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1、沈 阳 理 工 大 学 应 用 技 术 学 院毕业设计（论文）题 目：论哈药集团制药六厂资本结构 学 院： 经济与管理学院 专 业： 会计学 学生姓名： 肖亚南 指导教师： 马小会 2013年 5 月15日论哈药集团制药六厂资本结构摘 要 资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征和企业价值。企业融资是现代企业经营决策的一项重要内容。给定投资机会，企业可供选择的融资方式主要有两个：债权融资及股权融资。资本结构的不同安排对企业的市场价值有直接
2、影响。本文共分三章，第一章是对资本结构理论和哈药集团制药六厂的简单介绍；第二章通过对哈药集团制药六厂的资本结构现状的分析，发现其融资方式偏好股权融资，负债规模低，负债结构不合理，流动负债过高等资本结构问题；第三章在对哈药集团制药六厂的资本结构现状进行分析的基础之上，根据其资本结构现状产生的原因提出了一套优化哈药集团制药六厂资本结构的对策，并对我国其他上市公司资本结构的优化也起到借鉴和参考的作用。关键词：哈药六厂；债券融资；资本结构；股权融资 Abstract The capital structure is the key link of corporate finance, but also
3、 the key to corporate governance. The capital structure is reasonable will directly affect the current and future development of the enterprise, capital structure is the concentrated reflection of the rights and obligations of corporate stakeholders influence and determine corporate governance, and
4、thus influence and determine the features and business value of corporate behavior.Corporate finance is an important element of modern business decision-making. Given investment opportunities, financing companies to choose from two: debt financing and equity financing. Different arrangements of the
5、capital structure of the market value of the enterprise has a direct impact. This article is divided into three chapters, the first chapter is a brief introduction of the theory of capital structure and Harbin Pharmaceutical Group Pharmaceutical Liu Chang; Chapter II through the analysis of the capi
6、tal structure of the status quo of the Harbin Pharmaceutical Group Pharmaceutical Liu Chang found that it is financed prefer equity financing, asset-liability ratio is slightly lower, high-current liabilities, the liability structure unreasonable capital structure; Chapter in the capital structure o
7、f the status quo of the Harbin Pharmaceutical Group pharmaceutical Liu Chang basis of the analysis above, set to optimize the capital structure of the Harbin Pharmaceutical Group Pharmaceutical Liu Chang countermeasures based on the causes of the status of its capital structure, and also play the ro
8、le of reference for the optimization of the capital structure of other listed companies in China.Key words: Hayao Liu Chang；Bond financing；Capital structure；Equity financing 目 录摘 要IAbstractII绪 论11资本结构理论概述21.1 资本结构的定义21.2 资本结构的相关理论21.3 哈药集团制药六厂简介42 哈药集团制药六厂资本结构分析52.1 哈药集团制药六厂资本结构现状分析52.1.1 总体结构偏重股权融资
9、52.1.2 股权融资分析62.1.3 债权融资分析72.2 形成公司当前资本结构的原因分析92.2.1 内部原因分析92.2.2 外部原因分析103 哈药集团制药六长资本结构的优化对策123.1 哈药集团制药六厂内部优化措施123.1.1 适度控制股本扩张123.1.2 增加内部积累123.1.3 增加公司负债133.1.4 考虑公司的规模及资产形式133.2 哈药集团制药六厂外部环境措施133.2.1 优化经济环境133.2.2 考虑行业特征及其前景143.2.3 考虑资本市场的有效程度14结 论16致 谢17参考文献18Appendix19附 录24IV绪 论 随着我国上市公司数量的增多
10、，上市公司日益成为我国经济不可缺少的一个重要组成部分，其在国民经济中影响力也越来越大。对上市公司资本结构状况的研究，不但有利于企业自身价值最大化，而且可以进一步深化对整个国民经济的可持续发展问题的研究和探索。同时，对推动我国经济理论与国际研究同步，完善和健全我国社会主义市场体系具有重要的意义。 研究资本结构，其本质就是要优化资本结构，确定合理的资本结构，使企业资金达到良性循环，降低资金成本，减少财务风险，提高企业偿债能力和绩效。合理的资本结构，有利于规范企业行为、提高企业价值。但是纵观我国上市公司的资本结构和融资策略，却发现它存在着很大的弊端，这就需要对它进行优化分析。为此，本文在分析资本结构
11、理论的基础上，研究上市公司哈药集团制药六厂（以下简称为“哈药六厂”）的资本结构现状，通过对资本结构影响因素的分析，找出该公司资本结构存在的问题，对优化其资本结构，改善该公司资本结构现状、寻求合理的资本结构具有较强的理论指导和现实意义，并对我国其他上市公司资本结构的优化也起到借鉴和参考的作用。1 资本结构理论概述1.1 资本结构的定义资本结构(Capital Structure) 对于企业来说是一个十分重要的概念，它影响着企业价值最大化和企业治理结构这两个企业的最为关键的问题。资本结构从字面上来定义，“资”是指资财、资源、要素，“结构”是指各个部分的配合、组织，对于公司来说，资本结构完整的字面意
12、思应为公司的各个要素组成部分之间的配合与组织关系。一般来讲，公司的资本包括自有资本和借入资本两部分，自有部分是指所有者投入的资本以及公司在管理者经营过程中积累而形成的资本之和即所有者权益；借入资本是指由债权人投入的资本即为企业的负债。资本结构的构成及比例关系可以分为广义的结构和狭义的资本结构。广义的资本结构是指企业的全部资本的构成及比例关系。企业一定时期的资本结构可以分为股权资本和债权资本、短期资本和长期资本，以及债权资本、长期资本和股权资本的内部结构等。狭义资本结构是指企业各种长期资本结构的构成及其比例关系，也就是组成企业主体的长期债务资本和长期股权资本之间的构成及其比例1。通过以上论述看出
13、广义资本结构涵盖的内容更加全面，因此本文是从广义资本结构来进行的以下论述的。1.2 资本结构的相关理论 1 早期资本结构理论 1 净收益观点 这种观点认为，在公司资本结构中债务资本的比例越高，公司的净利润或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。这是一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然考虑到财务杠杆利益，但是忽略了财务风险。 2 净营业收益观点 这种观点认为，在公司资本结构中，债务资本的多少、比例的高低，与公司的价值没有关系。这是另一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然认识到债权资本比例的变动会影响公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上公司的综合资本成本率不可能是一个常数
14、。公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值也不仅仅取决于公司净营业收益的多少。 3 传统观点早期资本结构理论观点，除了上述两种极端的观点以外，还有一种介于两种极端观点之间的折中观点，称为传统观点。按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值是有利的，但是债务资本规模必须适度，如果公司负债过高的话，综合资本成本率就会升高，并使公司的价值降低。2 MM资本结构理论 1958 年，莫迪格莱尼和米勒提出了著名的关于资本成本的理论，简称MM 理论。莫迪格莱尼和米勒在1958年发表的论文资本成本、企业财务与投资理论是财务理论中资本结构理论的一次革命。在一系列前提假设条件下，提出了无企业税的MM模型，并认为
15、由于套利因素的存在，企业的资本结构不会影响企业的价值和资本成本。在考虑企业税的情况下，MM理论认为，负债杠杆对企业价值和资本成本确实有影响，当 企业负债率达到100时，企业价值达到最大，而资本成本最小。此后，米勒进一步修正了MM理论，在考虑企业税和个人税同时存在的情况下，提出了与有企业税的MM模型相同的结论，认为负债产生的利息减税会增加企业价值，由此得出企业最优资本结构为100的结论。 3 新的资本结构理论19世纪七八十年代后又出现一些新的资本结构理论，主要有代理成本理论和优选顺序理论等。1 代理成本理论代理成本理论是经过研究代理成本与资本结构之间的关系而形成的。这种理论通过分析指出，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；随着公司债务资本的增加，债权人的监督成本会随之提升，则债权
