《低利率下的保险资产管理行业 - 2016年保险资产管理行业报告【理顾学院】》由会员分享，可在线阅读，更多相关《低利率下的保险资产管理行业 - 2016年保险资产管理行业报告【理顾学院】（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、分析师分析师李真李真（执业证书编号：（执业证书编号：S0890513110002S0890513110002） ） 研究助理研究助理罗乡罗乡（执业证书编号：（执业证书编号：S08901160S089011606 600090009） ） 投资要点：投资要点： 保险资金运用整体情况回顾保险资金运用整体情况回顾。2016 年保险行业资产总额突破 15 万亿， 达 15.12 万亿元，相比年初增长 22.31%，增幅创阶段性新高。整体来 看，保险业总资产增速较为平稳，基本保持在 20%左右。在保险资产 规模持续扩大以及保险资金投资渠道逐步开放并多元化的大背景下， 保险行业在“大资管”时代扮演越来越重
2、要的角色，同时险资作为经济发 展的重要支持力量，与实体经济的对接也将日益深化。 行业监管持续发力，价值转型势在必行。行业监管持续发力，价值转型势在必行。今年以来，保险行业价值转 型呼声较高，无论是从监管层还是从市场都得到印证。以新华保险为 例，2016 年价值转型效果初显。监管政策的发力也取得了显著的效果。 一系列新规着力促使保险公司价值转型，避免过度“投机”， 险行业迎 来了价值转型期，“保险姓保”的价值理念也将逐步被消化。 规范保险资管业务，加强业务模式创新。规范保险资管业务，加强业务模式创新。2016 年 6 月 22 日，保监会 印发了关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知，规范
3、 组合类保险资产管理产品试点业务。同时 PPP 新模式推进、首单保单 质押贷款资产证券化的推出以及保交所运行等都将加强保险资管行业 业务模式创新。 广义视角下养老保障业务广义视角下养老保障业务百家争鸣、群雄逐鹿。百家争鸣、群雄逐鹿。我们从更加广度 的视角去看待养老保障业务，这里的广义主要是针对保险、银行、基 金公司和信托公司展开的养老保障理财业务。保险系作为广义养老理 财市场主力军，老龄化宏观背景和政策红利的驱动下，保险系个人养 老理财市场将迎来重要发展时期，而银行系、基金系和信托系作为商 业养老理财市场的重要尝试和补充，进一步丰富了我国商业养老理财 市场。 揭秘国外险资运用经验、探寻低利率下
4、国内险资投资出路。揭秘国外险资运用经验、探寻低利率下国内险资投资出路。结合我国 险资目前的实际投资情况以及国外保险资金运用经验，我们从以下几 个方面阐述保险资金投资策略：1.优化存款结构；2.债券期限动态调整、 加强信用风险防范；3.坚持价值、长期投资；4.稳步推进另类投资，注 重标的风险监控；5.加强海外投资。 2017 年保险资产管理行业展望。年保险资产管理行业展望。展望 2017 年中国保险资产管理行业， 值得期待的有很多：中短存续期产品占比下降、万能险投资运作更加 规范、保险资金审慎监管继续推进以及保险资管业务创新。总体来讲， 我们预计 2017 年保险资产管理行业的发展体现在“保险行
5、业价值回归， 险资深度对接实体经济”主题中来。主要点包括：1.保险资管产品迎来 流动性元年；2.保险资金审慎监管继续推进；3.中短存续期产品占比有 望下降、保险行业价值回归；4.创新模式推动险资与实体经济深度对 接。 一、保险业持续快速发展，经济助推作用日益凸显一、保险业持续快速发展，经济助推作用日益凸显 2016 年保险行业资产总额突破 15 万亿，达 15.12 万亿元，相比年初 增长 22.31%，增幅创阶段性新高。整体来看，保险业总资产增速较为 平稳，基本保持在 20%左右。在保险资产规模持续扩大以及保险资金 投资渠道逐步开放并多元化的大背景下，保险行业在“大资管”时代扮演 越来越重要
6、的角色，同时险资作为经济发展的重要支持力量，与实体 经济的对接也将日益深化。 1.保费增速创新高，健康险迎来发展期保费增速创新高，健康险迎来发展期 2016 年保险行业保费增速实现快速增长，全年原保费收入 3.10 万亿， 同比增长 28%，较 2015 年增加 8 个百分点，创近几年新高，其实 从 2016 年年初效果显著的“开门红”态势就已经为今年保费高增速埋下 了伏笔。我们认为 2016 年之所以会出现显著高于往年保费增速的情况， 主要原因是：1.2015 年保险行业投资收益率 7.56%，创 2008 年以来 历史新高，因此在高投资收益以及负债成本相对粘性的效应下，2016 年保费实现
7、了快速增长。2.保险营销人员快速增长。截至 2016 年年底， 保险营销员达 657.28 万人，较年初增加 185.99 万人，增员增速也创 了近 7 年的新高。3.保险机构持续增加。2016 年，已开业全国保险机 构共 203 家，较年初增加 9 家。其中，保险集团公司 12 家，新增 1 家；财产险公司 79 家，新增 6 家；人身险公司 77 家，新增 1 家；保 险资产管理公司 22 家，新增 1 家。 具体来看，寿险实现原保险保费收入 17442.22 亿元，同比增长 31.72%，财产险业务增速保持稳定，实现原保险保费收入 8724.50 亿 元，同比增长 9.12%。在寿险业务
8、中普通寿险贡献突出，实现原保险 保费收入 10451.65 亿元，同比增长 55.34%，对行业保费收入增长的 贡献率为 55.77%。二是健康险业务高速增长，实现原保险保费收 4042.50 亿元，同比增长 67.71%。整体来看，健康险增速表现较为抢 眼，我们在以往的报告中就已经提到健康险保费收入或将进入快速增 长通道，主要是基于如下判断：1 依托我国人口老龄化不断加速以及 居民生活品种不断提高的大背景，健康险规模将持续稳步增加。2.政 策红利逐步释放。2015 年 5 月财政部 、国家税务总局和保监会联合 发布关于开展商业健康保险个人所得税政策试点工作的通知，提 出了个税优惠健康险运营的
9、初步框架，2016 年 1 月保监会公布关于 开展个人税收优惠型健康保险业务有关事项的通知，对拟开展个税 优惠型健康保险业务的保险公司就业务操作上给予了更为明确的细则， 个税优惠健康险进入了实质运营阶段,目前试点公司有增加到 23 家。 通过个人税收优惠政策有助于提振健康险市场活力。一方面会吸引更 多的投资参与到个人税收优惠型健康险市场，有助于增加个人健康风 险意识，进一步刺激需求促进健康险市场发展。同时有助于提高个人 医疗保障水平，和我国基本医保保障达成充分互补，促进多层次医疗 保障体系的建立。3.部分保险公司已经展开业务结构优化，提前布局。 以平安为例，2016 年平安万家医疗投资管理有限
10、责任公司正式成立， 其主要核心业务将力促基础医疗的资源整合。长期以来，我国医疗资 源分布不均，基础医疗服务质量很难跟上，属于典型的“倒三角”型医疗 制度。此举将有利于我国基层医疗资源整合和改善，是良好的开端。 同时随着更多保险机构布局医疗大健康产业以及国家政策的支持，这 些都利好我国健康险的发展。 2.优化资产配置结构，另类投资首超债券优化资产配置结构，另类投资首超债券 根据保监会最新数据显示，保险资金运用余额 13.39 万亿，其中银行 存款 24844.21 亿元，占比 18.55%；债券 43050.33 亿元，占比 32.15%；股票和证券投资基金 17788.05 亿元，占比 13.
11、28%；其他投 资 48228.08 亿元，占比 36.02%，相比 2015 年末其他投资增加 1.62 万亿，占比提升 7.37 个百分点。 2016 年险资持续优化资产配置结构，银行存款占比继续下行，在宏观 利率水平处于相对低位的情况下，保险机构配置银行存款的意愿也大 大降低。从总趋势来看，险资债券投资占比也呈现逐年下降态势，特 别是 2016 年下行速度加快，主要原因还是在相对低利率环境下债券配 置价值减弱以及基于对债券市场信用风险的警惕和 2016 年下半年债券 市场大幅度的调整。从趋势上明显可以看出保险结构加大了对另类资 产的配置力度，继 2015 年 7 月其他投资占比首度超过银
12、行存款占比 后，2016 年 1-6 月以非标资产为代表的其他投资占比超过债券投资占 比，成为险资配置的第一大资产，在不到一年的时间里先后完成了两 次超越，充分反映出保险机构对高收益产品的需求日益增加，当然更 为深层次的原因我们认为是：1.宏观利率处于相对低位，债券配置价 值下降；2.另类投资符合保险资金特有的资金量大、期限长的属性；3. 新增保费增速加快，再投资压力加大；4.负债成本处于相对粘性，资 产端压力趋紧。在利率持续处于相对低位以及险资与实体经济联系愈 发紧密之际，另类资产依然是重要投资方向。 3.投资收益率覆盖成本，行业利差损风险减小投资收益率覆盖成本，行业利差损风险减小 2016
13、 年保险行业资金运用收益率 5.66%，较 2015 年下行 1.9 个百分 点，主要原因还是低利率环境下以债券为主的固定收益品种收益率下 行以及股市表现不佳所致，保险机构加码另类资产投资一定程度上避 免了收益率的大幅下滑。 二、行业监管持续发力，价值转型势在必行二、行业监管持续发力，价值转型势在必行 1.2016 年险资运用新政梳理年险资运用新政梳理降杠杆、防风险降杠杆、防风险 纵观 2016 年，保监会加强对保险资金运用监管，主要涉及保险资金对 大额未上市股权和大额不动产投资的规范、组合类保险资产管理产品 业务监管以及保险资金股票投资监管规范。自 1984 年至 2015 年长达 30 多
14、年的时间里，我国保险资金运用的业务范围上断拓宽。保险资产 管理经历了从传统的银行存款、债券向股票、基金，再向另类投资品 种的逐步转变。特别是在 2012 年，伴随“十三条新政”的出台，保险资 金投资范围迅速开放，资产配置的空间和弹性上断扩大，打破了行业 壁垒，实现了与银行、信托、证券等金融平台的同台竞技，保险投资 覆盖了从公募领域到私募领域、从传统产品到另类工具、从境内市场 到境外市场、从实体经济到虚拟经济的广阔领域，实现全面拓展。政 策红利的不断释放促进了保险行业的飞速发展，但是也伴随着问题的 出现，因此 政 策红利的不断释放促进了保险行业的飞速发展，但是也伴随着问题的 出现，因此 2016
15、 年保监会加强了保险资金运用的监管，这也给市场 一个信号： 年保监会加强了保险资金运用的监管，这也给市场 一个信号：“红利释放红利释放+规范发展规范发展”的监管思路将会成为今后保险行业以 及保险资金运用的常态。 的监管思路将会成为今后保险行业以 及保险资金运用的常态。 整体来讲，2016 年保险资金监管侧重降杠杆、防风险。对于集合或涉 及保险资金的保险资管产品对接非标投资时，保监会限定了保险系自 身的产品：基础设施投资计划、股权投资计划、资产支持计划等。这 就是说保险资管产品以后无法对接外部的非标资产，比如信托计划等。 如果对接这类外部产品，可能存在层层嵌套的情况，不仅放大杠杆且 不宜于看清底
16、部资产，一方面增加了监管层的监管难度，另一方面也 加大了投资风险。诸如保险系的债权计划、股权计划等由于很好切合 保险资金特点，无论是在项目选取还是在风控方面都更为严格，同时 从目前的情况来看这些产品大部分还是对接的是保险资金，因此能够 较好得控制其风险。2015 年来我国经济转型，产业结构升级的背景下， 实体经济的收益率持续下行，加上房地产行业的增长放缓，信托行业 积累的风险在近几年开始暴露。随着 12 年、13 年密集发行的信托产 品的陆续到期，违约风险事件也不断爆发。业务通知明确规定保 险资产管理公司和养老保险公司不得发行具有“资金池”性质的产品，主 要是指投资于非公开市场投资品种，且具有滚动募集、混合运作、期 限错配、分离定价、未单独建账或未独立核算等特征的产品。针对目 前市场上存在将流动性不是很高的产品进行分解，拆分为不同期限产 品进行打包滚动募集资金，这就造成了混合运作和期限错配。 2016 年保险资金在二级股票市场上的表现吸引了众多投资者的眼球， 在前期保险资金投资范围拓宽后，2016 年保险资金在股票投资方面暴 露了相
