昆明钢铁控股有限公司2019年度跟踪评级报告

《昆明钢铁控股有限公司2019年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《昆明钢铁控股有限公司2019年度跟踪评级报告（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 昆明钢铁控股有限公司 2019 年度跟踪评级报告 3 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、

2、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和

3、个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情 况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 昆明钢铁控股有限公司 2019 年度跟踪评级报告 4 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国 际需要对公司存续期内的中期票据及债券每年进 行定期或不定期跟踪评级，对其风险进行跟踪监 测。本次跟踪为定期跟踪评级。

4、近期关注近期关注 2018 年以来，铁矿石整体供应充足，年以来，铁矿石整体供应充足，而而价格价格 有所上涨，有所上涨，资源资源型型企业经营压力企业经营压力得到减轻得到减轻 国内铁矿石品位不高、产量不足，随着铁矿石 价格的走低， 国内矿山开工率持续下降， 受此影响， 中国铁矿石对外依存度一直维持高位，2018年仍达 80%以上，根据海关总署统计，当年我国铁矿砂及 精矿进口量达到10.64亿吨。 由于国内铁矿石资源相 对匮乏，进口矿在价格方面优势较大，预计短期内 铁矿石对外依存度较高的情形仍将持续。 作为典型的寡头垄断市场，世界铁矿石产能高 度集中，全球约75%的高品位铁矿石产量和贸易量 都集中在

5、淡水河谷、力拓、必和必拓三大国际矿业 巨头手中，随着三大国际矿商逐渐扩产放量，近年 来全球铁矿石产出呈不断增长态势。港口库存方 面，由于钢厂纷纷采取低库存的采购策略并且国际 三大矿山纷纷释放产能，2018年港口铁矿石库存总 量持续上升。受巴西淡水河谷发生溃坝、天气及运 输条件变化等突发事件影响，2018年四季度以来三 大国际矿商相继发布下调铁矿石产量的决定，根据 海关总署数据，2019年一季度，我国累计进口铁矿 砂及其精矿2,6078.9万吨，同比下降3.5%。 铁矿石价格方面，尽管钢材市场回暖，但受铁 矿石供给不断扩大影响，钢材价格上涨的传导作用 对铁矿石价格影响有限。2018年前三季度，铁

6、矿石 价格增幅较为平稳， 9月末国内进口铁矿石 （58%澳 大利亚杨迪粉（青岛港）价格为463.00元/吨，较 年初小幅上涨3.58%；四季度受巴西淡水河谷发生 溃坝事件影响，铁矿石价格出现大幅上升，2018年 12月29日进口铁矿石（58%澳大利亚杨迪粉（青岛 港）价格升至494.00元/吨，对钢铁企业盈利水平 带来一定负面影响。2019年一季度，进口矿供给受 天气影响持续紧缩，价格进一步上涨，截至2019年 3月末进口铁矿石 （58%澳大利亚杨迪粉 （青岛港） ） 价格升至565.00元/吨以上。 图图1：近年来国内外铁精粉价格走势：近年来国内外铁精粉价格走势 资料来源：choice，中诚

7、信国际整理 国产铁矿石价格趋势基本与进口矿一致，但受 制于国内铁矿石品位偏低、生产成本较高，国内铁 矿石价格高于国际铁矿石价格的“倒挂”情况较为 普遍。近年来，国内铁矿石市场则呈“两极分化” 趋势，其中由于采矿成本日渐攀高，环保及安全设 施投入加大，迫使部分中小型矿山关停，另外铁矿 石储量逐渐收窄，将使一批矿山退出铁矿石市场； 但另一方面，为了满足大型钢铁集团的铁矿石持续 供应，企业积极加强资源勘查力度，增加后备矿山 储备并投资新建矿山。2019年以来，进口矿供给压 力有所缓解。 除铁矿石外，在钢坯的冶炼过程中可以添加部 分废钢作为原料，2018年受益于废钢成本优势，长 流程钢厂提高废钢入炉比

8、例以实现增产，废钢需求 较大。根据中国废钢协会预测，2018年我国废钢消 耗量在1.87亿吨左右，增幅为26.4%。从价格来看， 全年废钢市场呈震荡上行态势，年初全国主要城市 废钢均价2,086.67元/吨， 年末废钢价格升至2,189.17 元/吨，年内上涨102.5元/吨，涨幅4.91%；全年均价 2,131.70元/吨，较上年提高597.7元/吨，涨幅达到 38.96%。 总体来看，2018 年以来，铁矿石整体供应充足 而价格有所上涨，资源型企业经营压力得到减轻。 受益于煤炭市场供需关系的明显改善，我国受益于煤炭市场供需关系的明显改善，我国 煤炭价格保持高位运行煤炭价格保持高位运行，其中

9、，其中焦炭价格亦处焦炭价格亦处 昆明钢铁控股有限公司 2019 年度跟踪评级报告 5 于高位震荡于高位震荡 从煤炭价格走势情况来看，2016 年下半年以 来，在供给量收缩的背景下，煤炭价格大幅回升。 2018 年 11 月，发改委发布国家发展改革委办公 厅关于做好 2019 年煤炭中长期合同签订履行有关 工作的通知（发改办运行20181550 号），鼓励 支持更多签订 2 年及以上量价齐全的中长期合同， 并提出了全年中长期合同履约率应不低于 90%的 要求。 煤炭进口方面，随着去产能政策的严格执行， 我国煤炭行业整体处于紧平衡状态，进口煤逐渐成 为调控国内煤炭市场、平抑煤价、保障煤炭供需平 衡

10、的重要砝码，对煤炭价格调节作用明显，也易受 政策变化影响。2018 年 4 月以来，我国对部分一类 港口采用延长通关时间、不受理外地用户、劝退货 物到港及加大抽检力度等方式，逐步启动煤炭进口 限制政策，但由于国内煤炭价格高位运行，沿海地 区电厂对进口煤维持一定需求， 2018 年我国煤炭进 口量为 2.81 亿吨，同比增加 3.9%。 焦煤方面，作为钢材生产所需的主要原燃料之 一，据有关部门测算，吨钢成本中焦炭所占比重为 1520%，2018 年一季度，受春节期间下游需求低 迷及环保限产等因素影响，我国焦煤价格有所下 降，5 月以来环保限制放松，焦煤价格有所回升， 截至 2018 年 12 月

11、 28 日，炼焦煤全国平均价为 1,653.24 元/吨，较年初上涨 15.72%。2019 年一季 度，我国焦煤价格整体较为稳定，截至 2019 年 3 月 29 日炼焦煤全国平均价为 1,625.59 元/吨，较年 初下降 1.65%。未来，随着煤炭行业供给侧改革的 稳步推进，焦炭价格或仍将保持较高水平。 图图 2：近年来国内焦炭价格走势：近年来国内焦炭价格走势 资料来源：choice，中诚信国际整理 整体看，煤炭供给侧改革方案的有力执行使得 煤炭供需关系明显改善， 煤价持续高位运行； 同时， 受中长期合同签订比例增加及进口煤政策调整等 多重因素管控，我国煤炭价格逐步趋于稳定。 全国水泥价

12、格全国水泥价格延续延续上涨态势，行业盈利上涨态势，行业盈利水平水平 显著提升显著提升 水泥产品需求与国民经济的增长速度密切相 关。2018 年，全国城镇固定资产投资为 635,636 亿 元，同比增长 5.9%，增速同比下降 1.3 个百分点； 全国城镇房地产开发投资 120,264 亿元，同比增长 9.5%，增速同比增加 2.5 个百分点，而基建投资低 位运行。此外，供给侧的错峰生产政策和环保督查 等亦对水泥企业生产造成一定影响，根据国家统计 局数据，2018 年全国水泥产量为 22.1 亿吨，同比 下降 5.3%。2019 年一季度，在房地产新开工和基 建投资等带动下，全国累计水泥产量为

13、3.92 亿吨， 同比增长 9.4%。 图图 3：近年来国内水泥产量及增速情况：近年来国内水泥产量及增速情况 资料来源：国民经济和社会发展统计公报，中诚信国际整理 行业政策方面，2016 年 10 月，工业和信息化 部联合环境保护部发布关于进一步做好水泥错峰 昆明钢铁控股有限公司 2019 年度跟踪评级报告 6 生产的通知，对 20162020 年水泥错峰生产范围 及时间做出了部署，错峰生产范围扩大到全国 15 个省、自治区及直辖市。2017 年 11 月，工业和信 息化部联合环境保护部发布关于“2+26”城市部 分工业行业 20172018年秋冬季开展错峰生产的通 知，要求水泥行业（含特种水

14、泥，不含粉磨站） 采暖季按照有关规定实施错峰生产。错峰生产的执 行，一定程度上缓解了部分区域的低价及无序竞争 局面。2017 年 12 月，中国水泥协会发布关于印 发的通 知，对 20182020 年去产能的目标和任务进行部 署，目标任务包括三年压减熟料产能 39,270 万吨， 关闭水泥粉磨站企业 540 家，将上述指标按四年分 解得到每年的目标任务，使全国熟料产能平均利用 率达到 80%，水泥产能平均利用率达到 70%，实现 国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构 增效益的指导意见（国办发201634 号）要求 的“产能利用率达到合理水平”目标。2018 年 11 月，国家市场监督管理总

15、局、国家标准化管理委员 会批准中华人民共和国国家标准第 3 号修改单，要求全面取消 32.5R 强度等 级水泥， 正式实施日期为 2019 年 10 月 1 日。 同时， 工业和信息化部办公厅关于印发 2018 年第四批 行业标准制修订计划的通知中公布磷酸镁水泥、 石膏矿渣水泥等十项水泥相关标准，推动产品升 级。预计随着错峰生产的严格执行、落后产能淘汰 进程的加快以及产品的转型升级，国内水泥行业的 竞争格局将更加有序。 从水泥价格上看，在上述政策影响下，全国水 泥价格自 2016 年 6 月起持续上涨，截至 2017 年末 全国 P.O42.5 水泥销售均价达到 441 元/吨，同比增 长 2

16、5.38%。2018 年 12 月，受需求淡季影响，水 泥价格有所下降；3 月中下旬开始，全国各地项目 陆续开工建设，下游需求逐步复苏，叠加春季环保 限产力度较大导致产量受限等因素，水泥价格止跌 回升，7 月中旬全国 P.O42.5 水泥销售均价回升至 440 元/吨左右。三季度以来，由于全国大部分地区 水泥企业出现环保治理相关的停窑限产，水泥和熟 料库存不高，使得价格一直处在较高水平，截至 2018 年末全国 P.O42.5 水泥销售均价升至 478 元/ 吨。受春节和部分区域冬季停工停产等因素影响， 下游需求减弱使得 2019 年 3 月末全国 P.O42.5 水泥 销售均价略降至上年 7 月中旬水平，但仍高于去年 同期。 图图 4：近年来全国近年来全国 P.O42.5 水泥水泥均价均价趋势图趋势图（元（元/吨）吨） 资料来源：数字水泥网，中诚信国际整理 行业盈利状况方面，根据数字水泥网统计数据 显示，虽然 2017 年以来水泥产销量下降，但由于 价格增幅明显，当年全国水泥行业实现利润总额 877 亿元，2