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1、融资融券类业务与资产管理业务对接研究 2013.07 福州 本讲大纲 一、融资融券类业务及面临现实问题 三、两类业务对接模式与策略研究 二、资产管理业务类型 一、融资融券类业务及面临现实问题 l 业务构成 1.融资融券业务 以证券信用交易为目的； 2.约定购回业务 以上市流通证券为担保的融资类业务，融出资金用途不限； 3.股票质押回购业务 以符合要求的流通/限售证券为担保的融资类业务，融出资金 用途不限； 一、融资融券类业务及面临现实问题 l 面临现实问题 1.自有资金短缺，后期发展存在瓶颈； 2.存量类信贷资产未被有效盘活，资产利用效率低下； 3.在大力提倡与新业务对接背景下亟待突破转型，这
2、集 中体现在要如何努力实现与资产管理业务的有效对接，创新 业务自身融资路径，实现真正意义上投融资对接的资本中介 功能作用。 二、资产管理业务类型 l 常见主体机构 1.券商资管部（含资产管理子公司，如东方、光大、国君） 2.信托机构 3.基金专业子公司 依据基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法（ 20121101）中第八、九条规定，可以为单一客户、特定多客户 、特定资产设立资产管理计划，放宽至投资非上市的股权、债 券、收益权，并可通过大宗交易平台实现转让。如：嘉实资本 、兴全睿众、瑞元资本、万家共赢、东吴优胜。 二、资产管理业务类型 l 业务类型 序号业务业务 主体业务类业务类 型（股权权
3、、债权债权 、收益权权等） 1 券商资管部（含资管子公司） （重点） 集合资产管理计划（小集合） 定向资产管理计划 专项资产 管理计划 2信托机构集合资金信托计划 单一资金信托计划 3基金专业子公司 （重点） 单一客户特定资管计划 特定多客户特定资管计划 特定专项资产 管理计划 二、资产管理业务类型 l 常见交易结构（以券商资管计划为例） 集合资管计划 管理人 委托人 （2200人） 股票、债券、基金 商品期货、利率互换 专项资产管理计划 银行理财计划 集合信托计划等 图1：集合资产管理计划（主动型管理） 二、资产管理业务类型 定向资管计划 管理人 委托人 （单一客户） 在不违反法律法规 前提
4、下，投资范围 可以双方自行约定 图2：定向资产管理计划（通道型业务） 二、资产管理业务类型 图3：专项资产管理计划（满足资产融资需求） 专项资管计划 管理人 委托人 具有可以预测的、 稳定的现金流的 股权、债权、收益权 （基础资产：信贷资产， 企业资产） 认购计划 份额 受让 收益权 到期 回购 支付 本息 三、两类业务对接模式与策略研究 l 对接思路 1.股票质押回购业务（含约定购回） 可以采用定向、集合、专项资管计划，募集资 金，综合比较，各有优劣。建议在业务开展前期采 用定向、集合资管计划，后期可采用专项资管计划。 l 注意 由于受银监会8号文影响，银行理财资金池配置 非标债权资产额度受
5、到限制（35%，8%），在寻找 出资方时建议：一是，寻找非标业务规模占比压力 较小的商业银行、农信社等展开合作；二是，推动 保险资金介入；三是，寻找优质高端个人理财客户。 后期存量类信贷资产形成一定规模，可以通过 基金专业子公司设立特定多客户专项资产管理计划 募集资金。 2.融资融券业务 鉴于目前融资规模已突破10亿元，存量资产规模初步 具备，现金流可测算且目前较为稳定，可通过设立专项资 产管理计划，出让两融资产包收益权方式进行募集资金， 建议由第三方具备资管资格的机构设立该专项计划（如瑞 元资本、万家共赢、或未来成立的XX基金专业子司）， 以资产证券化为思路，盘活利用两融资产，实现资产融资 目的。（这与财产收益权信托融资模式原理相同） l 模式（参考） 特定多客户 专项资管计划 管理人 投资人 华福证券 两融资产包收益权 认购计划 份额 受让 收益权 到期 回购 支付 本息 图4：两融资产包收益权特定多客户流动性管理专项资产管理计划 创新无限，发展永恒 融资融券，再下两城
