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1、深圳地铁集团资本运作部 2015年3月,城市轨道交通产业特征与投融资模式,主讲：谢建光,谢建光：中南大学交通运输管理博士、注册会计师、高级经济师、 高级工程师，现任深圳地铁集团资本运作部副部长，主要负责集团融资策划与管理。,简 介,目 录,一、城市轨道交通发展现状及趋势,我国国家标准城市公共交通常用名词术语中，将城市轨道交通定义为：“通常以电能为动力，采取轮轨运转方式的快速大运量公共交通的总称。”,（一）城市轨道交通定义及分类,中国轨道交通协会在城市轨道交通建设规划相关问题研究中提出城市轨道交通定义： “城市轨道交通，是指采用专用轨道导向运行的、为城市行政辖区内提供客运服务的公共交通系统”。据
2、此，凡同时具备“专用轨道导向运行”、“城市行政辖区内”、“提供客运服务的公交系统”三要素的交通运输方式，即为城市轨道交通。,一、城市轨道交通发展现状及趋势,5,维基百科指出，城市轨道交通应满足以下五个基本条件：第一，必须是大众运输系统；第二，必须位于城市之内；第三，必须以电力或者内燃机车驱动；第四，必须行使轨道之上；第五，班次必须相对密集。,城市轨道交通一般包括地铁、轻轨、单轨、现代有轨电车、磁悬浮、市域快轨等。 城市轨道交通不仅仅是一种现代化的城市交通工具，还是集客运服务、咨询服务、装备制造、高新技术研发、房地产开发和商业等多种功能于一体，对经济有多方面带动作用的重要产业。,一、城市轨道交通
3、发展现状及趋势,（一）城市轨道交通定义及分类,6,7,（二）中国城市轨道交通批准建设里程超过5800公里 根据中国土木工程学会城轨委员会等单位编写的年中国城市轨道交通年度报告统计，全国已批准了个城市的轨道交通线网规划和建设，总里程达公里。 2014年9月，国家批准南通市轨道交通建设规划，目前获批轨道交通建设规划的城市达37个，包括北京、上海、天津和重庆4个直辖市；深圳、厦门、宁波、青岛、大连5个计划单列市；大部分的省会城市（海口、银川等规模较小的省会除外）；苏州、东莞、无锡、常州等经济人口规模较大的城市。可以说，这些城市囊括了我国最主要的一二线城市。 预计到2020年，全国拥有轨道交通的城市将
4、达到50个，规划总里程超过8500公里，投资也将达4万亿元。,一、城市轨道交通发展现状及趋势,8,一、城市轨道交通发展现状及趋势,国内主要城市地铁建设规划目标,资料来源：各地统计年鉴、交通“十二五”规划、轨道交通发展规划等。,9,一、城市轨道交通发展现状及趋势,（三）城市轨道交通建成投入运营里程达3155公里 至2014年底，全国22个城市共开通城市轨道交通运营里程3155公里。其中，地铁2438公里，占77.3%；轻轨239公里，占7.6%；单轨87公里，占2.8%；现代有轨电车134公里，占4.2%；磁浮交通30公里，占1%；市域快轨227公里，占7.2%。 北京开通运营19条线，604公
5、里；上海开通运营17条线，643公里；广州开通运营9条线，239公里；深圳开通运营5条线，178公里；重庆开通运营4条线，202公里（单轨75公里）；天津开通运营5条线，147公里（轻轨52公里，现代有轨电车8公里）。 预计2015年末将基本实现“十二五”规划制定的运营里程3300公里目标，到2020年将超过8500公里（不含有轨电车和市域轨道），平均每年新开通运营里程约900公里。,在城市轨道交通项目审批权下放之前，城市轨道交通项目的审批都是由国家发展改革委员会执行。而国家发改委规定，申报发展地铁的城市，城区人口应在300万人以上，地方财政一般预算收入在100亿元以上，国内生产总值达到100
6、0亿元以上。然后审批权下放后，基本上城市轨道交通的建设是由“市长”决定，促使了当下地铁建设的高潮。 今年1月份国家发改委将轨道交通项目资本金比例上调至40%。,10,一、城市轨道交通发展现状及趋势,（四）我国轨道交通建设进入蓬勃发展阶段 2013年5月国务院关于取消和下放行政审批项目等事项的决定将城市轨道交通项目建设审批权下放以来，激发了许多三线城市建设轨道交通的积极性。四川南充、绵阳、宜宾、泸州等都做出了相应的设想；南通、唐山、洛阳、烟台、包头、呼和浩特等也积极准备开工建设城轨项目。,11,对比世界城市轨道交通发展历程，20世纪70年代是世界地下铁道发展的高潮，这10年全世界建设约1600公
7、里地铁，平均每年为160公里。就单个城市而言，东京和莫斯科在这一时期平均每年建设分别为3-4公里和5-6公里，而我国北京、上海从2002年-2012年10年间各建成近400公里线路，平均每年建成40公里。深圳地铁二期建设期间，平均每年建成约35公里。 无论是建设速度，还是建设规模，目前中国的轨道交通建设发展正经历一个前所未有的蓬勃发展期，已成为世界上最大的城市轨道交通建设市场。 地铁项目大量上马的同时，成本高、收益低的特性使得城市轨道交通建设融资风险也逐渐凸显出来。,一、城市轨道交通发展现状及趋势,二、城市轨道交通产业特征,（一）城市轨道交通产业特征,二、城市轨道交通产业特征,13,4.快捷、
8、准时，效率高。旅行速度：地铁在60km/h左右，轻轨可达40km/h以上。,5. 安全、节能、环保,1.运量大。每小时2-6万人，是公共汽车的3-6倍、私人小汽车的7-20倍、自行车的10-30倍。,3.噪声低。与常规地面公交比，单位运量产生的噪声小且集中，易治理。,2.用地省，创造城市发展空间。充分利用地下地上空间，人均占地面积0-0.5平米。,轨道交通项目既具有公共产品的特性，又具有私人产品的特性，即具有消费的非竞争性和一定的排他性特征，属于准公共产品。 这种特征决定了城市轨道交通服务可以由政府部门或其代理提供，也可由企业（私人部门）提供，还可由政府部门和企业合作提供。其融资既可能完全通过
9、政府财政方式解决，也可能借助市场化融资的方式，辅以各种融资渠道和方式的搭配组合。 城市轨道交通具有一定的公益性，通常需要政府成为其投融资主体。,1.城市轨道交通是准公共产品,二、城市轨道交通产业特征,14,准公共产品,（二）城市轨道交通经济特征,2.城市轨道交通的外部效应巨大且主要是正外部效应,二、城市轨道交通产业特征,15,（二）城市轨道交通经济特征,3.城市轨道交通项目的可盈利性,二、城市轨道交通产业特征,16,在较长的经营期限内，轨道交通除了具有公益性的特征外，仍不失为一种具有赢利能力的产业。,（二）城市轨道交通经济特征,4.规模经济效应明显,二、城市轨道交通产业特征,17,轨道交通运输
10、服务提供相对单一的产品，具有明显的规模经济特征，路网覆盖面愈大，效率愈高，而在路网尚未形成一定规模时，乘坐轨道交通的方便性难以全面体现，人们不一定会选择这种交通工具，这在一定程度上会影响运营收入。 城市轨道交通的规模经济和网路化经营的关联度极强。 一般情况下，私营企业追求利润最大化，如果建成后运营规模小于最低规模经济的要求，则无法保证其盈利性和规模效益递增，经营风险较大。,（二）城市轨道交通经济特征,5.沉淀成本高、资产保值增值能力强,二、城市轨道交通产业特征,18,城市轨道交通建设要求高，施工难度大，设备技术标准高，从建设投资成本看，地铁建设投资巨大，每公里投资额一般在59亿元，一条长20公
11、里的地铁投资额一般高达100180亿元左右，一个城市地铁成网后的总投资规模成百上千亿元，属于投资额巨大的准公共产品，产生高额折旧。同时，一条线的建设时间平均为5年，建设周期长，投资资金沉淀时间长，资金成本大，运营期仍然要面临高额的运营成本支出。与之形成鲜明对比的是，地铁票价收入的准公益性（如深圳地铁2013年平均票价2.7元）造成收入成本倒挂，几乎无限期地拉长了地铁项目投资的静态和动态回收期。 轨道交通一旦建成，其使用寿命期可以长达百年。伴随着轨道交通路网的日益完善和城市经济的发展，客流量稳定增长，附属商业资源、服务和广告的开发收益稳定增长。因此，资产升值潜力巨大，具有很强的保值增值能力。,（
12、二）城市轨道交通经济特征,尽管交通产品和服务是生活必需品，需求弹性小，但存在与其他运输方式较强的替代性，因此具有一定的外部竞争环境，从而限制了项目的价格和赢利空间。 城市轨道交通投融资必须统筹考虑与其他公共交通设施的竞争格局、价格关系等。,6.城市轨道交通提供的产品和服务具有较强的可替代性,二、城市轨道交通产业特征,19,可替代性,（二）城市轨道交通经济特征,7. 轨道交通行业进入壁垒高,二、城市轨道交通产业特征,20,轨道交通项目投资大、涉及的专业面广、技术要求高等特性，决定其具有较高的行业进入壁垒，进入轨道交通行业的企业必须具有较高的技术水平和经验，较强的资金实力。,（二）城市轨道交通经济
13、特征,三、城市轨道交通常见的投融资模式,三、城市轨道交通常见的投融资模式,22,城市轨道交通的经济特征属性决定其投资资金回收慢。,地铁一期工程平均每公里造价约5亿元； 地铁二期工程平均每公里造价5-5.5亿元； 地铁三期工程平均每公里造价7-9亿元； 深圳地铁在三期工程建设期间，建设投资超过2000亿元。,国内一条城市轨道交通线的平均建设周期为5年，加上前期工程时间则更长，资金成本高。,（一）城市轨道交通项目投资特点,造价高， 资金需求大,建设 周期长,投资 回收慢,制约我国轨道交通发展的首要问题就是项目所需的巨额投资！,（二）选择投融资模式的基本原则,轨道交通融资模式实质是业务盈利模式。通过
14、政府支持，长期实现经营收支自我平衡，从根本上解决资金需求。外部融资只能解决时间性结构缺口，无法满足长期自我平衡。应该遵循的投融资原则如下： 充分争取和利用政府财政支持，优惠政策，税收优惠，特许经营权等资金与政策支持，扩大经营性收入，减少资金缺口，降低外部融资金额 合理规划轨道项目投资时序，避免短期高额用款高峰出现带来资金链风险与融资压力 融资策略： （1）成本最优：综合成本最低优先，优先低成本融资方式，统筹规划融资模式 （2）多元化：利用不同融资品种与融资渠道，（直接&间接，银行&非银行，境内&境外，创新型）规避融资风险 （3）合理融资时序：匹配项目进度与集团财务能力，前期通过多种融资方式，盘
15、活资产，提高资金使用效率，后期充分利用集团融资平台，降低融资成本。,三、城市轨道交通常见的投融资模式,23,投融资工作目标： 借得来 还得起 可持续,（三）城市轨道交通常用投融资模式概览,三、城市轨道交通常见的投融资模式,24,（四）以政府参与程度、商业化程度区分的宏观投融资模式,实践经验表明，轨道交通项目由于公益性较高，纯市场机制运作的完美制度始终没有找到，这就决定了政府必须参与但也有一个合适程度的问题。 如果一个轨道交通项目能够分离成不同阶段，通过不同的资源配置机制来提高整体效率，那么这样的选择也可以被接受。轨道交通的运营完全可以分离出来并设计成一个赢利结构，可以通过某种规则来实现市场机制
16、的调节，因此可以采取与一般项目投融资相同的方式来进行；而投资建设则不同，离开政府直接或间接的参与或投入，根本无法实现赢利，而政府的参与程度、方式和制定的规则，决定了建设者的最优投融资结构。 以政府参与程度、商业化投资建设程度为标准，国外轨道交通项目的投融资模式从宏观上可大致划分为三类：,三、城市轨道交通常见的投融资模式,25,1、政府主导的投融资模式,三、城市轨道交通常见的投融资模式,26,1、政府主导的投融资模式（续）,三、城市轨道交通常见的投融资模式,27,一个城市首次建设地铁尽量采用这种模式,2、纯商业化融资模式,三、城市轨道交通常见的投融资模式,28,2、纯商业化融资模式（续）,三、城市轨道交通常见的投融资模式,29,3、混合融资模式,三、城市轨道交通常见的投融资模式,30,3、混合融资模式（续）,三、城市轨道交通常见的投融资模式,31,三、城市轨道交通常见的投融资模式,32,不同发展阶段的投融资策略,目前我国大部分城市处于发展初期。
