中金公司-9月CPI数据点评-111014

《中金公司-9月CPI数据点评-111014》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中金公司-9月CPI数据点评-111014（4页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 宏观经济简评 宏观经济研究报告 2011 年 10 月 14 日 中国经济 研究部 通胀进一步回落 彭文生彭文生 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511010001 pengws 赵扬赵扬 联系人，SAC 执业证书编号： S0080111080022 zhaoy 孙淼玲孙淼玲 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511010052 sunml 9月CPI数据点评 事件：事件： 国家统计局今天上午公布了 9 月份宏观经济数据。9 月份居民消费价格指数 CPI 同比增长 6.1%，环比增长 0.5%；工 业

2、生产者出厂价格指数 PPI 同比增长 6.5%，环比下降 0.1%。我们的评论如下： 评论：评论： 9 月月 CPI 进一步回落。进一步回落。9 月 CPI 同比增长 6.1%，较 8 月的 6.2%进一步回落，低于我们预期的 6.3%，也低于市场预期 的 6.2%。据我们估算，翘尾因素所导致的基数效应拉低 9 月 CPI 同比 0.6 个百分点，9 月 CPI 价格环比的较快上涨 主要反映季节性因素。 9 月食品 CPI 环比上涨 1.1%，低于 1.3%的十年均值。由于中秋节和国庆节节假日因素的影响，蔬菜和水果价格 涨幅较大，肉类则微涨。 9 月非食品 CPI 环比涨幅 0.2%，低于 0

3、.4%的十年均值。其中涨幅较快的是服装，主要可能反映冬装上市的季节 性价格上涨。医疗保健和个人用品价格环比上涨 0.2%，较 8 月的 0.6%显著回落，可能受到国家发展改革委药品 降价通知的影响，同时，9 月黄金价格的大幅回落也导致金银珠宝价格涨幅受限（图表 1） 。 9 月 PPI 同比 6.5%，环比下降 0.1%，均较 8 月（同比 7.3%，环比上涨 0.1%）显著回落，也低于我们此前的预 期，显示上游价格压力回落。这一方面受到国内经济增长放缓的影响，另一方面也受到近期大宗商品价格大幅 回落的影响（图表 2） 。 预计预计 10 月月 CPI 同比涨幅将显著回落。同比涨幅将显著回落。

4、10 月翘尾因素将进一步回落，我们估算 10 月翘尾因素较 9 月低 0.6 个百分点， 基数效应将拉低 CPI 同比涨幅 0.6 个百分点。同时，10 月食品价格很可能持平甚至回落。预计 10 月 CPI 将进一步回 落至 5.5%左右，11 月的翘尾因素将回落 1 个百分点，因此 CPI 有望回落到 5%以下。 近期食品价格呈现回落态势。 商务部数据显示 10 月第一周食品价格周环比涨幅接近于零， 较 9 月下旬明显回落。 截至 10 月 13 日，10 月农业部农产品批发价格指数均值也较 9 月均值下跌 2.5%（图表 3） 。我们认为 10 月食品 可能与 9 月持平，甚至负增长。权重

5、较大的猪肉价格也呈现稳定走势。虽然部分食品价格 9 月受到中秋和国庆 两个长假影响涨幅较大，但猪肉价格仅微涨 1.2%，涨幅小于 8 月。在通胀预期回落的情况下，预计未来猪肉价 格走势将进一步趋稳（图表 4） 。 同时，历史数据显示 10 月食品价格一般呈现季节性回落。过去十年 10 月食品环比涨幅均值为 0.2，但如果扣除 2003 年 10 月（由于处于通胀周期的上升初期，食品环比高达 2.1%） ，则历史均值为负。 控通胀成效进一步显现，政策已没有进一步紧缩的必要。控通胀成效进一步显现，政策已没有进一步紧缩的必要。9 月 CPI 通胀在较高的季节性因素影响下仍然呈现回落，显 示控通胀的成

6、效有所稳固，预计未来 CPI 将显著回落。短期内货币政策仍将维持偏紧，但没有加码的必要，加息窗 口已经关闭。为了应对中小企业融资难和保证保障房的建设资金，货币和财政政策将以总量偏紧、定向宽松为主。 中金公司研究部：中金公司研究部：2011 年年 10 月月 14 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表1: 9月非食品消费价格涨幅 图表2: 9月大宗商品价格回落 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 衣着家庭设备 用品服务 医疗保健 及个人用品 交通通讯 及服务 娱乐教育文化 用品及服务 居住 2011-082011

7、-09 环比，% 80 90 100 110 120 130 140 150 2010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-07 3 4 5 6 7 8 石油铜PPI （右轴） 2010年=100 同比，% 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 图表3: 10月以来农业部农产品批发价格指数负增长 图表4: 猪肉价格涨势趋缓 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2011-07-172011-08-072011-08-282011-09-182011-10-09 周环比,% 商务

8、部农产品价格指数农业部农产品价格指数 12 16 20 24 28 2010-012010-052010-092011-012011-052011-09 元/公斤 资料来源：国家统计局，Wind，中金公司研究部 资料来源：国家统计局，Wind，中金公司研究部 中金公司研究部：中金公司研究部：2011 年年 10 月月 14 日日 3 法律声明法律声明 一般声明一般声明 本报告由中国国际金融有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融有 限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

9、本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的 出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告 中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或 者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在 不同时期，中金公司

10、可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 本报告亦可由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。 本报告亦可由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)仅向符合新加坡证券期货法及财务顾问法定义下的认可投资者

11、及/ 或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之财务顾问法第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本 报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告亦可由受英国金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）仅向中金英国分类为专业投资者及/或合格对手方的客户提供，本报告并未 提供或者打算提供给任何他人使用。 中金公司亦可依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供

12、或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应 当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 研究报告评级分布可从 获悉。 评级标准：分析员估测 12 个月之内绝对收益 20%以上为“推荐”、10%20%为“审慎推荐”、-10%10%为“中性”、-20%-10%为“减持”、-20%以下为“回避”。 本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 北京北

13、京建国门外大街证券营业部建国门外大街证券营业部 上海 上海淮海中路证券营业部淮海中路证券营业部 深圳深圳福华一路证券营业部福华一路证券营业部 北京朝阳区建外大街甲 6 号 上海淮海中路 398 号 深圳市福田区福华一路 6 号 SK 大厦 1 层 邮编：200020 免税商务大厦裙楼 107、201 邮编：100022 电话：(86-21) 6386-1195 邮编：518048 电话：(86-10) 8567-9238 传真：(86-21) 6386-1180 电话：(86-755) 8832-2388 传真：(86-10) 8567-9235 传真：(86-755) 8254-8243 杭

14、州杭州教工路证券营业部教工路证券营业部 南京 南京中山北路证券营业部中山北路证券营业部 广州广州天河路证券营业部天河路证券营业部 杭州市教工路 18 号 南京市中山北路 1 号 广州市天河区天河路 208 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 绿地广场 2 层 粤海天河城大厦 40 层 邮编：310012 邮编：210008 邮编：510620 电话：(86-571) 8849-8000 电话：(86-25) 8316-8988 电话：(86-20) 8396-3968 传真：(86-571) 8735-7743 传真：(86-25) 8316-8397 传真：(86-20) 8516-8198 成

15、都成都滨江东路证券营业部滨江东路证券营业部 厦门 厦门莲岳路证券营业部莲岳路证券营业部 青岛青岛香港中路证券营业部香港中路证券营业部 成都市锦江区滨江东路 9 号 厦门市思明区莲岳路 1 号 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 磐基中心商务楼 4 层 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编：610021 邮编：361012 邮编：266071 电话：(86-28) 8612-8188 电话：(86-592) 515-7000 电话：(86-532) 6670-6789 传真：(86-28) 8444-7010 传真：(86-592) 511-5527 传真：(86-53

16、2) 6887-7018 武汉武汉解放大道证券营业部解放大道证券营业部 重庆 重庆洪湖西路证券营业部洪湖西路证券营业部 长沙长沙三一大道证券营业部三一大道证券营业部 武汉市硚口区解放大道 634 号 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 长沙市开福区三一大道 459 号 新世界中心写字楼 4 层 邮编：430032 电话：(86-27) 8334-3099 传真：(86-27) 8359-0535 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编：401120 电话：(86-23) 6307-7088 传真：(86-23) 6739-6636 骏豪花园 A6 栋 1 层 邮编；410003 电话：(86-731) 8878-7088 传真：(86-731) 8878-7090 佛山佛山季华五路证券营业部季华五路证券营业部 天津 天津南京路证券营业部南京路证券营业部 大连大连金马路证券营业部金马路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 一座 12 层 邮编：528000 电话：(86-757) 8290-3588 传真：(86