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1、章国际资本流动与债务危机,节国际资本流动概述 节国际资本流动理论 节债务危机与我国利用外资,按照马克思主义政治经济学的观点，资本是一种可以带来剩余价值的价值，它在资本主义生产关系中是一个特定的政治经济范畴，它体现了资本家对工人的剥削关系，因此，资本并不完全是一个存量的概念。然而今天我们来单独研究宏观经济存量核算时，“资本”泛指一切投入再生产过程的有形资本、无形资本、金融资本和人力资本。从投资活动的角度看，资本与流量核算相联系，而作为投资活动的沉淀或者累计结果，资本又与存量核算相联系。 资产资本其他积累负债 即：资本其他积累=资产负债资本权益,第一节 国际资本流动概述,一、国际资本流动的概念 二
2、、国际资本流动的表现形式,国际资本流动的概念,国际资本流动（International Capital Movements）是指一个国家（或地区）的政府、企业或个人与另外一个国家（或地区）的政府、企业或个人之间，以及国际金融组织之间资本的流入和流出。,几个与其相关的概念及关系。 国际资本流动与资本输出入的关系 国际资本流动与对外资产负债的关系 国际资本流动与资金流动的关系 国际资本流动与外币请求权 国际资本流动与国内资本流动的关系,国际资本流动的表现形式分类,按照资本跨国界流动的方向 资本流入 资本流出 按照资本跨国流动时间的长短期限 长期资本流动 短期资本流动,资本流入,资本流入是指外国资本
3、流入本国，即本国资本输入。 外国在本国的资产增加 外国对本国负债减少 本国对外国的债务增加 本国在外国的资产减少,资本流出,资本流出，指本国支出外汇，是本国资本流到外国，即本国资本输出。 外国在本国的资产减少 外国对本国债务增加 本国对外国的债务减少 本国在外国的资产增加,长期资本流动,长期资本流动是指使用期限在一年以上，或者规定使用期限的资本流动。它主要包括三种类型： 国际直接投资 国际证券投资 国际贷款。,国际直接投资,国际直接投资（International Direct Investment）：它是指一个国家的企业或个人对另一国企业部门进行的投资。直接投资可以取得某一企业的全部或部分管
4、理和控制权，或直接投资新建企业。 国际直接投资一般有五种方式：在国外创办新企业，包括创办独资企业、设立跨国公司分支机构及子公司；与东道国或其他国家共同投资，合作建立合营企业；投资者直接收购现有的外国企业；购买外国企业股票，达到一定比例以上的股权；以投资者在国外企业投资所获利润作为资本，对该企业进行再投资。,据国际著名金融信息供应商Dealogic发布的最新资料，2006年1至11月，全球并购金额已涨至3.39万亿美元，超过了2000年互联网泡沫时期3.33万亿美元的历史最高纪录。 法国阿尔卡特与美国朗讯科技公司共达成了一项价值为134.5亿美元的整体合并交易 ； 美国花旗集团牵头的中外金融财团
5、出资242亿元人民币收购了中国广东发展银行85.6的股份； 纽约证券交易所出资102亿美元竞购欧交所(泛欧证券交易所)，意欲打造全球最大的证券交易平台外；,国际证券投资,国际证券投资（International Portfolio Investment）。也称为间接投资，是指通过在国际债券市场上购买外国政府、银行或工商企业发行的中长期债券，或在国际股票市场上购买外国公司股票而进行的对外投资。,证券投资与直接投资的区别,证券投资者只获得与证券面值相应的利息回报，对所投资的企业不具备管理权； 直接投资者除了获得相应的利润外，对所投资的企业还拥有经营管理权。,国际贷款,国际贷款（Internatio
6、nal Loans）。是指一国政府、国际金融组织或国际银行对非居民（包括外国政府、银行、企业等）所进行的期限为一年以上的放款活动。,期限在一年或一年以内的资本流动。 1、贸易资本流动 由国际贸易引起的货币资金在国际间的融通和结算，是最为传统的国际资本流动形式。 2、银行资金调拨 各国外汇专业银行之间由于调拨资金而引起的资本国际转移。 3、保值性资本流动 即资本外逃(Capital Flight)，见下页解释 4、投机性资本流动(国际游资),短期资本流动,一国居民出于安全动机、避税动机或其他动机而将财富转移到本国政府管辖之外的行为。 原因：国家政局动荡不安；国际收支严重恶化，货币趋向大幅度贬值等
7、。,资本外逃(Capital Flight),我国资本外逃的原因： (1)转移非法所得 (2)实现化公为私 (3)逃避管制 (4)趋利避险（ “过渡性”资本外逃） (5)转移个人财产,中国的资本外逃呈下降趋势,第一，有关部门加大政策调整力度，开正门堵斜路。 第二，人民币汇率保持稳定，也大大弱化了资本原有的投机套利和非法套汇的动机。 第三，目前国内非法外汇交易萎缩，黑市买卖价格与银行挂牌价接近 与此同时，国际收支平衡表中的错误与遗漏项出现正值，这意味着资本外逃现象得到缓解。,投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率差别来谋取利润所引起的资本国际流动。,4、投机性资本流动(国际游资),大量外资流入上
8、海投资于房地产市场，致使上海房地产市场的价格上扬。 2004年以来，国外投资者在沪上购房面积高达395万平方米，比2003年同比增长85。高价房更是外资的青睐之物，上海内环线以内中心城区高档房，有七成以上是被境外买家所买走。 统计数据：在沪上每10元房地产投资中就有近1.3元来自境外的逐利资金，每10个买房人中就有2个买主是境外或外地人士。,例子：（课外阅读材料）,特别是一些特大型城市，本不排斥境外人士、以外币购买商品房的行为，而且有些外籍人士还能在已经先期进入中国的外资银行获得比中资银行购房按揭贷款利率低得多的贷款(如汇丰银行对外籍人士外币住房按揭年利率只有3%,只有中资银行一半)。 他们在
9、盘算着现在用1美元换算8元多的人民币买入中国大陆的房产，一方面能够分享房产自身升值的收益，另一方而又能在若干年之后，假如人民币升值，假如再实现人民币自由兑换，抛出涨了不少的房产，以少于当初8元多再换回美元汇出境外。在这一系列“资本运作”中，几乎可以在没有风险的情况下，赚两头的钱。外资的投资投机行为，加大了国内商品房，特别是中高档商品房的供求矛盾。,一、国际资本流动的四个阶段 1870年1914年是国际资本流动的第一阶段 两次世界大战的间歇时期是国际资本流动的第二次浪潮 二战结束到20世纪80年代是国际资本流动的第三阶段 20世纪90年代以来，国际资本流动进入第四阶段全球化发展时期,第二节 国际
10、资本流动的有关理论,(一) 19世纪70年代至一战 英、法、德为主要资本输出国； 掠夺资源 开辟市场 北美、亚洲、非洲为主要资本输入国 美国 中国,一、国际资本流动的四个阶段,(二) 一战至二战之间 美国：债务国债权国 流动方式：私人借贷政府借贷 流动呈萎缩状态：外汇管制的结果 (三) 二战至20世纪80年代 1、债权国地位变化： 美国：债权国债务国 石油输出国、日本、德国：债权国 2、流动方式的变化 直接投资证券投资 3、投资流向的变化： 发达国家对发展中国家发达国家对发达国家；发展中国家对发达国家,(四) 20世纪90年代后 1、国际资本流动规模不断扩大 2、脱离生产与贸易的短期资本流动加
11、快 3、资本流动构成多样化 银行贷款、直接投资、债券 4、国际投资流向发达国家的比重继续上升，对第三产业投资占主要地位 5、对发展中国家的投资,国际资本流动新趋势,中长期资本流动的积极效应,对流入国 有利于资本形成，促进经济长期发展 补充资本供给，促进储蓄向投资转化 拉动对国内资源的需求，组织生产 有助于平抑经济周期波动 对流出国 提高资本使用效率，追逐海外市场高收益,中长期资本流动的风险和危害,外汇风险 期限越长，汇率波动的不确定性越高 利率风险 固定/浮动利率工具 商业银行的资产与负债 国际债券的投资收益 危害流入国银行体系 扩大银行资产规模，并改变资产负债结构,短期资本流动的特点,规模大
12、，周期短，流动速度快，风险高，影响巨大 杠杆交易 套利、避险、投机是主要原因 发达的国际金融市场提供流动性 受心理因素影响大 容易引发金融危机,短期资本流动的积极效应,推动国际金融市场发展 促进国际贸易发展 为跨国公司财务管理创造条件 有利于解决国际收支不平衡,短期资本流动的风险和危害,短期投资冲击证券市场 带动多种金融资产价格波动 经由证券价格波动影响金融机构效益 资本外逃恶化宏观经济 影响外债清偿能力，降低国家信用等级 导致市场信心崩溃，使金融市场陷入混乱 造成国际收支失衡 加大汇率波动性，本币贬值压力沉重,二、国际资本流动的动因 (一) 长期资本流动的原因 1、利润驱动； 2、资源驱动；
13、 3、市场驱动； 4、政治驱动； 5、环境污染转移驱动；,(二) 短期资本流动的原因 1、正常贸易融资需要。 2、投机驱动； 3、防范风险；,三、国际资本流动理论 (一) 国际间接投资理论 1、古典证券投资理论 主要研究国际资本流动的原因和规律。 各国间存在利率差别是国际证券投资即金融资本国际流动的原因。 2、资产选择理论 主要研究在国际资本流动中国际证券的选择和优化组合。 （二）国际直接投资理论,什么是金融危机？,通常认为，全部或大部分金融指标的急剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生 利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭数 “金融”范畴涵盖广泛，金融危机也有多种类型 货
14、币危机、银行危机、股市危机、债务危机 系统性金融危机,第三节 债务危机与我国利用外资 一、外债 (一)外债的概念 1、IMF的定义： 对外债务是在某一特定时点上一国居民对非居民所负有的尚未清偿的契约性债务的总和。 特点: (1)是一个存量概念； (2)当事双方必须形成债权债务关系; (3)一国居民与非居民之间的债务； (4)债权债务关系必须具有契约性。,2、我国的外债定义： 中国境内的各类机构(居民)对境外的金融机构、外国政府及企业(非居民)用外国货币所承担的具有契约性偿还义务的全部债务。,二、外债的衡量指标 1、负债率 一国年末外债余额与当年国民生产总值之比。 公式表示：负债率=（年末外债余
15、额/当年国民生产总值）100%。 国际上公认负债率应控制在8%左右。 2、债务率 一国外债余额占当年商品和劳务出口收入的比率。公式表示为： 债务率=（当年年末外债余额/当年商品和劳务出口收入）100%。 国际公认的债务率参考数值为100%。,3、偿债率 一国当年外债还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率。公式表示如下： 偿债率=（当年偿还债务本金+当年应付债务利息）/当年商品和劳务的出口收入100%。 国际上一般认为20%为警戒线 4、到期应偿还债务与GNP的比率 比率越高，该国当年GNP就越多地被用于偿还债务，其可用于国内生产与消费的部分则相对越少。 国际上公认的经验数据为5%。,三、发展
16、中国家债务危机 1982年，阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马、秘鲁、乌拉圭、委内瑞拉等9国的债务总额达到了3000亿美元。9个国家中，债务又主要集中在巴西、墨西哥和阿根廷这3个国家中。它们的债务占发展中国家外债总额的40%左右。如此大规模且过于集中的外债，外因诱导必然爆发危机,(一) 债务危机的原因 1、债务危机的内部原因 国内经济政策失误； 盲目追求经济高速增长； 缺乏有效的外债管理； 债务规模过大，还本付息压力超过了一国的承受能力。,(一) 债务危机的原因 2、债务危机的外部原因 发达国家贸易保护主义加强，不平等的国际经济地位及由此而形成的对发达国家的过度依赖； 美元利率的上升和美元汇率的坚挺； 石油危机,(二) 解决债务危机的方法 1、发达国家的方案 重新安排债务 贝克计划（向债务国提供借款，削减债务） 债转股 债务免除 2、发展中国家的方案。 债务资本化 债务转换环境保护投资 发展中国家经济调整方案,四、我国利用外资问题 (一)借用外资 1、国际金融机构贷款 2、外国政府贷款 3、国际商业贷款,四、我
