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1、第二章 财务管理的价值观念,证券估值,货币时间价值观念,风险收益观念,本章主要内容,货币时间价值 复利终值和现值 后付（普通）年金终值和现值 先付（预付）年金终值和现值 递延年金现值 永续年金现值 折现率计算,本章主要内容,风险与报酬 单项资产的风险与报酬 资本资产定价模型 证券估值 债券的估值方法 优先股估值方法 普通股估值方法,货币时间价值观念,投入资金、时间、使用、增值,货币时间价值是指扣除风险报酬和通胀贴水（补偿）后的平均资金利润率或平均报酬率。,100,10,10,10,130,100,10,11,133.1,单利:本金计息，利息不计息。,复利：本金和利息都计息。仙女屋,100,10
2、,11,100,10,12.1,单利与复利,1.复利终值与复利现值,期別 0 1 2 3 4 时间n 利率 i P0 F,现金流量时间线,相关概念 现金流量时间线及时间表达 现值与终值 复利终值与复利现值,复利终值单一金额终值的计算,期別 0 1 2 3 4 利率 10% 金額 -$1,000 1,100 1,210 1,331 ? 终值 $1,464,FVn = PV(1+i)n,FVn = PV(FVIFi,n),FVn =PV(F/P,i, n）,P27例2-1 将条件带入公式中； 查系数表； 1,464=1,000 (1+10%)4,现金流量时间线, 例、 若年利率固定为 6%，某人希
3、望 5 年后有 $50,000 收入，则目前应存入的金额是多少？,0 1 2 3 4 5 利率 = 6% PV $50,000,PV0 = FV(1+i)-n,50,000 (1+6%)-5 = 37,350,PV0 =FV(PVIFi,n ）,PV0 = FV(P/F,i, n）,(P/F,i, n） = 0.747,P28例2-2、P37例2-9,复利现值单一金额终值的计算,年金特征 金额相等 间隔相等 连续性,年金种类 普通年金 预付年金 递延年金 永续年金,年金,普通年金示意图,0 1 2 3 . n 利率 = i A A A . A PVAn FVAn,预付年金示意图,0 1 2 3
4、 . n -1 n 利率 = i A A A A. A 0 PVAn FVAn,0 1 2 3 . 10 11 12 . 20 利率= 8% A A .A=1000,递延年金示意图,普通年金终值,普通年金示意图,0 1 2 3 . n 利率 = i A A A . A PVAn FVAn,年金终值,2.普通年金终值与现值,例题,企业每年末提取50000元折旧费，设备的折旧年限为5年，利率6%，设备报废时已提取的折旧本利和是多少？,FVA=50000X（F/A，6%，5）=281850 （F/A，6%，5）=5.637,普通年金示意图,0 1 2 3 . n 利率 = i A A A . A P
5、VAn FVAn,年金现值,普通年金现值, 例、年金现值 某房东每年年底必须花费 $10,000 整修房屋，租赁契约4 年，以整存零付的方式支付整修费，若年利率固定为 8%，则目前应存入多少？,0 1 2 3 4 利率 = 8% PV -10,000 -10,000 -10,000 -10,000,PV = A （P/A,8%,4） = $10,000 3.3121 = $33,121, 例、以固定利率 9% 向银行贷款 $2 百万，为期 10 年，每年年底须支付相同金额。每年应还多少钱？,2,000,000= A （P/A,9%,10） = A 6.4177， A = $311,638 P6
6、9题11,0 1 2 3 . 9 10 利率 = 9% 2000000 A A . A A,3. 预付（先付）年金,预付年金示意图,0 1 2 3 . n -1 n 利率 = i A A A A. A 0 PVAn FVAn,预（先）付年金终值：期数加1，系数减1； 预（先）付年金现值：期数减1，系数加1., 例、预付年金终值 每年年初买进一张 (1,000 股) K 公司股票 (面額 $10) ；如果 K 公司每年发放股票股利 $2，到了第 5 年年底会拥有多少K 公司的股票？,0 1 2 3 4 5 i = 20% -1,000 -1,000 -1,000 -1,000 -1,000 FV
7、A,FVA = A F/A,20%,(5+1)-1 = 1,000 (9.93-1) = 8,930,4. 延期（递延）年金现值, 例、某企业向银行借入一笔款项，年利率为8%，期限20年，从第11年起每年末偿还本息1000元，求该笔贷款的现值？,P= 1000 （P/A,8%,10） （P/F,8%,10） = 1000 6. 71 0.463 A = 3106.73 P37例2-10,0 1 2 3 . 10 11 . 20 利率= 8% A .A=1000,5. 永续年金年金, 例、美国某公司发行特别股，每年支付股利 $2，必 要报酬率 10%，则其理论股价应为多少？,F=P (F/P,i
8、,n)，P=F(P/F,i,n),6.折现率计算,F=A(F/A,i,n)，P=A(P/A,i,n),步骤： 1.计算系数； 2.依据年数n查系数表，找到与n和系数相对应的利率，即为所求贴现率。 找不到与n和系数相对应的利率，则找出与所求系数最近的上下两个值，用内插法求出贴现率。 P39例2-11，2-12，2-13 P68题6,报酬表达 风险：指未来收益的不确定性。,风险报酬,单项资产的风险与报酬,1.单项资产的风险与报酬,未来收益指预期报酬率； 不确定性指预期报酬率与期望报酬率之间的差距,期望报酬率=,某需求概率该需求下的预期报酬率,标准差 =,判断：标准差大，说明预期报酬与期望报酬之 间
9、的离差程度大，即无法实现期望报酬 的可能性更大。 P41例题,1.单项资产的风险与报酬,离散系数CV=标准差期望值 指导书P17题9,风险报酬,资本资产定价模型,某项目必要投资报酬率 =无风险报酬率+风险调整系数 （市场平均报酬率无风险报酬率） 市场平均风险报酬率 =市场平均报酬率无风险报酬率,风险报酬,风险调整系数 含义,P57例2-18 题9、10,债券的估值方法,证券估值,债券价值：债券未来收益的现值,债券价值=利息年金现值系数+本金复利现值系数,债券类型：每年年末付息一次； 每半年付息一次； 零息债券。,债券价值：平价、溢价、折价,P63题2-21、22、23,优先股估值方法,证券估值,有期限优先股估值方法 股票估价=年股利年金现值系数+ 股本 复利现值系数 无限期优先股估值方法 股票估价=股利股利率 P65例2-24、25,普通股估值方法,证券估值,普通股类型：零股利增长率、固定股利增长率,第1年股利=第0年股利（1+股利增长率）,作业：教材P69页题9,
