36kr尽调报告资料

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1、 北京协力筑成金融信 息服务股份有限公司 尽职调查报告 目录 1. 投资总结 4 1.1 交易概述 4 1.2 交易评估 5 2.基本情况 . 9 2.1 公司概况 9 2.2 历史沿革 10 2.3 公司股权结构 . 37 2.4 核心团队 38 2.5 组织结构图 . 39 2. 业务情况分析 . 40 3.1 商业模式及演进 40 3.2 业务分析 41 4.行业概况 57 4.1 行业发展简述 . 57 3.2 行业发展分析 . 57 5.对标企业及竞品分析 59 5.1 对标企业分析 . 59 5.2 竞品分析 60 6.财务指标 66 6.1 财务报表摘录 . 66 6.2 经营指

2、标分析 . 69 6.3 财务总结 70 7. 政策法规 . 71 7.1 媒体行业现行政策及监管体系. 71 7.2 信息服务行业现行政策及监管体系 . 72 8. 交易情况及估值测算 . 73 8.1 交易情况 73 8.2 收益预测 73 1 1. 投资总结投资总结 1 1.1 交易概述交易概述 1 1.1.1 项目概述项目概述 氪空间剥离之后，主要是两大业务板块：内容及资讯业务以及一级市场金融 信息系统服务，集团下设子公司分别负责不同业务线的经营。其中，内容及资讯 业务运营主体为“北京品新传媒文化有限公司” ，主要经营互联网商业媒体，报 道互联网创业投资者、科技新闻及行业深度研究，旗下

3、品牌为“36 氪”。金融 信息服务业务运营主体为“北京创业光荣信息科技有限责任公司” ，定位为一级 市场金融信息与系统服务商，旗下品牌为“鲸准” ，鲸准包括 鲸准对接平台：即一级市场交易对接平台； 鲸准管理系统：即私募资产管理系统； 鲸准洞见：即智能金融数据服务产品，定位于一级市场 wind； 三大业务板块。 36 氪的业务模式也获得了多家知名投资机构的认可。 目前 36 氪的投资人 包括：蚂蚁金服、经纬创投、九合创投、华泰证券、IVP 投资、招商局等 等。 36 氪最后一轮融资发生在 2016年 12 月， 由招商局领投， 当轮估值为 26.8 亿元。 36 氪子公司北京品新传媒文化有限公司

4、，即 36氪媒体业务的运营主体， 在 2017 年 12 月完成了独立融资，融资金额 3 亿元，估值 15亿元。由国宏嘉 信资本、戈壁创投领投，分众传媒、杭州金投、百度视频跟投。绿地金融、天弘 创新也已达成投资意向。 1 1.1.2 前景趋势前景趋势 传统行业媒体的发展红利期已过，商业数据与信息服务商将是媒体与资讯 行业进阶的主要方向。从国际范围看，欧美等经济发达地区的媒体与数据信息 服务集团拥有着相当规模的收入及价值表现。例如：美国的 Bloomberg 集团 2016 年收入约在 94 亿美元，估值约在 1000 亿美元；加拿大的汤森路透集 团估值约在 365 亿美元。中国作为世界上最重要

5、的经济体之一，目前还没有 一个链接信息、聚合资源并具有收入规模的综合商业媒体，也没有一个真正有 效的金融信息综合服务品牌。未来势必会诞生出一家能为经济社会提供有效信 息服务的综合商业信息服务商。 36 氪媒体业务掌握信息与资讯端，鲸准开拓数据与系统端，两者共同构建 智能化商业信息综合服务体。36 氪集团作为中国一级市场 Bloomberg的整体 格局已经具备。 1 1.2 交易评估交易评估 1 1.2.1 投资亮点投资亮点 一、36 氪集团具有极强的互联网及创新基因 36 氪从创始之初，作为服务科技、创业领域的媒体，一直站在互联网创业 创新的前沿，对未来中国商业趋势有着更敏锐的判断。目前 36

6、 氪集团战略规 划清晰，媒体业务已成为行业龙头，新数据业务存在爆发潜力，业务间战略高度协 同。 二、36 氪媒体业务拥有很强的品牌影响力，盈利能力较同业更为突出 商业类新闻可以为消费者带来十分直接可见的商业利益，这些内容可以帮 助获得收入。由于商业新闻的受众群体往往是高收入人群或企业决策人士，因 此广告商愿意支付更高的广告费用。 36 氪媒体无论是从流量、内容质量、品牌影响力等多个方面来看，已经是 公认的科技、创业领域的第一互联网品牌媒体，已经形成较强的品牌认知度和 规模壁垒。因此在近年来颇受大型品牌广告商的青睐，盈利得以大规模增长。 在传统传媒业务基础上，36氪媒体版块尝试了多项创新业务并初

7、见成效，上 线不久已经获得较好的收入，证明了市场的认可。 三、鲸准项目的成功将会填补国内一级市场信息业务的空白，数据业务规模化 盈利可期 36 氪集团旗下鲸准业务旨在成为一级市场金融数据及信息化的综合服务商。 在一级市场数据业务匮乏的背景下，鲸准定位紧贴一级市场痛点，业务发展具有 战略高度及先发优势。上线半年时间，各项数据已经超越各细分产品的对标企业 数倍，迅速拉开阶梯差距，存在巨大的爆发潜力。 基于内容和数据的互联网产品模型，无论是项目对接平台、数据 SaaS 系统或数据终端， 在前期完成数据积累和系统开发之后， 边际成本会逐步递减， 盈利能力具有高成长性，规模化盈利可期。 四、一级市场金融

8、数据行业进入门槛较高 一级市场数据具有天然的非标准化的特点，短期内通过外部资源获得大量数 据的难度较大。36 氪多年从事创业服务，自身汇聚了海量的创业公司信息， 已经是一级市场链接创业者和投资人的信息窗口和平台。 其品牌形象及数据沉淀 具有很大的价值。 五、公司管理团队背景出众，员工团队年轻有活力。 36氪创始人兼董事长刘成城是曾收到李克强总理接见的福布斯“30位30 岁以下的创业者”，是中国互联网新经济的代表人物，在互联网行业及媒体行 业浸润多年，资源广泛。品新传媒总裁冯大刚是资深媒体人及投资人，曾是第 一财经准总裁胡健曾在微软、雅虎、腾讯等企业从事搜索及算法研发管理，曾 创立两家创业公司，

9、且均成功被收购。鲸准主要管理团队多数具有国际技术背 景及独立创业经验。强大的团队保证 36 氪的战略规划得以有效实施。同时， 36氪集团员工多为 85-95后，团队极具活力及创新精神，与 36氪的品牌价值 观十分吻合。 六、与创始人深度绑定，有未上市回购条款 本轮交易为我方与 36氪董事长刘成城共同发起的收购部分原股东股份的 老股转让交易，目前拟定交易估值为 23.4 亿元，低于最近一轮的 26 亿元。刘 成城作为我方此次收购的联合发起人，将投入约 2000万参与基金投资。刘成城 作为共同投资人有较强的议价能力及意愿，有望在上述估值基础上获得转让折 扣，使本轮进入估值更具吸引力。同时，我方与创

10、始人签订了未上市回购的条 款，加强投资安全性。 七、公司较同类企业存在较大的价值洼地 协力筑成于 2016 年 12 月的上轮融资投后估值为 26.8亿元， 目前拟定交易估 值为 23.4 亿元。从内容资讯业务来看，市场上同类新媒体的估值高企。财经资 讯类普遍在 20-30 亿区间； 同类型的创业媒体， 如创业黑马 （300688.SZ） 于 2017 年上市，市盈率高达 100倍。从数据业务来看，其对标企业万得资讯，目前市 场上的融资估值高达 450亿元。集团各子业务未来都有较大的溢价空间，再考虑 到业务间产生的协同效应，集团作为中国商业综合信息服务商的整体估值更为可 观。 2.2.2 投资

11、风险投资风险 一、新业务市场拓展的风险 公司加大全新数据服务终端的研发投入及市场推广。如果市场环境、客户 需求、 市场需求等出现重大不利变化导致不能产生预期收益， 则可能会对公司未 来业绩造成一定压力。 应对措施：经过访谈，公司在新业务的资金使用上较为谨慎，以企业能负担 的自有资金投入为主，没有通过大规模融资及举债等激进的方式。同时，由 于带给管理层和投资人较好的信心. 二、管理人员经营重心分配不合理导致的管理风险 目前 36 氪体系内包含媒体业务、数据业务、氪空间业务三大版块，由 集团实控人刘成城统筹管理。若管理者在各业务线经营管理中出现时间及精力 无法合理分配的情况，可能会导致业务管理上的

12、疏忽。 应对措施： 36氪三个业务线分别由经验丰富的职业经理人负责日常经营管 理工作，并为子业务发展带来了丰富的行业资源。各业务线的主要高管均作为 合伙人在公司持股，保障了各管理层的尽责及团队稳定性。 三、政策风险 目前 36氪媒体业务尚未办理互联网新闻信息服务许可证、网络文 化经营许可证 及 网络出版服务许可证 ， 可能存在被行政主管部门查处的风险。 应对措施：公司正在积极办理各项资格证照，同时聘请了一位资深高管专 职处理政府关系事务。目前全行业几乎都面临证照审批及发放进度缓慢的问题， 短期内会因证照问题影响经营的可能性不大。此外，36氪媒体业务的内容围绕 新商业生态及双创服务， 内容积极正

13、面， 并非是会触碰监管红线的网络内容。 同时， 我方在投资协议中会落实相关保护性条款，如：若因未取得从事主营业务所必需 资质证书，使投资方股东造成损失的，投资方股东有权要求协力筑成、刘成城连 带赔偿。 四、项目上市不达预期的退出风险 如果公司未能实现上市，基金面临退出风险。应对措施：我方为保证投 资人的流动性，计划在发生后轮融资时进行部分股权转让以回收本金。同时， 我方在本轮投资协议中与实控人签署了回购条款，若基金未能如期上市，我方 有权要求实控人以8%年化利率回购我方所持有的股份。同时 36氪集团本身 作为优质资产也拥有较多元化的退出渠道，比如：并购、股权转让等。 1.1.2.3 投资结论投

14、资结论 36 氪集团战略清晰，业务规划明确。公司在媒体及创投服务领域已经成为 行业龙头，连续几年保持较高增长态势，具有良好的品牌影响力。数据业务前 景巨大，未来将填补行业空白。同时，公司在 2017年实现盈利，净利润 1.6 亿元。财务数据整体向好。整体来看，公司的行业独角兽价值凸显，具有较好 的投资价值。 2.2.基本情况基本情况 2 2.1.1 公司概况公司概况 北京协力筑成金融信息服务股份有限公司前身为北京协力筑成传媒科技 有限公司，系由自然人投资成立的有限责任公司，由北京市工商行政管理局批 准，于 2011 年 07 月 11 日成立。2015 年 3 月，北京协力筑成传媒科技有限公司

15、 名称更名为北京协力筑成金融信息服务有限公司。2015 年 12 月 4 日，公司整 体变更设立为股份有限公司， 同时更名为北京协力筑成金融信息服务股份有限 公司。 法定代表人：刘成城 统一社会信用代码：91110108579050401N 住所：北京市海淀区海淀大街 34 号五层六层 注册资本：陆仟贰佰零柒万人民币 实收资本：陆仟贰佰零柒万人民币 公司类型：股份有限公司(非上市) 经营范围：金融信息服务（未经许可不得开展金融业务）；投资管理、资产 管理；投资咨询、企业管理咨询；项目投资；市场调查；组织文化艺术交流活动 （不含营业性演出）；会议服务；技术开发、技术咨询、技术服务；企业策划、 设

16、计；公共关系服务；文化咨询；设计、制作、代理、发布广告；承办展览展示 活动；包装服务；经济贸易咨询。（企业依法自主选择经营项目，开展经营活动； 依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事 本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。） 协力筑成成立于 2011 年 7 月，经过 6 年多的发展，旗下拥有中国第一新 商业媒体“品新传媒”，以及一级市场金融信息与系统服务品牌“鲸准”，已 发展成为国内规模较大、产业链覆盖完善、综合实力较强的科技创新与商业信 息综合服务体。 品新传媒目前已成为中国流量与影响力领先的科技商业媒体， 旨在为中国科 技、创业投资相关企业和专业人士提供科技、创投动态和趋势，并覆盖一级市场 的宏观数据分析、政策解读、行业预测、投融资分析等资讯，聚焦全球创业公司， 挖掘其投资价值，汇聚中国一级市场可交易资产信息。 鲸准定位为一级市场金融信息与系统提供者，以大数据与人工智能为驱动 因素，推动一级市场信息化。构建“一级市场交易对接平台”、“私募股权投 资管理系统”、“智能投研数据服务”三个业务线，打造全新的金融信息服