财管 第三章风险与收益10.9讲解

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1、财务管理 李延喜 张永鑫 孙喜云 主编 大连理工大学出版社 普通高校应用型本科经济 与管理系列规划教材 财务管理 李莉 主讲 2012 物流管理专业 2013年10月9日 第四章 风险与收益 4.1 风险与收益概述 4.2 风险衡量 4.3 财务风险管理 知 识 要 点 o了解财务风险管理的环节 o理解风险的含义 o理解风险与收益的关系 o掌握风险衡量的方法 o掌握风险管理的策略 学习要求学习要求 o 从理论上讲，投资收益是指投资者在一定时期内所获 得的总利得或损失。 o 从方法上看，是在期末将价值的增减变动与实现的现 金流入与期初值进行比较。 o 投资者之所以进行风险投资，是因为风险投资可得

2、 到额外报酬风险收益。 o 收益 是个内涵 十分广泛的概念 4.1.5 风险收益 4.1.5 风险收益 o风险收益, 就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过 资金时间价值的那部分额外的报酬 o有了风险，才能获得超过货币时间价值（无风险报酬率）的超额 收益。所以存在风险投资。 p风险收益表示方法 l风险收益额：企业承担风险进行投资而获得超出货币时间价值的额外收益 l风险收益率：风险报酬额与原投资额的比值 绝对数表示法 相对数表示法（实务中常用） 在不考虑通货膨胀情况下 投资收益率无风险收益率(资金时间价值率） +风险收益率 o 对一般投资者来说，总是力求冒较小的 风险，得到尽可能大的收益，至少是

3、风险与 收益大体相当。这就要求事先要对风险进行 衡量。 4.1.5 风险收益 怎样衡量？ 4.2 风险衡量 o4.2.1 概率分布 (P) o4.2.2 期望收益率（） o4.2.3 离散程度 （方差2、 标准差 ） o4.2.4 标准差率（V） o4.2.5 风险收益 o4.2.5.1 风险收益率（RR)的计算 o4.2.5.2 风险收益(PR)的计算 如何计算？ o 某一事件出现的可能性，可以用概率表示。而 把每种可能性或结果列示出来，并给予一种概率， 就构成了概率分布。 o 概率分布是指某一事件各种结果发生可能性的 概率分配。任何一个事件的概率分布都必须符合以 下两个规则： o（1）0P

4、i1； o（2） Pi=1 4.2.1 概率分布 4.2.1 概率分布 o例4-1，某企业接到一项投资项目，现有A、B两个方案可供选择。这两个方 案在未来三种经济状况下的预期收益率及概率分布见表: o o这里，概率既表示每一种经济状况出现的可能性，又表示各种不同预期收 益率出现的可能性 o经济情况存在三种可能（繁荣、正常、恶化），每个事件发生的概率为30% 、40%、30% o未来经济情况出现繁荣的可能性有30，A方案可以获得高达90的收益率 o （即采纳A方案获利90的机会是30） 经济情况发生概率A方案预期收益率B方案预期收益率 经济形势繁荣30%90%20% 经济形势正常40%15%15

5、% 经济形势恶化30%-60%10% 合计100% 采取B方案获 利20的机 会是？ 收益率还应该考虑 除经济情况外其他 多种因素的影响 4.2.2期望收益率 o 期望收益率是概率分布的平均值，即对每种可能的收益率按 其各自的概率进行加权平均所得的收益率。它表示在一定的风 险条件下，期望得到的平均报酬率。 o期望收益率可按下列公式计算（见教材P83 ）： o K= KiPi oK期望收益率； oKi第i种可能的收益率； oPi第i种可能结果的概率； on所有可能结果的数目。 4.2.2期望收益率 o 按照期望收益率的计算公式，我们算出例4-1的期望收益率都是15% o 对比方案A、方案B，虽然

6、期望收益率相同，获利能力相同 o 但两个方案的概率分布并不相同， A方案的收益率分散程度大于B方案 。A方案几种情况下收益波动更大，不稳定，有亏损情况。 o o 波动越小，越稳定，风险越小 那么该如何 进行选择？ 在对项目方案进行 决策时，除要考虑 项目的期望收益率 ，还要考虑项目的 离散程度 期望收益率并不 能说明风险的高 低 o 揭示风险高低最常用的指标是方差和标准差 o方差：是指随机变量和期望值之间的离散程度，用2表示 o标准差：也是反映随机变量和期望值之间的离散程度，用表示 o 公式见教材P85 o方差与标准差不同的只是表现形式而已，标准差是方差的开平方 o方差与标准差都是以绝对数形式

7、来衡量决策方案的风险程度，这两个指 标只适用于期望收益率相同的不同决策方案的比较 o 在期望收益率相同的情况下，方差或标准差越大，风险越大 o 方差或标准差越小，风险越小 4.2.3 离散程度 如果期望收益率不同还 得借助于标准差率 4.2.3离散程度 o 一般用标准差来衡量某一事件可能结果的概率分布 ，以此来对决策对象各种可能结果的离散程度进行衡量 。 o 标准差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。 o 根据标准差计算公式，例4-1中 o 方案A的标准差为：58.09% o 方案B的标准差为：3.87% o 可见，A方案和B方案的期望收益率相同，但相比之 下，A方案的风险要比B方案大得多。

8、 o 标准离差率，也是衡量风险程度的指标，但与方差和标准差 不同，标准离差率是一个相对指标，它是以相对数形式来反映决 策方案风险的程度，它适用于期望收益率不同的决策方案风险程 度的比较。要比较不同期望收益率的项目的风险程度，就需用标 准差同期望收益的比值，即标准差率，亦称标准差系数 o 公式见教材P85 o 在期望收益率不同的情况下：标准差率越大，风险越大 o 标准差率越小，风险越小 4.2.4 标准差率 4.2.4 标准差率 o根据标准差率计算公式，例4-1中 o方案A的标准差率为：387.3% o方案B的标准差率为：25.8% o 当然，在上例中，两个公司的期望收益率相等，可直接根据标准

9、差来比较两个方案的风险程度 o 如果期望收益率不等，则必须计算标准差率才能比较两个方案的 风险程度。 o 例如，假设上例中A方案的期望收益率为20，B方案的期望收益 率为15，则在此情况下两方案就无法直接根据标准差来比较，只能 通过求出这两个方案的标准差率后才能进行比较。则： o方案A的标准差率为： 58.3% o方案B的标准差率为： 3.87% o 尽管得出的结论仍然与原来的一样，但这并不影响我们讨论问题 的方法。 期望收益是关键。期望收益率是加权平均的随机变量。而随机变量 是谁，取决于风险的种类。 例题4-1中两个方案风险对比 风险风险衡量 经济经济情况发发生概率A方案B方案 概率 分布

10、预预期 收益率 经济经济形势势繁荣30%90%20% 经济经济形势势正常40%15%15% 经济经济形势恶势恶化30%-60%10% 合计计100% 期望收益率 15%15% 标标准差 58.09%3.87% 标标准差率 387.3%25.8% 4.2.5 风险收益 o 为了正确地进行投资决策，投资者除了要知道投资风险的 大小，更需要知道投资风险收益的高低。 o 风险收益的大小应当与风险的大小成正比。 o 因此，表示风险价值的风险收益率也应与反映风险程度的 标准差率成正比关系。 o o 要将收益标准差率转换成风险收益率，还必须借助于另外 一个参数风险价值系数。即： o 风险收益率风险价值系数标

11、准差率 o 公式见教材P87 收益标准差率并 不等于风险收益 率 4.2.5.1 风险收益率的计算 o 投资收益率=无风险收益率+风险收益率 o =无风险收益率+风险价值系数标准差率 o 无风险收益率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值 。一般地，把投资于国库券的收益率视为无风险收益率 。 o 通常，风险价值系数由投资者根据以往的同类项目或主 观经验加以确定。 4.2.5.1 风险收益率的计算 o例如，例10中，假设A、B两个方案的风险 价值系数分别为8和12，则两个方案的 风险收益率分别为： oA方案： oB方案： 4.2.5.2 风险收益的计算 o计算出风险收益率后，就可以根据有关的投资数

12、据资料计算出风险 收益的大小： o风险收益=总投资额风险收益率 o =投资总收益（风险收益率/投资收益率） o =投资总收益【风险收益率/（无风险收益率+风险收益率】 o 计算公式见教材P87 o 按上述公式例4-1中，假设总投资额为100 000元，则两方案的风 险收益分别为： o方案A：31 000（元） o方案B： 3 100（元） 注意：风险收益计 算的结果带有一定 的主观性，并不是 十分精确的 风险 衡量 经济 情况发生概率A方案B方案 概率 分 布 预期收益 率 经济 形势繁荣30%90%20% 经济 形势正常40%15%15% 经济 形势恶 化30%-60%10% 合计100%

13、期望收益率 15%15% 标准差 58.09%3.87% 标准差率 387.3%25.8% 总投资 100 000 风险值 系数 8% 6% 风险 收益 31 000 3 100 例题4-1中两个方案风险程度对比、风险收益计算 西方的理财方法 o 将理财比做行军打仗，将资金分成守、防、攻、战。在不同的层面上，钱财 各有其不同的作用，各司其职。 o 用做守卫的资金，主要投在储蓄、置业、保险等方面；（40%） o 防御作用的投资，放到政府债券、投资基金、超级绩优股、外币存款等方面 （30%） o 进攻性的资金，流向其它实力股票、优先股票及开放性投资基金；（20%） o 用做激战的钱，拿来炒楼花、期

14、货、四五线股票及垃圾债券。 （10%） o 该套组合方法一定要从最基础做起。在稳守之后，再作防御性的投资 o 建立一个坚厚的根基之后，再作攻击性投资，然后去从事激战型投机。根 基筑牢之后，再逐步向外扩张，能将风险减到最低限度，从而做到进可以攻， 退可以守。 阅读材料 遵循事先定好的原则，坚持 执行，一段时间后理财成绩 必有进步 4.3 财务风险管理 o 风险既可能使企业获得收益，也可能使企业遭受损 失，风险管理就是预先确定一系列政策、措施，将那些 会导致利润减少的可能性降低到最小的程度，从而保证 企业经营活动按照预计的目标进行。风险的大小与风险 价值率是成正比例的， 风险管理的目的在 于:在收

15、益和风险 之间作出恰当的选 择。 4.3 财务风险管理 o4.3.1 风险管理策略 o4.3.1.1. 接受风险策略, 对可能发生的风险提前做好准备 o4.3.1.2. 回避风险策略,是种保守的风险管理策略。 o4.3.1.3. 减少风险策略，在实践中经常被采用 o4.3.1.4. 转移风险策略 o4.3.2 风险管理环节 o4.3.2.1 风险识别与评估 o4.3.2.2 风险预防与控制 o4.3.2.3 风险损失处理 4.3 财务风险管理 o4.3.1 风险管理策略 o 1. 接受风险策略, 对可能发生的风险提前做好准备，以应付风险 带来的损失。 o 对于企业中，如赊销商品的坏账风险、市场

16、波动引起的库存风险等 不可避免的风险，企业应采取自我保护的接受风险策略，即每期提存一 笔准备余，用作将来发生风险给企业带来损失的补偿，如实践中的提取 坏账准备、长期财产保值等，都是这种策略的具体运用。 o 2. 回避风险策略,是种保守的风险管理策略。 o 对于厌恶风险的决策者,总是以大风险或低风险作为衡量各种备选方 案优劣的标难，把那些可能发生风险的备选方案拒之门外。 o 这种策略尽管较为稳健和简便易行。 o 但是风险总是与收益联系在一起的，没有风险也就没有丰厚的收益 。成功的经营者往往很少采用这种策略。 o 4.3 财务风险管理 o4.3.1 风险管理策略 o 3. 减少风险策略，是指在风险管理中，采取相应的措施，减少因发生 风险可能给企业带来