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1、第三章 长期计划与财务预测,第一节 长期计划 长期计划：为实现长期目标而对未来一定时期的行动步骤、分期目标及分部门目标等进行规划和安排 财务计划：依据企业的发展战略和经营计划，对未来一定时期的财务活动及结果进行规划、布置和安排。,第二节 财务预测,财务预测（狭）指估计企业未来的融资需求 （广）：全部的预计财务报表 步骤：,经营资产-经营负债,销售预测,估计各项费用、净利与保留盈余,资金总需求量,内部资金来源,估计所需融资,外部融资需求,一、销售百分比法（短期预测） 销售百分比法是假定： 经营资产、经营负债 销售收入间存在稳定的百分比关系，根据这种关系可以预计经营资产、经营负债及所有者权益，进而
2、预计资金的需求。,1、 确定资产和负债的销售百分比 销售百分比 =基期某项资产（或负债）/基期销售总额 2、计算预计销售额下的经营资产和经营负债 各项经营资产（负债） =预计销售额X各项目销售百分比 资金总需求=净经营资产的增加额 =预计净经营资产的合计-基期净经营资产合计 筹资的优先顺序： 动用现存的金融资产 增加留存收益 增加金融负债 增加股本,3、预计可动用的金融资产 尚需筹集的资金 =资金总需求-可动用的金融资产 4、预计增加的留存收益 留存收益增加额 =预计销售额计划销售净利率（1股利支付率） 5、预计外部融资需求 外部融资需求 =尚需筹集的资金-留存收益增加 例：81,根据销售增加
3、量确定融资需求 融资需求 =经营资产增加-经营负债增加 -可动用的金融资产-留存收益增加 =（经营资产销售百分比新增销售额）-（经营负债销售百分比新增销售额）-可动用的金融资产-留存收益增加 =(资产销售百分比-负债销售百分比) 新增销售额-可动用的金融资产-销售净利率计划销售额（1-股利支付率）,例：某公司2005年销售收入为800万元，获税后净利53.6 万元，发放股利37.52万元该公司2005年设备利用率为80%，根据经验，设备充分利用后，销售每增加10万元，设备投资也将随之增加0.5万元。该公司2005年12月31日的资产负债表如下： 设备利用率为100%时 80080%=1000万
4、元 1080-1000=80万元 需增加的设备投资 （ 8010）0.5=4万元,若该公司2006年销售总额增至1080万元，货币资金、长期投资、无形资产不变，可动用的金融资产为，销售净利率和股利发放率不变（其中现金股利为70%，股票股利为30%），该公司综合折旧率为10%，当年折旧计提数中60%用于设备改造。,外部筹资额=（变动经营资产的销售百分比变动经营 负债的销售百分比）新增销售额 +设备增加而增长的资金需求-（折旧计提数 折旧使用数）可动用金融资产-留存收益增加 =（12.3+24.5）/800-（8.9+2.7）/800 （1080-800）+4-（40+4）10%（1-60%）-（
5、53.6/800）10801-（37.52/53.6）0.7 =9.+4-1.76-36.9096 =-2.（万元）,二、长期财务预测 基期数据：上年实际数或上年修正数据 预测期：3-5，不超过10年 编制： 预计利润表 预计资产负债表 预计现金流量表 p84,第三节 增长率与资金需求 企业实现增长的的方式主要有： 1、完全依靠内部资金支持的增长 内含增长率 2、主要依靠外部资金支持的增长不能长期保持 负债 财务风险 可能无法偿债 外部资金 筹资能力下降 股东资本 会分散控制权 稀释每股盈余 3、平衡增长保持财务结构（负债比率）不变 经营效率不变 资金 负债 持续的筹资能力 留存收益,一、销售
6、增长与外部融资的关系 外部融资额占销售额增长的百分比 既然销售增长会带来资金需求的增加，那么销售增长和融资需求之间就会有函数关系。这种函数关系可以表达为每增加一元销售需增加多少外部融资额（或者可以归还多少贷款）。 外部融资销售增长比指每增加一元销售额需要增加的外部融资额. =外部融资额（需求）/新增销售额 假定：金融资产为0,融资需求=(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)新增销售额 - 计划销售净利率计划销售额（1-股利支付率） 融资需求=【(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比） 销售增长率 基期销售额】-【计划销售净利率基期销售额 （1+增长率）X（1-股利支付率）】 新增销售额=
7、基期销售额销售增长率. 外部融资销售增长比 =经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率X（1+增长率）/增长率X（1-股利支付率）,用途： （1）外部融资额 =外部融资销售增长比销售增长额 例：某公司资产销售百分比和负债销售百分比分别为 0.6667和0.0617，销售净利率为4.5%，股利支付率0.3，公司预计销售增长33.33%（上年销售为3000万元） 外部融资销售增长比 =0.6667-0.0616-4.5%（1.3333/0.3333）（1-0.3） = 0.605-0.126 = 47.9% 外部融资额=47.9% 3000 33.33%=479（万元） （2）调整股
8、利政策 当外部融资销售增长比 0时，表明资金有剩余，可用于增加股利或短期投资,上例中假定公司销售增长5%，则： 外部融资销售增长比 =0.605-4.5% （1.05/0.05） 0.7=-5.65% 外部融资额=-5.65% 3000 5%=-8.475（万元） (3)预计通货膨胀对融资的影响 销售名义增长率 =（1+销量增长率） （1+通货膨胀率）-1 按销售名义增长率计算需要补充的资金 例如上例中，预计明年通货膨胀率为10 % ，公司销量增长5%：销售名义增长率=（1+5%）X（1+10%）-1=15.5% 外部融资销售增长比=0.605-4.5%X（1.155/0.155）X0.7 =
9、37.03% 外部融资额=37.03% 3000 15.5%=172.19（万元）,外部融资需求的敏感性分析 销售增长率越高，外部融资越多 销售净利率越高，外部融资越少 股利支付率越高，外部融资越多 二. 内含增长率 外部融资为零时的销售增长率 如果不能或不打算靠外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售增长，此时的销售增长率，称为“内含增长率”。 上例中： 0=0.6666-0.0617-4.5%X（1+增长率）/增长率X0.7 增长率=5.493%,三 可持续增长率 1.可持续增长率-是指不增发新股并保持目前 经营效率和财务政策条件下，公司所能增长的最大比率。 2. 假定条件： 财务政策不
10、变-不发行新股，增加负债是唯一 的外部资金来源 股利政策（股利支付率）不变 资本结构是目标资本结构， 即资产负债率固定 经营效率不变-资产周转率维持当前水平 销售净利率维持当前水平,3. 计算 (1)按期初股东权益计算 可持续增长率=股东权益增长率 =按期初权益计算的资本净利率收益留存率 =资产周转率销售净利率期初权益期末总资产乘数收益留存率,73,（2）按期末股东权益计算 可持续增长率 = 资产周转率销售净利率权益乘数留存率 1-资产周转率销售净利率权益乘数留存率 4.可持续增长率与实际增长率的关系 可持续增长率是企业在当前经营效率和财务政策所决定的内在增长能力；而实际增长率是本年销售额比上
11、年销售额的增长百分比。 他们之间有一定联系：,75,=,平衡 增长,=,75,=,平衡 增长,=,达到极限值 单纯的销售增长无助于增加 增加股东财富 可持续增长率的高低，取决于公式中的4项财务比率。其中： 销售净利率资产周转率=资产净利率 它体现了企业运用资产获取收益的能力，决定于企业的综合实力。,75,教材P78,超常增 长额 440,超常增长 所需资金 171.6,超常增长产生的留存收益 13.2,增加负债 158.4,权益乘数提高到1.56,07年的超常增长是通过提高负债率来实现的,第四节 财务预算 一、全面预算体系 全面预算是一个相互联系的整体，财务预算是全面预算的一部分。财务预算的编
12、制以营业预算为基础，并且制约着营业预算的规模，所以本节不可避免地会涉及其他预算的编制 财务预算的核心现金预算 现金预算是对企业现金流转的计划，所以熟悉企业的现金流转是编好现金预算的前提。,二、现金预算的编制程序和方法,销售预算（起点）,生产预算,材料预算,人工预算,制造费用预算,生产成本预算（汇总）,销售及管理 费用预算,资本预算,现金预算,预计报表,“以销定产”原则,现金预算由四部分组成： 现金收入： 期初余额 经营现金收入=当期现销+收回前期应收帐款 经营现金支出： 材料采购支出=当期现购支出+支付前期应付帐款 人工支出=预算数 制造费用支出=预算数-非付现成本 销售管理费支出=预算数-非
13、付现成本 资本支出、支付所得税、股利 现金余（缺）额= - 余：运用 / 缺：筹集,在现金预算的编制中，应着重注意资金筹措和运用部分。在此应注意以下几点： 资金筹措与运用的方式有两种： 一是运用借款调整现金余缺， 二是利用有价证券调整现金余缺； 各种借款通常按期初借款、期末还款来确 定借款期间，并据以计算借款利息； 期末现金余额通常为企业最佳现金持有量， 并按“现金余缺”栏数字减“期末现金余额”栏数字， 进行资金筹措与运用； “现金收入”与“现金支出”栏的数字均来源于 各业务预算与专门决策预算。 例：82,例：某公司2005年有关销售及现金收支情况：,1、销售环节税率为5.5%； 2、该公司期
14、初应收帐款余额为80000元，其中第四季度形成的应收帐款为50000元； 3、该公司历史资料显示：当季销售当季收回现金60%，下季度收回现金30%，第三季度收回现金10%； 4、该公司最佳现金余额为6000元； 5、银行借款按期初借款、期末还款处理，借款利率为10%； 6、资金筹措和运用按500元的倍数进行；,7、该公司期初有证券投资5000元，资金余缺的调整以减少负债为基本目的； 8、经营现金流出量中不包括销售环节税金现金流出量。 要求：根据上述资料编制销售预算表及现金预算表。 解：根据上述资料编制销售预算表如下：,单位：万元,根据上述资料编制现金预算表如下：,三、预计财务报表的编制 1、预
15、计损益表的编制 按权责发生制来编，而且所得税项目的金额不是根据利润总额乘以所得税率计算出来的，而是预先估计数。 2、预计资产负债表的编制 按照期初资产负债表的数字调整编制,第四节 弹性预算,弹性预算不能准确预测业务量的情况下，根 据本、量、利之间有规律的数量 关系，按一系列业务量水平来编 制的有伸缩性的预算 一、弹性预算 的特点 、弹性预算按一系列业务水平编制，扩大预算的适用范围 、弹性预算按成本的不同形态分类列示，便于计划期终计算“实际业务量的预算成本”，使预算执行的考核和评价建立在更现实和可比的基础上。,二、弹性预算的编制 、选择业务量的计量单位 、确定适用业务量范围 、逐项确定各项成本与业务量的数量关系 、计算各项预算成本,选择最能代表本部门 生产经营活动水平的 业务量计量单位。如 手工操作为主工时 单一产品产量,视具体业务量变化范围 而定一般为正常生产 能力的,表达方式： 多水平法（列表） 公式法（a+bx),三、弹性预算的应用 、控制支出 、评价和考核成本控制业绩,
