财务管理内部长期投资..

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1、2019/10/16,1,CH8 固定资产投资管理,教学目的 通过本章教学，要求学生掌握现金流量的计算和贴现法的应用，熟悉非贴现法的原理，了解固定资产的更新决策。 重点和难点 1.现金流量的计算 2.贴现法中各指标的应用 教学方法 讲授法和案例教学相结合,2019/10/16,2,本章提要：,81 概 述 82 投资决策指标 *83 投资决策指标的应用,2019/10/16,3,81 概 述,企业投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。 一、企业投资的意义 （人大3版P229） （一）是实现财务管理目标的基本前提； （二）是发展生产的必要手段； （三）是降低风险的重要方法。,20

2、19/10/16,4,二、企业投资分类,（一）按与生产经营的关系可分为直接投资和间接投资； （二）按投资回收时间的长短可分为短期投资和长期投资； （三）按投资的范围（或根据投资的方向）可分为对内投资和对外投资。,2019/10/16,5,三、固定资产投资的含义,企业把资金投放到企业内部生产经营所需要的长期资产上，称为对内投资、内部长期投资或称资本预算（资本预算是规划企业用于固定资产的资本支出）。该投资按不同标准可作不同的分类，如，按投资对象来分可分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资；或按对企业前途的影响来分可分为战术性投资、战略性投资等等。但实务中对固定资产的投资是最常见的，也是很重要

3、的，因此下面就以对固定资产的投资加以讨论。 固定资产投资，是指用于固定资产扩大再生产和简单再生产的投资。它既包括基本建设投资，也包括对现有固定资产进行挖潜、革新、改造的投资。 这里所说的固定资产投资是指对生产性固定资产的投资，不包括非生产性固定资产的投资。,2019/10/16,6,四、固定资产投资的特点,（一）投资的回收时间较长； （二）投资的变现能力较差； （三）投资的资金占用数量相对稳定； （四）投资的实物形态与价值形态可以分离； （五）投资的次数相对较少。,2019/10/16,7,五、投资项目的可行性研究,技术上是否先进、是否可行；在经济上是否合理、是否有利。 六、现金流量 现金流量

4、是与企业某项固定资产投资活动相关的现金流入和现金流出数量，是投资方案的基础性决策指标。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指他们的变现价值,2019/10/16,8,现金流量含义,现金流入量：一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金流入的增加额； 现金流出量：一个方案的现金流出量，是指该方案所引起的企业现金支出的增加额； 现金净流量（NCF）：是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。此“一定期间”，有时是指一年间，有时是指投资项目持续的

5、整个年限内。,2019/10/16,9,（一）现金流量的构成,1.初始现金流量(投资阶段) 是指开始投资时发生的现金流量，一般包括： （1）固定资产上的投资； （2）流动资产上的投资； （3）其他投资费用； 指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。 （4）原有固定资产的变价收入。,2019/10/16,10,2.营业现金流量(营业阶段),是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。既有现金流入，又会发生现金流出。 这里现金流入一般是指营业现金收入，现金流出则是指营业现金支出和缴纳的税金。 如果一个投资项目的每年销售收入等于营业现

6、金收入，付现成本（指不包括折旧的成本）等于营业现金支出，则有公式： 每年净现金流量（NCF）= 每年营业收入付现成本所得税 或： = 净利折旧,2019/10/16,11,3.终结现金流量(终结阶段),是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括： （1）固定资产的残值收入或变现收入； （2）原来垫支在各种流动资产上的资金的回收； （3）停止使用的土地的变价收入等。,2019/10/16,12,（二）现金流量的估算,企业估算现金流量的目的是为了评价某投资方案的经济可行性，并以此进行方案的优选。 1.全额法 是指分别计算出各投资方案项目期内每期现金净流量的一种方法 ； 2.净额法 是指计算出两个

7、互斥投资项目投资期内各期的差量现金净流量的一种方法；（显然，该方法运用条件之一是互斥投资项目的投资期要相同。）,2019/10/16,13,七、投资决策中使用现金流量的原因,（一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素 在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资本成本，结合资金的时间价值来确定。而利润的计算则不考虑资金收付的时间。 （二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 1.利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响，因而净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠； 2.利润反

8、映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。,2019/10/16,14,例1,某企业计划购入A设备，以生产甲产品，预计设备价款300 000元，设备安装调试费30 000元，设备使用年限为5年，预计设备报废变现净收入50 000元。该项目配套流动资产投资120 000元。设备投产后每年预计实现现金收入240 000元，经营期内，年付现成本均为115 000元，假设企业所得税率为40%，固定资产采用直线折旧法，则该方案的现金流量按全额法计算，结果如表81。,2019/10/16

9、,15,表81 现金流量计算表 单位：元,2019/10/16,16,例2,某企业拟进行设备的更新改造投资，原设备尚可使用5年，其变价净收入为160 000元，如继续使用，5年后报废时的净残值为30 000元。新设备的投资额为350 000元，使用期5年，第5年末报废净残值为50 000元，为配合新设备的使用，尚需增加投入流动资产40 000元。若使用新设备可使企业经营期内每年增加销售收入120 000元，付现成本增加50 000元。假设企业所得税税率为40%，固定资产采用直线法，试用差额法计算该投资方案的现金流量。,2019/10/16,17,根据以上资料，有关指标计算如下：,更新设备所需的

10、差额投资 固定资产差额投资 =350 000160 000=190 000（元） 流动资产差额投资=40 000（元） 更新设备的差额折旧 更新设备的差额折旧,2019/10/16,18,经营期差额利润的计算,经营期年差额成本 =50 00034 000=84 000（元） 经营期年差额净利润 =（120 00084 000）（140%） =21 600（元） 经营期每年差额净现金流量 经营期每年差额净现金流量 =21 60034 000=55 600（元）,2019/10/16,19,终结点差额现金流量,固定资产净残值差额 =50 00030 000=20 000（元） 流动资产差额投资收回

11、 = 40 000（元） 终结点差额净现金流量 =20 00040 000=60 000（元）,2019/10/16,20,82 投资决策指标,投资决策指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。 一、非贴现现金流量指标 是指不考虑资金时间价值的各种指标。该类指标的优点是：简明、易算、易懂； 缺点：主要是未考虑时间价值。 （一）投资回收期（PP） 是指回收初始投资额所需要的时间，一般以年为单位。可用符号PP（Payback Period）来表示。,2019/10/16,21,1.回收期内每年现金净流量相等：,若用C表示初始投资额，用NCF表示年现金净流量（即每年收回的资金额），则公式可为：,

12、2019/10/16,22,例3,某企业计划投资A项目，初始固定资产投资为200万元，设备的使用年限为10年，无建设期，设备报废无残值。设备投产后，预计每年可实现利润总额为36万元。假设企业所得税率为40%，固定资产采用直线法折旧。试计算A项目的投资回收期。 计算分析如下： 年折旧额=2 000 00010=200 000 元,2019/10/16,23,判断标准是：,投资回收期（PP）期望回收期 投资方案可行； 投资回收期（PP）期望回收期 投资方案不可行。 2. 回收期内每年现金净流量不相等： 此种情况下，可通过现金净流量的累计数与初始投资额的比较来计算，即达到两者相等的年度为投资回收期。

13、,2019/10/16,24,例4,某项目投资额为200 000元，投资期内各年现金净流量及累计现金净流量如下表所示： 计算如下：,2019/10/16,25,（二）平均报酬率,是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。 平均投资报酬率头多种计算方法，最常见的为： 例5 利用例3的资料，求其平均报酬率。 判断标准是： 平均报酬率(目标)期望平均报酬率，方案可行； 平均报酬率(目标)期望平均报酬率，方案不可行。,2019/10/16,26,二、贴现现金流量指标,是指充分考虑投资项目资金时间价值的各种指标。主要包括净现值、获利指数和内含报酬率。 （一）净现值（Net Presen

14、t Value，简称NPV） 是指投资项目未来现金流入量现值与初始现金流出量的差额 (或是未来投资报酬的总现值与初始投资额之差) 。 若项目投资属一次性投资的话，则净现值的计算公式为：,2019/10/16,27,式中：,i 贴现率； （一般以资本成本或企业要求的报酬率来表示 ） NPV 净现值； NCFt第t年的净现金流量； n 固定资产使用年限； C 一次性初始投资额。 判断标准是： NPV0，方案可行，反之，不可行。,2019/10/16,28,例6,根据例1（见P14-15）提供的设备投资方案现金流量，则计算如下： NPV=97 400PVIFA 10%,4 + 267400PVIF

15、10%,5 - 450 000 =97 4003.170+267 4000.621- 450 000 =24 813 元 由于NPV0，故该设备投资方案可行。,2019/10/16,29,1.净现值法的优点：,考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价； 考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一； 考虑了投资风险性，风险越大，贴现率越高。,2019/10/16,30,2.净现值法的缺点：,不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资方案的优劣； 净现金流量的测量和贴现率的确定比较困难，而它们的正确性对计算净现值有着重要影响；

16、 净现值法计算麻烦，且较难理解和掌握。 净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值大的方案作为最优方案。,2019/10/16,31,（二）获利指数（Profitability Index，简称PI）,是指投资项目未来现金流入量现值与初始现金流出量的比值。 公式为： 判断标准是： PI1，方案可行，反之，不可行。 该指标一般在限量资本决策中运用较多。,2019/10/16,32,例7,引用上例计算的有关数据来计算该项目的获利指数如下： 由于PI1，故该设备投资方案可行。,2019/10/16,33,（三）内含报酬率法,(Internal Rate of Return，简称IRR) 是指使投资方案的净现值为零的贴现率，也称内部收益率。 公式为： 判断标准是： IRR（目标）期望投资报酬率或资金成本率，方案可行；反之，不可