外汇市场风险管理

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1、1/30,第十章 外汇市场风险管理,外汇风险的基本概念、外汇风险识别、度量以及外汇风险管理方法。,2/30,第一节 外汇市场风险概述,一、外汇风险的概念 外汇风险是在国际经济交易中，企业组织、个人、国家以外币表示的资产（债权、权益）与负债（债务、义务），因未预料的汇率变动而引起的价值增加或减少的可能性。 二、外汇风险的构成要素 外汇风险包括三种因素：本币、外币与时间。,3/30,三、外汇风险的种类 （一）交易风险 交易风险又称“结算风险”，是指一般企业以外币计价的交易中，因外币与本币之间汇率波动而使其蒙受损失的可能性。 （二）折算风险 折算风险也称“会计风险”，是指企业根据会计制度进行会计处理

2、时，资产负债表中某些以外币计量的资产、负债、收入和费用在折算成以本国货币表示时，因汇率变动而产生账面损益的可能性。 （三）经济风险 经济风险，又称“经营风险”，是指意料外的汇率波动对企业未来现金流量现值的影响。,4/30,第二节 外汇市场风险的度量,、交易风险敞口的度量 、折算风险敞口的度量 、经济风险敞口的度量,5/30,风险敞口,风险敞口（risk exposure）指未加保护的风险，即因债务人违约行为导致的可能承受风险的信贷余额，指实际所承担的风险，一般与特定风险相连。 比如你的收入是日元，但你有一笔美元的借款要还，且没有做任何对冲的交易(比如远期外汇买卖或外汇掉期等)，你因此就有了一个

3、日元对美元的汇率风险敞口。,6/30,第二节 外汇市场风险的度量,、交易风险敞口的度量 （一）交易风险敞口的定义 交易风险敞口可以定义为外币应收账款或应付账款的金额。合约外币现金流量的结算会影响到企业本币的现金流量，因此，交易风险敞口也被认为是短期经济风险。,7/30,（二）交易风险敞口的度量 一般涉外企业进行交易风险度量时，只需要将本企业暴露在交易风险中的现金流出和流入量进行加总，即计算出净交易流量。这需要创建资金流动报告来观察风险敞口的大小。 资金流动报告是指通过每月或者每季的不同币种的资金流动报告，动态的反应交易敞口的变动状况。,8/30,二、折算风险敞口的度量 （一）折算风险敞口的定义

4、 折算风险敞口是指无法预料的汇率变化对公司合并财务报告时产生的影响程度。 （二）折算风险敞口的度量 折算风险敞口与会计折算方法有关。公司海外子公司会计折算方法有四种，即流动和非流动项目法、货币和非货币项目法、时态法和现行汇率法。,9/30,流动和非流动项目法 基本原则：资产和负债应当按照到期日的不同进行换算（小于1年期）。流动资产和流动负债都按现行汇率进行换算。非流动资产和非流动负债都按照最初登记时的历史汇率进行计算。 2.货币和非货币项目法 国外子公司的所有货币性资产负债表项目（例如现金、有价证券等）都按现行汇率进行换算。 非货币项目，都按照初次登记入账的实际历史汇率进行换算。,10/30,

5、3.时态法 诸如现金、应收账款、应付账款等货币性项目（不论是流动性还是非流动性）都应按现行汇率换算。其它资产负债表项目如果以现行价值报告的，就按照现行汇率计算；如果以历史成本报告的，则按照最初登记时的历史汇率折算。 4.现行汇率法 除股东权益外，所有资产负债表项目都应按现行汇率折算。,11/30,三、经济风险敞口的度量 （一）经济风险敞口的定义 经济风险敞口，是指汇率的随机变化对企业现金流量影响的程度。 （二）经济风险敞口的度量 用利润对汇率的敏感度和现金流量对汇率的敏感度来衡量 利润对汇率的敏感度 考察利润对汇率的敏感度，首先要把现金流量划为不同的利润表项目。依据汇率预测值主观地预计每个利润

6、表项目。再引入备选的预期汇率，修正利润表项目的预测值。,12/30,2.现金流量对汇率的敏感度 度量汇率经济风险的另一个方法是回归分析法。回归分析法利用历史的现金流量和汇率数据对汇率风险进行预测。其计算公式如下： 式中， 是t期一企业本国货币计量的剔除通货膨胀后的现金变动百分比； 是t期货币汇率变动百分比； 是随机误差项。,13/30,第三节 外汇市场风险的管理,、外汇风险的预测 、交易风险的管理 、折算风险的管理 、经济风险的管理,14/30,第三节 外汇市场风险的管理,、外汇风险的预测 汇率预测的方法可以归结为三种：有效市场预测法、基本因素分析法、技术分析法。 （一）有效市场预测法 即期汇

7、率预测法 随机漫步假说认为，今天的汇率就是明日汇率的最佳预测值。公式表达如下：,15/30,2.远期汇率预测法 远期汇率预测法与利率评价理论有关。如果外汇市场是有效的，当前的远期汇率就可以看做是在可用信息基础上得到的未来市场汇率的期望值。即： 一般情况下，当前的远期汇率和未来的即期汇率具有较大的偏差，远期汇率只能显示汇率的长期趋势。,16/30,（二）基本因素分析法 基本因素分析法是根据经济变量同汇率间的基本关系进行预测。这些经济变量包括利率、经济增长率、国际收支状况、通货膨胀率、市场预期、中央银行干预以及投机因素等，它们是影响汇率长期或短期变动的因素。,17/30,（三）技术分析法 技术分析

8、是指通过研究汇率过去的变动情况，以便找出其变化规律，进而据此预测汇率的将来走向。技术分析依赖于三个基本假定： 市场行为包容消化一切 价格以趋势方式演变 历史会重演,18/30,二、交易风险的管理 （一）运用金融合约进行保值 远期合约保值、货币市场保值、期货合约保值、期权合约保值、互换协议 (二)其他保值技巧的运用 1.在贸易合约中加列保值条款 2. 提前与延迟结汇 3. 定价政策,19/30,二、交易风险的管理 （一）运用金融合约进行保值 金融市场上有多种交易手段可以用来进行套期保值。这些交易手段包括：远期合约保值、货币市场保值、期货合约保值、期权合约保值，还包括互换协议，如对等贷款、货币互换

9、和信用互换等,20/30,远期合约套期保值 远期外汇合约，又称“期汇交易”，是指外汇买卖双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期双方再按合同规定办理货币结算的外汇交易。 2.货币市场套期保值 货币市场套期保值，是指通过在货币市场上借入或贷出来套期保值。,21/30,3.期权市场套期保值 外汇期权交易是指期权持有者获得在一定期限以约定的价格买入（卖出）一种预期升值（贬值）的货币权利。这种权利也可以放弃，转而在外汇即期市场以即期汇率进行买入和卖出。企业可以通过购买看涨期权对它的外币应付账款进行套期保值，购买看跌期权对应的是外币应收账款的保值。,22/30,4

10、.互换合约套期保值 货币互换又名货币掉期，是交易双方使用两种不同的货币，约定稳定的汇率、利率计算方法，设置确定的规模和存续期而进行的资金调换。货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失，而双方各自的债权债务关系并没有改变。,23/30,(二)其他保值技巧的运用 在贸易合约中加列保值条款 外汇保值条款是有关汇率风险承担方面的条款，规定从签约成交到货币实际收付结算这段时间内，交易货币若发生超过双方商定的额度时，应由买卖双方按一定比例共同承担外汇风险的损失。 外汇保值条款是指在合约中列出本币与外币的兑换比率，如果支付时这一比价发生变化，则参照合约中的兑换比率对应收或者应付账款进行调整

11、。,24/30,假设日本向美国出口商品，约定以美元计价，用日元保值。如果签订合同时，这批出口商品的价值为10万美元，汇率为$1=￥115，则应收账款10万美元的日元收入为1150万日元。 也就是说，无论到期日汇率如何变化，这批货相当于1150万日元。假如收款时，即期汇率为$1=￥110，那么这批货款的美元收入应达到约$10.46万 （ $10.46万=￥1150万/ ￥110 ）,25/30,2.提前与延迟结汇 一般的，公司希望提前收回软货币，即在预期某种货币将要贬值时，可以将结汇时间进行提前。推迟硬货币的收取，即在预期某种货币将要升值时，调整结算时间，以从硬货币的升值中获利。 3.定价政策

12、定价包括价格变更和交易货币选择两个方面，汇率变动的调整可以通过商品价格的调整来抵消一部分。,26/30,三、折算风险管理 在编制合并报表时，当子公司功能货币与报告货币不同时，跨国公司需要把每个公司的财务数据折算为本国货币，这时就会产生折算风险。跨国公司可以运用资产负债表套期保值和远期合约套期保值降低风险敞口的损失。,27/30,（一）资产负债表套期保值 资产负债表保值主要通过外币风险资产和风险负债的平衡来实现对风险的控制。 总公司与子公司之间的会计合并报表,如果A公司美元风险敞口资产比风险暴露负债多200万元，只要总公司或任何一个子公司的美元风险负债敞口比风险暴露资产多200万元，那么就说实现

13、了资产负债表套期保值。 （二）远期合约保值 远期合约保值就是利用远期市场保值。,28/30,四、经济风险管理 管理经济风险的目的，就是在汇率波动中求得稳定的现金流。企业可以通过以下几个策略降低经济风险： （一）经营环节多样化 （二）财务多样化 （三）金融性套期保值,29/30,（一）经营环节多样化 低成本产地的选择 多元化的采购政策 市场分散化 （二）财务多样化 跨国公司可以在多个金融市场、以多种货币进行资金的筹措或投放。这样，不同货币之间的涨跌，会自动抵销公司的一部分汇率风险。 （三）金融性套期保值 金融性套期保值虽然不能取代前述长期经营结构调整的方法，但是对于稳定公司的现金流量还是有很大的作用。,