《信息披露利益假说及其对管制的启示》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信息披露利益假说及其对管制的启示（5页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、其他专题 信息披露利益假说及其对管制的启示1 陈建凯陈汉文 ( 厦门大学管理学院会计系，福建厦f - j3 6 1 0 0 5 ) 摘要：本文分析了信息披露利益相关者的信息披露需求动机，管理者为了个人利益具有违规披露信息动机，同时作 为信息披露的供给方，管理者又掌握了信息披露的决策权，可以看出信息披露的供给和需求存在矛盾。由于管理者 和其他利益相关者利益目标不一致，这就存在很大的危害。为了更好地对信息披露进行管制，就需要清楚到底是什 么因素致使管理者进行违规披露。本文进一步分析了管理者信息披露和违规披露净收益影响因素和影响机制，这给 出了对信息披露实施有效管制的启示 关键字；信息披露、利益假说
2、、信息披嚣管制 H y p o t h e s i so fB e n e f i to nI n f o r m a t i o nD i s c l o s u r ea n dS u g g e s t i o n s I o rK e 2 u l a t i o n J i a n k a i ( ? h e n ，H a n w C h e r t A b s t r a e t ：1 1 1 i sp a p e ri n v e s t i g a t e st h ei n c e n t i v e so fs t a k e h o l d e r sf o ri n f
3、o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n dp r o v e st h a tm a l l a g e r sh a v et h e i n c e n t i v e so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ev i o l a t i o nf o rp e r s o n a lb e n e f i t A tt h es a m et i m e ，m a n a g e r sd o m i n a t et h ed e c i s i o n m a k i n g r i g h to f
4、i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea st h es u p p l i e r s I t so b v i o u s l yt h a tt h ec o n t r a d i c t i o ne x i t sa m o n gt h e mS Oi t sh a r m f u l W e n e e dt ok n o wt h ed e t e r m i n a n t so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ev i o l a t i o nf o rb e t t e rr e
5、 g u l a t i o n W ea n a l y s e st h e s ed e t e r r m n a n t sa n d h o wt Od e t e r m i n a n t ，t h e np r o v i d et h es u g g e s t i o n sf o re f f e c t i v er e g u l a t i o nf o ri n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e K e y w o r d s ：I n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e H y p
6、 o t h e s i so f b e n e f i t R e g u l a t i o nf o ri n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 一、前言 上市公司信息披露是否及时、准确、完整、合规是评价证券市场是否规范、健康的主要标准。 然而，长期以来，我国证券市场信息披露违法违规事件层出不穷。从轰动一时的4 2 0 2 事件到近来的 中科健、杭萧钢构、西水股份等违规披露事件都引发了社会的广泛关注。研究发现公司信息披露违 规行与大股东掏空、内幕交易以及盈余管理显著正相关( 屈文洲，2 0 0 7 ) 。S h i n g o G o t o M
7、 a s a h i r o W a t a n a b e 和Y a hX u 研究也发现选择性披露( s e l e c t i v ed i s c l o s u r e ) 会导致内幕交易，损害投资者利益， 影响股票市场J E 常秩序( S h i n g oG o t o ，M a s a h i r oW a t a n a b ea n d Y a nX u ；2 0 0 7 ) ，因此信息披露违规事件 在很大程度上会引发投资者对证券市场的信任危机。这不仅对我国证券市场的稳定和健康发展构成 了巨大的威胁。而且容易造成市场优化资源配置功能的丧失，还会产生和积聚较大的金融风险，所
8、以很有必要对利益相关者信息披露动机进行分析，了解违规披露的动因，从而更好地对信息披露进 行管制。 本文将从信息披露利益相关者入手，运用代理理论、契约理论、信息假说理论等分析他们的信 息披露动机，并通过建立模型分析管理者信息披露利益关系及其影响因素和机制，最后在此基础上 提出信息披露管制的启示。 二、信息披露利益相关者动机分析 信息披露利益相关者主要有公司所有者、公司管理者、管制机构、公司债权人、外部投资者和 C P A 。出于自身利益的考虑信息披露利益相关者对信息披露的需求动机各不相同，其分析框架如 图l 所示： 管制机构， 信息披露 - 外部投资者 ? 债权人 C P A 图1 信息披露利益
9、相关者需求动机分析框架 1 陈建凯，男，厦门大学管理学院会计学博士研究生电话：1 5 8 6 0 7 2 8 9 5 7 , E - m a i l ：t i a n x i a j i a n k a i 1 6 3 c o r n ；厦门走 学管理学院会计系2 0 0 7 级博士研究生3 6 1 0 0 5 , 陈汉文，男。厦门大学管理学院会计系教授，博士生导师 2 2 0 0 5 年4 月2 0 日，S T 东北电、飞彩股份、淅大海纳和S T 金荔等四家上市公司披露了违规公告，创造了同一交 易日内信息披露违规事项最多的纪录 6 5 0 信息披露利益假说及其对管制的启示 管理层：管理层是通
10、过雇佣契约受雇于公司所有者并替其经营管理公司，管理者和公司所有 者之间是一种委托代理关系。由于存在信息不对称，公司所有者对管理者的经营行为不是完全可察， 这样管理层就具有“偷懒”的动机，而公司所有者也知道存在这种动机，所以在签订雇佣契约时公 司所有者往往会根据自己的预期降低管理层报酬水平，并且常在雇佣契约中附加一个以会计数据为 依据的约束激励1 。由于这种约束激励的存在，所以当企业状况不好时，为了获得正约束激励管理者 就有动机通过违规披露来掩盖公司真实状况。另一方面，管理者知道自己的行为不被公司所有者完 全所察，因此为了个人利益管理层就产生了“挪用”资产的动机。公司管理者有动机选择负的狰现 值
11、高风险高回报的项目投资而不是选择正净现值低风险低同报的项目投资( C h e eW C h o w , 1 9 8 2 ) 而信 息披褥会限制管理层“挪用”资产的能力，所以从这个方面考虑管理层也有违规披露的动机。 当然除了具有违规披露动机之外，管理层有时候也具有信息披露动机。其一方面还是源子契约 因素，为了获得正的约束激励，管理者会向公司所有者证明公司好的业绩是自己努力结果而公司差 的业绩不是自己造成的，进行信息披露是一条有效途径。另一方面，由于经理人市场机制的存在， 管理者为了以后会的更优越的雇佣契约，他们有动机维持自己的“诚信声誉”，这样管理者也会有 动机进行信息披露。 所有者：所有权与经
12、营权分离导致管理层和所有者的信息不对称和他们之间的利益冲突。由 于所有者处于信息劣势地位，他们就急切地想了解管理者的经营行为是否是按照公司价值最大化原 则，想了解管理者的努力程度以及公司的真实状况以便做出决策，他们有很强的信息披露需求动机 ( G e o r g eJ B e n s t o n ，1 9 8 5 ；W a l l a c e ，1 9 8 7 ) 。 外部投资者、债权入：一方面，外部投资者、债权人的投资决策需建立在有效信息基础之上； 另一方面，在投资契约、债务契约实施过程中有效的信息也是评价管理者是否遵守契约规定的重要 依据。而只有规范的信息披露才能满足信息有效性的要求。 管
13、制机构：有效的信息是建立一个有效、有序市场的前提条件。一方面，管制结构有义务维 持正常的市场秩序；另一方面，管制机构需要维持形象，向公众证明自身存在的必要性。因此，管 制机构也存在很强的信息披露需求动机。 c P 芦L ：从审计质量角度来看，在保证既定的审计质超水平前提下，有效的信息披露可以降低 审计实施成本另一方面根据审计保险假说有效的信息披露也会降低C P A 遭受诉讼的风险( B a b W ， 艮K u m a r , a n dTV e r g h e s e ；1 9 9 5 ) 。 综述信息披露利益相关者的利益分析可以看出，公司所有者、管制机构、公司债权人、外部投 资者和C P
14、A 都存在很强的信息披露需求动机，他们是信息披露的需求方。而从上市公司信息披露程 序上看，公司管理者是信息披露的决策者，即他们是信息的供给方。可以看出信息拨露的供给和需 求存在矛盾，这一矛盾实际上是现代委托代理关系内在矛盾在上市公司信息披露过程中的表现形 式。管理者为了个人利益具有违规信息披露的动机，他们采取的是选择性披露策略。即管理者具有 违规披露动机。这币1 S h i n ，J o s h u a ，R o n e n ，S h i n g oG o t o ，M a s a h i r o ，W a t a n a b e ，Y a nX u 等人的研究结论一 致。S h i n 认为
15、尽管管理者有义务说出全部真相但是他们不会说出全部真相。他从博弈论角度分析 得出管理者信息披露是自由决定的和内生的( d i s c r e t i o n a r ya n de n d o g e n o u s ) ( S h i n 2 0 0 3 、S h i n g o G o t o M a s a h i r o ，W a l a n a b ea n dY a hX u 等人研究也发现管理者为了个人利益有策略性信息披露( S t r a t e g i c D i s c l o s u r e ) 动机( S h i n g oG o t o ，M a s a h i r o
16、 ，W a t a n a b ea n d Y a nX u ，2 0 0 7 ) 。由于管理者和其他利益相关 者利益目标不一致，选择性披露存在很大的危害( W i l l i a mK S 。W a n g ，2 0 0 3 ) ，所以必须对管理者信息 披露进行管制。为了更好地对信息披露进行管制，就需要清楚地知道到底是什么利益因素导致管理 者进行违规披露。下面将对管理者信息披露和违规披露的成本收益进行分析。 三、管理者信息披露成本收益分析 现假定某公司有一个信息需要披露，管理者有两种行动方案选撬即披露( D ) 和违规披露( N ) ， 管理者将根据两种行动方案导致个人净收益的大小来决定选择哪种行动方案。 ( 一) 当管理者选择披露该信息 根据管理者信息披露相关利益分析，管理者选择披露该信息的净收益可表述如下： 1 约柬激励有正激励和负激历t 比如当资产报酬率或权益资产报酬率或市场占有率增长率或股价等财务指标达到契约 规定水平，管理层才能获得这个奖励，这称之为正约束激励；而当资产报酬率或权益资产
