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1、第一章 外汇与汇率概述外汇的概念：狭义的外汇指外币和以外币表示的可以用于对国际间债权与债务进行结算与清算的手段与资产；广义的外汇指一国货币行政当局所拥有的一切可以用于对国际间债权与债务进行结算与清算的手段与资产。静态的外汇指国际经济交易各方可以接受的用于对债权和债务进行支付的手段与资产；动态的外汇指通过交换与兑换方式对国际间债务与债权进行清算的活动过程。外汇的规定性：外在性、可兑换性。外汇的种类：根据可兑换的程度不同，可以分为自由外汇、有限自由兑换外汇和计记账外汇；根据来源和用途不同，可分为贸易外汇和非贸易外汇；根据外汇管理对象不同，可分为居民外汇和非居民外汇。汇率的标价方法：直接标价法；间接
2、标价法；美元标价法。汇率的种类：买入汇率和卖出汇率；基本汇率和套算汇率；固定汇率和浮动汇率；市场汇率和官方汇率；单一汇率和复汇率（复汇率有贸易汇率和金融汇率）；即期汇率和远期汇率；名义汇率、实际汇率和有效汇率。选择关键货币的原则：必须是该国国际收支中，尤其是国际贸易中使用最多的货币；必须是在该国外汇储备中所占比重最大的货币；必须是可自由兑换的、在国际上可以普遍接受的货币。在不同时期，世界不同国家使用的关键货币是不同的。外汇的作用：外汇具有国际流通手段与支付手段功能，可以促进国际间的经济、贸易发展；外汇具有国际信用手段功能，可以提高资源配置的效率；外汇具有国际储备手段的功能，是实现宏观经济目标的
3、重要手段；外汇是资产存在的一种形式，是一项非常重要的经济资源。影响汇率变动的主要因素：汇率制度；经济增长率差异与经济运行态势；利率相对水平；国际收支平衡状况；物价水平和通货膨胀水平的差异；宏观经济政策；中央银行对市场的干预；对汇率变动的心理预期与投机性交易；政治局势、军事冲突与突发事件。汇率变动对宏观经济的影响：对国际收支状况的影响（影响国际贸易收支账户、资本与金融账户）；对外汇储备的影响（影响外汇储备的实际价值、规模）；对贸易条件的影响（影响价格贸易条件、收入贸易条件、要素贸易条件）；对产出与就业的影响（从贸易渠道看、从投资渠道看）；对一般物价水平的影响（从产品成本价格方面看、从工资方面看、
4、从货币供应机制看）。货币代替：指一国居民因对本国的币值稳定失去信心，或本币资产收益率相对较低时发生的大规模货币兑换，从而货币在价值储藏、交易媒介和计价标准等货币职能方面全部或部分地代替本币。第二章 外汇市场与外汇交易外汇市场：以外汇为标的的交易场所或机制。外汇市场主要功能：外汇买卖的中介；调节外汇的供求；宏观调控的渠道；保值与投机的场所。外汇市场参与主体：外汇银行；中央银行；外汇经纪人；非银行客户及个人。外汇市场层次：银行与客户之间的外汇交易；银行同业间的外汇交易；外汇银行与中央银行间的外汇交易。外汇市场特征：市场无形化；高度一体化；时空上的连续性。常见外汇交易种类：即期外汇交易、远期外汇交易
5、、外汇套利交易、外汇掉期交易、外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易。即期外汇交易：又称现汇交易，是买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇交易。（汇率差异正常交割的即期汇率两种货币利率差异360提前天数）套汇：是指为获取汇率差价而从事的外汇交易。如果外汇市场上两种货币的汇率存在差异，那么进行套汇交易就有可能获利（两角、三角、多角套汇）。远期外汇交易：是在外汇买卖成交后的未来某一特定日期进行实际交割的外汇交易，它包括所有交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（两个营业日）的外汇交易。远期外汇交易功能：套期保值、投机。外汇套期保值：指采取某种措施减少由汇率变化的不确定性引起的汇率风险。外汇
6、投机：利用汇率波动而获利的行为。即期头寸：指交易者持有的某种外汇资产和负债在数额上的差异，若交易者持有的外汇资产金额大于其负债金额，则称该交易者持有外汇的长头寸，反之，则称交易者持有外汇的短头寸。远期头寸：指交易者持有的某种外汇资产和负债除了数额上的差距外，还存在期限上的差距。套利：是指利用两地间的利率差异而赚取利润的行为。外汇掉期交易：指同时包含一笔即期外汇交易和一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相同的、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。 外汇掉期交易功能：调整起息日、防范风险。外汇期货交易
7、：指外汇买卖双方在有组织的交易市场内，以公开叫价方式确定价格（汇率），买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。 外汇期货交易主要特征：交易合约标准化；集中交易和结算；市场流动性高；价格形成和波动限制规范化；履约有保证；投机性强。清算机制：清算所作为期货合约各方的交易对手出现：对于合约的买方来说，清算所是卖方；对于合约的卖方来说，清算所是买方。不论进行多少次交易，也不论交易何时进行，始终存在一个共同的交易对手清算所。 保证金制度：外汇期货的清算机制，将交易所会员公司承担的交易风险转移到了清算所。为防止会员公司发生违约风险，清算所通过“保证金制度”来为自己提供保障。保证金的作用就是会员公司
8、提供给清算所的财务保证。 外汇期货合约的应用：套期保值、投机、套利。外汇期权：也称为货币期权，是指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率（也称执行汇率）买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。外汇期权合约种类：按期权持有者的交易目的，可分为买入期权，也称看涨期权，以及卖出期权，也称看跌期权；按产生期权合约的原生金融产品，可分为现货期权和外汇期货期权；按弃权持有者可行使交割权利的时间，可分为欧式期权和美式期权。 外汇期权交易特点：期权费不能收回；期权费的费率不固定（费率制约因素：货币期权供求关系、期权的执行汇率、期权的时间价值、期权货币的汇率波动性）
9、外汇互换交易：互换是两个交易主体之间私下达成的协议，以按照事先约定的方式在将来彼此交换现金流（种类：利率互换、货币互换）。利率互换：指交易双方同种货币不同利率形式的资产或者债务的相互交换。货币互换：指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。货币互换也是常用的债务保值工具。第三章 汇率决定理论购买力平价理论：一单位某一国家货币兑换成外国货币后购买力应该相等。其中心思想是：在一特定时间内，两国货币的比价即汇率是由两国的相对物价水平变化决定的。更直接的表述就是，外汇汇率是由两国物价水平之比决定的。一价定律：该理论假定在没有运输成本和其他贸易障碍的完全自由竞争市场上，在不同
10、国家市场上出售的同质商品，由于套利的作用，当以同一货币计价时其价格将趋于一致（E=Pia/Pib，汇率为两国商品价格之比）。绝对购买力平价理论：两国货币的汇率等于两国价格水平之比（E=P/P*，E为直接标价法下的汇率，P和P*为本国和外国一般物价的绝对水平）。绝对购买力平价理论适用性：在自由贸易的情况下；在外汇管制以及运输成本等因素限制下，一国在进口和出口这两个方向上的限制程度对等。绝对购买力评价理论缺点：它给出的汇率是使商品和服务贸易均衡的汇率，完全没有考虑资本项目，因此资本流出的国家有国际收支逆差，而资本流入的国家有国际收支顺差；由于每个国家的总价格水平包括贸易品、非贸易品和服务，而国际贸
11、易却不能影响非贸易品的价格，因此绝对购买力平价理论很难推导出均衡贸易的汇率；绝对购买力平价理论没有考虑运费及自由国际贸易的障碍，尤其是如产业结构变动以及技术进步等引起的国内价格的变化，因此常常导致购买力评价难以成立；该理论在计算具体汇率时，要求两国选取的商品篮子构成必须相同，如果不同则会造成偏差的存在。同时，物价指标的选择不同计算结果也就不同。相对购买力评价理论：E0=P0/P0*，E1=P1/P1*，E1=(P1/P0)/(P1*/P0*)E0，即在任何时间段内，两国汇率变化与同一时期两国国内价格水平相对变化成正比（变化率E=*）。相对购买力评价理论的评价：更好地解释了长期汇率变动的原因；该
12、理论在物价剧烈波动、通货膨胀严重时期，具有相当重要的意义；从统计验证来看，相对购买力平价很接近均衡汇率，有可能在两国贸易关系新建或恢复时，提供一个可参考的均衡汇率；为国民经济的国际比较提供了一种比过去更为科学的方法，使得比较更为实际；该理论对当今西方国家的外汇理论和政策仍发生重大影响，许多西方经济学家仍然把其作为预测长期汇率趋势的重要理论之一。购买力平价理论的争议与经验检验：即使换算为同一国家的货币，同样的商品篮子，国与国之间的价格相差也很大，在最近一些分类商品价格数据的研究中，甚至一价定律也不是完全成立的；购买力平价理论预期在个别贸易量很大的商品上效果明显，是对所有贸易品来说，尤其包括非贸易
13、品时，该理论效果有限或不明显；长期效果比短期效果好，购买力平价验证效果长期好于短期的验证；在货币非常混乱或存在严重通货膨胀的时期，购买力平价理论的效果较好，但在货币稳定时期和经济结构变化时期，理论的验证效果不好；购买力平价之谜。购买力平价理论存在偏差的解释：贸易壁垒、非贸易品、非自由竞争、价格水平计量差异。利率平价理论：在开放经济条件下，两国汇率由金融资产市场上两国货币资产的收益来决定。非抛补利率平价：交易者根据自己对汇率未来变动的预测进行投资，在期初和期末均作即期外汇交易而不进行相应的远期交易，汇率风险也需自己承担。两国利率差等于两国汇率升（贬值）率。【d=i-i*，d=(S*-S)/S】抛
14、补利率平价：指在进行即期货币买卖的同时进行反方向的远期交易，以规避外汇风险，因此两国利率差将通过远期汇率的变化率反应。G=(i-i*)/(1+i*)-(F-S)/S利率平价理论的经验检验：在某些市场（如欧洲），利率平价理论可以得到验证，但当把验证范围扩大后，结果不甚利率理想；几乎不存在无风险套利的机会，与利率平价偏离的程度也大都小于交易成本。投机者有时获利，有时亏损，而很少获得能赚得确定的较高的利润的机会；抛补利率平价在大的发达国家效果较好，在发展中国家并不适用。利率平价理论缺陷：没有考虑交易成本，如果考虑到各种交易成本，就会影响套利收益，从而影响汇率与利率的关系，国际间的抛补套利活动也会在达
15、到利率平价之前停止；该理论的假设条件比较苛刻，即假定资本流动不存在障碍，外汇市场必须高度完善，但实际上，资金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍；该理论忽视了投机者对市场的影响力以及政府对外汇市场的干预，因此预测的远期汇率同即期汇率的差价往往与实际有差别。资产市场理论假定：外汇市场是有效的；本国是一个高度开放的小国；本国居民只持有三种资产，即本国货币、本国发行的金融资产（主要是本国债券）、外国发行的金融资产（主要是外国债券）；资金完全流动。货币分析法：货币分析法强调了货币市场对汇率变动的影响。有三种模型：弹性价格货币模型、粘性价格货币模型和实际利率差异货币模型。弹性价格货币模型：该理论假定购买力平价持续有效，并且具有稳定的货币需求方程，即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系，认为汇率是由货币供给量相对变化所决定的，而不是两国商品的相对价格
