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1、中国人民大学财政金融学院 1. 外汇与外汇汇率 Foreign Exchange & Exchange Rate 中国人民大学财政金融学院 内容提要 o 外汇和汇率基础 o 汇率决定与变动 o 汇率变化的经济影响 o 人民币汇率制度 外汇和汇率基础 1.1. 中国人民大学财政金融学院 中国人民大学财政金融学院 外汇（Foreign Exchange） o 动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实 践过程，用以清偿国际间的债权债务 o 静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和 工具 o 常见定义：外汇是以外币表示的，用于清偿 国际债权债务的一种支付手段 中国人民大学财政金融学院 外汇特征 o 外汇是
2、以外币表示的资产，具有可偿性 n 任何本币资产都不能称为外汇 n 外汇买卖是债权的转移 o 普遍可接受性 n 在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用 n 外汇支付完成国际间债权债务的清偿 o 可以自由兑换 n 能够不受限制地兑换成其他形式的或其他货币 表示的资产 外汇渊源 o 跨国贸易活动要求不同国家货币之间相互交 换，以实现购买或支付行为最初的国际 汇兑，即外汇和外汇交易 o 在现代银行业的推动下，贸易商之间偶发的 零散的汇兑发展成为由银行中介实现的大批 量日常业务方便迅捷的全球外汇市场 中国人民大学财政金融学院 中国人民大学财政金融学院 汇率（Foreign Exchange Rate）
3、o The price of one currency in terms of another is called exchange rate. o Direct Quotation & Indirect Quotation n Shanghai：US$100RMB629.65 n New York (say)：US$100RMB630.00 o US Dollar Quotation n US$1J80.97 n US$1HK$7.7545 主要间接标价货币 中国人民大学财政金融学院 汇率种类（I / II） o 基础汇率(basic rate) n 对关键货币汇率 n 由官方制定或公布 o
4、 套算汇率(cross rate) n 根据基础汇率和外汇 市场行情计算得到 http:/www.chinamoney. 7383 o 买入价(buying rate)和 卖出价(selling rate) n 买卖差价是银行经营 费用和利润来源 n 差价大小由行情、供 求和经营策略决定 o 中间价(middle rate) n 买卖平均价 n 见于报刊、经济分析 db/whpj/ 中国人民大学财政金融学院 中国人民大学财政金融学院 习题 如果两家报价银行当天分别买进并卖出 了100万美元，问从上述外汇交易中各赚了 多少？ 东京外汇市场某银行报价东京外汇市场某银行报价US$110.50/110
5、.60US$110.50/110.60 伦敦外汇市场某银行报价伦敦外汇市场某银行报价US$1.3040/1.3050US$1.3040/1.3050 中国人民大学财政金融学院 课堂练习 根据外汇行情表1-1完成以下工作 o 套算GBP和JPY的中间价 o 套算JPY和HKD的买入价和卖出价 o 套算GBP和CHF（SFr）的买入价和卖出价 汇率种类（III） o 即期汇率(spot rate) n 交易达成后在两个工作日内办理交割 n 一般就是现时外汇市场的汇率水平 o 远期汇率(forward rate) n 约定未来某一时间进行外汇实际交割的汇率 n 与即期汇率之间通常有差价，称为升水或贴
6、水 n 升贴水主要受利率差异、供求关系、预期等因 素影响 中国人民大学财政金融学院 中国人民大学财政金融学院 远远期外汇汇牌价ICBC 2005-03-22 期限RMB/US$100 中间价买入价卖出价起息日 7天827.32825.25829.3905-03-30 20天826.7824.64828.7705-04-12 1个月826.08824.02828.1505-04-25 3个月822.88820.83824.9405-06-23 6个月817.16815.12819.205-09-23 1212个月个月804.11804.11800.89800.89807.32807.3206-0
7、3-2306-03-23 中国人民大学财政金融学院 即期外汇牌价 ICBC 2006-03-22 币种中间价现汇买入价现钞买入价卖出价基准价 美元美元 (USD)(USD)803.06 803.06 801.45 801.45 795.03 795.03 804.67 804.67 803.06 803.06 港币 (HKD) 103.49 103.28 102.46 103.70 103.49 日元 (JPY)6.8468 6.8194 6.6003 6.8742 6.8427 欧元 (EUR) 970.98 967.10 936.02 974.86 970.93 英镑 (GBP) 1402
8、.62 1397.01 1352.13 1408.23 - 中国人民大学财政金融学院 汇率种类（IV） o 名义汇率(nominal exchange rate) n 官方公布或市场通行汇率 n 未消除过去一段时间两种货币的通货膨胀差异 o 实际汇率(real exchange rate) n 在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素 n 比前者更能有效反映两国货币的实际购买力，用 于经济分析 n 汇率决定与变动 1.2. 中国人民大学财政金融学院 中国人民大学财政金融学院 金本位制度下 o国际金本位制度特点 n 各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规 定，有法定含金量；辅币和银行券可按票面价 值
9、自由兑换为金币 n 金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入 n 黄金作为最终清偿手段，充当国际货币 铸币平价为汇率决定的基础 o 黄金作为统一币材、统一的价值衡量标准， 对比各自含金量以确定货币比价 o 1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的 4.8665倍，所以二者铸币平价为4.8665 o 若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币 平价就是英镑与美元间的汇率 中国人民大学财政金融学院 中国人民大学财政金融学院 $/ 美国黄金输出点 4.8957 英国黄金输入点 4.8665 铸币平价 t 美国黄金输入点 4.8373 英国黄金输出点 供求和黄金输送点影响汇率变动 o 外汇市场供求 出口/资本
10、流入外汇供给，对本币需求 进口/资本流出本币供给，对外汇需求 o 黄金输送点 金本位是固定汇率制度安排 o 货币的法定含金量一经确定不会轻易改动， 因此作为汇率基础的铸币平价比较稳定 o 外汇市场上，汇率以铸币平价为中心，因外 汇供求关系的作用而上下波动 o 由于黄金输送点的制约，外汇市场汇率波动 被限制在一定范围内，从而现实的汇率水平 相对稳定 中国人民大学财政金融学院 中国人民大学财政金融学院 信用货币制度下 o 流通中的不兑换纸币逐渐与黄金脱钩 o 汇率是一种货币兑换另一种货币的比例，体 现货币对外兑换价值；货币对外价值由其对 内价值决定，货币对内价值用购买力来衡量 汇率决定的购买力平价
11、理论 o 假定存在国际商品套购，“一价定律”成立 o 认为决定汇率最基本的依据应是两国货币购 买力之比（绝对绝对 PPP），而一段时间时间 内汇汇 率的变动归变动归 根结结底是由两国物价水平相对对 变动变动 引起的（相对对PPP） o 是信用货币制度下迄今为止影响最大的汇率 决定理论；但也存在许多问题，真实汇率水 平可能长时间偏离购买力平价 中国人民大学财政金融学院 信用货币制度下的汇率决定和变动 o 无论固定汇率制还是浮动汇率制，汇率都已 失去了相对稳定的基础 o 市场汇率水平由外汇供求力量对比决定，任 何能影响外汇供求关系变化的因素都会引起 汇率变动 中国人民大学财政金融学院 外汇供求决定
12、市场汇率水平 o 对外支付形成对美 元需求，国外付款 实现美元供给 o 本币升值，美元供 给趋于减少，对美 元需求趋于增加； 本币贬值则相反 o 外汇供求曲线频繁 移动使得汇率经常 变化 中国人民大学财政金融学院 /$汇率 美元供给 均衡水平 对美元需求 美元数量 国内外相对价格水平、收入水平、 利率水平、政策调控等因素的变动 都可能影响汇率 中国人民大学财政金融学院 汇率变动影响因素 o 相对利率水平 n 跨国资本流动 o 相对价格变动 n 通货膨胀差异 n 贸易收支差额 n 汇率超调(overshooting) n 经济实力 o 财政货币政策 o 间接影响汇率 o 预期 n 投机资本(Ho
13、t Money) o 其他因素 n 政治影响 n 心理影响 通货膨胀与汇率 o 各国间的通货膨胀差异 是汇率波动主要原因 o 任何影响价格总水平的 事件都影响汇率变动 n 生产成本 n 能源价格 n 政府管制 n 货币扩张 n 中国人民大学财政金融学院 S$ D$ /$ 贸易收支差额 o 持续的巨额贸易逆差（顺差）使外汇市场上本 币供给（对本币需求）增加，长期里本币必将 贬值（升值） o 国外部门对一国商品服务需求的减少（增加） 会引起该国货币贬值（升值） o 一国贸易品部门劳动生产率相对于国外上升， 可降低相对生产成本并提高价格竞争力，本币 升值 中国人民大学财政金融学院 o 投资效率上升，
14、吸引外国直接投资流入，会 进一步增大外汇市场上对该国货币的需求， 使升值更加显著 o 一国的国际贸易地位还受到许多无法计算的 因素影响，如偏好、产品质量和设计，以及 售后服务等 中国人民大学财政金融学院 汇率超调 中国人民大学财政金融学院 /$ /$ tt A B C C B A 经济实力 o 较强的经济实力形成 本币币值稳定和坚挺 的物质基础，也增强 外汇市场信心 n 稳定的经济增长率 n 低通货膨胀水平 n 平衡的国际收支状况 n 充足的外汇储备 n 合理的经济结构、贸 易结构等 o 经济实力差会使本币失 去稳定的物质基础，市 场丧失信心 n 经济增长缓慢甚至衰退 n 高通货膨胀率 n 国
15、际收支巨额逆差 n 外汇储备短缺 n 经济结构、贸易结构失 衡 中国人民大学财政金融学院 财政货币政策影响汇率 o 相对利率机制 n 货币扩张/财政紧缩令 利率下降，本币贬值 n 货币紧缩/财政扩张令 利率上升，本币升值 o 相对价格机制 n 财政货币政策可能引起 通货膨胀，使本币贬值 n 财政货币政策可以提高 生产力和收入水平，使 本币升值 o 汇率对货币政策特 别敏感 n 货币供给剧烈扩 张往往是通货膨 胀的主因 n 货币政策作用于 汇率的两个渠道 方向一致，往往 相互强化 n 政策预期已足以 引起汇率调整 中国人民大学财政金融学院 汇率变动因素小结 o 有长期变动因素和短期变动因素之分
16、o 关键是价格水平和利率相对于国外变动 n 各种经济事件和政府政策通过影响价格水平和 利率，对汇率变动发挥作用 o 各种影响因素可能同时变化，方向相同或相 反，令汇率变动问题格外复杂 o 自由浮动汇率可以令市场出清，调节国际收 支平衡；但由此也产生汇率风险 中国人民大学财政金融学院 汇率变化的经济影响 1.3. 中国人民大学财政金融学院 中国人民大学财政金融学院 货币升值与贬值 o 汇率变化表现为货币的升值与贬值，一种货 币升值的同时，必然有另一种货币在贬值 19901990年年1111月月1717日，人民币官方汇率为日，人民币官方汇率为 US$100US$100RMB522.21RMB522.21；19941994年年1 1月月1 1日起日起 实行实行US$100= RMB 870US$100= RMB 870为起点的管理浮动为起点的管理浮动 汇率。计算人民币与美元的升贬值幅度。汇率。计算人民币与美元的升贬值幅度。 中国人民大学财政金融学院 习题 计算
