅 2013 年动态年动态 PE 1 000895.SZ 双汇发展 -10.15% 25.39% 20.80 2 600559.SH 老白干酒 -8.59% -18.90% 18.96 3 002507.SZ 涪陵榨菜 -8.06% -0.51% 23.03
14、 行业周报 市场有风险，投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 4 002387.SZ 黑牛食品 -7.51% -11.41% 22.57 5 600305.SH 恒顺醋业 -6.42% 56.98% 43.07 6 002582.SZ 好想你 -6.37% -4.53% 17.70 7 002330.SZ 得利斯 -5.76% 14.99% 33.81 8 002570.SZ 贝因美 -5.43% 67.12% 24.38 9 002568.SZ 百润股份 -4.91% 34.94% 31.23 10 000729.SZ 燕京啤酒 -4.88% 3.72% 17.76 数据来源：wind 从细
15、分行业来看，酿酒行业中，黄酒行业上涨 1.90%，其他酒类行业下跌 0.53%， 葡萄酒行业下跌 1.28%，啤酒行业下跌 2.12%，白酒行业下跌 2.36%。大众食品子行 业中，软饮料、调味品、乳制品、食品综合、肉制品行业的上涨幅度分别为-3.37%、 -3.46%、-4.17%、-5.96%、-9.76%。 图图 2：食品饮料子行业上周涨跌幅情况：食品饮料子行业上周涨跌幅情况 数据来源：wind 图图 3：食品饮料子行业估值情况：食品饮料子行业估值情况 数据来源：wind 行业周报 市场有风险，投资需谨慎 第 6 页 研究创造价值 2 行业动态回顾行业动态回顾 2.1 白酒塑化剂“应急”
16、定标白酒塑化剂“应急”定标，或两个月后出台或两个月后出台 经“塑化剂风波”之后，白酒行业正在酝酿出台标准。新标准由国内外近十家食品 检验机构、研究中心等共同研究制定。3 月 23 日，中国食品工业协会白酒专业委员会 常务副会长马勇透露，白酒塑化剂（又称增塑剂）指标将在两个月内出台。这将成为世 界上第一个关于酒类产品塑化剂限量标准。然而，标准还未出台就饱受争议。业内人士 将其视为意在“安抚消费者、应对风波” 。对白酒行业设臵专门标准，除了与现有食品 标准重复以外，缺乏后续的执行机制、没有严苛的法律法规督导，标准可能形同虚设。 而白酒酿造工艺易挥发、具有消毒杀菌作用的特点，也决定了这一标准的拟定是十分复 杂的科学决策过程，不能一蹴而就。 2.2 4 月月 2 日中国正式向哥斯达黎开放
