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1、投资学投资学马夏冰 电话： E-mail: 2010-2012学年第一学期 地点：4教4021教102 3教1022008级经济学专业与国际经济与贸易专业 宏观投资概述第九章 宏观投资概述宏观投资概述宏观投资概述本章内容n第一节 投资与储蓄n第二节 投资需求与投资供给的平衡n第三节 宏观层面上的投资策略宏观投资概述第一节 投资与储蓄n一、微观投资与宏观投资n二、投资的双重作用n三、从国民收入流程看投资与储蓄n四、意愿投资与意愿储蓄宏观投资概述一、微观投资与宏观投资n1、宏观投资与证券投资n通常在研究宏观投资（总量、结构、布局等）时，为了避免重复计算，只考察产业投资的总量、结构和布局，而要舍掉证
2、券投资。只有在研究宏观投资的具体运行时，才要考虑证券市场及证券投资的影响。宏观投资概述n2、宏观产业投资与微观产业投资n宏观产业投资也不等于微观产业投资的简单总和 ：n对于微观投资主体而言，只要预期收益高于投资成本，投资风险在投资者可承受的范围内，就有投资需求n但是，从全社会的角度看，投资过多，并不一定就是好事。在现实生活中，政府常常要采取控制投资总量的政策。相反，有的国家政府则需要经常运用刺激投资的政策。 一、微观投资与宏观投资宏观投资概述二、投资的双重职能n投资具有创造需求和创造供给的双重功能。一方面，投资创造需求，需要花费掉现期的一部分收入；另一方面，投资创造供给，可以增加未来时期的国民
3、收入。n研究宏观投资，必须将投资置于整个国民收入的流程之中来进行。 宏观投资概述三、从国民收入流程看投资与储蓄n国民收入恒等式国民收入供给方面需求方面考虑折旧D宏观投资概述n从理论上讲，储蓄是投资的来源，投资等于储蓄n但在现实生活中，储蓄并不一定总是等于投资：n当储蓄不能完全转化为投资时，投资小于储蓄；n当投资不仅用完了国内储蓄，还利用了国外资金时，投资大于储蓄。三、从国民收入流程看投资与储蓄宏观投资概述n当投资与储蓄二者出现不一致时，下面两对概念便值得注意：n意愿投资与实现投资n意愿储蓄与实现储蓄（潜在储蓄）四、意愿投资与意愿储蓄宏观投资概述n意愿投资（投资需求）：指一定时期内社会各部门各个
4、经济活动主体计划（或愿意）的对投资品的货币购买能力的总和。（有投资意愿+有货币支付能力+买者）n实现投资：一定时期内社会固定资产和存货的实际形成额。（实际形成的投资品+卖者）四、意愿投资与意愿储蓄宏观投资概述n从微观上看，厂商意愿投资与实际投资的差异，直接表现为厂商存货数量（包括意愿存货与非意愿存货）的变动：n当意愿投资小于实现投资时，存货积压，产品供大于求减少投资，减少产量；n当意愿投资大于实现投资时，存货短缺，产品供不应求扩大投资，扩大产量；四、意愿投资与意愿储蓄宏观投资概述n人们常常认为，投资供给包括资金、物资和劳动力。其实，资金仅是物资的货币表现。如果不考虑货币因素干扰（即货币的供求是
5、均衡的），资金的供给和物资的供给是一致的。n对于净投资（新增加的投资）而言，投资供给的大小取决于社会产品用于消费和补偿后剩余多少，而后者正是我们所说的储蓄。四、意愿投资与意愿储蓄宏观投资概述n潜在储蓄：指社会在一定时期内进行储蓄的潜力。潜在储蓄（供给）从长期看取决于一国的自然禀赋和劳动力的增长；从短期看还决定于一国已形成的生产能力的大小及一定时期新增生产能力的大小。n实现储蓄：一定时期内国民收入用于消费后的剩余额，可称为国民总储蓄。实现储蓄是潜在的投资资金来源（潜在的投资供给）。四、意愿投资与意愿储蓄宏观投资概述n意愿储蓄（投资意愿供给）：一定时期内社会愿意并能够提供的作为投资资金供给的储蓄数
6、量。意愿储蓄在实物形态上表现为一定时期全社会愿意并能够提供的投资品数量。n由于受体制、价格等多种因素的制约，意愿储蓄和实现储蓄通常小于潜在储蓄。四、意愿投资与意愿储蓄宏观投资概述n相关概念的理解n在统计上，一定年份的实现储蓄（Y-C）与该年的投资实现额（固定资产形成额+存货形成额）总是相等的，不论投资是用于固定资产的形成还是存货的形成，也不论存货的增加是意愿的还是非意愿的。n但，意愿投资并不总是与意愿储蓄相等。当意愿投资意愿储蓄时，投资的需求大于供给，导致投资膨胀，挤占意愿消费。四、意愿投资与意愿储蓄宏观投资概述n宏观投资学上的“I=S”意味着实现储蓄（Y-C）与该年的投资实现额（固定资产形成
7、额+存货形成额）总是相等的。“I=S”对我们有以下几点启示：n要增加投资，就必须增加储蓄（即实现储蓄）；n储蓄和投资的总量取决于国民收入的数量；n储蓄只是潜在的投资资金来源，要使其成为实际的投资来源，必须完成从储蓄到投资的转化过程；n储蓄能否转化为投资，取决于利率r与投资的边际效率 MEI的关系；n储蓄转化为投资，不仅取决于储蓄和投资作为资本供给与需求在价值上的平衡，而且取决于储蓄所代表的物质内容是否与投资所要求的物质内容相一致。四、意愿投资与意愿储蓄宏观投资概述第二节 投资需求与供给的平衡n一、投资需求与投资供给的关系n二、需求约束条件下投资需求与投资供给的平衡n三、资源约束条件下投资需求与
8、投资供给的平衡n四、我国需求不足与资源约束同时并存的现实宏观投资概述一、投资需求与供给的关系n古典经济学派：n投资供给创造投资需求。在市场“看不见的手”的作用下，储蓄会全部转化为投资，二者不会出现不一致，储蓄决定等于投资决定。供给创造需求，投资则决定于储蓄。投资与利率负相关，储蓄与利率正相关，利率的变化可以自动调节投资与储蓄达到平衡。（资源约束型经济）。宏观投资概述一、投资需求与供给的关系n凯恩斯学派：n在投资需求不足的条件下，储蓄并不能全部转化为投资。在这种情况下，投资决定储蓄，需求决定供给。收入水平保证储蓄与投资相等（需求约束型经济）。宏观投资概述二、需求约束条件下投资需求与供给的平衡n投
9、资需求不足的原因主要是资本边际效率递减和货币流动性偏好两个因素综合作用的结果。由于利率下降总有一定限度，导致投资引诱削弱，于是投资不足产生。n需求不足需求决定供给投资决定储蓄收入决定平衡。宏观投资概述n存在意愿投资需求不足这种现象，是不争的客观事实。其特征是产品供过于求，库存积压。n在意愿储蓄大于意愿投资的情况下，产品市场能否出清，劳动力能否达到充分就业，都取决于意愿投资是否能够增加。意愿储蓄（投资供给）与意愿投资能否平衡，关键取决于意愿投资。二、需求约束条件下投资需求与供给的平衡宏观投资概述三、资源约束条件下投资需求与供给的平衡n投资供给紧张的原因在于：传统的社会主义经济体制下，由于预算约束
10、软弱，地方政府、基层企业和非盈利机构都有着难以满足的投资扩张充动，而没有内在的约束力量。n资源约束供给不足供给决定需求储蓄决定投资利率决定平衡。宏观投资概述n投资供给紧张是一种不可避免的现象。n在投资过度的情况下，投资能否顺利实现，取决于投资供给（意原储蓄）能否增加，意愿储蓄能否与意愿投资平衡，关键取决于意愿储蓄三、资源约束条件下投资需求与供给的平衡宏观投资概述四、我国需求不足与资源约束同时并存的现实n在过去的很长一段时间里，我国经济一直存在明显的“短缺”特征，总需求大于总供给成为一种常态，意愿投资大于意愿储蓄是经常性发生的问题。 n但是，随着我国改革开放的逐步推进，从上个世纪末期开始，我国总
11、需求与总供给的对比关系发生了由总供给不足到总需求不足的巨大变化。宏观投资概述 n我国总需求与总供给非均衡的经常性和普遍性的形态已由过去的总供给不足转变为总需求不足。原因：我国已初步建立起社会主义市场经济体制的基本框架，在这种条件下，市场经济的基本规律必然发挥作用；我国基本国情的影响。n我国的有效需求不足主要表现为有效消费需求不足。但中国将要面临是由市场经济本性决定的有效需求不足与自然、技术等因素决定的资源供给不足同时并存的现实。 四、我国需求不足与资源约束同时并存的现实宏观投资概述第三节 宏观层面上的投资策略n一、宏观经济指标与投资n二、宏观层面看为什么要投资n三、宏观层面上的投资策略宏观投资
12、概述宏观投资概述nCPI 居民消费物价指数 (Consumer Price Index)，英文缩写为CPI，是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。一般说来当CPI3%的增幅时我们称为Inflation，就是通货膨胀；而当CPI5%的增幅时，我们把它称为Serious Inflation，就是严重的通货膨胀。 一、宏观经济指标与投资宏观投资概述宏观投资概述宏观投资概述nGDP 国内生产总值(Gross Domestic Product,简称GDP)国内生产总值是指在一定时期内(一个季度或一年)，一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品
13、和劳务的价值，常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富。一般来说，国内生产总值共有四个不同的组成部分，其中包括消费、私人投资、政府支出和净出口额。用公式表示为：GDP = CA + I + CB + X 式中：CA为消费、I为私人投资、 CB为政府支出、X为净出口额。一、宏观经济指标与投资宏观投资概述宏观投资概述宏观投资概述nM2 M0、M1、M2、M3都是用来反映货币供应量的重要指标，也是反映社会财富的指标。 国际上大致的划分是： 狭义货币（M1）=流通中的现金+支票存款（以及转账信用卡存款） ； 广义货币（M2）=M1+储蓄存款（包括
14、活期和定期储蓄存款）； 另外还有M3=M2+其他短期流动资产（如国库券、银行承兑汇票、商业票据等）。 一、宏观经济指标与投资宏观投资概述nM2 我国对货币层次的划分是： nM0=流通中现金； n狭义货币（M1）=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款； n广义货币（M2）=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。 一、宏观经济指标与投资宏观投资概述宏观投资概述宏观投资概述n1、投资首先要战胜资金的时间价值，即要保值，避免绝对贬值，要跑赢CPIn2、投资还要避免财富的相对贬值，要跑赢GDP，以防止以总资产衡量的社会地位下降n3、
15、由于GDP的固有缺陷，它只反映新增资产的情况，却并不反映新增财富的情况，因此，跑赢GDP还不行，投资的最高境界是跑赢M2二、宏观层面看为什么要投资宏观投资概述二、宏观层面看为什么要投资n因此， 从宏观层面看投资：n过去十年，跑赢M2的投资只有房地产和古董等艺术品，而它们是有钱人的投资对象；普通人投资的对象多是储蓄、国债、股票等，这都是需要大量现金的投资方向n但中国M2的结构中，现金在不断减少，从1999年的11.44%下降到2010年的5.77%，M2的高增长与同期现金的减少，说明中国社会正在走向贫富不均。宏观投资概述三、宏观层面上的投资策略1、中国M2增长迅速的原因n（1）外汇储备不断增加n（2）信贷规模激增n（3）以房地产为代表的资产价格大幅度上涨n（4）中国金融杠杆过低宏观投资概述宏观投资概述三、宏观层面上的投资策略2、宏观层面上看未来的投资方向n（1）中国经济存在恶性通货膨胀及资产泡沫的巨大风险，M2的高增长难以为继n（2）在中国这样宏观背景下，投资工具的选择 股票、房地产、艺术品等等宏观投资概述
