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1、第一创业债券服务篇 之质押式回购业务介绍质押式回购业务介绍陈健陈健一创质押式回购业务优势介绍渠道、资源优势及丰富的交易经验：渠道、资源优势及丰富的交易经验：公司2011年债券交易量跃居证券行业第二位，是行业内仅有的6家债券业务全牌照的券商之一；专业研究团队及服务团队保驾护航。专业研究团队及服务团队保驾护航。公司现已形成完备的债券研究体系和服务体系，由专业人士为投资者提供质押式回购业务交易指导和服务；债券研究咨询服务：债券研究咨询服务：一创债券精选、债券日评、债券周刊、信用风险分析及警示、债市速递、宏观研究等。债券特色交易服务：债券特色交易服务：包括新债代申购服务、债券质押式回购服务、债券流动性
2、支持服务等，为投资者解决交易所流动性困境并提供专业指导，有效降低风险因素； 专业铸就优势专业铸就优势债券投资收益来源票面利率*面值卖出价-买入价债券债券投资收益投资收益票息收入资本利得不同交易模式下的投资收益比较 某投资者初始资金为100万元，全部用于购买价格为100元/张（全价），票面利率为6.5%的某债券，假设一年后以100.50元/张的价格（全价）卖出，不考虑交易费用及税收因素，则： 为何质押式回购交易为何质押式回购交易 可以获得超额收益？可以获得超额收益？ 传统交易模式下的投资收益测算传统交易模式：传统交易模式： 收益测算：收益测算： 票息收入：万元 资本利得：万元 投资收益：7万元
3、投资收益率：7% 买入卖出本金债券本金+投资收益质押式回购交易模式下的投资收益测算质押式回购交易模式：质押式回购交易模式： 购买质押回购卖出核心：通过质押式回购融资，提高交易杠杆核心：通过质押式回购融资，提高交易杠杆（红色箭头内可循环套作）（红色箭头内可循环套作）本金本金+投资收益购买债券(可质押)回购融资折算为标准券质押入库质押式回购交易模式下的投资收益测算质押式回购交易模式收益测算：质押式回购交易模式收益测算： 假设年化回购利率为3%，债券折算成标准券的比例为， 按交易规则标准券使用比例不得超过可用额的90%。若进行一次质押式回购交易，则： 1万张7200张70万元7000张：7000张5
4、040张50万元5000张3600张30万元3000张合计持有债券：合计持有债券：25000张合计融资：合计融资：150万元投资收益投资收益= =票息收入票息收入+ +资本利得资本利得- -融资成本融资成本=25000*=25000*（）（）-1500000*3%=130000-1500000*3%=130000元元投资收益率：投资收益率：13%13%客户购买债券客户购买债券质押入库标准券质押入库标准券回购融资回购融资融资购买债券融资购买债券第一次融资：第一次融资：第二次融资：第二次融资：5000张：3 3000张第三次融资：第三次融资：质押式回购交易的魅力 质押式回购交易的魅力主要来自于杠杆
5、融资放大带来的套利收入！质押式回购交易的魅力主要来自于杠杆融资放大带来的套利收入！ 为何质押式回购交易可以带来套利收入？为何质押式回购交易可以带来套利收入？ 根据对过去三年交易所债券的收益率情况和回购利率变化情况的统计，可以较明显的看出：回购利率（资金成本）虽然在短期内有冲高的回购利率（资金成本）虽然在短期内有冲高的可能，但从长期看回购利率与债券的收益率稳定保持着较高利差可能，但从长期看回购利率与债券的收益率稳定保持着较高利差，这为质押式回购交易提供了交易前提！交易前提 天下没有免费的午餐，获得这种放大收益的风险是什么呢？天下没有免费的午餐，获得这种放大收益的风险是什么呢？ 1、价格冲击； 2
6、、流动性冲击； 3、回购利率大幅飙升； 4、债券信用风险。风险因素 该如何应对交易风险？该如何应对交易风险？ 1、选择适当的杠杆融资比例； 2、留有备付金； 3、避免在资金面过紧的情况下进行质押式回购； 4、加强债券信用风险评估。 此外，第一创业证券将为您提供专业性指导和服务，协助您有效规避市场风险。 应对措施 在第一创业证券进行质押式回购交易有哪些好处呢？在第一创业证券进行质押式回购交易有哪些好处呢？ 固定收益业务是第一创业证券的明星业务，公司2011年债券交易量跃居证券行业第二位，是行业内仅有的6家债券业务全牌照的券商之一。公司在固定收益业务方面具有丰富的交易经验、资源及渠道优势，并有业内
7、一流的债券研究团队提供服务支持。 第一创业证券为投资者提供以下特色服务支持： 1、债券特色交易服务：新债代申购服务、债券质押式回购服务、债券流动性支持服务等； 2、债券研究咨询服务：一创债券精选、债券日评、债券周刊、信用风险分析及警示、债市速递、宏观研究等。一创优势注：投资者可至开户营业部咨询相关业务详情。注：投资者可至开户营业部咨询相关业务详情。投资指南开立开立资金金账户债券券质押式回押式回购业务协议签署署债券券质押式回押式回购业务申申请进行行债券券质押押式回式回购交易交易 想要进行质押式回购交易需要办理哪些手续？想要进行质押式回购交易需要办理哪些手续？关关键键点点本人携带相关有效证明文件至
8、营业部办理通过测试，现场签署投资门槛：个人50万元起，机构100万元起申请时间一周左右开始交易，详见后页交易流程投资者自行在市场上买入一定金额债券虚线内为营业部柜台交易投资者可通过电话委托、网上交易、手机交易等方式进行债券买卖 如何进行质押式回购交易？如何进行质押式回购交易？投资者买入债券（可质押）债券质押入库（营业部柜台办理）购买债券(可质押)到期套作结束套作（投资者卖出债券，填补资金缺口）回购融资（投资者确定回购品种、金额和利率）债券质押入库（营业部柜台办理） 在回购融资业务中，投资者可进行债券质押式回购的品种有哪些呢？ 一创优势交易市场交易市场品种品种名称名称代码代码上交所上交所债券回购
9、债券回购1天回购GC0012040012天回购GC0022040023天回购GC0032040034天回购GC0042040047天回购GC007204007深交所深交所企业债回购企业债回购1天回购RC-0011319102天回购RC-0021319113天回购RC-0031319007天回购RC-004131901注：深交所国债回购品种交投极不活跃，故不作介绍注：深交所国债回购品种交投极不活跃，故不作介绍附：附：质押式回押式回购交易制度交易制度4质押式回押式回购交易制度交易制度质押式回购交易制度质押式回购交易制度 敬重市场敬重市场 遵守交易规则遵守交易规则质押式回购交易制度质押库制度质押库制
10、度 用于质押的债券需要转移至专用的质押账户（即进入“质押库”）。 沪市当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易当日可质押，当日可回购交易； 深交所规定当日买入的债券当日可质押，但下一交易日才可用于回购下一交易日才可用于回购； 沪市当日出库的债券当日卖出当日卖出； 深交所规定当日出库的债券，下一交易日才能卖出下一交易日才能卖出。质押式回购交易制度标准券制度标准券制度 标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的回购融资额度，由结算公司和交易所在每星期三收市后公布，将于下周一生效每星期三收市后公布，将于下周一生效。 每周四、五和下周一，营业部和投资者有三个交易日三个交易日的时间来应对折算比率的调整
11、，避免透支或者欠库的情况出现。 回购标准券使用率不得超过回购标准券使用率不得超过90%90%。 回购标准券使用率计算公式为： 回购标准券使用率=融资回购交易未到期余额/质押券对应的标准券总量。 回购标准券使用率达到85%85%，营业部会向客户发出风险警示单风险警示单。质押式回购交易制度标准券折算率制度标准券折算率制度 标准券折算率是债券现券折算成债券回购业务标准券的比率 例如：12兴荣债，折算率为，即意味着，100张12兴荣债可以折算成101张标准券。 标准券折算率的高低主要受到以下几个因素影响，规律总结如下： 1.评级越高，担保越强，抵押品越多，折算率越高； 2.债券的价格越高，折算率越高；
12、 3.债券价格波动率越大，折算率越低。 质押式回购交易制度回购放大倍数回购放大倍数 回购放大倍数=融资回购交易未到期余额/投资者账户净资产。 回购放大倍数不得超过回购放大倍数不得超过5 5倍。倍。 例如：客户投资100万元买债券，通过正回购融资400万元，即总资产500万元，回购放大倍数为4倍（400万/100万）。 回购放大倍数达到倍倍，营业部会向客户发出风险警示单风险警示单。 质押式回购交易制度透支与欠库透支与欠库 资金透支：是指融资账户在回购到期日日中可用资金不能全额支付购回所需资金，导致清算后客户保证金账户资金余额小于零。 欠库：指参与融资回购交易的证券账户在回购交易期间质押券对应的标
13、准券余额小于未到期回购融资余额。标准券折算比例下调或质押券到期均可能导致欠库。 回购到期日中午中午11:3011:30前前，客户必须完成回购续作或补足相应资金，确保当日清算后不出现透支。对于发生欠库或透支的客户，按照合同约定收取违约金和每日垫付利息。 债券回购品种及规则附：附：质押式回押式回购交易制度交易制度4质押式回押式回购交易制度交易制度质押式回购交易实例分析质押式回购交易实例分析 质押式回购交易实例分析 客户自有资金为客户自有资金为100100万，拟购买目标债券万，拟购买目标债券A:A:票息票息8%8%、净价、净价101101元、利元、利息息2 2元、折算率，回购品种为元、折算率，回购品
14、种为204001204001，债券交易手续费为万分之，债券交易手续费为万分之2 2，回购，回购手续费为十万分之一。手续费为十万分之一。客户自行买入债券A，9500张耗资=（101+2）元账户剩余现金元客户填写质押入库申请表，入库9500张债券A根据折算率计算，可得到95000.96=9120张标准券由于交易规则规定：标准券使用不得超过可用额的90%，则可用8208张标准券投资者买入债券（可质押）投资者签署回购协议债券质押入库（营业部柜台办理）质押式回购交易实例分析申报融资时，由于最小单位限制（1000张）只能用8000张标准券融80万资金（库内剩余标准券1120张）客户填写回购申请表，回购品种
15、为204001，回购利率为3%，融资金额为80万账户可用资金=剩余现金元+80万-手续费8元元客户用融得的资金继续买入债券A，7500张耗资=（101+2）账户剩余现金元客户填写质押入库申请表，继续入库7500张债券A根据折算率计算，可得到75000.96=7200张标准券按照标准可用6480张库内剩余标准券1120+1200=2320张客户填写回购申请表，回购品种为204001，回购利率为3%，融资金额为60万账户可用资金=剩余现金元+60万-6元元；投资者买入债券（第一次放大操作）债券质押入库（营业部柜台办理）回购融资（第一次）回购融资（第二次）质押式回购交易实例分析客户继续买入债券A，6
16、000张耗资=（101+2）账户剩余现金元客户填写质押入库申请表，继续入库6000张债券A根据折算率计算，可得到60000.96=5760张标准券按照标准可用5184张，融入50万资金（库内剩余标准券1120+1200+760=3080张）客户填写回购申请表，回购品种为204001，回购利率为3%，融资金额为50万账户可用资金=剩余现金元+50万-5元元客户继续买入债券A，5000张耗资=（101+2）50001.0002=515103账户剩余现金元；客户填写质押入库申请表，入库5000张债券A，得到4800张标准券over投资者买入债券（第二次放大操作）投资者买入债券（第三次放大操作）债券质
17、押入库（营业部柜台办理）回购融资（第三次）质押式回购交易实例分析各类监控指标计算公式：各类监控指标计算公式： 交易所杠杆 = 融资额 /净资产； 净资产 =所有债券资产+现金资产+其他证券资产-融资额； 标准券使用比例=冻结标准券/总标准券； 案例中：案例中： 总计买入债券数=9500+7500+6000+5000=28000张， 总计标准券=280000.96=26880张， 剩余标准券=3080张+4800张=7880张 融资额=80万+60万+50万=190万 净资产元， 账户的杠杆=190万倍 标准券使用比例=（26880-7880）/26880=71%质押式回购交易实例分析 假设客户套作1年，204001年化利率为3%，不考虑债券价格变化及税收因素，则1年内客户收益率为16.7% 票息收入=28000*100*8%=224000元 融资成本=1900000*3%=57000元 客户收益率=（224000-57000）/1000000*100%=16.7% 若客户不进行质押式回购，同样不考虑债券价格变化及税收因素，1年后客户收益率为8%。第一创业证券营业部一览表
