煤炭及煤化工行业：沿海地区动力煤市场回顾及未来走势分析——会议纪要

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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 2011 年年 09 月月 15 日日 会议简报会议简报 沿海地区动力煤市场回顾及未来走势分析沿海地区动力煤市场回顾及未来走势分析 证券分析师： 韩振国 执业编号： S0850200010364 Tel： 02150582528 Email： hanzhenguo 证券分析师： 高羽 执业编号： S1060209070152 Email： gaoyu 煤炭及煤化工会议纪要 事事 项项 煤炭及煤化工讨论会上，秦皇岛煤炭市场网专家李学刚先生对近期沿海地区动 力煤市场进行了精彩分析。

2、主要观点主要观点 今年以来沿海地区动力煤市场的运行可以分为三个阶段。多重因素叠加及其在 短时间内的集中展现是促使沿海地区 3 月下旬市场动力煤价格持续、 快速上涨； 经济增速放缓、煤炭进口恢复、政府主管部门努力、国内供应增加等因素，削 弱了夏季用电高峰对动力煤市场的支撑作用，使得 6 月份以来市场动力煤价格 走低不可避免。 影响未来（这里指四季度）国内动力煤市场运行的最大问题将来自于宏观经济 运行的质量和状况。政府主管部门将会继续采取措施抑制国内市场动力煤价格 上涨。提高销售电价会抑制电力消费的增长，对国内动力煤市场影响长期偏利 空。 未来一段时期我国煤炭进口形势有待观察。 如何确保经济增长，

3、将成为三季度后期各级政府的中心工作，会有利于包括煤 炭在内的能源消费增长。 大秦线、朔黄线和侯月线等主要铁路的新增煤炭运力或将难以保障国内沿海地 区动力煤的有效供给，沿海地区国内煤炭可供资源的增加仍然面临制约。 经验和预期可能会改变四季度沿海地区动力煤市场的运行轨迹。 结论：未来一个月煤炭价格趋于上涨结论：未来一个月煤炭价格趋于上涨，四季度可，四季度可能能维持在高位。维持在高位。 证券研究报告 渐飞研究报告 - 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 会议简报 2 / 9 一、今年以来沿海地区动力煤市场回顾一、今年以来沿海地区动力煤市场回顾 按照价格走势，今

4、年以来沿海地区动力煤市场的运行可以分为三个阶段。多重因素叠加及其 在短时间内的集中展现是促使沿海地区 3 月下旬市场动力煤价格持续、快速上涨的原因； 经 济增速放缓、煤炭进口恢复、政府主管部门努力、国内供应增加等因素，削弱了夏季用电高 峰对动力煤市场的支撑作用，使得 6 月份以来市场动力煤价格走低不可避免。 图表图表 1 1 年初以来动力煤价走势年初以来动力煤价走势 720 740 760 780 800 820 840 860 01-0501-1902-0202-1603-0203-1603-3004-1304-2705-1105-2506-0806-2207-0607-2008-0308-

5、1708-31 数据来源：WIND 第一阶段第一阶段： 今年年初至 3 月上旬。市场动力煤价格延续着自 2010 年 11 月下旬开始的下降态势。环渤 海地区 5500 大卡市场动力煤综合平均价格 （以下简称:BSPI） 从 2010 年 11 月 23 日的 796 元/吨降至 2011 年初的 782 元/吨，进而降至 3 月 9 日和 3 月 16 日的 767 元/吨。 影响因素： （1）节能减排的大背景， （2）冬季主要煤炭生产、供应地区的“降雪”偏少，国内煤炭生产和供应能力没有受到明 显干扰， （3）2010 年 10 月份关于冬季“千年极寒”概念，使煤炭市场提前消化了冬季高峰的影

6、响； （4）2011 年度重点电煤价格控制、持续下滑的市场动力煤价格、连续下挫的国内海上煤炭 运价等因素，也打击了市场的信心， （5）进入 2 月份之后，进入尾声的冬季煤炭消费高峰和春节的节日气氛促使各类消费、经 营企业对煤炭采购的热情进一步降温。 第二阶段：第二阶段： 2011 年 3 月中旬至 5 月底。市场动力煤价格出现持续、快速上涨。BSPI 在 5 月底达到 837 元/吨，累计上涨了 70 元/吨，占从 3 月 16 日至 6 月 22 日连续十四周累计涨幅（76 元/吨） 的 92.1%。此时的价格已经比 2010 年 11 月 23 日高点的 796 元/吨还高出了 41 元/

7、吨。 影响因素： （1）火电需求快速增长是国内动力煤市场复苏的基础。多种因素导致今年以来火电需求保 持快速增长。 渐飞研究报告 - 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 会议简报 3 / 9 1）后四万亿时期能源需求增长的必然结果； 2）节能减排压力减轻之后电力需求的反弹； 3）“十二五”经济开门红效应在电力需求方面的体现； 4）水电出力下降对火电的转移需求。 受水电出力较低甚至萎缩的影响，今年国内火电生产不仅在 3、4、5 月份的淡季时期保持较 快增长，而且从 5 月份开始呈加速增长态势。 图表图表 2 2 火电水电发电量火电水电发电量（亿千瓦时）（亿千

8、瓦时） 1 月份 2 月份 3 月份 4 月份 5 月份 数量 比增% 数量 比增% 数量 比增% 数量 比增% 数量 比增% 火电生产 3113 5.5 2624 13.7 3232 12.7 3070 10.9 3087 13.5 水电生产 398 36.6 325 28.6 412 28.8 421 8.3 511 -2.9 数据来源：WIND （2）煤炭进口大幅萎缩导致的转移需求为国内动力煤市场转暖创造了条件。 首先，世界金融危机之后我国煤炭进口的激增，致使我国的煤炭资源结构在 2009 年开始发 生重大改变，而每月最低 1100 万吨（月均 1370 万吨）的煤炭进口量已经在 201

9、0 年成为满 足国内煤炭需求的常态。 但是，2010 年 10 月份之后，国际市场现货煤炭价格出现持续、大幅度上扬，导致煤炭进口 逐渐呈现亏损局面。 图表图表 3 3 20102010 年逐月煤炭进口情况年逐月煤炭进口情况（万吨）（万吨） 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 1月份3月份5月份7月份9月份11月份 进口合计进口非炼焦煤 数据来源：WIND 最终，导致 2、3 月份我国煤炭进口数量出现急剧、大幅萎缩，两个月累计同比减少了 1252 万吨，其中非炼焦煤减少了 1133 万吨。 渐飞研究报告 - 证监会审核华创证券投资咨询业

10、务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 会议简报 4 / 9 图表图表 4 4 非炼焦煤进口情况比较非炼焦煤进口情况比较（万吨）（万吨） 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 1月份3月份 2011年2010年 数据来源：WIND 注：不可低估煤炭进口对我国沿海地区动力煤市场的影响： 进口的煤炭全部是市场煤（有别于重点电煤） 。 沿海地区可承载的市场动力煤数量增减变化的能力不大。 据推算，目前全国主要港口发运的内贸煤炭中，最多有一半是可以进行交易的市场动力煤。 2010年我国消费地区每通过港口采购100吨市场动力煤，大约有30吨来自进口。

11、 （3）消费增长和进口煤炭大幅度萎缩导致的转移需求迅速释放，促使国内主要发运港口的 煤炭需求在 3 月份出现激增（3 月份全国主要港口的内贸煤炭发运量比 2 月份增加了 1500 多万吨） ，打破了此前环渤海地区相对平稳均衡的供求关系。 图表图表 5 5 内贸煤炭发运情况内贸煤炭发运情况（万吨）（万吨） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 1月份3月份 2011年2010年 数据来源：华创证券 （4）进口煤炭萎缩削弱了港口内贸煤炭发运增长的效果。 今年 1-4 月份，全国主要港口累计完成内贸煤炭发运 20423 万吨，同比增加 3568 万吨，增 长了 2

12、1.2%。相对于调入地区来说，如果考虑到进口煤炭萎缩，今年 1-4 月份实际通过港口 调入煤炭 23400 万吨，同比增加 2236 万吨，只增长了 10.6%。 渐飞研究报告 - 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 会议简报 5 / 9 图表图表 6 6 20112011 年年 1 1- -7 7 月份消费地区通过港口调入煤炭资源情况表（单位：万吨）月份消费地区通过港口调入煤炭资源情况表（单位：万吨） 时间 月度合计 其中： 国内港口采购 进口非炼焦煤 数量 同比 增减% 数量 同比 增减% 数量 同比 增减% 1 月份 6210 818 15.2 5

13、112 852 20.0 1098 -34 -3.0 2 月份 4672 76 1.7 4195 636 17.9 477 -560 -54.0 3 月份 6353 911 16.7 5742 1484 34.9 611 -573 -48.4 4 月份 6165 431 7.5 5374 596 12.5 791 -165 -17.3 1-4 小计 23400 2236 10.6 20423 3568 21.2 2977 -1332 -30.9 5 月份 6849 1357 24.7 5705 927 19.4 1144 430 60.2 6 月份 6593 996 17.8 5554 803

14、 16.9 1039 193 22.8 7 月份 6904 1551 29.0 5556 927 20.0 1348 624 86.2 5-7 小计 20346 3904 23.7 16815 2657 18.8 3531 1247 54.6 1-7 累计 43746 6140 16.3 37238 6225 20.1 6508 -85 -1.3 数据来源：华创证券 （5）大秦线检修助推 4 月份煤炭价格加速上涨。 据铁路部门统计，4 月份检修工作导致大秦线煤炭运量比 3 月份减少了 1028 万吨。秦皇岛 港、曹妃甸港和京唐港的煤炭库存随之由 3 月底的 1113 万吨降至 4 月底的 71

15、9 万吨，减少 了 394 万吨。 说明： （1）年度例行检修工作对沿海地区煤炭供求的影响在增加； （2）部分发运量相对较小 的市场煤炭品种受大秦线检修的冲击更大； （3）市场动力煤的采购难度增加，恐慌性购买情 绪升温。 图表图表 7 7 今年以来秦曹京三港煤炭库存船舶比趋势图今年以来秦曹京三港煤炭库存船舶比趋势图 0 2 4 6 8 10 12 14 01-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-27 数据来源：煤炭网 渐飞研究报告 - 证监会审核华创证券投资咨询

16、业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 会议简报 6 / 9 （6） “忐忑”心态变相推高了市场动力煤价格。 被渲染的有些过度的缺煤形势，提高甚至强化了市场动力煤供求紧张和价格上涨的预期。 随着沿海地区煤炭价格回升，担心错失机会的煤炭生产、经销和消费企业心情“忐忑” ，清 明节过后秦皇岛、曹妃甸等集散地区市场动力煤交易报价与实际成交价格之间的价差扩大， 变相推高了市场动力煤价格。 第三阶段：第三阶段： 2011 年 6 月初到 8 月底。供求关系得到改善，价格走平之后趋降。BSPI 在经历连续三周 2 元/吨的低速上涨之后，于 6 月 29 日终结了持续十四周的上涨局面，并于此后的 7 月份开始 下滑。9 月 7 日价格为 826 元/吨，