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1、第三章 宏观因素分析,证券投资的宏观因素分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响,它主要有三个方面的内容:宏观经济运行分析、宏观经济政策分析和经济指标分析。 一、宏观经济运行分析 宏观经济形势与政策因素 (1) 经济增长与经济周期 (2)通货膨胀 (3)利率水平 (4)币值(汇率)水平 (5)货币政策 (6)财政政策,行业因素 (1)行业周期 (2)其他因素 公司因素 市场技术因素 (1)股票市场上的投机操作 (2)股票市场规律 (3)证券管理机构的管制行为 社会心理因素 市场效率因素 (1)信息披露是否全面、准确。 (2)通信条件是否先进,从而决定信息传播是否快速准确。 (3)投资专
2、业化程度,投资大众分析、处理和理解信息的能力、 速度及准确性。 政治因素,二、宏观经济政策分析 财政政策对证券市场的影响 1.财政政策的种类与经济效应及其对证券市场的影响。 2.实现短期财政政策目标的运作及其对证券市场的影响。 3.实现中长期财政目标的运作及其对证券市场的影响。 货币政策对证券市场的影响 收入政策对证券市场的影响,三、经济指标分析,这里的经济指标分析主要是分析宏观经济形势的相关变量对证券投资活动的影响,这些内容在前文都已有相关论述,这里只作些归纳。并详细分析GDP的变动和通货膨胀对证券市场的影响。它包括:,国内生产总值(GDP)变动对证券市场的影响。 通货膨胀对证券市场的影响
3、失业率对证券投资的影响 利率对证券投资活动有着十分直接的影响 财政收支对证券投资的影响,第四章 行业因素分析,是这样的一个企业群体,这个企业群体的成员由于其产品(包括有形与无形)在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态,并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。,行业分类,(1)农、林、牧、鱼、水 利类; (2)工业; (3)地质普查和勘探 (4)建筑业; (5)交通运输、邮电通讯 业; (6)商业、公共饮食业、 物资供销和仓储业; (7)房地产管理、公用 事业、居民服务和 咨询服务业;,(8)卫生、体育和社会 福利事业; (9)教育、文化艺术和 广播电视事 (10)科学
4、研究和综合 技术服务事业; (11)金融、保险业 (12)国家机关、党政 机关和社会团 (13)其他行业。,行业一般特征分析,1、行业的在产业链中的地位; 2、行业在国名经济中的地位; 3、行业供需状况; 4、行业格局; 5、行业的基本财务状况;,二、经济周期与行业分析 各行业变动时,往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的同期变动是有关系的,但关系密切的程度又不一样。据此可以将行业分为三类 :,增长型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些产业收入增长的速率相对于经济周期变动来说,并未出现同步影响,因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更
5、优质的服务,从而使其经常呈现出增长状态。,周期型行业。周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期,这些行业会紧随其扩张;当经济衰退时,这些行业也相应跌落。 产生这种现象的原因是,当经济上升时,对这些行业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。例如珠宝行业、耐用品制造业及其他依赖需求的收入弹性的行业,就属于典型的周期性行业。,防御型行业。还有一些行业被称之为防御型行业。这些行业运动状态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定,并不受经济周期处于衰退阶段的影响。正是因为这个原因,对其投资便属于收投资,而非资本利得投资。有时候,有经济衰退时,防御型行业或许会实际增加。例如,食品业和公用事业属
6、于防御型行业,因为需求对其产品的收入弹性较少,所以这些公司收入相对稳定。,三、行业生命周期分析 通常,每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期行业的生命周期可分为四个阶段,即初创阶段(也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。下面分别介绍行业的不同发展阶段的情况。,1初创阶段 创业公司财务上可能不但没有盈利,反而普遍亏损 较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。 在初创阶段,企业还可能因财务困难而引发破产的危险,因此,这类企业更适合投机者而非投资者 初创阶段后期,随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大,新行业
7、便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。,2成长阶段 在成长阶段,虽然行业仍在增长,但这时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少,行业的波动也较小。此时,投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低,因此,他们分享行业增长带来的收益的可能性大大提高,3成熟阶段 行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里,在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场,行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平,而风险却因市场比例已比较稳定,新企业难以打入成熟期市场而较低但是,由于技术创新的原因,某些行业或许实际上会有新的增长。 在短期内很难识别何时进入成熟阶段,但总而言之,在
8、这一阶段一开始,投资者便有希望收回资金。,4衰退阶段 在衰退阶段里,厂商的数目逐步减少,市场逐渐萎缩,利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后,整个行业便逐渐解体了。,生命周期四个阶段的说明只是一个总体状况的描述,它并不适用于所行业的情况。行业的实际生命周期由于受技术进步、政府政策及社会习惯的改变等许多因素的影响要复杂得多。,行业投资的选择,一般来说,投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长阶段和稳定阶段的行业。判断条件: 确定该行业是否属于周期型行业。观察同一时期该行为销售额是否与国民生产总值或国内生产总值同向变化,如果在国民经济繁荣阶段行业的销售额也逐年同步增
9、长,或是在国民经济处于衰退阶段时行业的销售额也同步下降,说明这一行业很可能是周期型行业。 比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率。如果在大多数年份中该行业的年增长率都高于国民经济综合指标的年增长率,说明这一行业是增长型行业, 计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。如果这一比重逐年上升,说明该行业增长比国民经济平均水平快,反之,则较慢。,实际上是确认某一上市公司在本行业中的相对地位。公司分析,主要是利用企业的历年资料对它的资本结构、财务状况、经营管理水平、盈利能力、竞争实力等进行具体细致的分析,同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较,才能得出较为客观的
10、结论。,第五章 公司因素分析,一、公司竞争地位的分析 1年销售额或年营业额 2销售额或营业额的年增长率 3销售额的稳定性 4公司销售趋势预测 二、 公司经营管理能力分析 1公司行政管理人员的素质和能力分析 2经营效率分析 3多种经营和新产品开发能力分析 三、公司收购兼并分析 详见第五章,四、公司财务分析,(一)偿债能力分析 1.流动比率 流动比率=流动资产 流动负债 2.速动比率 速动比率=(流动资产 存货) 流动负债 3.已获利息倍数 利息倍数= 税息前利润利息费用 4.应收帐款周转率和应收帐款周转天数 应收帐款周转率= 销售收入平均应收帐款,(二)资本结构分析 1.股东权益比率 股东权益比
11、率=(股东权益总额资产总额)100% 2.负债比率 负债比率 =(负债总额资产总额)100% 3.长期负债比率 长期负债比率 =(长期负债资产总额)100% 4.股东权益占固定资产比率 股东权益占固定资产比率=(股东权益总额固定资产总额 )100%,(三)经营效率分析 1.存货周转率和存货天数 存货周转率=销货成本平均存货 其中平均存货=(期初存货+期末存货)/2或是每年月平均存货 存货平均周转天数 = 360存货周转率 2.固定资产周转率 固定资产周转率 = 销售收入平均固定资产 其中 平均固定资产 = (年初固定资产 + 年末固定资产)2 3.总资产周转率 总资产周转率 = 销售收入平均资
12、产总额 其中 平均资产总额 = (年初资产总额 + 年末资产总额) 2 4.股东权益周转率 股东权益比周转率 = 销售收入平均股东权益,(四)盈利能力分析 1.毛利率 毛利率 = (营业利润 销售收入)100% 2.净利率 净利率 = (净利 销售收入)100% 3.资产收益率 资产收益率 = (净利润 平均资产总额)100% 4.股东权益收益率 股东权益收益比率 = (净利润平均股东权益 )100%,财务分析的几个要点: 1、核心指标:资本盈利率和留存比率,由此推出可推出企业的内部成长能力; 内部成长能力资本盈利率留存比率 2、营业利润; 营业利润利润销售收入 如果销售增长在最终不能转化为利
13、润,这样的增长没有意义;一般利润高的行业,资产周转慢,反之则反; 3、流动比例; 4、现金净利润折旧; 5、每股盈利资本盈利率每股资本;,五、 市场基本要素分析,一、投资者结构及动向分析,股市投资主体包括几部分? 1.证券公司、投资信托公司、投资管理公司 以及各类基金等组成的金融机构投资人 2.是企业和事业单位 3.个人投资者 4.外国投资者,2投资者动向分析 (1)少数大机构形成市场中的主力。主力机构 对市场的影响力主要有: 决定市场行情的转折点 在多头市场中维持升势、制造波段、拉长或缩 短行情区间 阻碍市场的超跌趋势。 制造个股和板块行情。 (2)散户是股市的基础主体,由大量中小企业,事业
14、单 位和广大个人投资者构成。 散户具有较强的从众性,只有在市场形成一定的人气特征 时,才会引致大规模的散户协同行为 强弱亦受经济周期及宏观金融形势的影响,二、供求关系与市场机制分析,在证券市场中,证券的供给量(市场供给)与资金的供给量(市场需求)是左右市场价格水平的两个最重要的基本因素。证券市场的价格与供求关系的变动与商品市场有着相反的规则、机制和效应,在股票市场中需求或供给通过价格机制发生一种正反馈关系,它包括四种正向循环过程:,股票价格水平的升降与股市的增量资金数额(新人市或出市资金)存量资金的周转速度成正相关关系,与股市的增量股票数额(新上市或离市股票)和存量股票的周转速度成负相关关系。
15、同普通商品市场一样,在同一价格变动的调节下,股票市场的需求与供给呈逆向或不对称性变动。同普通商品市场相反,股票市场的价格机制对需求和供给都具有一种正反馈性激励功能。这种价格正反馈总是强化着供给与需求的逆向变动趋势从而拉大或维持着供求不平衡关系。因此,在股票市场上,价格的上升会推动价格的上升;相反,价格的下跌则会导致价格的进一步下跌。换言之,股票市场的内在机制以一种特殊的马太效应方式表现出来。,什么是马太效应?,第六章 证券投资技术分析,证券投资的技术分析是较具操作性的内容,也是培养证券投资动手能力的重要内容。在长期的实践过程中,人们总结和创造了众多技术分析方法,旨在千变万化的市场走势中努力寻找
16、到规律和投资的方向。尽管现在已有市场效率理论,认为技术分析难以获得超额利润,但我们说市场效率理论毕竟是一种假说,而且这种市场效率也是建立在投资人士都懂得运用并及时、准确运用技术分析基础上的。事实上,无论中外投资人士,从机构操盘手、分析家到芸芸散户不可能不用到技术分析,有时或有人即使不用,但也不能不懂得技术分析。 整个证券投资的技术分析是一个系统,它由技术分析的工具、技术分析的理论、技术分析的图形形态以及技术分析的指标构成。,第一节 技术分析基本工具,一、股票价格平均数与股票价格指数,股票价格平均数是用来反映一定时点上多数股票价格变动的一般水平,通常用算术平均数或修正平均数表示。人们通过对不同时期股价平均数的比较,可以观察出股票价格的变动情况和变动趋势。 股票价格指数是用来反映不同时点上股价变动情况的相对指标,通常是报告期的股票价格与固定的基期价格相比,并将两者的比值乘以基期的指数值,其结果就是该报告期的股票价格指数。人们通过观察股票价格指数的变化,可以衡量出