《钢铁-行业周报：业绩在手调整无忧_精编》由会员分享，可在线阅读，更多相关《钢铁-行业周报：业绩在手调整无忧_精编（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 17 Table_MainInfo 研究报告 钢铁行业 2018-3-4 业绩在手，调整无忧业绩在手，调整无忧 行业研究行业周报 评级 中性中性 维持维持 报告要点 风格转换冲击：板块本周跑输，但基本面依然稳健 受各种因素影响， 本周申万钢铁板块下跌3.25%， 相对Wind全A收益为-4.12%， 前期走势较强的部分标的均出现回调，其中龙头宝钢股份本周下跌 8.5%。而基 本面依然稳健，钢价小幅上涨，虽然社会库存创 2015 年以来新高，但结构上 厂库已经开始见顶回落， 本周钢贸商环节社会库存周度补库幅度达到近 10 年新 高（+236 万吨，1852
2、万吨） ，部分反映了市场对旺季的期待。 如何看待风格转换中的回调：业绩为王 本周板块内最值得注意的是龙头宝钢的回调，针对这种系统性风格转换下的调 整分析是我们本周周报的主要议题。考虑到供给侧改革背景的特殊性，我们重 点复盘 2017 年的行业表现，发现在 2017 年的 2-4 月、8 月、与 11 月均出现 不同程度的风格切换导致的调整，并以“宝钢/行业”来模拟调整相对优势的变 化，得出的主要结论如下：1、业绩是判断调整幅度深浅的重要凭据由于湛 江港上半年的盈利略弱且“武钢”因合并后的调整在上半年出现亏损，导致宝 钢中报业绩表现不如人意，因此 2-4 月与 8 月的调整幅度都不小。而随着三季
3、 报业绩的快速恢复，11 月的调整幅度相对不深；2、业绩也是调整时间长短的 依据比如 8 月的调整， “宝钢/行业”指数一直到 10 月才恢复至前期点位， 而 11 月的调整仅持续不到半个月时间就恢复到前期点位；3、若有事件性利好 的外生催化因素出现，则利于调整迅速触底，比如 11 月份宝钢二期股权激励的 出台，对公司后期股价形成明显的支撑。 在这一主线支撑下，对行业以及宝钢业绩的判断就是后期走势的关键。中长期 来看，随着行业供需格局的趋稳，在大多数公司业绩增速迅速回落的情况下， 若宝钢产能结构中“武钢”与湛江的盈利恢复，会使得其业绩的表现在未来 2-3 年内强于行业。 坚守业绩，精选龙头 对
4、行业的配置而言，一方面是关注业绩，另一方面是重点关注短期旺季的博弈。 虽然库存总量创新高部分压制了市场对后期旺季钢价高点的预期，但结构上的 优化表明大多数人依然对旺季存有期待，后期库存去化速度仍需关注。选股方 面：1、继续坚定优质龙头宝钢股份的配置；2、业绩优质且估值低的*ST 华菱、 方大特钢以及新钢股份、三钢闽光等；3、定价制度存在一定滞后，导致 2017 年业绩大幅回落且目前基本面与估值“双底”的新兴铸管，也值得关注。 分析师分析师 王鹤涛王鹤涛 （8621）61118772 wanght1 执业证书编号：S0490512070002 联系人联系人 赵超赵超 （8621）61118772
5、 zhaochao1 分析师分析师 叶如祯叶如祯 （8621）61118772 yerz 执业证书编号：S0490517070008 联系人联系人 易轰易轰 （8621）61118772 yihong 本周重点数据本周重点数据 指标指标 本周本周 周周环比环比 钢材价格钢材价格 钢价综合指数 154.4 2.75% -长材指数 173.1 3.15% -板材指数 136.6 2.27% 螺纹钢期货主力合约（元/吨） 4024 2.71% 热轧期货主力合约（元/吨） 4120 3.70% 成本价格成本价格 矿价综合指数 78.0 1.43% -进口矿 64.9 2.04% -国产矿 97.7 0
6、.62% 矿石期货主力合约（元/吨） 539.0 -1.73% 上海二级冶金焦价格（元/吨） 2130 7.58% 焦炭期货主力合约（元/吨） 2242 0.95% 库存指标库存指标 钢材社会库存（万吨） 1851.77 14.59% -长材库存（万吨） 1339.37 17.95% -板材库存（万吨） 512.40 6.64% 铁矿石港口库存（万吨） 15956 1.32% 风险提示： 1. 终端需求出现超预期波动； 2. 去产能进度不及预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 17 行业研究行业周报 图 1：本周，成长板块相对强势，钢铁较为弱势 资料来源：Wind，长江证券研究所 图
7、2：市场风格切换，成长领衔，前期绩优行业面临调整 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 3：板块内部，本周前期领涨股均出现大幅调整，小市值公司表现出色 资料来源：Wind，长江证券研究所 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究行业周报 图 4：钢贸商强力补库创新高，助力价格上涨（库存单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 5：本轮调整核心行业龙头降幅排序 - -3%3% - -4%4% - -6%6% -
8、-7%7% - -8%8% - -9%9% - -10%10% - -13%13% - -14%14% - -14%14%- -14% 14% - -14%14%- -14% 14% - -14%14% - -15%15% - -16%16% - -18%18% - -18%18% - -18%18%- -19% 19% - -20%20% - -22%22% - -34%34% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 长江电力 上港集团 上汽集团 海康威视 葛洲坝 晨鸣纸业 贵州茅台 中国交建 格力电器 云南白药 海螺水泥 康得新 桐昆股份 徐工机
9、械 工商银行 中国平安 宝钢股份 中国石油 中国建筑 江西铜业 三一重工 中兴通讯 中国神华 旗滨集团 万科A 中国铝业 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 6：2016 年至今，三次风格切换下的宝钢超额收益（钢铁板块内部）表现 0.18% 0.20% 0.22% 0.24% 0.26% 0.28% 0.30% 0.32% 0.34% 0.40 0.45 0.50 0.55 0.60 0.65 0.70 0.75 0.80 0.85 0.90 2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01 申万大盘申万大盘/
10、/申万小盘（左）申万小盘（左）宝钢宝钢/ /申万钢铁（右）申万钢铁（右） 资料来源：Wind，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 17 行业研究行业周报 目录 本周螺纹钢现货价格上涨，螺纹期现价差扩大，钢材产品成本同步估算毛利热轧、冷轧下跌，其它 品种均上涨，滞后一月估算毛利所有品种均上涨，Mysteel 调查 163 家钢厂盈利面持平 6 本周国际市场螺纹钢价格表现中美相对强势，日欧相对弱势 10 本周矿石价格指数上涨，海运费 BCI 下跌，BDI 上涨 11 本周钢材社会库存上升，铁矿石港口库存上升 . 13 市场表现：本周钢铁行业指数跑输大盘 4.12%，国外钢铁行情美
11、国相对强势，中日欧韩相对弱势 . 14 图表目录 图 1：本周，成长板块相对强势，钢铁较为弱势 . 2 图 2：市场风格切换，成长领衔，前期绩优行业面临调整 2 图 3：板块内部，本周前期领涨股均出现大幅调整，小市值公司表现出色 . 2 图 4：钢贸商强力补库创新高，助力价格上涨（库存单位：万吨） 3 图 5：本轮调整核心行业龙头降幅排序 . 3 图 6：2016 年至今，三次风格切换下的宝钢超额收益（钢铁板块内部）表现 3 图 7：本周国内钢价综合指数上涨 2.75%，其中长材上涨 3.15%，板材上涨 2.27% . 7 图 8：本周螺纹钢期货主力合约价格上涨（单位：元/吨） . 8 图
12、9：本周螺纹期货主力合约期现价差扩大（单位：元/吨） 8 图 10：本周螺纹钢成本同步毛利上涨，滞后毛利上涨（单位：元/吨） . 9 图 11：本周线材成本同步毛利上涨，滞后毛利上涨（单位：元/吨） . 9 图 12：本周热轧成本同步毛利下跌，滞后毛利上涨（单位：元/吨） . 9 图 13：本周冷轧成本同步毛利下跌，滞后毛利上涨（单位：元/吨） . 9 图 14：本周中厚板成本同步毛利上涨，滞后毛利上涨（单位：元/吨） . 9 图 15：本周 Mysteel 调查 163 家钢厂盈利面持平 10 图 16：本周 Mysteel 调查 163 家钢厂高炉产能利用率小幅下降. 10 图 17：本周
13、美国螺纹钢价格上涨 3.17%（单位：美元/吨） . 10 图 18：本周欧盟螺纹钢价格环比持平（单位：美元/吨） . 10 图 19：本周日本螺纹钢价格环比下跌 0.46%（单位：美元/吨） 11 图 20：上周美国粗钢产能利用率小幅上升（产量单位：万吨） . 11 图 21：本周国内综合矿石价格指数上涨 1.43%，进口矿上涨 2.04%，国产矿上涨 0.62% 12 图 22：本周二级冶金焦国内价格唐山上涨 5.31%（单位：元/吨） 12 图 23：本周国内废钢价格上涨 2.50%（单位：元/吨） 12 图 24：本周海运费 BDI 为 1196，上涨 2.49%；BCI 为 1568
14、，下跌 9.10% 13 图 25：本周钢价上涨，钢材社会库存总量上升（单位：万吨） . 14 图 26：本周钢价上涨，铁矿石港口库存上升（单位：万吨） . 14 图 27：本周钢铁行业指数跑输 Wind 全 A 指数 4.12% . 15 图 28：绝对 PB 目前为 1.60，历史最低为 0.69，历史最高点为 5.53 15 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 17 行业研究行业周报 图 29：相对 PB 目前 0.81，历史低点为 0.35，历史高点为 1.18 . 15 图 30：本周中国钢铁指数下跌 3.25%，美国钢铁指数上涨 1.41% . 15 图 31：本周中国钢铁指数下
15、跌 3.25%，日本钢铁指数下跌 5.89% . 15 图 32：本周中国钢铁指数下跌 3.25%，欧洲钢铁指数下跌 5.58% . 16 图 33：本周中国钢铁指数下跌 3.25%，韩国钢铁指数下跌 2.93% . 16 表 1：本周国内钢价综合指数上涨 2.75%，其中长材上涨 3.15%，板材上涨 2.27% . 6 表 2：本周国内主要钢材价格螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中厚板均上涨（单位：元/吨） 7 表 3：本周国内综合矿石价格指数上涨 1.43%，进口矿上涨 2.04%，国产矿上涨 0.62% 11 表 4：本周矿价莱芜、唐山、武安下跌，本溪持平（单位：元/吨） . 12 表 5：
16、本周钢材库存环比上升 32.57%，同比下降 1.73%（单位：万吨） 13 表 6：钢铁行业指数本周下跌 3.25%，跑输 Wind 全 A 指数 4.12% . 14 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 17 行业研究行业周报 本周螺纹钢现货价格上涨，螺纹期现价差扩大， 钢材产品成本同步估算毛利热轧、冷轧下跌，其 它品种均上涨，滞后一月估算毛利所有品种均上 涨，Mysteel 调查 163 家钢厂盈利面持平 本本周国内钢价综合指数周国内钢价综合指数上涨上涨 2.75%，其中长材上涨，其中长材上涨 3.15%，板材上涨，板材上涨 2.27% 本周国内钢价综合指数上涨 2.75%，其中长材上涨 3.15%，板材上涨 2.27%；上周国内 钢价综合指数上涨 0.23%，其中长材上涨 0.29%，板材上涨 0.15%。 表 1：本周国内钢价综合指数上涨 2.75%，其中长材上涨 3.15%，板材上涨 2.27% 本日本日 上周上周 周环比周环比 上月度上月度 与上月比与上月比 去年同期去年同期 与去
