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1、中秋节临近 旅游业即将进入旺季9月18日午后，A股游览板块发力，多股涨停。截止收盘，游览板块涨2.76%，曲江文旅、中国国旅涨停。究竟上，跟着中秋节、国庆节行将到来，游览业有看入进旺季模式。二级市场上，6月26日以来，申万游览综合指数累计上涨40%，遥遥跑赢上证指数。9日，中国国度游览研究院发布2013年中秋国庆黄金周游览市场展望与事情建议，预计中秋、国庆两个大众假期的游览欢迎人次为4.39亿，按可比口径，较往年同期增加18%；游览收进为2247亿元人平易近币，按可比口径，比往年同期增加22%。今朝，海内消费者出游意愿连结在比年来较高程度。查询拜访显示，曩昔一周，国平易近对中秋国庆游览的存眷度
2、上升198%，而媒体存眷度则上升650%。受旅客推进，今朝航空市场需求已经经改善。中国国航、南边航空、东方航空颁布2013年8月运营数据，总周转量同比划分上升7.1%、11.18%以及7.98%，此中客运周转量同比划分上升12%、13.70以及10.82%。此前，受“三公”消费受限，航空市场浮现延续低迷。不外，本年10月1日，我国将施行游览法，预计将提高游览代价。游览法明令制止“零负团费”的超低价组团征象，划定导游以及领队不患上私自承揽导游以及领队营业、不患上私行变动游览行程或者中止服务勾当、不患上向游览者索取小费等。中航证券认为，虽然有游览法施行带来的消费张望以及部门团队游览路线代价上升的身
3、分，可是游览消费意愿整体上趋于上升，游览供应以及服务将连结稳中有升。国泰君安认为，游览法规范行业成长，改善供需瓜葛，将加快游览业成长，延续望好的休闲游市场以及相干工业将持久受益。券商重点推荐：中国国旅、中青旅、宋城股分、腾邦国际、锦江股分。招商证券：海南若成长博彩中国国旅介入以及受益几率年夜事务媒体9月17日下战书报导：“据动静人士泄漏，海南本地正规划牵头组建一个游览文化公司，同一卖力海南博彩业的运营。依照计划，除了通例的博彩业务厅营运项目外，还将斟酌在五星级旅店安装网络博彩体系入行网络营运”；“别的，综合实体博彩店也在计划中，不外准进门坎很是高，开端预计单个实体店必需要到达50亿资金规模，以
4、确保运营主体有实力将处于萌芽阶段的海南博彩业运营好”。点评虽以前容许海南成长竞猜型体育彩票以及即开彩票，但该报导仍让人诧异。尽管早在2009年末的国务院关于推动海南国际游览岛建设成长的若干定见明确：在海南试办一些国际通行的游览体育文娱项目，索求成长竞猜型体育彩票以及年夜型国际赛事即开彩票。但媒体的报导仍让我感触很是的诧异，以致于仍不敢信赖这是真的。若是海南试运营博彩业，建设年夜型综合实体博彩场合，国旅介入的几率较年夜：(1)试运营博彩，在我国没有先例；作为试点，“可控”、 “可收”很首要，是以，让央企来介入以及主导，是符合的。(2)国旅在海棠湾的项目占地面积达770亩，项目足够年夜，地舆位置好
5、，拥有很好的前提。(3)国旅具有把博彩业成长好的资金实力。国旅红利能力强，预计2013年谋划勾当净现金流约15亿元；今朝账上现金约70亿元；根本无有息欠债，债务融资能力强；拥有资源市场的便捷融资渠道。(4)在派司限定的环境下，博彩业利润丰盛，不亚于免税业。在庞大长处眼前，各方必要告竣长处均衡，中央跟处所配合介入的政策放置是较为公道的(诸如今朝的海南免税业，国旅入驻，给处所也发一张派司)，而国旅代表中央，是比力符合的。如若海南真铺开博彩，且国旅介入，则对国旅的影响很年夜(尽管幅度难以估算)-澳门的主要博彩公司，市场接近乃至跨越1000亿元。后续亮点很多，维持“买进”，方针价45元。咱们预计201
6、3-15年权柄利润划分为13.二、14.七、18.5亿元，对应EPS 划分为1.3五、1.50、1.89元。后续的投资亮点较多：除了了海南铺开博彩外；海棠湾项目行将开出；后续政策仍有优化空间(如海南政策调整、入境免税店开设、市内免税店国人购物铺开等)。咱们重申“买进”，按14PE 30倍，方针价45元。危害提醒：海内税收轨制变革，宏观经济年夜幅向下，媒体报导的真实性。瑞银证券：预计将来中青旅乌镇收进增加趋向是稳中有增预计将来乌镇收进增加趋向是“稳中有增”今朝限定三公消费的影响依然存在，咱们预计7-8月团队旅客量依然同比降低，但降幅有所收窄，散客数目连结20%以上的增加。今朝乌镇旅店的进住率约6
7、0%，有看逐渐晋升至70%以上。跟着散客数目以及人均消费的增加，咱们预计将来乌镇收进增加趋向是稳中有增。古北水镇开业期近，有看成为股价催化剂古北水镇规划于13年10月开业，届时开业项目有：景区主体水街、自营商店以及餐饮、部门五星级旅店、一两个会所、少许平易近宿、司马台长城索道。公司规划14年一季度起头市场推行以及对外招商，4月起头到达正常谋划状况。成熟阶段的旅客量方针为400万人次/年，1500-1800间客房，70%的进住率。咱们望好古北水镇的缘由1)资本以及区位上风，依托司马台长城，环渤海地域具备广漠的需求市场；2)获得当局支撑，有看得到当局补助；3)北京“年夜外环”高速公路规划于2015
8、年全线通车，交通改善有看拉动短途游；4)公司拥有壮大的旅行社贩卖渠道，有益于前期快速晋升景区人气；5)望好经管团队的市场推行能力，具备胜利运作乌镇的经验，有看经由过程影视作品以及代言人提高知名度。估值：维持“买进”评级，方针价20.6元咱们的方针价20.6元是基于瑞银VCAM贴现现金流模子推导(WACC=8.4%)。咱们望好公司坚持强化以及拓铺景区营业的成长思绪，维持“买进”评级。国泰君安：宋城股分三亚项目将准期开园文化航母三部曲启动事务：公司通知布告异地首个投资项目三亚千古情形区将于2013年9月25日正式开园业务，并通知布告景区及演艺相干内容。景区主要由崖州古城、年夜象谷、海盗年夜战、科技
9、游乐馆、黎村、苗寨、山上花黎、椰林湾、南海女神广场、三角梅海鲜年夜排档、榕树下酒吧、图腾年夜道、恋人谷、火炬广场、王者之城、三亚名流山、儿童游乐区等主题区构成；景区内焦点项目年夜型歌舞三亚千古情由一沙一世界、落笔洞、海上丝路、鉴真东渡、鹿转头、冼夫人、标致三亚七幕组成。评论：项目开业入度合适预期，冲破市场疑虑。8月初的调研显示，项目总体预计9月初完工，8月尾三亚千古情剧目入进年夜剧场排演，时代将约请导游观演，9月尾开园。今朝艺术团等团队已经入驻三亚项目，项目按原定规划推动，将于9月25日顺遂开园。“主题公园+游览演艺”综合模式致胜。三亚项目吸收杭州经验，景区计划加倍公道，融进具备本地风土着土偶
10、情的休闲文娱餐饮项目，打造多元化休闲游览目的地。剧目框架与杭州本土项目相似，但内容加倍丰硕，共同加倍进步前辈的舞台器械，剧目效果将获得更好浮现。公园与演艺的连系使其有前提成为旅行社放置路线上的一个景点，同时具有领先于其他演艺节目的上风。具体阐发请参见8月13日调研陈述文化宋城Step1:三亚好市场好产物好营销。维持增持评级。成长三部曲之Step1:主题公园+文化演艺模式天下复制行将揭晓，三亚项目具有胜利基因-“三好”要素，线上线下连系、团客散客分身营销；预计2014年能红利，2013年末便可验证，打开股价上行空间。维持201三、14年EPS0.5六、0.75元，方针21元，增持评级。东北证券：
11、商旅“+”金融左右开弓腾邦国际战略转型想象无穷2013年上半年，在整个游览市场不景气的布景下，公司持续既定成长战略，对资本入行优化调整，实现战略再聚焦，将战略标的目的入一步聚焦到综合商旅服务及深化B2B营业传统上风上来，尽力打造“商旅+金融”协同成长的贸易模式，实现了事迹快速、不乱的增加。B2B金牛营业是公司将来成长的主力：B2B营业是公司的传统营业，也是公司的上风营业。公司在机票代办署理市场份额稳步晋升，今朝，公司机票代办署理市场份额已经由2012年的1.5%晋升至2.5%摆布，仅次于携程。2013年上半年，公司机票代办署理营业实现业务收进1.46亿元，同比增加约41%。咱们认为，公司凭仗领
12、先的行业上风，并经由过程异地收购以及转型进级，有看实现B2B营业的快速低本钱扩张，将来事迹增加仍然有保障。TMC明星营业是公司将来成长的重点：TMC营业具备高程度、高门坎、高利润的三高特色，增加空间庞大。今朝，行业普及率仅10%如下，集中度低，市场空间年夜。公司方针客户定位明确，凭仗品牌、资金、技能、人材上风提供个性化的服务，经由过程区域并购实现内生外长，是将来首要的利润增加点。金融服务营业助推商旅营业成长：腾付通得到银行卡收单营业许可，融易行小额贷款公司解决商旅小微企业低本钱流动资金需求，盘活商旅服务资金供给链，红利能力可观，将成为公司将来新的利润增加点。凭据公司的可行性陈述，小额贷款公司2
13、015年预计可做到2500万的净利润规模。腾付通以及小额贷营业将有力助推公司B2B以及TMC营业的成长。红利展望及投资策略：公司尽力打造“商旅”+“金融”协同成长的极新贸易模式，B2B传统营业经由过程异地收购将快速实现扩张，是事迹增加的有力保障。TMC商旅经管营业有看实现快速的成长。另外，腾付通以及小额贷等金融营业也将助推公司主业务务的成长，晋升公司的事迹弹性。公司推出的高管股权激励措施亦有益于公司持久成长。今明两年，公司将迎来事迹开释期。自3月7日咱们发布深度陈述重点推荐公司以来，公司股价已经泛起较着上涨。可是，鉴于公司短时间事迹高增加肯定，战略转型想象无穷，公司将来股价催化身分仍然存在，咱
14、们预计公司2013-2015的EPS划分为0.69元、0.93元以及1.21元，公司今朝股价27.56元，对应动态PE40倍、30倍以及23倍，维持“推荐”评级。危害提醒：航空公司直销比例扩展、佣金率下滑等。国金证券：锦江股分主业谋划环比改善上海自贸区实质影响有限投资逻辑有限服务旅店、餐饮主业谋划环比改善合适预期：本年上半年受海内经济低迷和禽流感事务的影响，锦江的有限服务旅店以及餐饮主业谋划状态不甚抱负，餐饮部分净利因为上海肯德基的年夜幅吃亏更是下滑89.5%。然而，正如咱们此前所预期的，跟着三季度游览旺季的到来、疫情打击削弱和基数效应，近期主业谋划较着改善。七、8月有限服务旅店总体revpa
15、r程度根本持平，7月份上海肯德基实现扭亏，8月的红利程度入一步晋升，团膳营业也显现出优秀的成长态势，现有主业谋划环比改善几成定局。锦江国都品牌战略结构有序推动，然谋划本钱、财政用度上升短时间存在必定水平拖累：公司以“锦江国都”品牌在有限服务商务旅店领域的战略结构有序推动，达华宾馆预计在10月份将投进运营，这次承租/受托经管的锦江团体旗下5家旅店预计将从来岁底至后年慢慢完成改革，而并购的时尚之旅也将从下半年周全并表。然而，承租团体旅店的房钱本钱、改革前的谋划吃亏和年夜幅增长之债务引致的财政用度上升，在短时间内将对总体谋划事迹发生必定水平的拖累，有待相干改革完成后予以慢慢消化。上海自贸区建设对公司
16、实质影响有限：近期公司受上海自贸区获批利好的刺激股价年夜幅上涨，虽然自贸区建设有助于活泼上海经济，但对付公司已经入行天下结构的有限服务旅店以及当地有限的餐饮主业，实质性影响有限。投资建议鉴于并购致使财政用度年夜幅增长和承租/受托谋划团体5家旅店带来的短时间影响，咱们调整公司20132015年EPS展望划分至0.625元、0.834元以及1.108元，红利晋升时间有所推延。依照14.08元的收盘价计较，2013年动态PE为22.5倍。近期在上海自贸区获批利好动静的刺激下，股价年夜幅上涨，但自贸区建设对公司根本面的实质性利好有限。主业谋划下滑见底、锦江国都品牌成长带来中持久事迹增加和上海迪斯尼建成对当地服务业的重年夜踊跃影响刚刚是咱们坚定望好公司的主要缘由。据此，咱们继承维持对公司“买进”的投资评级，短时间宜规避自贸区炒作退潮危害。
