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1、,企业财务报表分析,-苏宁电器与国美电器,Page 2,公司简介,苏宁电器1990年创立于中国南京，是中国3C（家电、IT、消费类电子）家电连锁零售企业的领先者，中国企业500强第51位，品牌价值728.16亿元。2004年7月，苏宁电器在深交所上市，成为国内首家IPO上市的家电连锁企业。苏宁电器坚持线上线下同步开发，自2010年旗下电子商务平台“苏宁易购”升级上线以来，产品线由家电拓展至百货、图书、虚拟产品等，迅速跻身中国B2C前三，目标到2020年销售规模3000亿元，成为中国领先的B2C品牌。,国美电器,国美电器控股有限公司是在香港交易所上市的综合企业公司。公司在百慕大注册，创始人为黄光
2、裕。现任董事会主席为张大中。据中国电子商会2006年以来对空调市场份额监测显示，国美集团空调复合增长一直保持行业领先水平，并持续稳居空调市场销售份额第一，是中国空调渠道的第一渠道。,苏宁电器,Page 3,杜邦分析,基本定义,显著特点,杜邦分析是以净资产收益率为核心的财务指标，通过财务指标的内在联系，系统、综合的分析企业的盈利水平，具体很鲜明的层次结构，是典型的利用财务指标之间的关系对企业财务进行综合分析的方法。,杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的
3、层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。,Page 4,杜邦分析图,Page 5,杜邦公式,净资产收益率,ROE=净利润/股东权益 =(净利润/销售收入)x(销售收入/总资产)x(总资产/股东权益) =销售利润率x资产周转率x财务杠杆比率 盈利能力 营运能力 偿债能力,Page 6,盈利能力分析,一,盈利能力分析,销售毛利率,1,销售净利率,2,每股收益,3,市盈率,4,Page 7,盈利能力分析,销售毛利率,1,销售毛利率=销售毛利营业收入,销售毛利率表示企业每1元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用的支出和形成企业利润。如果销售毛利率
4、过低，说明企业没有充足的资金来弥补各项期间费用支出或弥补期间费用后的盈利水平就不会高。通过本指标可预测企业盈利能力。,Page 8,盈利能力分析,销售毛利率比较,可以看出苏宁电器盈利能力的增长幅度大于国美电器营利能力的增长幅度。,Page 9,盈利能力分析,销售净利率,2,销售净利率=净利润销售收入,销售净利率可以反映出企业的全部经营成果。它表明1元销售收入与其成本费用之间可以“挤“出来的净利润，该比率越大则企业的盈利能力越强。,Page 10,盈利能力分析,销售净利率比较,可以看出，国美的销售净利率后两年均下降趋势高于苏宁，而苏宁电器的销售净利率这三年都高于国美电器。结合表1销售毛利率比较可
5、以看出，苏宁电器的盈利能力强于国美电器。,Page 11,盈利能力分析,每股收益,3,每股收益=(净利润优先股股利)普通股平均数,每股收益指标是财务报表分析中非常关键的指标，基本每股收益的计算，按照归属于普通股股东的当期净利润除以当期实际发行在外普通股的加权平均数。每股收益表明普通股每股能分得的利润。每股收益越大，企业越有能力发放股利，从而使投资者得到回报。通常这个指标越大越好。,Page 12,盈利能力分析,每股收益比较,苏宁电器的每股收益显著高于国美电器，说明苏宁电器更有能力给予投资者回报。,Page 13,盈利能力分析,市盈率,4,市盈率=每股市价每股收益,市盈率是指股票市价与每股收益之
6、间的比率。该指标用来反映某一企业的股票是否被高估或者低估。如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。,Page 14,盈利能力分析,市盈率比较,苏宁电器的市盈率总体趋势是在下降，2011年甚至要低于国美电器，而国美保持稳重略降的趋势。其中的主要原因大致是：国美电器是在香港上市，香港股票市场比较成熟，股票定价比较合理，而苏宁电器是在深圳交易所上市，
7、投机泡沫显然比香港市场严重。,小结： 从销售净利率、每股收益及市盈率指标来看，苏宁电器的盈利能力总体而言高于国美电器。,Page 15,盈利能力分析,二,营运能力分析,存货周转率,1,应收账款周转率,2,资产周转率,3,Page 16,营运能力分析,存货周转率,1,存货周转率=主营业务成本(期初存货余额+期末存货余额)2,存货周转率是衡量企业生产经营各个环节中存货运转效率的一个综合性指标。一般情况下，存货周转率越高越好。存货周转率高，说明存货的流动性较好，存货的管理也具有较高的效率，销售形势也好。,Page 17,营运能力分析,存货周转率比较,随着店面的不断扩张，两家企业的存货周转率都呈下降趋
8、势。但苏宁电器的存货周转率仍然高于国美电器，说明苏宁电器的存货管理能力与国美电器相比具有一定的优势。随着国美09年后对店面的整顿，两者间的差距正不断缩小,Page 18,营运能力分析,应收账款周转率,2,应收账款周转率=营业收入(期初应收账款净额+期末应收账款净额)2,应收账款周转率是应收账款与销售收入的比率，表明应收账款1年中周转的次数，或者说1元应收账款投资支持的销售收入。,Page 19,营运能力分析,应收账款周转率比较,两家应收账款周转率都较高，这是零售业现金交易的经营模式决定的，基本没有应收款的风险。在比较期间内，但国美的应收账款周转率大于苏宁同期的应收账款周转率。 由图表中可以看到
9、2009年苏宁电器应收账款周转率下降了将近200，资产流动性变慢，面临着短期偿债风险。苏宁电器应重视应收账款的回收，避免变成坏账的危险。,Page 20,营运能力分析,总资产周转率,3,总资产周转率=营业总收入(期初资产总额十期末资产总额)2,在销售利润率不变的条件下，周转的次数越多，形成的利润越多，所以可以反映营运能力。这一指标表明一定的销售收入，平均需要占用的固定资产。同时也表明，一定数量的固定资产，能够带来多少销售收入。它也可以理解为1元资产投资所产生的销售额，产生的销售额越多，说明资产的使用和管理效率越高。这一指标通常是越大越好。,Page 21,营运能力分析,总资产周转率比较,国美的
10、总资产周转率呈上升趋势，苏宁电器的总资产周转率先上升再下降。国美电器的总资产周转率波动不大，且小于苏宁电器同期的总资产周转率。,小结： 1、从存货周转率和存货周转天数的比较可以看出，苏宁电器的存 货管理能力优于国美电器。 2、从应收账款周转率和应收账款周转天数比较可以看出，国美电 器的对应收账款的管理优于苏宁电器，但从应收账款周转天数 可以看出，两家公司的应收账款周转天数都小于2天，说明两家 公司都基本没本应收账款的风险。这是因为零售业的销售特点 决定的，现金交易模式。 3、尽管国美电器的应收账款周转率高于苏宁电器，即它每年将应 收账款转化为现金的次数多于苏宁电器，但其存货周转率却低 于苏宁电
11、器，在收入增长低于苏宁电器的情况下，显示其产品 更有积压的可能。,Page 22,盈利能力分析,三,偿债能力分析,流动比率,1,速动比率,2,现金流动负债比,3,资产负债率,4,产权比率,5,Page 23,偿债能力分析短期偿债能力,流动比率,1,流动比率=流动资产流动负债。,流动比率是全部流动资产与流动负债的比值，流动比率假设全部流动资产都可以用于偿还短期债务，该指标表示企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业可用在一年内变现的流动资产偿还到期流动负债的能力。 该指标值越大，企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的短期负债而产生的财务风险越小。但是，该指标过高则表示企业流动
12、资产占用过多，可能降低资金的获利能力。该指标值，一般以2为宜。,Page 24,偿债能力分析短期偿债能力,流动比率比较,苏宁和国美在过去三年的流动比率都变化不大，虽然苏宁略有下降，但苏宁的流动比率数值高于国美，说明苏宁电器偿债压力要小于国美。,Page 25,偿债能力分析短期偿债能力,速动比率,2,速动资产=流动资产存货待摊费用1年内到期的非流动资产,是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。 速动比率越高，表明企业未来的偿债能力越有保证。但是速动比率过高，说明企业拥有过多的货币性资产从而限制可能资金的获利能力。该指标值，一般以1为宜。,速动比率=
13、速动资产流动负债,Page 26,偿债能力分析短期偿债能力,速动比率比较,两者速动比率在比较期间均呈下降趋势，苏宁下降幅度更大，但是同期苏宁的速动比率大于国美的速动比率。而2011年，苏宁与国美的速动比率数据均不乐观，其短期偿债能力下降较大，但苏宁仍略胜与国美。,Page 27,偿债能力分析短期偿债能力,现金流动负债比,3,现金流动负债比=净现金流量/流动负债,现金流动负债比指标衡量公司产生的经营活动净现金流量对流动负债的保障程度。 现金流动负债比率越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。但是，该指标也不是越大越好，指标过大表明企业流动资金利用不充分，获利能力
14、不强。,Page 28,偿债能力分析短期偿债能力,现金流动负债比比较,2009年国美电器的现金流动负债比下降至-0.84%，2011年也不到2%，说明其经营活动对负债的偿还不具有保障作用。 从整体来看，苏宁电器现金流动负债比要好于国美电器。,Page 29,偿债能力分析长期偿债能力,资产负债率,4,资产负债率=总负债总资产,资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。 资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。 资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。资产负债率还代表企业的举债能力。一个企业的资产负
15、债率高到一定程度，没有人原意提供贷款，则表明企业的举债能力己经用尽。,Page 30,偿债能力分析长期偿债能力,资产负债率比较,苏宁和国美的资产负债率都较高，在经营中都充分利用财务杠杆给公司股东带来利益。在比较期间，国美的资产负债率呈现明显下降趋势，苏宁的变化相对较小。而国美则一直处于资产负债率逐年下降的状态，表明其偿债能力越来越强。,Page 31,偿债能力分析长期偿债能力,产权比率,5,产权比率=负债总额/所有者权益总额,一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一。 产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越合理，长期偿债能力越强。,Page 32,偿债能力分析长期偿债能力,产权比率比较,国美自10年下降幅度较大，而苏宁则是较稳定并略有升高，可以说国美的资产结构更加合理化，其偿债能力逐年增长，而苏宁则一直保持较为稳定的资产结构，11年略高一点，偿债能力也相对比较稳定。,小结： 1、从流动比率和速动比率两个指标分析，苏宁电器的这两个指标在2008 年至2011年期间都大于国美电器，说明苏宁电器的偿债能力要优于国 美电器。 2、从现金流动负债比可以看出，苏宁电器的现金流动负债比高于国美电 器，说明苏宁电器在运用经营活动产生的现金偿还流动负债的能力强 于
