第7章 营运资本投资

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1、第7章 营运资本投资 本章基本结构框架 第一节 营运资本投资政策 n一、营运资本的有关概念 （一）流动资产投资政策 （二）流动资产投资的日常管理 n流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政策的执 行过程，流动资产投资的日常管理的主要内容包括现 金管理、存货管理和应收账款管理。 第二节 现金和有价证券 n这里的现金包括：库存现金、各种形式的银行存款、 银行本票、银行汇票。这里讨论有价证券是将其视为 现金的替代品，是“现金”的一部分。 第二节 现金和有价证券 n一、企业置存现金的原因 n【多选题】企业预防性现金数额大小（ ）。 nA.与企业现金流量的可预测性成反比 nB.与企业借款能力成反比 nC

2、.与企业业务交易量成反比 nD.与企业偿债能力成正比 n【答案】AB n【解析】预防性需要是指置存现金以防发生意外的支 付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也 越大；此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关 。 二、现金收支管理 三、最佳现金持有量的确定 n（二）存货模式（鲍曼模型） n1.机会成本 机会成本平均现金持有量机会成本率 K 2.交易成本 交易成本交易次数每次交易成本 F n3.最佳持有量及其相关公式 机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系， 可以图示如下： 从上图可以看出，当 机会成本与交易成本 相等时，相关总成本 最低，此时的持有量 即为最佳持有量。 n，当机会成本与

3、交易成本相等时，相关总成本最低， 此时的持有量即为最佳持有量。由此可以得出： 优点：简单直观。 缺点：假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有 。 n【例单选题】在使用存货模式进行最佳现金持有量 的决策时，假设持有现金的机会成本率为8%，与最 佳现金持有量对应的交易成本为2000元，则企业的最 佳现金持有量为（ ）元。 A.30000 B.40000 C.50000 D.无法计算 n正确答案C 答案解析机会成本交易成本2000元（最佳 现金持有量/2）8% 所以，最佳现金持有量50000 （元） n【例单选题】（2006年）某公司根据鲍曼模型确定 的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年

4、利率 为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量 相关的现金使用总成本为（ ）元。 A.5000 B.10000 C.15000 D.20000 n正确答案B 答案解析现金持有量的存货模式又称鲍曼模型，在鲍 曼模型（即存货模式）下，现金的使用总成本交易成本 机会成本，达到最佳现金持有量时，机会成本交易成 本，即与现金持有量相关的现金使用总成本2机会成本 ，所以，本题与现金持有量相关的现金使用总成本2（ 100000/2）10%10000（元）。 n【例单选题】甲公司采用存货模式确定最佳现金持 有量。如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场 的投资回报率从4%上涨为16%，那么企业在现金管

5、 理方面应采取的对策是（ ）。 A.将最佳现金持有量提高29.29% B.将最佳现金持有量降低29.29% C.将最佳现金持有量提高50% D.将最佳现金持有量降低50% n正确答案D 答案解析存货模式下，最佳现金持有量（2*年 需求量*每次交易成本/机会成本率）开方，机会成本 率从4%涨到16%，涨了4倍，4开方为2，1/250% ，所以选项D正确。 n【例计算题】F公司有关资料如下： n（1）目前F公司的现金余额为70万元。 （2）未来1年，预计公司的每月现金流出比现金流入 n 多36万元。 （3）F公司的证券买卖都是通过一个代理员进行的， n 每一笔业务将需要由公司支付500元。 n（4

6、）货币市场上的年证券收益率为6.5%。 n 要求计算： （1）该公司应保留多少元的现金余额？ （2）公司目前应该将多少现金投资于货币市场的有 n 价证券？ （3）公司在未来12个月内将进行多少次证券销售？ n【例计算题】F公司有关资料如下： n（1）目前F公司的现金余额为70万元。 （2）未来1年，预计公司的每月现金流出比现金流入 n 多36万元。 （3）F公司的证券买卖都是通过一个代理员进行的， n 每一笔业务将需要由公司支付500元。 n（4）货币市场上的年证券收益率为6.5%。 n正确答案 （1）年现金需求量1236432（万元） n（2）公司需要投资：700 000257 801.35

7、 n 442 198.65（元） n（3）未来12个销售证券的次数 n 4320 000/257801.3517（次） n【计算题】已知：某公司现金收支平衡,预计全年（按 360天计算）现金需要量为250000元,现金与有价证券 的转换成本为每次500元,有价证券年利率为10%。要 求： n（1）计算最佳现金持有量。 n（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本 、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。 n（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次 数和有价证券交易间隔期。 n【计算题】已知：某公司现金收支平衡,预计全年（按 360天计算）现金需要量为250000元,现金与有价证券

8、的转换成本为每次500元,有价证券年利率为10%。 n【答案】 n（1）最佳现金持有量= =50000（元 ） n（2）全年现金管理总成本= n =5000（元） n全年现金交易成本=（250000/50000）500=2500 （元） n全年现金持有机会成本=（50000/2）10%=2500（ 元） n（3）全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次 ） n有价证券交易间隔期=360/5=72（天）。 （二）随机模式 n 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行 现金持有量控制的方法。 n1.基本原理 n 企业根据历史经验和现实需要,测算出一个现金持 有量的控制范围,即制定出

9、现金持有量的上限和下限, 将现金量控制在上下限之内。 基本原理 n2.计算公式（注意影响因素） n（1）现金返回线（R）的计算公式： n R= +L n式中：b每次有价证券的固定转换成本； n i有价证券的日利息率； n 预期每日现金余额变化的标准差； n L现金存量的下限。 n（2）现金存量的上限（H）的计算公式：H=3R-2L n（3）下限的确定：受到企业每日的最低现金需要量 、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 n【例计算题】假定某公司有价证券的年利率为9%， 每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行 活期存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往 经验测算出现金余额波动的

10、标准差为800元。求最优 现金返回线R、现金控制上限H。 n有价证券日利率=9%360=0.025% nR= +L= +1000=5579（元） nH=3R-2L=35579-21000=14737（元） n这样,当公司的现金余额达到14737元时,即应以9158 元（14737-5579）的现金去投资于有价证券,使现金 持有量回落为5579元；当公司的现金余额降至1000 元时,则应转让4579元（5579-1000）的有价证券,使 现金持有量回升为5579元,如图所示。 n【例单选题】某公司采用随机模式进行现金管理。 已知持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金 余额的下限为1500元，

11、现金余额的最优返回线为 8000元。如果公司现有现金20000元，则此时应当投 资于有价证券的金额是（ ）元。 A.0 B.6500 C.12000 D.18500 n正确答案A 答案解析H3R2L3800021500 21000元，根据现金管理的随机模式，如果现金量在 控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。 n【例多选题】（2011）某企业采用随机模式控制现 金的持有量。下列事项中，能够使最优现金返回线上 升的有（ ）。 A.有价证券的收益率提高 B.管理人员对风险的偏好程度提高 C.企业每日的最低现金需要量提高 D.企业每日现金余额变化的标准差增加 n正确答案CD 答案解析根据现金返

12、回线的公式可知，选项A不 是答案，选项C和选项D是答案；管理人员对风险的 偏好程度提高，意味着管理人员对风险的惧怕程度降 低，即现金持有量的下限降低，所以，选项B不是答 案。 n 【例单选题】下列关于现金最优返回线的表述中 ，正确的是（ ）。 A.现金最优返回线的确定与企业最低现金每日需求 量无关 B.有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上 升 C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金 最优返回线上升 D.当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时， 应立即购入或出售有价证券 n正确答案C 答案解析现金最优返回线，其中：L与企业最低现金 每日需求量有关，所以，A不是答案；i表示的是有价

13、证券 的日利息率，由现金最优返回线的公式可知，B的说法不 正确；b表示的是有价证券的每次固定转换成本，所以， C的说法正确；如果现金的持有量在上下限之内，则不需 要购入或出售有价证券，所以，D的说法不正确。 第三节 应收账款 n一、应收账款管理的目标 n（一）应收账款产生的原因 n第一，商业竞争：由竞争引起的应收账款是一种商业 信用； n第二，销售和收款的时间差距。 n（二）应收账款的功能与成本 功能：扩大销售规模 成本：机会成本、坏账成本、管理费用、折扣成本 二、应收账款信用政策的确定 n（一）信用政策的构成 n信用期间、信用标准和现金折扣政策。 n（二）信用标准 指顾客获得企业的交易信用所

14、应具备的条件。 n 企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评 估其赖账的可能性。这可以通过“5C”系统来进行。 n 如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信 用或只能享受较低的信用优惠。 n(三）信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的 时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。 n(四）现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做的扣 减。向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸 引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款 期。另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售 的顾客前来购货，借此扩大销售量。折扣的表示常采 用如“5/10、3/20、n/30”这样一些符号形式。 第四节 存货 n一、

15、储存存货的原因 n1.保证生产或销售的经营需要 n2.出自价格的考虑 n二、储备存货的成本 n与储备存货有关的成本,包括取得成本、储存成本 、缺货成本。 3.决策相关成本 n决策相关成本:变动储存成本、变动订货成本 （1）变动储存成本=年平均库存量单位储存变动成本 变动储存成本=Q/2Kc n（2）变动订货成本=年订货次数每次订货成本 n变动订货成本=D/QK n上述相关成本与进货批量的关系如下图所示。 4.经济订货量基本模型及其变形 n（1）经济订货量（Q* ）基本模型： n（2）基本模型演变形式 【例】某企业每年耗用某种材料3600千克,该材料单位 成本为10元,单位存储成本为2元,一次订货成本为25元。 则： n甲公司是一家汽车挡风玻璃批发商，为5家汽车制造商提供挡风 玻璃，该公司总经理为了降低与存货有关的总成本，请你帮助 他确定最佳的采购批量，有关资料如下： （1）单位进货成本1200元； （2）全年需求预计为10800块玻璃； （3）每次订货发生时处理订单成本33元； （4）每次订货需要支付运费70.8元； （5）每次收货后需要验货，验货时外聘一名工程师，验货过 n 程需要6小时，每小时支付工资11.5元； （6）为存储挡风玻璃需要租用公共仓库。仓