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1、本 科 毕 业 论 文 （设 计）企业并购的财务风险分析及防范对策研究The analysis for financial risk of enterprise merger and the study of preventive measures二一二年五月诚信声明本人郑重声明：本人所呈交的毕业论文，是在导师 指导下独立研究取得的成果。毕业论文中凡引用他人已经发表的成果、数据、观点等，均已明确注明出处。除文中已注明引用的内容外，不包含任何其他个人或集体已发表的论文。若有抄袭，愿承担一切后果。特此声明完成人签名： 年 月致谢 在导师林文 副教授的悉心指导与耐心帮助下，历时四个月，我终于完成了本
2、论文。这是对我大学四年学习的一次检验和总结。我要借此机会对导师林文给予我的关心与帮助深表谢意。在此谨向导师及其家人表达我诚挚的谢意和衷心的祝福！我要感谢在我的学习中指点过我的各位老师，感谢论文评审及答辩委员会给我提出宝贵意见的各位老师，感谢与我一起学习和生活的各位同学，他们给予我许多帮助和启发，让我终身难忘！最后，我要感谢一直支持我的家人和朋友，在我多年的求学生涯中，他们一如既往地给予了我莫大的支持和帮助，没有他们就没有我今天的收获和成果。在以后的工作学习生活中，我希望能在一个更加宽广的平台上塑造自我，展示自我，希望能够通过更努力的学习和勤奋的工作，以实际行动来回报每一位关心、支持和给过我帮助
3、的人，以实际行动来表达我深深的谢意！企业并购的财务风险分析及防范对策研究摘要：企业并购是伴随经济全球化不断深入而形成的一种必然趋势，它能够给企业带来潜在的效益。从企业并购的特征和国内外企业并购的实践以及企业并购的动因来看，并购是一种投资行为，它可以是为了追求规模经济，可以是为了实现多样化经营，也可以是为了获得先进技术和管理经验等，但其目标只有一个，即追求企业利润的最大化。而企业并购也是一项高风险的资本经营活动，而财务风险是并购过程中的主要风险，应当对财务风险进行有效识别、管理和防范，尽量减少财务风险带来的损失，通过切实有效的风险管理，来实现并购收益最大化。关键词：企业并购 财务风险 风险防范T
4、he analysis for financial risk of enterprise merger and the study of preventive measuresAbstract：With the developement of the economic globalization, enterprise merger is becoming a necessary trend,which can bring the potential benefits to the enterprise .From the characteristics of enterprise merge
5、r ,the practice of the enterprise merger at home and abroad and the motivation of enterprise merger ,we can see that merger is a kind of investment behavior.It can be seen a measure to pursue the scaled economy, to achieve diversification, and to acquire advanced technology and management experience
6、.But, the goal is the only one, namely, to pursue maximum profits. However, enterprise merger is a high-risk capital management activities, and more important is that the financial risk is the main risk in the process of the merger. So, we should effective recognization , management and prevention.O
7、nly in this way,can we try to reduce financial risk damage.Meanwhile, In the way of the practical and effective risk management,the enterprise can realize the enterprise merger s maximum benefits.keywords：Enterprise merger；Finacial risk；The prevention of the riskII目 次摘要I目 次II1 绪论12 企业并购的分析12.1企业并购动因
8、分析12.2企业并购支付方式分析13 企业并购的财务风险24 企业并购财务风险的类型24.1 目标企业价值评估风险24.2 并购过程的不确定性34.3 并购活动实施阶段支付方式不合理34.4 融资渠道狭隘，筹集资金困难34.5 整合期财务风险35 企业并购财务风险的防范对策35.1 科学选择目标企业45.2 降低定价风险45.3 实现并购支付方式的多样化，降低支付风险45.4 确定融资额度，选择融资方式，降低融资风险55.5 降低财务整合风险56 结论6参 考 文 献71 绪论作为一种资本运营方式，企业并购是现代企业制度创新的一个方面，也是企业在激烈的市场竞争中的自主选择。企业并购可以有效地降
9、低企业进入新行业的障碍，获得目标企业的核心技术、销售网络、管理、品牌和人力资源等特殊资产，实现企业低成本、低风险的扩张和多元化经营，提高市场占有率和行业集中度，实现规模经济战略，因而被认为是企业取得核心竞争力的一种战略手段。但企业并购也是一项充满风险的投资活动，有成功也有失败。无论从目标企业选择，资本筹集，还是在运作阶段，乃至投资回收分配的全过程都伴随着不确定因素，这些不确定因素给整个并购行为带来巨大的风险。成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应，有利于促进经济增长方式的改变，但并购也可能带来企业增长速度过快，价值降低，现金短缺，财务风险增
10、加等后果。在企业之间的兼并与收购这项高风险经营活动中，财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。其原因在于，企业并购从实质上说是一项长期投资行为，其间的财务活动复杂，财务风险更是不可避免。然而目前国内对并购财务风险的研究并未系统化，这对我国企业转换机制，应对入世后的激烈竞争十分不利。加之我国企业并购相对于西方发达国家来说发展较晚，还处于初级阶段，要以并购方式实现国民经济结构及国有资产的优化，保障企业并购活动的正常进行，提高投资效率，必须重视并购中的风险。因此，加强对并购财务风险的控制与防范，治理并购的高风险，以指导企业并购实践，提高并购效率，具有十分重要的现实意义。2 企业并购的分析2.1企业
11、并购动因分析企业并购是为了追求规模经济、实现多样化经营，也可以是为了获得先进技术和管理经验等等。但其目标只有一个，即追求企业利润的最大化。企业并购是企业为了生存与发展而自愿做出的战略选择，并购的动因应主要体现为企业的动机。但从我国企业并购产生的背景分析，企业并购并不是纯粹的市场经济行为，主要表现在：（1）政府干预较多。企业并购的动力不仅来自于企业内部，还来自于政府部门，甚至政府的动机强于企业本身，即企业动机由政府动机所取代。政府以减亏、缓解财政压力为出发点而对企业行为进行盲目干预，给企业兼并带来一定的负效应，也限制了兼并市场的发展。如部门所有制与地方所有制的阻碍，政府搞 “拉郎配”，强行兼并，
12、还有的将被兼并企业资产无偿划拨等。（2）产权界定不清。产权明晰是企业并购顺利进行的基本前提，而在我国，企业之间的并购，尤其是国有企业之间的并购，出现复杂的产权关系，使并购遇到许多难题，有的并购甚至会造成固有资产的大量流失。2.2企业并购支付方式分析与西方发达国家企业并购的支付方式对比，我国企业并购支付方式主要存在以下问题：（1）发达国家盛行的换股并购和综合证券并购在国内基本上没有起步，企业并购的证券化程度低。我国企业并购中被并购或交易的资产多为实物形态的资产，而非证券资产。这种以实物资产作为并购或交易标的的交易方式，往往由于被并购企业的人员安排、债务处理等一系列具体问题，使得企业并购的谈判过程
13、和交易过程复杂化，从而导致并购的成交率低。（2）中介机构薄弱。企业并购以及相应的并购支付方式的多样化，需要中介机构，如投资银行、证券公司等发挥重要作用，这些中介机构不仅参与企业并购的咨询、策划和组织，还可以通过参股或控股，参与企业经营和管理。但是我国投资银行业务滞后于企业并购的需要，如杠杆收购中，垃圾债权的发行和过渡性贷款的安排都强烈地依赖于投资银行，投资银行的行业操作能力低影响了我国企业并购的充分发展。3 企业并购的财务风险企业并购包括兼并和收购，既是企业的一种投资行为，又是一种融资行为，这两种行为共同影响企业的财务状况。企业并购的根本目标是价值增值，若并购成功会给企业带来巨大的经济效益。但
14、在市场经济条件下，高收益与高风险相伴，因此，企业并购不可避免地面临各种风险，而财务风险是企业在并购活动中面临的一种重要风险。企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资及财务整合等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，而导致财务危机甚至财务失败的可能性。企业的并购是市场经济的产物，也是市场经济发展的必然要求。我国上市公司的并购为上市公司自身发展开辟了道路，但由于我国资本市场还不成熟，在发展的过程中难免会存在着定价评估、融资方面以及整合期的财务风险。因此，要保障企业并购活动的正常进行，提高投资效率，就必须重视对并购中的风险，对财务风险进行识别和评价，以期降低并购风险。这些对于
15、提高企业并购活动的成功率有着十分重要的意义。具体来讲，企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。从某种意义上说，企业并购的财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。一项完整的并购活动，通常包括并购可行性分析、目标企业价值的评估、出价方式的确定、收购资金的筹集、收购后的整合和债务的偿还，上述的各个环节中都有可能产生风险。4 企业并购财务风险的类型企业并购虽然面临着多种多样的风险，诸如市场风险、体制风险、法律风险、人事风险、反并购风险、经营风险、整合风险等。但无论是法律风险还是体制风险，无论是反并购风险还是经营风险，无一例外地会通过并购成本影响到并购的财务风险。从逻辑上说，企业并购的财务风险首先是一种风险，然后是一种由并购产生的风险，最后表现为财务风险。风险来自于未来结果的不确定性，但与国产的不确定因素密切相关。风险是不能确定未来结果概率的不确定性，而不确定性则是可以确定未来不同结果的概率的事件，风险是一个比不确定性外延要小的概念。就
