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1、河北工程大学 硕士学位论文 中小板上市公司股利决策羊群行为研究 姓名：吴斯 申请学位级别：硕士 专业：企业管理 指导教师：李占雷 2011-04 摘 要 I 摘 要 股利政策是现代公司财务管理的核心内容之一，是公司融资决策和投资决策 的逻辑延续。行为股利学派运用行为金融学相关理论从个体和群体行为以及产生 该行为的心理、社会动机等方面来解释、研究上市公司的股利决策行为，对经典 金融学理论所不能或解释不足的证券市场“异象”提出了新的研究视角。 本文首先在总结分析前人研究的基础上，系统论述了行为金融理论下股利决 策羊群行为研究的选题背景和意义、羊群行为的研究综述、行为金融的基础理论 以及行为股利理论
2、；其次，对羊群行为的基本理论进行了分析，并详细介绍了多 元线性回归方法、Logistic 回归方法的原理，通过对前人运用该方法所做的研究进 行综述，验证了两种方法在本文研究中的可行性；再次，针对我国中小企业板上 市公司股利政策现状，从行为金融学视角对中小上市公司股利决策行为进行了理 论分析；最后，从股利支付水平和股利支付决策两个方面构建行为金融分析框架 下的股利决策羊群行为模型，对 2004-2009 年间中小企业板上市公司的样本数据， 采用多元线性回归和 Logistic 回归分析方法进行实证分析， 考察中小上市公司股利 支付水平和股利支付决策的羊群行为。研究发现，中小上市公司的股利支付水平
3、 存在模仿领先公司支付水平的羊群行为和模仿市场普遍公司支付水平的羊群行 为，中小上市公司股利支付决策不存在羊群行为。 关键词：中小企业板；行为金融；股利决策；羊群行为 Abstract II Abstract Dividend policy is one of core contents of modern corporate financial management; it is also the logical continuation of corporate financing and investment decisions. The dividend policy of liste
4、d companies is explained and studied by dividend behaviorism school who using behavioral finance theories from individual, group behavior and their motives of psychological and social, etc, it proposed a new research perspective for “abnormal phenomenon” of securities market which can not explain en
5、ough by classical finance theory. Firstly, on the basis of summarizing and analyzing former research, this paper systematic analysis the study background and meaning of dividend decision-making herding behavior, literature review, behavioral finance foundation theory and dividend behavior theory; an
6、d then, the basic theory of herding behavior is analyzed. It introduces the principle of the multivariate linear regression method and Logistic regression method, verifies the feasibility of the two methods in this paper; and again, in view of the dividend distribution policy of small and medium ent
7、erprise board listed company, dividend decision-making behavior is analyzed from the perspective of behavioral finance and herding behavior theory; Finally, the dividend decision-making herding behavior models under behavioral finance analysis framework are constructed from dividends pay level and d
8、ecision-making behavior two aspects, analyzing sample data from small and medium enterprise board listed company from 2004 to 2009, using the multivariate linear regression and Logistic regression analysis methods to inspect herding behavior of dividend level and dividend distribution possibility. T
9、he findings show, when controlling other variables, there are herding behavior which imitate pay level of leading companies and the market generally companies on dividend pay level of small and medium enterprise board listed company, herding behavior of dividend pay decision-making does not exist on
10、 small and medium enterprise board listed company. Keywords: small and medium enterprise board; behavioral finance; dividend decision-making; herding behavior 图表清单 IV 图表清单 图 1-1 技术路线图8 图 2-1 前景理论下的投资者决策框架 11 图 2-2 价值函数12 图 2-3 决策权重函数13 图 2-4 判断理论模式15 图 2-5 后悔厌恶理论的价值函数图20 表 4-1 历年股利分配形式和公司比例38 图 4-1
11、支付现金股利公司数量和比例39 表 4-2 历年现金股利支付水平 40 表 5-1 变量解释说明46 表 5-2 描述性统计49 表 5-3 多元线性回归结果50 表 5-4 多元线性回归结果52 表 5-5 描述性统计54 表 5-6 Logistic 回归结果55 独创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研 究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人 或集体已经发表或撰写过的研究成果， 也不包含为获得河北工程大学河北工程大学或其他教 育机构的学位或证书而使用过的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集 体，均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。本人完全意识到本声明的法律 结果由本人承担。 学位论文作者签名： 签字日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解 河北工程大学河北工程大学 有关保留、使用学位论文的 规定。 特授权 河北工程大学河北工程大学 可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。 同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子文档。 （保密的学位论文在解密后适用本授权说明） 学位论文作者签名： 导师签名： 签字日期： 年 月 日 签字日期： 年 月 日 第 1 章 绪 论 1 第 1 章 绪 论 1.1
