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1、我国I ：市公d 商管薪酬j 公d 业绩的相关性研究 我国上市公司高管薪酬与公司业绩的相关性研究 摘要 高管薪酬问题的产生来源于现代企业所有权和经营权的相互分 离，高级管理者与股东之间存在着目标不一致、信息不对称等代理 问题，现代企业经营的复杂性和不确定性更是加剧了这一问题的严 重性，而通过与高管签订薪酬一业绩契约，设计和执行一份良好的 薪酬方案，加以完善的公司治理机制能有效地解决上述问题。在知 识时代的今天，企业之间的竞争实际上是人才之间的竞争，而高管 是企业最重要而又稀缺的人力资源，如何有效地吸引、激励高管进 而增加企业的收益已经成为企业求发展的关键，高管薪酬激励正是 起着这样一种作用。
2、本文在总结相关理论研究和实证文献的基础上，提出了高管薪 酬与公司业绩及相关控制变量之间的相关关系的一系列研究假设， 以我国沪、深两市A 股上市公司2 0 0 5 至2 0 0 9 年数据为研究对象， 首先采用描述性统计分析方法考察高管薪酬和公司业绩的现状，对 两者之间的相关关系进行P e a r s o n 相关分析，然后利用面板数据回归 模型对研究假设进行实证性检验，接着按照公司股权性质、所处行 业和所处地区的不同分别进行全面的分组实证研究，探讨了股权性 质、行业和地区因素对高管薪酬业绩敏感度的影响。 通过研究，本文得出以下实证结论：第一，高管薪酬与公司业 绩之间呈显著的正相关关系，且会计业
3、绩对高管薪酬的影响远远大 l 毋，klIl 我固I ：市公i d 商管薪酬j 公d 业绩的相关性研究 于市场业绩；第二，国有上市公司的高管薪酬一业绩敏感度低于非 国有上市公司，保护性行业公司的高管薪酬一业绩敏感度低于竞争 性行业公司，东部地区上市公司的高管薪酬一业绩敏感度低于中、 西部地区公司。 本文的研究加深了对我国上市公司高管薪酬与公司业绩关系的 认识，实证研究中采用5 年数据构建面板数据模型，拓宽了研究的 数据范围，提高了研究的有效性，并且对高管薪酬与公司业绩之间 的联系进行了多层次的分组检验，具有一定的创新意义。 关键字：高管薪酬公司业绩薪酬业绩敏感度股权性质行业 地区 ，J 乡 lI
4、IllJ1I 一 _ 我因I ：市公d 赢管薪酬j 公，d 业绩的相关性研究 R E S E A R C HO NT H ER E L A T I V I T YB E T W E E NS E N l 0 R E X E C U T I V E S SA I ，ARYA N DP E R F O R N L c C E0 FC O M P A N Y A B S T R A C T E x e c u t i v ec o m p e n s a t i o np r o b l e md e r i v e so nt h es e p a r a t i o no f o w n e r
5、 s h i pr i g h t sf r o mm a n a g e m e n tr i g h t si nm o d e r ne n t e r p r i s e s ，t h e r e a r em a n yp r o b l e m ss u c ha sd i f f e r e n to b j e c t i v e s ，i n f o r m a t i o na s y m m e t r y w h i c he x i s ti nm o d e me n t e r p r i s e sb e t w e e no w n e r sa n de x
6、 e c u t i v e s T h e c o m p l e x i t ya n du n c e r t a i n t yo fo p e r a t i n ge n t e r p r i s eu r g e dt h eg r a v i t yo f t h i sp r o b l e m W ec a ns o l v ei tt h r o u g hd e s i g n i n ga n dc a r r y i n go u ta b e n i g nc o m p e n s a t i o n s c h e m e I n k n o w l e d
7、 g ee c o n o m y e r a ，t h e c o m p e t i t i o na m o n ge n t e r p r i s e si n e s s e n c ei st h ec o m p e t i t i o no fp e r s o n w i t ha b i l i t y E x e c u t i v e sb e c o m et h ec o r er e s o u r c eo fm o d e r ne n t e r p r i s e ， a n de x c e l l e n te x e c u t i v e si
8、s r a r e ，S Oh o wt oa t t r a c ta n dm o t i v a t e e x e c u t i v e st od e v o t ee f f e c tt O e n t e r p r i s e s o p e r a t i n gt oe n h a n c e t h e p r o f i t s o fe n t e r p r i s e si st h ek e yt ot h ed e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s e s ， f u r t h e r m o r e ，e x
9、e c u t i v ec o m p e n s a t i o nh a st h i se f f e c t T h es t u d yh a so nt h ef o u n d a t i o no fr e l a t i v et h e o r ya n dc e r t a i n 我国| 市公d 高管薪酬j 公- d 业绩的相关性研究 r e s e a r c hf r u i to ft h ef o r e i g na n di n n e rs c h o l a r sp r o p o s e daw h o l es e to f h y p o t
10、h e s e s ，s e l e c t e dt h ed a t ao fa n n u a lc o m p a n i e sr e p o r t sf r o m2 0 0 5t o 2 0 0 9a sas a m p l e I tg i v e sas t a t i s t i c a la n a l y s i so ft h es e n i o re x e c u t i v e s s a l a r ya n dt h ep e r f o r m a n c eo fc o m p a n y ，t h e nc o n t i n u e st ou
11、s eaP a n e l d a t ar e g r e s s i o nm o d e lt ot e s tt h eh y p o t h e s e sl i s t e d F i n a l l y ，a c c o r d i n gt o t h e c o m p a n y S o w n e rp a t t e r n ，t h e c o m p a n y Si n d u s t r y ，t h er e g i o n c o m p a n yl o c a t e di n ，i td i v i d e sw h o l es a m p l ei
12、 n t og r o u p sa n dc a r r i e so n t h ee m p i r i c a lr e s e a r c hs e p a r a t e l yt oa n a l y z et h ei m p a c t so ft h eo w n e r p a t t e r n ，i n d u s t r y a n d r e g i o n o nt h es e n i o re x e c u t i v e s s a l a r y p e r f o r m a n c es e n s i t i v i t y T h r o u
13、g he m p i r i c a ls t u d y i n g ，t h i s t h e s i sd r a w st h e a n a l y s i s c o n c l u s i o na s f o l l o w i n g ：F i r s t l y ，e x e c u t i v e s s a l a r ya n de n t e r p r i s e p e r f o r m a n c ep r e s e n t sar e l a t i v e l ys i g n i f i c a n tp o s i t i v ec o r r
14、e l a t i o n ，a n dt h e i m p a c to nt h es e n i o re x e c u t i v e s s a l a r yf r o mt h ea c c o u n t i n gp e r f o r m a n c e i sf a rg r e a t e rt h a nf r o mt h em a r k e tp e r f o r m a n c e S e c o n d l y ，t h es e n i o r e x e c u t i v e s s a l a r y p e r f o r m a n c e
15、s e n s i t i v i t yo fn o n - s t a t e d - o w n e dl i s t e d c o m p a n i e s i s h i g h e r t h a ns t a t e o w n e dl i s t e d c o m p a n i e s ；t h et o p e x e c u t i v e s s a l a r y - p e r f o r m a n c es e n s i t i v i t y o ft h ec o m p a n i e si nt h e c o m p e t i t i v
16、ei n d u s t r i e si sh i g h e rt h a nt h ec o m p a n i e si ns o m em o n o p o l y i n d u s t r i e s ；t h e t o pe x e c u t i v e s s a l a r y - p e r f o r m a n c es e n s i t i v i t y o f c o m p a n i e si nt h ec e n t r a la n dw e s t e r na r e a si sh i g h e rt h a nt h ec o m p a n i e s i nt h ee a s t e r na r e a 我网I ：市公, - i I 岛管薪酬j 公I J 业绩的相关性研究 T h i ss t u d yh a sd e e p e n e do u ri n s i g h t st o w a r d s
