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1、,本章目录,现金管理 应收账款管理 存货,流动资金是企业经营的润滑剂,第九章 流动资金管理,第一节 现金管理,3,一、持有现金的目的,现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金,持有现金的目的,交易性需要,预防性需要,投机性需要,5,权衡,现金管理的目标,现金管理的内容 （1）现金预算管理 （2）现金余额管理 （3）现金流量管理,机会成本：占用现金的代价，表现为因持有现金不能投资到其他领域而丧失的盈利；与现金持有量同向变化。 管理成本：管理现金的各种开支，如管理人员工资、安全措施费等。与现金持有量无明显依存关系。 短缺成本：缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受的损失或为此付出的
2、代价；与现金持有量反向变化。,能使上述三项成本之和最小的现金余额，即为最佳现金余额。,（一）成本分析模式,二、最佳现金持有量的确定,（一）成本分析模式 （1）置存成本（又称机会成本） （2）管理成本 （3）短缺成本 能使上述三项成本之和最小的现金余额，即为最佳现金余额。,O,现金持有量,成本,总成本,机会成本,管理成本,短缺成本,回,例：某企业有四种现金持有方案，他们各自的机会成本、管理成本、短缺成本如下表：,四种方案的总成本计算结果如下：,丙方案总成本最低，75 000元是该企业的最佳现金持有量, 基本假定： （1）一定时期内公司未来的现金需求总量可以预测； （2）公司所需的现金可以通过证券
3、变现取得，且证券变现的不确定性很小； （3）现金支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足； （4）有价证券的利率或收益率以及每次公司将有价证券转换为现金所支付的交易成本可以获悉并固定不变。,（二）存货模式,鲍摩尔模型,图12- 2 存货模式下的现金余额变动, 基本原理,与现金持有量相关的成本,现金持有总成本,图12- 3 存货模式, 计算公式,最低现金持有总成本,最佳现金持有量,有价证券最低交易次数,现金持有总成本,【例12-2】假设M公司预计每月现金需要量为360 000元，现金与有价证券的交易成本为每次200元，有价证券的月利率为1%。 要求： 最佳
4、现金持有量； 每月有价证券交易次数； 持有现金的总成本。,每月有价证券交易次数：,最低现金持有总成本：,（三）现金周转模式, 步骤, 从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。,图12- 1 现金周转期,【例12-1】某公司全年的现金需求量为480万元，其原材料购买和产品销售均采用赊购赊销方式，应收账款的平均收账期为30天，应付账款的平均付款期为20天，存货平均周转期为50天 。 要求：计算该公司的最佳现金持有量。, 现金周转天数 = 50 + 30 -20 =60（天）, 应用前提条件： （1）公司生产经营过程在年度中持续稳定地进行，以保证未来年度的现金总需求量可以根
5、据产销计划比较准确地预计； （2）公司能够根据历史资料比较准确地预测出未来年度的现金周转期与周转率，预测结果应符合实际，保证科学与准确。,（四）随机模式,公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测的情况下确定目标现金余额的一种方法。,米勒-奥尔模式,基本假设：公司每日的净现金流量是一个随机变量，其变化近似地服从正态分布,图12- 4 Miller-Orr现金管理模式,基本步骤 第一，确定现金余额的下限（L） 第二，估算每日现金余额变化的方差（2） 第三，确定利息率（r）和交易成本（F） 第四，根据上述资料计算现金余额上下限及最优现金返回线,L可以等于零或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某一最
6、低现金余额。,一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。,计算公式 在米勒-奥尔现金管理模型中，当给定L时，相关的计算公式如下：,【例12-3】假设根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，某公司的最低现金余额为8000元，根据历史资料测算出的每日现金余额波动的标准差为1000元，有价证券年利率为10%，每次有价证券转换的交易成本为80元，一年按360天计算。 要求：根据上述资料确定该公司的最优现金返回线（R）的现金余额和上限（H）以及平均现金余额。,模型应用应注意的问题 （1）最优现金返回线R的现金余额并不是现金余额上限和下限的中间值，它取决于每日现金余额变化的幅度、利息率的高低和每次
7、有价证券转换交易成本的大小； （2）最优现金返回线R的现金余额与交易成本F正相关，而与机会成本r负相关，这一发现与鲍摩尔模式的结论基本上是一致的； （3）随机模式说明最优现金返回线的现金余额及现金平均余额都与现金流量这一变量正相关，这就意味着现金流量更具不确定性的公司应保持更大的平均现金余额。,三、现金流量日常管理,现金流量日常管理的目的 防止现金闲置与流失，保障其安全性、完整性，并有效地发挥其效能，加速现金的运转，提高现金的收益率。,客户签出支票并邮寄,供应商收到支票,支票处理并存入当 地供应商开户银行,锁箱银行收到支票 （缩短了邮寄延迟 和处理延迟时间）,支票转账并通过 清算系统送出,供应
8、商收到货款 并可从银行支款,邮寄延迟,处理延迟,清算延迟,（一）加速收款,缩短赊账购货的期限 缩短收账延迟时间,（1）使用现金浮游量 （2）推迟应付款的支付。,（二）付款控制,债权人压力：滥用信用资源，越来越迟付款，将债权人逼的太甚，会突如其来地失去这一融通便利，被供货商要求预付款,当债权人被延迟支付的时间足够的长，崩溃来临，结果： 供货商清理债权 停止供给 所有债权补贴突然消失 总告：要计逼你的债权人，但是不要逼得太甚,债权人压力,缓解债权人压力的最好办法：阻止发生，不要事后补救。 一般债权人的态度变化： 30天收款： 满意 45天收款： 微词 60天收款： 不满 更长： 停止供货 （取决于
9、行业）,表 我国不同支付工具汇总,（三）闲置现金投资管理,闲置现金投资管理的目的是在满足经营过程中对现金的需求之后，将剩余闲置的现金进行有价证券投资，以获取最大收益。,1. 7天通知存款 特点：定期收益、活期便利,【例】假设50万元的7天通知存款 ，年利率为1.62% ，活期存款利率为0.72。,7天通知存款月利息：50万元1.62%/12=675（元） 活期存款月利息：500.72%/12=300（元）,32,2.国库券 政府发行的短期有价证券 特点：无风险、流动性强 3.银行承兑汇票 由出票人签发，并经过银行承兑的远期汇票。 期限：通常在30180天 银行承兑汇票的收益一般高于同期存款利率
10、，并可以贴现和背书转让，流动性也较好。,4.商业票据 由信誉较高的大公司发行的短期无担保证券 期限：通常在30180天 5.大额可转让存单 在金融市场上可流通的信誉良好的银行定期储蓄存单 大额可转让存单可在二级市场上转让出售 大额可转让存单的利率通常高于普通存款,6.回购协议 银行或证券经纪商向公司出售某种短期证券，并同意在特定的日期按规定的价格回购这种证券的协议。 回购价格高于证券的出售价格，两者之间的差额作为公司购买证券的投资收益。 7.货币市场基金 通过向大量的小额储户或小公司出售基金份额或基金股份来筹集现金，并专门以货币市场工具为投资对象进行投资的形式。,（一）高现金舞弊 某些上市公司
11、的现金非常高，远远不是为了满足日常经营的需要（刚刚上市、增发或配股的除外），这么高的现金，可能是因为一下原因： 1、 大量现金本来就是虚构的，根本不存在。 2、 大股东或实际控制人早就占用了这笔资金，只是在报告期还回，暂时放在账上。 3、 为某些幕后的某些交易作准备。 4、 现金被冻结或质押，公司根本无法动用。,上市公司现金舞弊五大现象,（二）受限现金舞弊 某些上市公司虽然账上挂着大量现金，但这些现金公司无法动用，或者只有在特殊条件下才可以动用。简而言之，这些现金是受到限制的。现金受限通常有以下特征： 1、 银行存款的数额变化非常小，如果能够看到具体某个账户的收付金额和余额，就更容易发现存款质
12、押。 2、 现金充裕，但四处举债，甚至是贷款逾期不还。 3、 流动资金不足，但有相当多的定期存款、其他货币资金等。 4、 其他货币资金的金额较大，但没有说明该资金对应的使用目的,上市公司现金舞弊五大现象,（三）现金流水舞弊 资金运作的现金舞弊属于高技术的舞弊手段，他们可能通过集团内部的债权债务互转，通过中间公司使关联交易非关联化，通过银行或集团内部财务公司配合资本运作等，是技术含量最高且难以识别证明的现金舞弊。被曝光者往往是资金链断裂被逼现形，或者被监管机构调查后才得以曝光。 这类公司虽然手段高明、造假过程复杂，但都有一个共同的特征：资金往来非常复杂，资金流入流出量非常大。这类公司往往处于关系
13、复杂的集团当中，尤其是多家公司组成的一个“系”。如果该集团的实际控制方资金匮乏陷入困境，那么，马上应该引起警惕，他们随时会想尽各种办法挖走上市公司的现金为自己解困。 对这类现金舞弊公司虽然不好直接识别和证明，但如果能够密切关注公司的各种信息，还是能够比较有效的防范的。 1、 上市公司处于一个关系复杂的集团当中，而且频繁担保与被担保。 2、 集团的实际控制人资金链断裂，十分迫切需要现金。 3、 母公司持有的上市公司股权已经被质押或司法冻结。 4、 上市公司有莫名其妙的资金往来，尤其是与关联方的现金往来。 5、 现金流量表中“收到(支付)其它与经营活动有关现金”金额巨大。,上市公司现金舞弊五大现象
14、,（四）募集资金使用舞弊 募集资金的使用必须存入专用账户中，做到专款专用。不少上市公司在募集资金的时候虚报项目所需经费，费尽心机圈到更多的钱；募集到资金后名义上还挂在账户上，但早已秘密转出到账外；或者将改存款质押套取贷款；或者虚报募集资金的使用金额和使用范围，愚弄广大投资者。,上市公司现金舞弊五大现象,（五）账外现金舞弊 由于账外现金很难看到，但为了弄清货币资金的完整性，所以，投资者和审计师必须对它特别小心。账外资金并非和账内资金没有任何联系，首先，追查账外资金的来源，账外资金往往是通过故意漏计现金业务，例如向银行贷款后把资金划入账外账户，贷款产生的负债也不入账，使资产负债表恰好平衡；其次，账
15、外资金的使用很多公司把投资二级市场的收益计入主营业务利润，以此来粉饰利润表；最后，每当账外资金投资失败或资金链断裂时，账外资金的债主往往会上门逼债，经常发生诉讼等纠纷，被迫曝光。投资者和审计师如果从这三个方面仔细分析，提高警惕，还是能够有效防范部分账外资金。,上市公司现金舞弊五大现象,第二节 应收账款管理,一、应收账款管理的目标,应收账款是指公司对外销售商品或提供劳务时采用赊销方式而形成的应向购货方或接受劳务方收取的款项。,权 衡,实行赊销,1.机会成本（应收账款占用资金的利息）, 投放于应收账款而放弃的其他投资收益, 计算公式：,应收账款的机会成本维持赊销业务所需要的资金资本成本,变动成本/
16、销售收入,通常按有价证券利息率计算,【例12-4】假设某公司预测的年度赊销额为1 000万元，应收账款平均收账天数为90天，变动成本率为60%，资本成本为10%。,应收账款周转率 = 36090 = 4(次),应收账款平均余额= 1 000 0004 = 250 000(元),维持赊销业务所需要的资金 = 250 00060% = 150 000(元),应收账款的机会成本=150 00010% =15 000(元),（二） 管理成本 （收账费用）,应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本,（三） 坏账成本,公司对应收账款进行而发生的各种支出 在应收账款一定数量范围内，管理成本一般为固定成本。,由于债务人破产、解散、财务状况恶化或其他种种原因而导致公司无法收回应收账款所产生的损失。,二、信用政策的分析与决策,影响应收账款投资规模的因素 ： （1）公司的销售规模和市场竞争状况 （
