财务管理的价值观念3

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1、2019/10/2,1,第2章 财务管理的 价值观念,2,财务估价：对一项资产价值的估计,股票、债券等金融资产 一条生产线等实物资产 一个企业,资产的内在价值，即用 适当折现率计算的资产 预期未来现金流量的现值,3,第一节 货币时间价值,第二节 风险和报酬,时间价值,风险价值,现金流量,三个基本财务观念,不同资产价值,一、本章主要内容,4,二、本章重、难点概述,本章重点与难点： 1.资金时间价值的计算 2.折现率、期间和利率的推算 3. 风险计量 4.资本资产定价模型 5. 不同证券的价值评估方法,5,三、学习要求和目标,本章的学习方法是首先掌握时间价值计算的核心公式和计算方法,然后延伸到其他

2、公式，先理解再记忆，配合习题或例题来掌握相关知识点。,2019/10/2,6,2.1 货币的时间价值,7,2.1.1 时间价值的概念,1.货币时间价值的含义： 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。 一定量的货币在不同的时点上具有不同的价值，货币在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值就是货币的时间价值。,资金时间价值只有当资金运用于生产经营的周转中去才能产生。如果将资金闲置起来，它不会带来增值。因此，资金时间价值的产生与资金在生产经营活动中的作用有关。,8,在实务中，货币的时间价值一般用相对数表示。 绝对数货币时间价值额 相对数货币时间价值率 “终值”和“现值”

3、终值：资金经过一定时间之后的价值，包括本金和时间价值，又称“本利和”； 现值：以后年份收到或付出资金的现在价值。,9,2.货币时间价值产生的客观基础 （1）资金时间价值产生的前提条件是商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。 首先，商品经济的高度发展是资金时间价值观念产生的首要条件。 在自然经济条件下，W-G-W 在商品经济条件下，G-W-G 其次，商品经济条件下，信贷关系的产生和发展，促进了资金时间价值观念的产生。 在商品经济条件下，出现了货币的借贷关系和财产的租赁关系，随着这两种关系的存在和发展，使得资金的所有权和使用权相分离，资本分化为借贷资本和经营资本。,10,（2）资金时间价值来源于

4、劳动者创造的剩余价值。,货币每完成一次循环，价值就增加一定的数额，周转的次数越多，增值额也越大。,11,3.时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。,12,范例：,2.1.2 现金流量时间线,现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。,-1000,600,600,t=0,t=1,t=2,13,2.1.3 复利的终值与现值,复利：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，即“利滚利”，也就是说，不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。 计息期相邻两次计息的时间间隔，除非特别说明，计息期为一年。 资金时间价值通常是按复利

5、计算的。 1. 复利终值 复利终值是指一定量的本金按复利计算的若干期后的本利和。,单利：I=Pin S=P+I=P(1+in),14,上述公式中的 称为复利终值 系数，可以写成 （Future Value Interest Factor)， 复利终值的计算公式可写成：,15,公式中的(1+i)n表示本金1元，期数为n的终值，称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号(F/P,i,n)表示。参看“复利终值系数表”（附录或表2-1）。 【例】将1000元存入银行，年利息率为7，5年后的终值应为： FV5 =PV FVIF7%,5=10001.403=1403（元）,16,知道式中的任意三个指标，均可

6、以求出第四个指标的数值。 【例】某人有1 200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？ F1 20022 400 F1 200（1+8%）n 2 4001 200（1+8%）n （1+8%）n 2 （F/p，8%,n）2 查“复利终值系数表”，在i8%的项下寻找2，最接近的值为： （F/p，8%,9）1.999 所以：n9 即9年后可使现有货币增加1倍。,17,【例】现有1 200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？ F1 20033 600 F1 200（1+i）19 （1+i）19 3 （F/p，i,19）3 查“复利终

7、值系数表”，在n19的行中寻找3，对应的i值为6%，即： （F/p，6%,19）3 所以i6%，即投资机会的最低报酬率为6%，才可使现有货币在19年后达到3倍。,18,2. 复利现值,复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。复利现值是复利终值的逆运算，其计算公式为：,称为“复利现值系数”或1元的复利现值，记作：(P/F,i,n),可以查阅“复利现值系数表”（表2-2）。,由终值求现值，叫做贴现，在贴现过程中所用的利率叫做贴现率。,19,例：若计划3年后获得收益2000元，按年利率8%计算，则现在应存金额为多少？ PV=FVn PVIF

8、i,n =20000.794=1588（元）,20,2.1.4 年金终值和现值,年金是指等额、定期的系列收支。 年金的形式多种多样，如折旧、租金等的计提与支付都采用年金的形式，偿债基金等额的分期还款，零存整取或整存零取储蓄存款，每年等额回收的投资等都与年金有关。,100 200 300 400 500,100 100 100,100,以下是否属于年金的形式？,21,年金按其每次收、付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、延期年金和永续年金。 普通年金是指在各期期末收付的年金（后付年金）。 即付年金是指在各期期初收付的年金（先付年金）。 延期年金（递延年金）是指第一次支付发生在第二期或第二期

9、以后的年金。 永续年金是指无限期定额支付的年金。 年金中收付的间隔时间不一定是1年，可以是半年、1个月等等。,22,普通年金,100 100 100 100 100 100,0 1 2 3 4 5 6,预付年金,0 1 2 3 4 5 6,100 100 100 100 100 100,递延年金,0 1 2 3 4 5 6,100 100 100 100,23,1. 后付年金终值和现值,图22 后付年金的终值计算,24,25,等式两边同乘(1+i)： (1+i) F= A(1+i)1+A(1+i)2 +A(1+i)n 上述两式相减：(1+i)F-F= A(1+i)n- A 整理可得,式中的 是

10、普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值记作（F/A，i, n)，可直接查阅“年金终值系数表”。,化简：,26,例：某人在5年内于每年年末存入银行1000元，银行的年复利利率为8%，计算5年后的本利和。 解：FVA5=A (F/A，8%, 5) =1000 5.867 5867（元）,27,偿债基金（已知年金终值F，求年金A） 为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。 为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额存入的准备金。 由于每次存入的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获取按复利计算的利息，所以债务实际上等于年金终值，每年存入的偿债基金等于年金A。也

11、就是说，偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：,28,29,【例】拟在5年后还清10 000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元? A10 0001/（P/F,10%,5）10 000 1/6.10510 0000.1638 1 638（元） 因此，在银行利率为10%时，每年存入1 638元，5年后可得10 000元，用来还清债务。,30,（2）后付年金现值,是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额；或一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。,31,由图可知，年金现值的计算公式为：,32,33,练习查表,

12、例：现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到1000元，如果利息率为10，现在应存入多少钱? PVA5APVIFA10，510003.791 3791(元) 例：某人出国3年，请你代付房租，每年租金1000元，设银行存款利率10，他应当现在给你在银行存入多少钱？ PVA3APVIFA10，310002.487 2487(元),34,年资本回收额的计算（已知年金现值，求年金） 资本回收是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务。 年资本回收额是年金现值的逆运算。 计算公式为： 公式中的 是普通年金现值系数的倒数，它可以把普通年金现值折算为年金，称作投资回收系数。,35,【例】假

13、设以10%的利率借款20 000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？ 据普通年金现值计算公式可知： PA（PA，i，n） A 20 0000.1627 3 254（元） 因此，每年至少要收回3 254元，才能还清贷款本利。,36,2. 先付年金的终值和现值,先付年金每期期初有等额收付款项的年金。,（1）先付年金终值,37,和普通年金的区别仅是收、付款的时间不同，付款次数相同，可参考后付年金的计算。n期先付年金终值比n期后付年金终值多计算一期利息。,n期后付年金,A A A A A A,0 1 2 3 n-1 n,n期先付年金,0 1 2 3 n-1 n,A A

14、A A A A,A=A(1+i)，按照普通年金的计算公式，先将预付年金转化为普通年金A（1+i），预付年金终值的计算公式为：,方法一：,38,方法二：,A A A A A A,0 1 2 3 n-1 n,0 1 2 3 n-1 n,A A A A A A A,0 1 2 3 n-1 n,A,F：n期先付年金,F2 ：多出来的一次,F1：n+1期后付年金,39,预付年金终值的计算公式为： F=A（1+i）+A（1+i）2+A（1+i）n 式中各项为等比数列，首项为A（1+i），公比为（1+i），根据等比数列的求和公式可知： F= 式中的 是预付年金终值系数，或称1元的预付年金终值，它和普通年金终值系数相比，期数加1，系数减1，可记作(F/A,i,n+1)-1。,方法三公式推导法：,40,例某人每年年初存入银行1 000元，银行存款年利率为8，问第10年末的本利和应为多少? XFVA101 000FVIFA8，10(1+8) 1 00014.4871.08 15 646(元) 或 XFVA101 000