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1、,第三节 利率风险管理,利率风险管理原则 利率风险管理方法,第三节 利率风险管理,利率风险管理的目标： 将利率控制在可承受的一定的范围内,1.利率风险管理的原则,健全完善的分级授权管理制度 商业银行的决策层要全面了解本机构所承担的利率风险性质和责任，明确利率风险管理的授权与责任分工，并定期审查影响利率风险的各种因素，重新规划整体业务,1.利率风险管理的原则,制定科学的风险管理政策与程序 建立全面的风险计量系统 具有完善的内部控制和独立的外部审计系统,2.利率风险管理的方法,利用缺口管理利率风险 利用久期管理利率风险 利用利率衍生工具管理利率风险 资产证券化管理利率风险,2-1.缺口管理,缺口分
2、析报告 利率缺口管理,2-1-1.缺口分析报告,银行的利率风险头寸是由构成资产负债表的无数笔存款贷款和投资交易的累积结果 每一笔存款和贷款都有自己的现金流量特征,2-1-1.缺口分析报告,为了对包含在资产负债表中的利率风险有一个全面的了解，银行需要将所有这些存款和贷款交易加以综合，并将现金流量状况和重新定价时间表于一般利率水平的变动联系起来,2-1-2. 利率缺口管理,根据敏感性资产和负债的规模，利率敏感性缺口可分为： 正缺口 负缺口 零缺口,2-1-2. 利率缺口管理,正缺口： 指的是敏感性资产总量大于敏感性负债,2-1-2. 利率缺口管理,当利率上升，商业银行对敏感性金融资产负债重新定价后
3、，由敏感性资产带来的收入增长幅度要大于敏感性资产负债带来的支出的增长幅度，从而使商业银行的净收入增加，盈利水平相应提高,2-1-2. 利率缺口管理,某商业银行总资产有1200万元，其中敏感性资产1000万元，平均收益率10%， 非敏感性资产200万元，利率8%；敏感性负债800万元，平均成本8%，非敏感性负债300万元，平均成本7%；自由资本100万元,利率敏感性缺口管理（利率变化前）,2-1-2. 利率缺口管理,当资产利率和敏感性负债的利率水平同时上升1个百分点,利率上升时的利率敏感性缺口管理,2-1-2. 利率缺口管理,负缺口： 指利率敏感性金融资产总量小于利率敏感性负债,2-1-2. 利
4、率缺口管理,当利率上升，商业银行对敏感性金融资产负债重新定价后，由敏感性资产带来的收入增长幅度要小于敏感性负债带来的支出增加的幅度，商业银行净收入将会下降,2-1-2. 利率缺口管理,当利率水平下降时，敏感性资产的收入和敏感性负债的支出都会减少，但是前者下降的数额要小于后者，商业银行净收入反而会比以前有所增加，盈利水平也会相应地提高,2-1-2. 利率缺口管理,零缺口： 指利率敏感性资产总量等于利率敏感负债总量,2-1-2. 利率缺口管理,无论利率水平如何变化，由于资产收入和负债支出水平将发生同等规模的变化，因此利率的变化将不会影响商业银行净收入的变化,2-1-2. 利率缺口管理,利率敏感性缺
5、口还可用利率敏感性资产与利率敏感性负债的比率表示 利率敏感率 =利率敏感性资产 /利率敏感性负债,2-1-2. 利率缺口管理,利率敏感率1 正缺口 利率敏感率1 负缺口 利率敏感率=1 零缺口,2-1-2. 利率缺口管理,利率上升时，采用正缺口的管理方式 利率下降时，采用负缺口的管理方式,2-1-2. 利率缺口管理,通过改变资金缺口的大小，达到利润的最大化,2-1-2. 利率缺口管理,在利率周期的第一阶段，利率上升时期，银行应建立一个正缺口。正缺口表明一部分利率敏感性资产是由固定利率的负债来支持的,2-1-2. 利率缺口管理,随着利率的不断上升，由正缺口带来的净收益将不断增加，最大的正缺口应该
6、建立在H点，即利率周期达到最高点前出现,2-1-2. 利率缺口管理,最高点即将来临时，应抢时间按市场利率扩大贷款并将贷款定为固定利率贷款,2-1-2. 利率缺口管理,如果负债利率较高，应尽量缩短期限，以避免市场利率下降的风险,2-1-2. 利率缺口管理,按照不对称风险模型，利率下降的速度比上升的速度快 因此在接近最高峰时，因不能降低敏感性缺口带来损失的风险大于上升时不愿扩大敏感性缺口带来损失的风险,2-1-2. 利率缺口管理,利率周期的第二阶段，即利率由上升转为下降，开始进入低利率阶段 银行应采取负缺口战略，直到利率上升,2-1-2. 利率缺口管理,缺口敏感性：,2-1-2. 利率缺口管理,缺
7、口管理的局限： 没有考虑一个时期内各种头寸的不同特点，特别是假定了所有头寸时同时到期或者同时重新定价，这种简化方式会对计算结果的准确程度有很大的影响,2-1-2. 利率缺口管理,缺口管理的局限： 忽略了不同头寸的利率差异，以及由此产生的不同的现金流,2-1-2. 利率缺口管理,某金融机构有敏感性资产8000万元，预计下半年资产和负债的利差率为5%， 利差率变动幅度为正负10%， 利率变动预期为正负2%,2-1-2. 利率缺口管理,敏感性缺口目标值为2000万元（25%*8000万元） 假如该银行目前缺口为1600万元，当利率上升2%时，则应增加400万元的资产（2000万元-1600万元,2-
8、2.利用久期管理利率风险,利用久期管理利率风险的方法： 根据对利率变化趋势的预测，利用久期达到盈利或降低风险目的 利用久期构造免疫资产管理利率风险,2-2-1.利用久期控制利率风险,根据利率风险的久期计量模型，债券的久期越大，利率的变化对该债券价格的影响越大，因此利率风险越大,2-2-1.利用久期控制利率风险,降息时 久期大的债券上升幅度较大； 升息时 久期大的债券下跌的幅度较大,2-2-1.利用久期控制利率风险,当预期未来升息时，可选择久期小的债券，这样债券下跌的风险小,2-2-1.利用久期控制利率风险,当预期未来降息时，可选择久期大的债券，这样债券上涨的幅度大,P为净现金流, dP为净现金
9、流的变化量 A为资产现金流, dA资产现金流的变化量 L为负债现金流， dL负债现金流的变化量,R(1)、r(2)分别为资产和负债的利率t 为资产的计划期 t(1)、t(2) 分别为资产和负债的持续期,2-2-1. 利用久期控制利率风险,计划期内净现金流量等于用持续期调整的资产与负债的未来价值之差,2-2-1. 利用久期控制利率风险,某商业银行有期限为2年，收益率为12%的1000万资产，该资产通过发行大额可转让定期存单来取得。存单分两种：一是1年期利率为8%的500万元存单；另外一种是2年期利率为10%的500万元的存单,持续期内的银行净现金流量变化情况,2-2-1. 利用久期控制利率风险,
10、如果市场利率减低一个百分点，净现金流增加5.45万元 利率上升100个基点，净现金流减少5.45万元,2-2. 利用久期进行免疫,养老基金和人寿基金管理者面临如何尽心个多种资产的组合投资，以便将来某个时期能够获得足够的投资收益来向投保人支付保险金问题,2-2. 利用久期进行免疫,面临的风险： 利率风险,2-2. 利用久期进行免疫,免疫组合的概念 组合内部，利率变化对债券价格的影响可以相互抵消，因此组合在整体上表现对利率不具备敏感性,2-2. 利用久期进行免疫,根据债券组合的久期等于各债券久期加权平均和的原理，利用一组债券，可以构造出久期等于0 的债券组合，即免疫组合，此时该组合对利率不敏感,2
11、-2. 利用久期进行免疫,例如 一债券投资经理，根据计划，两年后需要支付1000万元。现在市场上有两种交易债券：期限3年，年息票利息40元，现在市价为950元，到期收益率为5%，久期为2.78年的债券,2-2. 利用久期进行免疫,另一种是期限1年，年息票利息30元，现在市价为970元，到期收益率为5%，到期一次支付1030元的债券,2-2. 利用久期进行免疫,问题： 债券投资经理如何构造免疫组合，防止利率风险？,2-2. 利用久期进行免疫,假设债券投资经理构建的债券组合为P，因为两年后只有一次现金流出，故该债券组合的久期为2年。 债券投资经理有多种选择方案：,2-2. 利用久期进行免疫,方案一
12、 将所有资金投资于1年期债券，1年以后将所有本息再投资于1年期债券,2-2. 利用久期进行免疫,该方案的风险： 如下一年利率下降，则再投资只能获得低于5%的收益(再投资风险),2-2. 利用久期进行免疫,方案二 将所有资金投资于3年期债券，在两年末出售，满足1000万元的支付需求,2-2. 利用久期进行免疫,该方案的风险： 如果在出售前利率上升，则债券价格会下降，出售的价格会低于1000万元(利率风险),2-2. 利用久期进行免疫,为了防范利率风险和再投资风险，债券投资经理可以将一部分资金投资于1年期债券，其余资金投资于3年期债券,2-2. 利用久期进行免疫,w(1)+w(3)=1 w(1)*
13、1+w(3)*2.78=2 第一个方程： 两个权数之和必须等于1 第二个方程： 组合的久期必须等于组合内各个债券的平均久期,2-2. 利用久期进行免疫,w(1)=0.4382 w(3)=0.5618 投资经理应该将43.82%的资金投资于1年期债券，56.18%的资金投资于3年期债券,2-2. 利用久期进行免疫,现在，投资经理需要用 1000万/(1+5%)2 即9070295元用于购买债券 构建免疫组合,2-2. 利用久期进行免疫,投资于1年期债券的金额： 9070295*43.82%=3974603元 购买数量： 3974603/970=4098(张),2-2. 利用久期进行免疫,投资于3
14、年期债券的金额： 9070295*56.18%=5059691元 购买数量： 5059691/950=5364(张),2-2. 利用久期进行免疫,免疫作用： 如果收益率上升，组合在2年以后贴现3年债券遭受的损失，可以被1年期债券到期收入和3年期债券的第一年的息票利息的再投资得到的额外收益补偿,2-2. 利用久期进行免疫,免疫作用： 如果收益率下降，则1年后用1年期债券到期的收入和3年期债券的第一年的息票利息，再投资与低利率投资造成的损失，正好可以被以后出售3年期债券价格上升弥补,2-2. 利用久期进行免疫,债券组合可以免受未来利率变动所带来的任何影响,2-2. 运用久期进行免疫,例如， 1000元购买的5年保单， 5年期满后支付1469元,2-2. 运用久期进行免疫,策略： (1) 购买期限为5年的零息债券 (2) 购买久期为5年的附息债券,(1) 购买期限为5年的零息债券,面值1000元，到期收益率为8% 的5年期贴现债券的现值：,(1) 购买期限为5年的零息债券,现在买入1000元，利率为8%，5年期零息债券，5年期满返还1469元,(1) 购买期限为5年的零息债券,债券组合的久期与保险公司
