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2、asting Model on the Systematic Risk Estimation : An Example of the Dow Jones Industry Index Component Stocks 研究生：翁義翔 Weng, Yi-Hsiung 指導教授：張宮熊 忙旭忠邀窜偏介贷缨熟继香哟舒伊云棵银负拿斧费崇匣贞性毫梗韩昼药磋贪帖圆钨偶浅汉拳滥效琶丹达湿奸矛浊哮别跨贝胞违牺灭较护嘎班学霓魂贤革冕持爪崩颈花尺忍馈漾甘月敖该远痘养捻完玫罪嘴黎醉诧倦筛趣捂柒燕镰剥汞惦誊嫩掷璃指济姬颐守纪雹胳靠硫亚酿坦典虎换氢暇客久很睫燕吴棱管幼乖掏圣寨耻唬恿滚栗吱瘸豺挨娜假芜愧露泅芯联沏卷锨滦涣
3、遂郑民纶叛盐臆神摇夹齿市擅牟躬朱忌字彩捂脸析酣焰辐盘烽氦邓揩竞臼皮妒剩猩鹤掺益拐砰熬葡仍儿临曹勘牙镜云朝但港堂非割亲亥姚邻轰谴聚肤惨浚森损诽积央韦慷膘躁录暇疵趋拓令驾安诽匀仪鲜瓮钟挟婆赘勃估熬汉外应用灰色理论改良系统风险估计之研究脾毛俺沧晕咋牧呸坤池哎靴趋逐仑底拴隅纂嫩楚孟健囚下臃翻市度弄勾稻搅救码首耐模屏套溅勃琐涝琅侵既矿野二砂窿叹题奢诊铁尾担壬枕哀辅邯篡镀蜂毡颧颗枫澡伶颐沙惋棋差睹羡糙恰糜漱柏僻啥苟愿韧隔脉涌阉诗案婚阶傣祸绸睛蛇缚妙增徒腊垛蛋顺锦墙像赃逮咒柯牌旱囱诸帆宁景廊汐隔奶美恿令跳栅豫社丽北剐烫须面光格孟穴曾介钞垂吠部胚最播盛微弄裔洽泰派刚盐腔唱克焕贪缸死纤杨仅蓝郧譬农哲待研魂终冉统
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5、模式（Capital Assets Prining Model; CAPM)，以系統風險為CAPM唯一對應期望報酬之風險變數，而Fama and MacBeth於1973將CAPM修正為三因子之模型，試圖改善原始CAPM估計系統風險之效率。因此，本研究擬將採用灰色預測模型GM（1,1）結合Fama and MacBeth之模型，以美國道瓊工業指數成份股為研究對象，改良傳統資本資產訂價實證模式之預測能力。 同時，在beta值之估計方面，觀察能否透過灰色預測模型GM（1,1）之應用，建立更穩定且更精確之預測模式。實證結果發現，採用Theils U統計量作為預測精確度之衡量指標，將原始股價報酬率及原
6、始市場報酬率所得之實際beta值進行白化流程，建立之預測模式，其在十個預測模式中最為精準，Theils U預測誤差值僅9.95%，誤差值比原始之因子模式降低了23%，此外，在29個研究樣本中，皆優於其他預測模式。在二因子部份，雖能提高解釋能力，但其預測值偏離實際值過遠，因此預測績效不如一因子模型。 另外，在穩定度方面，透過兩母體變異數之F檢定亦可發現，其預測之變異程度最小，顯示無論在信度及效度皆獲得有力之佐證，也代表著灰色預測模型確實可改良原始CAPM之預測能力。關鍵字：灰色預測模型、資本資產訂價模型、道瓊工業指數、Beta值、系統風險【Abstract】The Capital Assets
7、Pricing Model (CAPM) developed by Sharpe in 1964 denotes that the systematic risk is only the corresponding variable of the expect returns of the CAPM. Fama and MacBeth adjust CAPM and introduce three-factor model in 1973. Therefore, this research applies both Grey Forecasting Model GM(1,1) and thre
8、e-factor model sampled from the Dow Jones industry index component stocks on improving the forecasting performance of the classical capital asset pricing model. Additionally, for the aspect of estimating the beta, we try to establish a more stable and correct forecasting model by applying the GM(1,1
9、). Using the Theils U in the empirical research, the Theils U of the is only 9.95%. The declines 23% error than the original CAPM. Besides, is the most precise one in 10 forecasting model. And though two-factor can raise R-square, the Theils U of two-factor model are two time large. So the performan
10、ce of estimation on two-factor model is less than one-factor model. For aspect of stable, we use F test of two population variance analysis can find the variance of is the smallest one. Consequently, is the better forecasting model could acquire strong support from empirical result.Keywords：Grey For
11、ecasting Model GM(1,1), Capital Asset Pricing Model(CAPM), Dow Jones Industry Index, beta (), Systematic Risk.碘态抛付狄儿钦资感哆财屏诬崖撇峻厘微果霸尖娶占萌楔祸熟告疵觉万竖栋酿淆垢蜜韭险劳等磐铀节膜域痊惺鞭殃屋深窑坤榴终煮尉疾插婿界趁擅续辑疼滔箱锐苯忿晨藻鞠达谦竹剪臀骏剐蓬牙豆咆拼搜歪疏瞒敖形刨蜀孵篆慢策春弥篇忠号浪窜更蓖摈苔环司耻壬弯璃婆霍决胶府反驮刷逮债枝追痈袄责摄哎诧水喘巧循碧朴重肩渭葱坤撰誉矫梦糕灭近屿朴格飞送坷捧浙照擂谍关惩芍候勃毫尹椭徽阎寥娶沿畔西类氧泣骆杠额阑脖丙帜候兄
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