货币的时间价值和利息计算

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1、项目可行性的财务评估,主讲：孙瑾 18201160036 QQ：824884586,北京城市学院 经管学部,第二章,一、货币的时间价值概念与产生原因,1.货币的时间价值概念 货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也就是资金的时间价值。,一、货币的时间价值概念与产生原因,2.货币时间价值产生的原因 (1)资源稀缺性 (2)货币固有特征 (3)人们认知心理的反映,一、货币的时间价值概念与产生原因,2.货币时间价值产生的原因 (1)资源稀缺性 社会资源具有稀缺性的特点，所以现在物品的效用要高于未来物品的效用，表现为现在货币的价值高于未来货币的价值。,一、货币的时间价值概念与产

2、生原因,2.货币时间价值产生的原因 (2)货币固有特征 由于信用货币具有增加的趋势，所以货币贬值和通货膨胀成为一种普遍现象；市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映，是货币价值随时间的推移而不断降低的程度。,一、货币的时间价值概念与产生原因,2.货币时间价值产生的原因 (3)人们认知心理的反映 人们总是对现在事物的感知较对未来事物的感知能力要强，表现为现在单位货币价值要高于未来单位货币的价值。利息率便是人们放弃现在货币及其价值获得的代价。,二、货币时间价值的实质和表示,1.货币时间价值的实质 马克思劳动价值理论：在发达的商品经济条件下资本流通的公式是 G-W-G 其中GGG， G是商品价值

3、的增值部份。 货币时间价值的实质： 工人创造的剩余价值的一部分。,二、货币时间价值的实质和表示,2.货币时间价值的表示 （1）相对数 即没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 （2）绝对数 即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。,三、货币的时间价值应用分析,1.在企业投资决策中货币时间价值的应用 考虑以下问题： 货币闲置不会产生时间价值 投资收益与风险 贴现法与非贴现法的比较：非贴现法不考虑货币时间价值；贴现法考虑时间价值，使不同时点的资金具有可比性，反映了财务管理的基本观念。 因此，在进行投资决策时，应以贴现法为主，以非贴现法为辅

4、。,(一)企业经济价值计价标准的选择 内在价值法 (二)企业内在经济价值的计量 (式1.1),附录1 内部控制的经济价值,(式1.1) PV：现值 Ft：企业未来每年获得的现金净额 i：包含风险附加的贴现率 t=1，2，3，n ：企业未来能持续经营的年限,附录1 内部控制的经济价值,(式1.1) (三)内部控制实现企业经济价值增值的途径（以银行为例） (由上式中的F、i、t决定) 1.通过改善银行业金融机构的现金流量净额来实现； 2.通过降低银行业金融机构包含风险附加的贴现率来实现； 3.通过推动银行业金融机构的可持续发展实现企业价值的增值。,附录1 内部控制的经济价值,三、货币的时间价值应用

5、分析,2.在企业经营中货币时间价值的应用 （1）在企业存货管理中，预计滞销积压存货时，按复利计算；保管费用的货币支出也按复利计算终值。 （2）在企业销货分期付款中，需考虑货币的时间价值。 （3）在企业设备投资中，在进行固定资源更新决策时，需比较继续使用和更新的年成本，以较低者为优。 其他应用：应收应付、股利分红、企业兼并收购等。,四、利息与利率概述,1.利息的概念 利息是指债权人贷出货币或者货币资本而从债务人手中获得超过本金部分的报酬。,四、利息与利率概述,2.利息的本质（马克思理论） 从利息的来源看，利息是劳动者创造的，而不是货币的自行增值。 高利贷的利息来源是奴隶、农奴或小生产者所创造的。

6、体现了剥削关系。 资本主义制度下，利息是借贷资本运动的产物（双重支付和双重回流的分析）本质上是剩余价值的特殊表现形式，是利润的一部分，体现借贷资本家和职能资本家共同剥削雇佣工人瓜分剩余价值的关系 在社会主义社会，利息是调节经济活动的重要杠杆之一，是纯收入再分配的一种方式。,四、利息与利率概述,3.利息的表示方法 年利率(annual interest)：以年为单位计算利息时的利率，通常%表示 月利率(monthly interest)：以月为单位计算利息时的利率，通常表示 日利率(daily interest)：以日为单位计算利息时的利率，通常以 表示 厘的含义？,五、利率的种类,1.基准利率

7、、差别利率与优惠利率 2.市场利率、官定利率和行业利率 3.名义利率和实际利率 4.固定利率和浮动利率,五、利率的种类,1.基准利率、差别利率与优惠利率 基准利率：在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。 主要以同业拆借利率和回购利率为主 1）以同业拆借利率为基准利率的国家：英国的伦敦同业拆放利率(Libor)、美国的美国联邦基准利率(FFR)、日本(Tibor)、欧盟(Euribor)等； 2）以回购利率为基准利率的国家：德国(1W和2W回购利率)、法国(1W回购利率)、西班牙(10D回购利率)。,五、利率的种类,1.基准利率、差别利率与优惠利率 中国：中国人民银行对国家专业银行和其他金融机

8、构规定的存贷款利率为基准利率。 人民银行公布的存贷款利率,五、利率的种类,2.市场利率、官定利率和行业利率 市场利率：根据借贷资金供求状况，由借贷双方竞争自行确定的利率。 官定利率：由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。 行业利率：银行公众等非政府的民间金融组织为了维护公平竞争所确定的利率。,五、利率的种类,3.名义利率和实际利率 名义利率(nominal interest rate)是指包括了通货膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率. 实际利率(real interest rate)是指货币购买力不变条件下的利率，通常用名义利率减去通货膨胀率即为实际利率. 正利率和负

9、利率:当名义利率高于通货膨胀率、实际利率大于0时，即为正利率；反之则为负利率,五、利率的种类,4.固定利率和浮动利率 固定利率(fixed rate)是指在整个借贷期间内，按事先约定的利率计息而不作调整的利率。 浮动利率(floating rate)是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。,北京城市学院 经管学部,第二章,第二节 货币时间价值的计算,一、单利与复利 1.单利的计算 IP*i*t 2.复利的计算 复利可按季、月、日计算。,第二节 货币时间价值的计算,1.单利的计算,C 利息额 P 本金 R 利息率 N 借贷期限 S 本利和,2.复利是计息的根本方法,1. 利息的存在

10、，表明社会承认资本依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利； 2. 只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出。 3. 因而，复利的计算方法反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。,第二节 货币时间价值的计算,二、现值与终值 1.现值 现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，在商业上俗称“本金”。 2.终值 终值是指现在一定数额的资金经过一段时期后的价值，在商业俗称“本利和”。,终值与现值,1. 在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。其计算式就是复利本利和的计算式。 2. 未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时

11、的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称 “现值”，也称“贴现值”。 算式是：,终值与现值,年金,终值与现值,假设你每年年末存入银行100元，连续存3年，在银行存款利率为10%的情况下，则在第3年末你将积累多少钱？,普通年金,普通年金终值,普通年金现值,一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫普通年金现值，记为PA。 普通年金现值的计算公式：,北京城市学院 经管学部,第二章,第三节 货币时间价值的决定,一、利率的影响因素 1.利润率的平均水平：利息是平均利润的一部分 2.资金的供求状况：在平均利润率既定时，利息率的变动取决于平均利润分割

12、为利息与企业利润的比例。 3.物价变动状况：价格具有上涨的刚性，名义利率有与物价变动一致的趋势，以确保货币的时间价值 4.国际利率水平：资本自由流动的影响 5.国家经济政策：根据经济发展状况和经济发展目标 6.其他影响因素：经济发展速度/货币资金供求状况/,第三节 货币时间价值的决定,二、利率的决定理论 （一）凯恩斯的利率决定理论 1.货币需求 包括三部份：交易需求、预防需求、投机需求 2.货币供给 由货币当局控制，可视为常数M，在图中显示为一条垂直线。,第三节 货币时间价值的决定,（一）凯恩斯的利率决定理论 1.货币需求 （1）交易需求：人们为进行日常交易而产生的货币需求 （2）预防需求：人

13、们为应付意料之外的支出的货币需求 以上两种为收入的递增函数：M1L1（y） （3）投机需求：人们持有货币等待投机机会以获利的货币需求 投机需求为利率的递减函数：M2=L2(r) 则总货币需求：Md= L1（y）+L2(r),（一）凯恩斯的利率决定理论,在E2阶段后，即利率水平不能再低时，如果继续增加货币供给，人们预期利率不可能再下降，或有价证券价格不大可能再上升而只会跌落，此时人们对流动性的需求是无限的，形成了“流动性陷阱”，会吸收所有的货币，此时货币政策失效。,第三节 货币时间价值的决定,二、利率的决定理论 （二）新古典学派的借贷资金理论 借贷资金理论经希克斯和汉森改造成著名的ISLM模型。

14、 两个市场：产品市场 货币市场 两个条件：I（r）=S(y)（储蓄投资），决定IS曲线 ML1（Y）L2（r）,决定LM曲线,第三节 货币时间价值的决定,IS-LM曲线,IS,LM,Ye,re,Y,r,第三节 货币时间价值的决定,三、利率的风险结构和期限结构 1.利率的风险结构 （1）违约风险 （2）流动性 （3）税收差异 2.利率的期限结构,1.违约因素 违约风险（default risk）：债券发行人违约，即不能支付利息或者在债券到期时不能按照面值偿付本金的可能性。 公司债：其违约风险取决于公司经营状况好坏； 国库券：违约风险低，政府可以通过提高税收或者印刷钞票来清偿其债务。 非违约债券（

15、default-free bond）：不存在违约风险的债券。,违约风险,风险溢价（risk premium）：有违约风险债券与非违约债券之间的利率差额。 风险溢价的内涵：人们能够赚取多少额外利息才愿意持有风险性债券。 有违约风险的债券总是有正的风险溢价，风险溢价的水平与违约风险的高低成正比。,违约风险,违约风险水平与债券的信用级别。 穆迪投资公司：AaaAaABaaBaBCaaCaC 标准普尔公司：AAAAAABBBBBBCCC-CCCD 投资等级债券（investment grade bond）： Baa或者BBB以上级别； 垃圾债券（junk bond）：信用级别低于Baa或者BBB 。,

16、流动性因素,2.流动性 债券的流动性债券需求债券利率 国库券与公司债券流动性差异 债券流动性变化与利率变化之间的关系 对风险溢价与流动性溢价的说明,税收因素,违约风险与流动性无法解释市政债券的特征：市政债券并非非违约债券，具有违约风险，而且市政债券的流动性显然低于国库券；然而其利率水平除了在20世纪30年代末高于国库券之外，此后一直低于任何一种债券的利率。 关键：市政债券的利息收入免缴联邦所得税，这导致市政债券的预期收益率上升，从而对市政债券的需求产生了同样的影响。,税收因素,案例：假定某人适用28%的所得税率，他拥有面值为1000美元的国库券，息票率为10%，购买价格为1000美元。尽管债券利率高达10%，实际税后收益率大约只有7.2%； 如果他持有面值为1000美元的市政债券，息票率为8%，购买价格为1000美元。实际税后收益率为8%。 结论：即使市政债券的利率低于国库券，该投资者也愿意持有风险稍高、流动性稍低的市政债券。 解释：二战之前市政债券