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1、短期筹资策略短期筹资策略 短期负债筹资短期负债筹资 短期筹资策略短期筹资策略一、短期负债筹资的特点一、短期负债筹资的特点 短短期期负负债债筹筹资资是是指指为为满满足足公公司司临临时时性性流流动动资资产产需需要要、一般不超过一般不超过1 1年的负债。年的负债。 特点：特点： 速度快速度快 弹性大弹性大 成本低成本低 风险高风险高二、商业信用二、商业信用 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接直接的信的信用行为。用行为。具体形式具体形式应付账款、应付票据、预收账款等
2、应付账款、应付票据、预收账款等 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。付款。 对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。时间的资金需求。 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。应付账款的实质与特征应付账款的实质与特征 【例例】 2/
3、102/10，n/30 n/30 n/30 n/30信用期限是信用期限是3030天天 10 10折扣期限折扣期限 2 2现金折扣为现金折扣为2% 2% 2/10 2/10企业企业1010天内还款，可享受现金折扣是天内还款，可享受现金折扣是2%2%，即可以少付款，即可以少付款2%2% 信用期限（信用期限（n n）：允许买方付款的最长期限。）：允许买方付款的最长期限。 折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。用期限。 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方
4、在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。上的优惠，即少付款的百分比。应付账款的信用条件应付账款的信用条件按其是否付出代价，分为按其是否付出代价，分为“免费免费”筹资和有代价筹资两种。筹资和有代价筹资两种。 免费筹资免费筹资 卖方不提供现金折扣，卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付买方在信用期内任何时间支付货款；货款； 卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款买方在折扣期内支付货款 有代价筹资有代价筹资 卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣， 买方放弃现金折扣，在折扣买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款期至信用期到期日之间付款应付账款筹资成本应付账款筹资成本1
5、02030098 000元100 000元【例例1 1】假设某公司按假设某公司按“2/10“2/10，n/30”n/30”的条件购买一批商的条件购买一批商品，价值品，价值100 000100 000元。元。 要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？ 解析：放弃现金折扣的实际利率计算公式：放弃现金折扣的实际利率计算公式：承承【例例1】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：应付账款筹资决策应付账款筹资决策 如果： 其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应放弃不应放弃现金折扣 所占资金的所
6、占资金的投资收益率投资收益率放弃现金折扣的成本及放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本信用下降的机会成本 如果： 企业应放弃应放弃现金折扣 信用损失信用损失。如果公司过度延期支付其应付账款，或严。如果公司过度延期支付其应付账款，或严重违约，公司的信用等级就将遭受损失。重违约，公司的信用等级就将遭受损失。 利利息息罚罚金金。有有些些供供应应商商可可能能会会向向延延期期付付款款的的客客户户收收取取一一定定的的利利息息罚罚金金；有有些些供供应应商商则则将将愈愈期期应应付付账账款款转转为为应应付付票据或本票。票据或本票。 停停止止送送货货。拖拖欠欠货货款款会会使使供供应应商商停停止止或或推推迟迟送送货
7、货，这这不不但但会会因因停停工工待待料料而而丧丧失失生生产产或或销销售售机机会会，也也会会失失去去公公司司原有的客户。原有的客户。 法法律律追追索索。供供应应商商可可能能利利用用某某些些法法律律手手段段，如如对对公公司司所所购购原原材材料料保保留留留留置置权权，控控制制存存货货，或或诉诉诸诸法法庭庭，使使公公司司不得不寻求破产保护等。不得不寻求破产保护等。延期付款的潜在成本（机会成本）延期付款的潜在成本（机会成本） 应付账款筹资的优点应付账款筹资的优点 易于取得易于取得 ； 在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权； 筹资弹性好，企业可根据生产经营活动
8、的变化及筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。时调整借款额度。应付票据筹资应付票据筹资 商业承兑汇票商业承兑汇票由收款人签发，经付由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据签发并承兑的票据 银行承兑汇票银行承兑汇票 收款人或承兑申请人签收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据意，并由银行承兑的票据A. 按照承兑人的不同按照承兑人的不同 购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。应付票据的种类应付票据的种类 带息应付
9、票据带息应付票据 不带息应付票据不带息应付票据 B. 按照是否带息按照是否带息利率低于其他方式的利率应付票据筹资的优点应付票据筹资的优点 临时性或季节性资金需求；临时性或季节性资金需求； 转换信用，获取连续不断的资金来源；转换信用，获取连续不断的资金来源； 当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条件时，当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条件时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间；公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间； 补充或替代商业银行贷款。补充或替代商业银行贷款。 满足各种不同的筹资需求自然性筹资自然性筹资 适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较适用范围：它
10、适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。多的企业。 通常具有强制性的规定，但没有成本代价。通常具有强制性的规定，但没有成本代价。 主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。 企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。晚于发生期的费用。 卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。用形式。预收账款预收账款短期借款短期借款短期借款的种类短期借款的种类1.1.无担保贷款
11、无担保贷款 公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款 信贷限额信贷限额借款公司与银行之间正式或非正式协议借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件贷款条件【例例】在正式协议下，约定某公司的信贷限额为在正式协议下，约定某公司的信贷限额为100万元，该公司已借万元，该公司已借用用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。万元，银行将予以保证。 周转信贷协议周转信贷协议银行具有银行具有法律义务法律义务承诺提供不超过某一最高承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议
12、。限额的贷款协议。 公司公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔银行一笔承诺费承诺费。 在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银银行必须满足公司任何时候提出的借款要求行必须满足公司任何时候提出的借款要求。 【例例】如果周转信贷限额为如果周转信贷限额为100万元，借款公司年度内使用了万元，借款公司年度内使用了60万元，万元，余额为余额为40万元，假设承诺费率为万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费承诺费: （1 000 000600 000） 0.5% 2 00
13、0（元）（元） 补偿性余额补偿性余额银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比一定百分比(10%20%) )计算的最低存款余额。计算的最低存款余额。 银行银行：补偿性余额可以：补偿性余额可以降低贷款风险降低贷款风险 借款借款公司公司：补偿性余额则：补偿性余额则提高了提高了借款的借款的实际利率实际利率 【例例3】某公司按某公司按8%向银行借款向银行借款100 000元，银行要求维持贷款限额元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。的补偿性余额。 要求：计算该项借款的实际利率。要求：计算该项借款的实际利率。 利息率利息率通常商业贷款的通常商业贷款的
14、票面（名义）利率票面（名义）利率是通过借贷双是通过借贷双方的协商确定的。方的协商确定的。 逐笔贷款逐笔贷款根据某种短期需要向银行取得的借款根据某种短期需要向银行取得的借款 银银行行要要逐逐笔笔审审核核公公司司的的贷贷款款申申请请，并并测测算算和和确确定定贷贷款款的的相相应应条件和信用保证。条件和信用保证。2.2.短期担保借款短期担保借款 担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。资产作为偿债担保品而取得的借款。 银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和
15、变现速度。 在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品， A.当当出出售售担担保保品品所所得得价价款款超超过过债债务务本本息息时时，要要将将其其差差额额部部分分归还借款者；归还借款者； B.当当所所得得价价款款低低于于债债务务本本息息时时，其其差差额额部部分分则则变变为为一一般般无无担担保债权。保债权。 担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。 应收账款筹资应收账款筹资 应收票据贴现借款应收票据贴现借款 存货担保借款存货担保借款 在应收账款让售业务中，贷款人一般行使三项职能：即信用审查、在应收账
16、款让售业务中，贷款人一般行使三项职能：即信用审查、提供贷款和承担风险。提供贷款和承担风险。 应收账款让售借款应收账款让售借款借款人将其所拥有的应收账款债权卖借款人将其所拥有的应收账款债权卖给贷款银行或有关金融机构，当购货方无力支付账款时，贷款银行或给贷款银行或有关金融机构，当购货方无力支付账款时，贷款银行或有关金融机构不能对借款人行使追索权，而要自行承担坏账损失。有关金融机构不能对借款人行使追索权，而要自行承担坏账损失。 应收账款担保借款应收账款担保借款借款公司以其应收账款的债权作为担借款公司以其应收账款的债权作为担保品，贷款银行拥有应收账款的受偿权，还可以对借款公司行使追偿保品，贷款银行拥有
17、应收账款的受偿权，还可以对借款公司行使追偿权，即借款公司仍要承担应收账款违约的风险。权，即借款公司仍要承担应收账款违约的风险。 以应收账款作为抵押品筹措资本，主要包括应收账款担保借款和以应收账款作为抵押品筹措资本，主要包括应收账款担保借款和应收账款让售借款两种形式。应收账款让售借款两种形式。 应收账款筹资应收账款筹资 应收票据贴现借款应收票据贴现借款 公公司司仍仍要要承承担担应应收收票票据据违违约约风风险险，即即当当应应收收票票据据到到期期，而而付付款人不能付款时，贴现银行对贴现公司款人不能付款时，贴现银行对贴现公司具有追索权具有追索权。 公司将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑收现金。通公
18、司将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑收现金。通常，贴现银行要收取一定的贴现息，并以票据到期值扣除贴现息常，贴现银行要收取一定的贴现息，并以票据到期值扣除贴现息的金额向公司提供贷款。的金额向公司提供贷款。 存货担保借款存货担保借款 银行一般只愿意接受易于保管、容易变现的存货作为短期借款银行一般只愿意接受易于保管、容易变现的存货作为短期借款的担保品。的担保品。 由于存货作为担保品给银行带来许多不便，因此，其利率要高由于存货作为担保品给银行带来许多不便，因此，其利率要高于应收账款为担保品的借款利率。于应收账款为担保品的借款利率。 银行主要考虑：银行主要考虑： 存货的变现性、耐久性、市场价格稳定性
19、；存货的变现性、耐久性、市场价格稳定性； 存货的清理价值，即当公司违约时抵押存货的清理价值是否存货的清理价值，即当公司违约时抵押存货的清理价值是否足以补偿贷款的本金和利息；足以补偿贷款的本金和利息； 审查公司的现金流动状况，以确定公司的偿债能力。审查公司的现金流动状况，以确定公司的偿债能力。短期借款成本短期借款成本通过借贷双方协商决定。通过借贷双方协商决定。在在某某种种程程度度上上，银银行行根根据据借借款款人人的的信信用用程程度度调调整整利利率率，信用越差，利率越高。信用越差，利率越高。 影响短期银行借款成本的因素：影响短期银行借款成本的因素： 主要因素主要因素银行贷款利率银行贷款利率 其他因
20、素其他因素保持的存款余额、借款人与银行的保持的存款余额、借款人与银行的其他业务关系以及提供贷款服务成本等。其他业务关系以及提供贷款服务成本等。 银行利息支付方法银行利息支付方法 1.收款法收款法利息在借款到期时向银行支付利息在借款到期时向银行支付实际利率名义利率实际利率名义利率 2.贴现法贴现法银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。 实际利率名义利率实际利率名义利率 【例例】某公司向银行借入某公司向银行借入10 000元，
21、年利率元，年利率12%，一年后到期的贴，一年后到期的贴现利率贷款。现利率贷款。 名义利率名义利率12% 实际利率为实际利率为1 200/8 80013.64% 3.加息法加息法银行和其他贷款人通常按加息分摊法计算利息。即银银行和其他贷款人通常按加息分摊法计算利息。即银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。 【例例】承前例，承前例，假设借款人采用分期（假设借款人采用分期（12个月）偿还贷款个月）偿还贷款每月偿还额每月偿还额1
22、1200/12（元）（元）实际利率大约为实际利率大约为 24% 临时性流动资产临时性流动资产 由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款和存货等。 永久性流动资产永久性流动资产 用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。 资资 产产（资金存在形态） 临时性资本需求临时性资本需求 通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。 永久性资本需求永久性资本需求 通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资资 本本（资金来源）资资 金金 运运 动动 的的 两两 个个 侧侧 面面短期筹资策略短期筹资策略 营运资本筹集政策如何配置流动资产与其
23、资本来源等问题 配合型（折中型）筹资政策配合型（折中型）筹资政策 激进型筹资政策激进型筹资政策 稳健型（保守型）筹资政策稳健型（保守型）筹资政策 1.配合型（折中型）筹资政策 （1 1）基本特征：）基本特征： 公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。（2 2）基本评价：）基本评价： 减少公司到期不能偿债风险减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。理想的筹资政策 图 1
24、 配合型筹资政策临时性流动资产永久性流动资产 2. 激进型筹资政策激进型筹资政策 （1 1）基本特征：）基本特征： 公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。负债来弥补。（2）主要目的：追求高利润）主要目的：追求高利润（3）基本评价：）基本评价： 降低了公司的流动比率，加大了偿债风险降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围：）适用范围： 长期资本来源不足，或短期负债成本较低长期资本来源不足，或短期负债成本较低 图 2 激进型筹资政策临时性
25、流动资产永久性流动资产 3. 稳健型（保守型）筹资政策稳健型（保守型）筹资政策 （1 1） 基本特征：基本特征： 公公司司的的长长期期资资本本不不但但能能满满足足永永久久性性资资产产的的资资本本需需求求，而而且且还还能能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。 长长期期资资本本来来源源超超出出永永久久性性资资产产需需求求部部分分，通通常常以以可可迅迅速速变变现现的的有有价价证证券券形形式式存存在在，当当临临时时性性流流动动资资产产需需求求处处于于低低谷谷时时，这这部部分分证证券券可可获获得得部部分分短短期期投投资资收收益益，当当临临时时性性资资产产需需求
26、求处处于于高高峰峰时时则则将将其其转换为现金。转换为现金。 图 3 稳健型筹资政策临时性流动资产永久性流动资产（3）基本评价：）基本评价： 优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。（2）主要目的：规避风险）主要目的：规避风险 （4）适用范围：）适用范围： 公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。 缺点：缺点： 资本成本增加，利润减少；资本成本增加，利润减少； 如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低 股东的收益率。股东的收益率。 对三种筹资政策的评价对三种筹资政策的评价组合政策组合政策特特 征征 1.1.配合型（折中型）政策配合型（折中型）政策2.2.激进型政策激进型政策 3.3.稳健型（保守型）政策稳健型（保守型）政策风险和收益适中风险和收益适中高风险、高收益高风险、高收益低风险、低收益低风险、低收益上述三种政策孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。上述三种政策孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。
