第6章财务分析重点.

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1、1,技术经济与企业管理,北京化工大学经济管理学院,任继勤 博士 副教授 jiqinren,以铜为鉴，可以正衣冠 以古为鉴，可以知兴替 以人为鉴，可以明得失,第6章 财务分析,学习目标 （1）了解财务分析的含义、作用、内容、步骤； （2）掌握财务效益与费用的识别与估算，财务分析的主要参数的取得，财务分析的价格体系; （3）掌握项目盈利能力、偿债能力、财务生存能力的分析方法以及相关报表的编制; （4）了解实践中新建项目、改扩建项目、非经营性项目的具体分析。,第6章 财务分析,概述 财务分析的价格体系 财务盈利能力的分析 偿债能力和财务生存能力的分析 新建项目的财务分析 改扩建项目财务分析 非经营性

2、项目的财务分析,第6.1节 概述,财务分析的含义与作用 财务分析的内容 财务分析的步骤 财务分析的主要参数,6.1.1财务分析的含义与作用,财务分析又称财务评价，是项目经济评价的重要组成部分，它是从企业或项目本身角度出发，在现行会计准则、会计制度、税收法规和价格体系下， 分析、计算项目直接发生的财务效益和费用， 编制财务报表，计算财务分析指标， 考察和分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力， 判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献， 为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。,6.1.2 财务分析的内容与步骤,财务基础数据的准备（见第4、5章） 编制财务分析基本报

3、表 计算、分析财务分析指标 进行不确定分析（见第8章） 得出财务分析结论,6.1.4财务分析的主要参数,财务分析中的计算参数 包括：建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率等。 多数可以在行业实施细则中查阅 财务分析中的评价判据参数 包括：财务基准收益率、总投资收益率、资本金净利润率、利息备付率、偿债备付率等。 方法与参数中有参考值。,6.2 财务分析的价格体系,6.2.1财务分析涉及的价格 6.2.2财务分析的取价原则,6.2.1财务分析涉及的价格,影响价格变动的因素 相对价格变动因素 相对价格是指商品之间的比价关系。 导致商品相对价格变化的因素很复杂。例如：供应量的变化、价格政策

4、的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变；消费水平变化、消费习惯改变、可替代产品的出现等引起供求关系发生变化，从而使供求均衡价格发生变化，引起商品间比价的改变等。 绝对价格变动因素 绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平。 绝对价格变动一般表现为物价总水平的变化。即因货币贬值(通货膨胀)引起的所有商品价格普遍上涨，或因货币升值(通货紧缩)引起的所有商品价格普遍下降。,6.2.1财务分析涉及的价格,财务分析涉及的三种价格及其关系 固定价格(或称基价) 实价 时价,6.2.1财务分析涉及的价格,财务分析涉及的三种价格及其关系 基价 基价，是指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动的价格

5、，也称固定价格。 如果采用基价，项目计算期内各年价格都是相同的。 一般选择评价工作进行的年份为基年，也有选择预计的开始建设年份的。 例如：某项目财务分析在2011年进行，一般选择2011年为基年，假定某货物A在2011年的价格为100元，即其基价为100元，是以2011年价格水平表示的.,6.2.1财务分析涉及的价格,财务分析涉及的三种价格及其关系 时价 是指任何时候的当时市场价格。 它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以当时的价格水平表示。 以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格上涨率(可称为时价上涨率)分别求出它们在计算期内任何一年的时价。,6.2.1财务分析涉及的价格,假定20

6、12年货物A的时价上涨率为2%， 货物A在2011年基价100元的基础上， 2012年的时价应为100 (1 +2%)，即102元。 若2013年货物A的时价上涨率为3%， 则2013年货物 A的时价为100(1 +2%)(1 +3%)，即105. 06元。,6.2.1财务分析涉及的价格,6.2.1财务分析涉及的价格,实价 是以基年价格水平表示的，反映相对价格变动因素影响的价格。 可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价 只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时，该货物的实价上涨率才会大于零，此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。,6.2.1财务分析涉及的价格,实价,6.2.1财务分

7、析涉及的价格,若物价总水平上涨率3.5714%，则2012年货物A的实价为102/ (1 +3.5714%)，即98. 48元。 这可以说明，虽然看起来2012年A的价格比2011年上涨了2%，但扣除物价总水平上涨影响后，货物A的实际价格反而比2011年降低了，这是由于某种原因所导致的相对价格变化所致。 如果把实际价格的变化率称为实价上涨率，那么货物A的实价上涨率为： (1+2% )/(1 +3.5714%)-1 = -1. 52%,6.2.2财务分析的取价原则,财务分析应采用预测价格 现金流量分析原则上采用实价体系 偿债能力分析和财务生存能力分析原则上采用时价体系 对财务分析采用价格体系的简

8、化,6.2.2财务分析的取价原则,对财务分析采用价格体系的简化 一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化，包括：对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。 项目运营期内，一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即预测的运营期价格。 项目运营期内，可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格（项目运营期内各年价格不变）或实价，即考虑相对价格变化的变动价格（项目运营期内各年价格不同，或某些年份价格不同）。 当有要求或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析和财务生存能力分析采用时价价格体系。,6.3 财务盈利能力的分析,6.3.1财务盈利能力分析的相关基本报表 6.3.2财

9、务盈利能力分析的指标,6.3.1财务盈利能力分析的相关基本报表,财务现金流量表 项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表 利润与利润分配表,表6-2 项目投资现金流量表（单位：万元）,表6-3 项目资本金现金流量表（单位：万元）,表6-4 投资各方现金流量表（单位：万元）,利润与利润分配表,反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额以及所得税后利润的分配情况， 用于计算总投资收益率、投资利润率、投资利税率、资本金净利润。,利润与利润分配表,6.3.2财务盈利能力分析的指标,表6-6 财务盈利能力分析指标与基本报表关系,静态投资回收期,是指以项目的净收益回收项目投资所

10、需要的时间，一般以年为单位。,静态投资回收期的判断准则,静态投资回收期的判别标准是基准投资回收期，其取值可根据行业水平或投资者的要求确定。 计算出的静态投资回收期要与行业规定的基准投资回收期或同行业平均投资回收期进行比较; 如果计算出的静态投资回收期小于或等于基准投资回收期或同行业平均投资回收期，则认为项目是可以考虑接受的；否则，不接受。 投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。,例题:某公司目前有两个项目可供选择，其现金流量见下表。 若该公司要求项目投入资金必须在3年内回收，应选择哪个项目（A 或B）？(静态投资回收期),A的累计净现金流量计算见下表:,项目A投资回收期= 3-1+2

11、800/2800= 3（年）,B的累计净现金流量计算见下表,项目B投资回收期 =4-1+1040/2400= 3.43（年） 因此应该选择A项目,静态投资回收期的优缺点,优点： 计算简单、直观，便于投资者衡量项目的抗风险能力，并能在一定程度上反映投资效益的优劣。 缺点： 没有考虑资金时间价值; 没有考虑投资回收期以后的收益和支出情况，故不能全面反映项目在计算期内的真实效益.难以对不同方案的比较选择做出正确判断。,总投资收益率,含义： 总投资收益率系指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（：Earnings Before Interest and Tax）与项目

12、总投资（：Total Investment）的比率。,判断准则,总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。,所用报表：利润及利润分配表,例题,某化肥厂基建投资估算为60 000万元，建设期借款利息为6 000万元，流动资金为4 000万元，投产期为2年，达到设计生产能力的生产期为14年，其年平均息税前利润为7 000万元，计算总投资收益率。,资本金净利润率,含义： 资本金净利润率（）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（：Net Profit）与项目资本金（：Equity）的比率；,判断准则,资本金净

13、利润率应该是投资者最关心的一个指标，因为它反映了自己的出资所带来的净利润。 项目资本金净利润率大于或等于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。,所用报表：利润及利润分配表,动态投资回收期,含义： 动态投资回收期是在考虑资金时间价值的条件下，用项目净效益回收项目全部投资所需要的时间。,通过财务现金流量表计算,判断准则,与同行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期进行比较， 如果计算出的动态投资回收期小于或等于行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期，则认为项目可以考虑接受的。,例题,已知某项目的现金流量如下表所示，求其动态投资回收期。

14、,-20000/1.1 =-18181.8,特点： （1）优点：考虑了资金的时间价值； （2）缺点：未考虑投资回收期以后的收益，会对决策产生影响。,财务净现值,含义 财务净现值是指按设定的财务基准收益率计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。,判断标准,当FNPV 0时，说明项目的盈利能力超过了按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，从财务角度考虑，项目是可以考虑接受的； 当FNPV 0时，说明项目的盈利能力达不到按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，一般可判断项目不可行。,例题:某公司目前有两个项目可供选择，其现金流量见下表。 若该公司要求项目投入资金必须在3年内回收，应选择哪个项目（A

15、或B）？(财务净现值),例题:采用投资回收期法进行投资决策的例子中，如果该公司要求采用净现值法进行投资决策，设定折现率为14%，哪个项目可行？,因为A项目的净现值小于零，B项目的净现值大于零，所以项目B可行。,例题,已知某项目的现金流量如下表所示，求财务净现值，并判断是否可行。,例题,1,特点,1、考虑了项目的整个寿命期的现金流，比较全面； 2、是个绝对指标，比较直观地反映了项目的经济效益； 3、基准贴现率的选取，影响净现值的计算结果； 4、它只能表明投资项目的盈利能力大于、等于或小于财务基准收益率的水平，而不能直接算出项目的盈利能力与财务基准收益率的差距。,所用报表：项目投资现金流量表,财务

16、内部收益率,含义： 指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零的折现率。,FIRR计算公式：,计算FIRR 的试算内插法,FIRR,求法：一般通过试差法求解IRR,财务内部收益率法则,当项目投资财务内部收益率大于或等于所设定的财务基准收益率时，即认为项目的盈利能力能够满足要求，项目在财务上是可行的；否则，不可行。 资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率应与出资方最低期望收益率对比，判断投资方收益水平。,特点,1、以项目整个寿命周期为研究对象，比较客观； 2、不需事先确定一个基准贴现率即可计算，减少人为干扰因素，比较准确； 3、直接反映了项目的获利水平，比较直观； 4、计算复杂； 5、不宜直接用于多方案的评价； 6、有可能有多解现象，产生错误结果。,所用报表： “项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”、“投资各方现金流量表”,FIRR与FNPV的关系,一般情况下，对单一项目来说，FNPV及FIRR法进行评价，结论一致。,财务净年金,含义： 财务净年金是指，项目计算期内各年的现金流，按设定的财务基