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1、天津财经学院 硕士学位论文 我国股票市场危机预警的理论研究和实证分析 姓名：孙刚 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：张元萍 20040501 内容摘要 自二十世纪九十年代以来，我国股票市场得到迅速发展，它渗透到每一个人 的个人世界，为人们提供丰富的投资工具，推动了我国国民经济的发展。但是， 由于我国股票市场发展过程中存在种种问题，也积累了大量引发危机的因素。因 此，如何预警进而防范和化解股票市场危机就显得尤为重要了。 本论文采用理论分析和实证研究的方法，在掌握大量数据的基础之上来论证 我国股票市场爆发危机的可能性。通过研究知道，我国股票市场虽然积累着巨大 的风险，但在宏观经济看好和政
2、策扶持的支撑下，目前还不会爆发全面的股票市 场危机。 在第一部分，作者首先介绍了经济预警的基本概念，指出了与预警相关的几 个概念的差异，进而得出了股票市场危机预警的概念，明确了本文的研究范围和 对象，最后给出了股票市场危机预警的一般程序。 第二部分主要论述了股票市场危机预警的运作机制。作者首先论述了股票市 场危机产生的根源，生成机理和传导机制，接着介绍了三种有代表性、解释能力 较强的预警模型，然后在借鉴信号分析法的基础上，设计了一套预警指标，最后 给出了股票市场危机预警体系的制度保障。 第三部分是我国股票市场危机预警的实证研究。作者首先分析了我国股票市 场的风险状况，然后对己设计好的预警指标进
3、行观测，探讨了我国股票市场危机 爆发的可能性，并结合我国经济转轨时期股票市场运行的特点和面临的风险，寻 找防范危机的有效对策。 关键字：股票市场风险预警指标 A b s t r a c t F r o mt h e9 0 so ft h e2 0c e n t u r y ，t h es t o c km a r k e to fo u rc o u n t r yi s r a p i d l y d e v e l o p i n g I t h a s p e r m e a t e de v e r y i n d i v i d u a l w o r l d ，p r o v i
4、d i n gm a n yk i n d s o f i n v e s t m e n tt o o l sa n dt h ep r o m o t i n gd e v e l o p m e n to fe c o n o m y H o w e v e r , b e c a u s eo f m a n yp r o b l e m si nt h ep r o c e s so fd e v e l o p m e n te x i s t ，w es h o u l dp a ya t t e n t i o nt ot h e f a c t o r st h a tl e
5、 a dt oc r i s i s S oi ti sm o r e i m p o r t a n t f o ru st op r e d i c a t ea n dc u r ei t I nt h ef i r s tp a r t ，t h ea u t h o rm a k e sap o i n ta b o u tt h eb a s i cc o n c e p to fe c o n o m i c w a r n i n g ，t h e nm a k e s ad i f f e r e n c eb e t w e e n w a r n i n g a n do
6、 t h e rr e l a t i v ec o n c e p t s O nt h e b a s i so ft h e m ，t h ea u t h o rg i v e st h er e a d e rt h ec o n c e p to fc r i s i sw a r n i n go fs t o c k m a r k e t F i n a l l y , t h ep a p e r i n t r o d u c e st h eg e n e r a lp r o c e s so f w a r n i n g T h es e c o n d p a
7、r tm a i n l yi n t r o d u c et h em e t h o d t h a th o wt op r e d i c tt h ec r i s i si nt h e s t o c km a r k e t T h ep a p e rf i r s t l yi n t r o d u c e st h ec a u s e st h a tm a k ec r i s i sh a p p e n ，t h e i r g e n e t i c m e c h a n i s ma n d t r a n s m i t t i n gm e c h
8、a n i s m ，t h e n ，i n t r o d u c e st h r e ec o m p a r a t i v e l y d o m i n a n ta n dm o r ee f f e c t i v ew a r n i n gm o d e l s ，a n do nt h eb a s i so fs i g n a l sa p p r o a c h ， d e s i g n s i n d e xo fw a n i n gs y s t e m A tl a s t ，t h ea u t h o ri n t r o d u c e st h
9、ei n s t i t u t i o n a l s a f e g u a r do fw a r n i n gs y s t e m T h et h i r dp a r ti sr e a lc a s e ss t u d i e so ns t o c km a r k e tc r i s i so fo u rc o u n t r y T h r o u g h a n a l y s i st h er i s k se x i s t i n gs t o c km a r k e t ，t h ea u t h o ro b s e r v e st h ec o
10、 r r e s p o n d i n gd a t a ， a n dp o i n t so u tt h ep o s s i b i l i t yt h a ts t o c km a r k e tc r i s i sc a nb r e a ko u t A tl a s t ，o nt h e b a s i so ft a k i n gi n t oc o n s i d e r a t i o no fs p e c i f i cf e a t u r e so fa c t u a lm a r k e t i n go p e r a t i o n a n d
11、i s s u e so fr i s k st h a tC h i n af a c e sw h e np l a n n e de c o n o m yi st r a n s f o r m i n gi n t o m a r k e t o r i e n t e d e c o n o m y , t h i sp a p e r i sa l s o l o o k i n g f o rt h ee f f e c t i v e c o u n t e r - m e a s u r e sf o rt h ep r e v e n t i o no f c r i s
12、 i s K e y W o r d s ：s t o c km a r k e tr i s k w a r n i n g i n d e x 第一章股票市场危机预警机制概述 众所周知，股票市场是一国经济发展中筹措资金的重要场所，它为一国经济 的发展提供长期资金支持；通过证券交易价格的变化可以引导资金的投资，提高 资本使用效率，优化资源配置；股票市场的交易数据为国民经济的发展提供资料 参考，是国民经济运行状况的“晴雨表”。所以，股票市场对一国国民经济的发 展起着至关重要的作用，它能否安全的运行就成为一国经济能否持续、健康、快 速发展的关键。 但是，股票市场上存在着巨大的风险，股票市场危机具
13、有明显的易发性、联 动性和破坏性，每一次危机的爆发都刺痛着经济的“心脏”，震撼着人们的心灵。 我国是一个市场转型国家，经过2 0 多年的改革开放，股票市场作为一项金融创 新，为我国的经济发展和改革向纵深推进做出了巨大贡献。但是，在我国股票市 场的发展过程中，还存在着诸多问题，其中一个关键的问题就是股票市场积累的 风险大，存在着爆发危机的可能性，这就要求我们能够设计一套行之有效的危机 预警系统来时刻关注经济状况。因此，通过研究股票市场危机预警体系，并对相 关数据进行跟踪观测，预警危机发生的可能性，以便及时找到化解危机的对策， 从而避免危机的爆发或减轻危机爆发时对国民经济的不利影响，这对我国的经济
14、 发展、社会稳定和人民生活水平提高的意义重大。 在研究股票市场的危机预警机制时，首先要区分危机预警相关的几个概念， 并对股票市场危机预警的概念有准确的把握，明确本文的研究范畴；然后再简单 的介绍股票市场危机预警的程序。 一、股票市场危机预警的概念 ( 一) 与预警相关的几个概念的比较 股票市场危机预警是指对股票市场发生的危机进行预警，它具有一般经济预 警的特征，是将经济预警的一般规律应用到股票市场上，所以首先要明确预测、 评价、报警、预警系统几个概念之间的联系和区别。 预测是在假定宏观经济和企业经营业绩具有持续性的前提下，基于经济运行 和企业的历史经营数据、运用时间序列、回归分析等统计方法来判
15、断宏观经济和 企业经营业绩的未来走势。预测对于编制预算和制定战略极其重要，但预测结果 受到很多因素的影响而具有不确定性，如突发的人事变动、重大投资收购活动、 经济政策变化、自然灾害等，而且，企业不能根据预测结论来判断未来的风险程 度。 评价是对当前和历史的宏观经济和市场主体业绩做出的一个定性或定量的 判断，以表明其好坏，评价的重要性是不言而喻的。评价是经济管理的基础，根 据评价结论可以判断当前的经济战略，经济政策与市场发展程度是否合适，并据 此进行适时调整，但是，评价是事后的，不能及时监控经济的运行过程，评价也 没有预测性，评价的结论不能指导以后的工作。 预警是度量某种状态偏离预警临界值的强弱
16、程度、发出信号的过程，它是在 承认评价和预测的基础上，利用先行指标和发展趋势预测未来的发展状况，度量 未来的风险强弱程度，并通知决策人员及时采取应对措施以规避风险、减少损失。 报警是指警源“安全状态信息”中的个或几个观测值，分别达到临界值时 发出信号而引人注意的功能，达到临界值之前或之后的变化通常是未知的。而预 警指系统实时检测警源的“安全状态信息”并自动输入数据处理单元，根据其变 化趋势和描述安全状态的数学模型或决策模型得到危险念势的动态资料，不断给 出危险源向事故临界状态转化的瞬态过程，因此，报警和预警的区别在于有无预 测模型。 经济预警系统是应用预警理论和其他数据处理工具、预测模型完成特定经济 预警功能的理论和方法的体系，它主要由预警模型、预警指标体系、预警信息及 反馈系统、预警结果评价系统等组成。 ( 二) 股票市场危机预警的概念 通过上面的论述，我们对与预警相似的几个概念有了一个明确的认识。下面 给出股票市场危机预警的概念，在归纳这一概念之前，我们首先要把握好以下两 点： 1 、要明确研究的对象 明确预警的对象是什么，才能做到有的放矢。经
