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1、 证券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 策略周报策略周报 独角兽开启科技股盛宴独角兽开启科技股盛宴 成长复兴大势所趋成长复兴大势所趋 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 投 资 策 略 研 究 报 告 上 市 公 司 开源证券研究所开源证券研究所 2012018 8 年年 0303 月月 1212 日日 目录目录 仓位配置建议仓位配置建议 7 70%0% 开源证券股份有限公司开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路地址：西安市高新区锦业路 1 1 号号 都市之门都市之门 B B 座座 5 5 层层 杨海 高级策略分析师
2、SAC 执业证书编号： S0790512050001 联系电话： 029-88447618 Email: yanghai 摘要: 在新经济、独角兽话题火热的大背景下，市场的目光又逐渐从蓝筹、 白马，向创业板，特别是其中的创蓝筹倾斜。创业板大涨的同时，多只创 业板基金也受到追捧，场内创业板 ETF 的成交量创出近期新高。这种转换 是昙花一现，还是一直持续？我们认为，成长股行情虽然短期涨幅强劲， 但站在中期视角，是多重底部确认后的一个中期趋势开端部分。它是在绝 望中产生的行情，它也会在怀疑中不断展开。 千呼万唤始出来，“商品之王”中国版原油期货将于 2018 年 3 月 26 日在上海期货交易所子
3、公司上海国际能源交易中心挂牌交易。原油期 货的上市不仅为中国争取亚太地区原油定价权奠定基础，而且原油期货以 人民币计价，意味“石油人民币”正式启航，人民币国际化进程更进一步。 国内炼化企业抵御原油价格波动风险的能力越来越强，其经营业绩也将越 来越稳定。 后市操作，建议投资者继续拥抱绩优白马股和优质成长股，远离高估 值小盘股和绩差股。我们重点看好两大方向：第一，新的退市制度将使绩 差股、造假股、虚假陈述的企业股票连续大跌，同时养老目标基金有封闭 期，不受频繁赎回干扰。可以长线投资蓝筹股，所以大盘蓝筹将被长期看 好并持有。第二，管理层全面支持“独角兽”回归 A 股，科技股将在春天 里爆发行情。 证
4、券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目目 录录 独角兽开启科技股盛宴 成长复兴大势所趋 . 1 1 1、 上周市场回顾及下周展望上周市场回顾及下周展望 3 2 2、迎来估值修复反弹、迎来估值修复反弹 4 2.1 2.1 估值为纲科技创新估值为纲科技创新 5 2.2 2.2 机构备战机构备战“石油人民币石油人民币” . 6 3 3 、战略布局结构性机会、战略布局结构性机会 . 8 图表目录图表目录 表 1：2 月 CPI 4 图表 2：2 月 PPI . 4 图表 3：2 月 M2 与 M1 同比 . 4 图表 4：2 月新增贷款(纵轴单位：亿) . 4
5、图表 5：2 月官方 PMI . 6 图表 6：1 月社会消费品零售总额同比 . 6 图表 7：2 月进出口同比 7 图表 8：2 月贸易差额(纵轴单位：百万美元) 7 图表 9：1 月规模以上工业增加值 . 7 图表 10：1 月固定资产投资累计同比 . 7 证券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 13 1 1、上周市上周市场回顾及下周展望场回顾及下周展望 在新经济、独角兽话题火热的大背景下，市场的目光又逐渐从蓝筹、白马， 向创业板，特别是其中的创蓝筹倾斜。创业板大涨的同时，多只创业板基金也受 到追捧，场内创业板 ETF 的成交量创出近期新高。这种转换是昙花一
6、现，还是一 直持续？我们认为，成长股行情虽然短期涨幅强劲，但站在中期视角，是多重底 部确认后的一个中期趋势开端部分。它是在绝望中产生的行情，它也会在怀疑中 不断展开。 对于这次股票市场调整 “暴风眼” 的美国而言， 美股调整的主要原因有三个： 一是，最新的工薪数据超预期，引发市场对美国通胀和联储加息超预期的担忧， 美国长债收益率出现上升；二是，美国股票市场已持续近 7 年处于牛市状态，指 数涨幅较大，部分投资者选择抛售止盈；三是，市场下跌和波动率的上升导致程 序化交易，组合保险策略以及风险平价策略出现连锁平仓反应，造成股票市场进 一步连续大幅下行。 我们认为， 在中国经济结构转型的新时代， 随
7、着国家层面的战略性政策推动、 中国科技力量快速发展的大背景下， 未来 A 股市场有望出现一批科技领域的新蓝 筹，投资者可从中长线战略角度，利用调整机会积极逢低吸纳此类成长确定性品 种。 同样，审视当前中国宏观经济基本面，综合 PMI 连续三个月维持在 54.6%的 水平，表明当前我国全行业企业生产经营活动保持平稳较快的发展态势，这显然 与中国经济新动能蓬勃发展有密切关系。居民高端服务消费保持快速增长。2017 年网上服务消费增速接近 80%，大幅领先于其他主要宏观经济指标。全球需求形 势向好，出口对中国经济的带动能力明显回复。 对于金融去杠杆的担忧，金融市场今年两轮调整都与此有关，但值得注意的
8、 是， 本轮调整幅度从目前来看已经小于上一轮。 对于金融去杠杆未来幅度的评估， 投资者应该理性看待。 过去一个阶段， 金融杠杆主要体现在同业杠杆偏高， 今年， 各金融机构深入贯彻脱虚入实，金融去杠杆的指导思想，从当前金融市场同业拆 借金额/GDP 指标来看，目前金融去杠杆进程显著，杠杆已经降至 2012 年水平。 后市操作，建议投资者继续拥抱绩优白马股和优质成长股，远离高估值小盘 股和绩差股。我们重点看好两大方向：第一，新的退市制度将使绩差股、造假股、 虚假陈述的企业股票连续大跌， 同时养老目标基金有封闭期， 不受频繁赎回干扰。 可以长线投资蓝筹股，所以大盘蓝筹将被长期看好并持有。第二，管理层
9、全面支 持“独角兽”回归 A 股，科技股将在春天里爆发行情。 证券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 13 表 1：2 月 CPI 图表 2：2 月 PPI 数据来源:Wind资讯 ? CPI:当月同比 13-1214-1215-1216-1217-1213-12 0.90.9 1.21.2 1.51.5 1.81.8 2.12.1 2.42.4 2.72.7 3.03.0 3.33.3 % 数据来源:Wind资讯 ? PPI:全部工业品:当月同比 13-1214-1215-1216-1217-1213-12 -6-6 -4-4 -2-2 00 22 44 66
10、 88 % 数据来源：万德资讯，开源证券研究所 数据来源：万德资讯，开源证券研究所 图表 3：2 月 M2 与 M1 同比 图表 4：2 月新增贷款(纵轴单位：亿) 数据来源:Wind资讯 ? M1:同比M2:同比 13-1214-1215-1216-1217-1213-12 00 33 66 99 1212 1515 1818 2121 2424 % 数据来源:Wind资讯 ? 金融机构:新增人民币贷款:当月值 13-1214-1215-1216-1217-1213-12 30003000 60006000 90009000 1200012000 1500015000 1800018000
11、2100021000 2400024000 2700027000 3000030000 亿元亿元亿元亿元 数据来源：万德资讯，开源证券研究所 数据来源：万德资讯，开源证券研究所 2 2、迎来估值修复反弹、迎来估值修复反弹 从上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定、养老目标证券投 资基金指引（试行）的正式发布、再到证监会发布修改关于改革完善并 严格实施上市公司退市制度的若干意见公开征求意见的通知，证监会向市 场释放三大利好信号。 证券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 13 据媒体报道称，2 月 28 日监管层对券商作出指导，包括生物科技、云计算、 人工智能、
12、高端制造在内的四个行业若有“独角兽”，立即向发行部报告， 符合相关规定者可以实行“即报即审”。 2.1 2.1 估值为纲科技创新估值为纲科技创新 回望过去两年，国内资本市场历经一个转折的时代自 2016 年开始，全 球经济开始筑底逐步复苏，大宗商品价格见底回升；全球货币政策也迎来拐点， 持续近 10 年的货币超级宽松接近结束。2016 年初熔断之后，A 股市场发生了成 长股向价值蓝筹股的风格切换，A 股的价值蓝筹牛市已持续两年。 展望未来五年，我们依旧看好在大国崛起背景下的资本市场长牛。全球经济 和中国经济的稳步复苏是资本市场稳步向上的根基，中国经济低增速、高质量的 新时代切换也将带来新的机遇
13、， 经济的新时代将呈现高端制造升级和消费升级两 个重要特征。 高端制造升级方面，改革开放后科教兴国战略带来的工程师红利为大国制 造、高质量经济发展和科技弯道超车打下了人才基础，我们坚信中国经济一定能 够完成由“量”向“质”的转变，而高端制造升级和科技创新将打开中国经济新 的增长空间。 消费升级方面，代际消费升级以及城镇化带来的三、四线城市向一、二线消 费品牌的消费升级也将开启中国消费经济时代，相比美国等发达国家，中国消费 对经济的贡献还有很大上升空间。 首先，经过两年市场的估值修复，尤其是 2018 年 1 月指数快速上涨后，上 证指数由 2016 年初的 2638 点低点涨至 2018 年
14、1 月 29 日的 3587 点， 涨幅达 36%， 部分涨幅较大的白马蓝筹股票已不再估值低估，甚至高估，存在交易拥挤现象， 需要通过较长时间的业绩增长缓解估值压力。 其次，随着金融风险防范和定向排雷，市场波动会较过去两年加大，短期市 场尤其需要关注国内强监管、紧货币、去杠杆、慢缩表，以及资管新规打破理财 刚兑等大环境下带来的流动性风险和交易风险。此外，以十年期国债收益率为代 表的无风险收益率的高位持续时间跨度上仍不充分，A 股价值蓝筹和整体估值也 会存在压力。 我们坚定认为科技创新、制造强国将是未来中国经济的重要引擎，积极关注 并长期布局顺应未来产业发展方向的科技企业和高端制造业。 科技创新
15、将是未来 中国资本市场最重要的投资机会， 中国一定会在高端制造及科技迭代领域诞生一 批独角兽企业， 未来资本市场的领头羊极可能是从人工智能、 芯片制造、 5G 通讯、 万物联网等创新型企业中产生。 证券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 13 图表 5：2 月官方 PMI 图表 6：1 月社会消费品零售总额同比 数据来源:Wind资讯 ? PMI 13-1214-1215-1216-1217-1213-12 49.049.0 49.549.5 50.050.0 50.550.5 51.051.0 51.551.5 52.052.0 52.552.5 % 数据来源
16、:Wind资讯 ? 社会消费品零售总额:当月同比 10-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1210-12 99 1010 1111 1212 1313 1414 1515 1616 1717 1818 1919 2020 % 数据来源：万德资讯，开源证券研究所 数据来源：万德资讯，开源证券研究所 2.2 2.2 机构备战机构备战“石油人民币”石油人民币” 千呼万唤始出来，“商品之王”中国版原油期货将于 2018 年 3 月 26 日在上 海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。 原油期货的上市不仅 为中国争取亚太地区原油定价权奠定基础， 而且原油期货以人民币计价， 意味 “石 油人民币”正式启航，人民币国际化进程更进一步。 在原油期货正式上市交易之前，一方面，许多期货公司在紧锣密鼓地帮助客 户在开户等
