酒店筹资管理课件

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1、李李 群群1. 1. 酒店筹资基本知识酒店筹资基本知识2. 2. 酒店筹资分析酒店筹资分析3 .3 .酒店筹资渠道与方式酒店筹资渠道与方式4. 4. 酒店筹资风险控制与结构优化酒店筹资风险控制与结构优化 满足设立企业的需要满足设立企业的需要满足设立企业的需要满足设立企业的需要一一满足生产经营的需要满足生产经营的需要满足生产经营的需要满足生产经营的需要-最为经常的财务活动最为经常的财务活动最为经常的财务活动最为经常的财务活动二二FF筹资筹资筹资筹资的含义：企业筹资是指企业根据生产经营、对外投资及调整资的含义：企业筹资是指企业根据生产经营、对外投资及调整资的含义：企业筹资是指企业根据生产经营、对外

2、投资及调整资的含义：企业筹资是指企业根据生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过一定的金结构的需要，通过一定的金结构的需要，通过一定的金结构的需要，通过一定的渠道渠道渠道渠道、采取适当的、采取适当的、采取适当的、采取适当的方式方式方式方式，获取所需资金的，获取所需资金的，获取所需资金的，获取所需资金的一种行为。目的如下：一种行为。目的如下：一种行为。目的如下：一种行为。目的如下：饭店筹资概述饭店筹资概述 饭店筹资：是指饭店根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，通过筹资渠道和资本市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集饭店所需资金的财务活动。 饭店筹资作用：饭店筹资作用：饭店

3、筹资作用：饭店筹资作用：筹集资金既是保证饭店正常生产经营的前提，又是谋求饭店发展的基础。筹资工作做得好，不仅能降低资本成本，给经营或投资创造较大的可行或有利的空间；而且能降低财务风险，增大饭店经济效益。筹集资金是饭店资金运动的起点，它会影响乃至决定饭店资金运动的规模及效果。适度原则适度原则及时原则及时原则效益原则效益原则结构合理原则结构合理原则合法原则合法原则计划原则计划原则饭店筹资的分类饭店筹资的分类饭店筹资的分类饭店筹资的分类 1.按资金使用的期限划分 短期资金 长期资金 2.按筹资对象的范围划分内部筹资 （自有）外部筹资 （借入）3、按筹资的形态进行划分实务筹资环比筹资无形资产 酒店筹集

4、经营资金的适当数酒店筹集经营资金的适当数量，必须以对资金需要量的量，必须以对资金需要量的合理预测为基础。合理预测为基础。 销售量及销售收入预测销售量及销售收入预测销售量及销售收入预测销售量及销售收入预测一一 预计酒店投资数额预计酒店投资数额预计酒店投资数额预计酒店投资数额二二u以酒店的客房销售预测为起点u酒店确定各营业部门的销售后，需要根据现销与赊销比、收账政策，确定酒店的现金流人量。u酒店增加投资数额主要考虑两方面：旅游人数的增加对酒店规模的扩大产生影响、酒店服务质量的提高对酒店软硬件设施建设产生影响。u酒店成本费用开支依据与酒店销售量之间的数量关系，可以分为固定费用和变动费用。u利用酒店销

5、售收入和成本费用开支的关系，可以测算出酒店利润。u利用测算的酒店利润和酒店股利支付政策，可以确定酒店的留存收益。留存收益是酒店筹集资金的方式之一。u酒店依据以上预测的结果，就可以合理预测所筹集的资金数额。u 预测筹资金额计算公式是：F=K(A-L)-RF=K(A-L)-RuF F为企业在预测年度需从企业外部追加筹措资金的数额为企业在预测年度需从企业外部追加筹措资金的数额 K K为预测年度销售收入占基期年度增长的百分比为预测年度销售收入占基期年度增长的百分比 A A为随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额为随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额 L L为随销售收入变动而成正比例变

6、动的负债项目基期金额为随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额 R R为预测年度增加的可以使用的留存收益为预测年度增加的可以使用的留存收益资产负债及所有者权益1.货币资金10负债： 1.应付帐款252.应收帐款20 2.应交税金53.存货30 3.长期负债104.固定资产55所有者权益：1.实收资本605.无形资产52.留存收益20 合计120120若该公司计划在2011年把销售额提高到36万元，销售净利率、股利发放率仍保持2010年水平。要求：用销售百分比法预测该公司2011年需向外界融资额。解：解：K = A = 10 + 20 + 30 + 55 = 115 (万元万元) L =

7、25 + 5 = 30 (万元万元) R = 3610（140） 2.16 （万元）（万元） F = 20 （11530）2.16 = 14.84（万元）（万元） 该公司该公司2011年需向外界融资年需向外界融资14.84万元。万元。现金收支法现金收支法现金收支法现金收支法调整净损益法调整净损益法调整净损益法调整净损益法销售比率法销售比率法销售比率法销售比率法回归分析法回归分析法回归分析法回归分析法uu现金收支法现金收支法现金收支法现金收支法 是以预算期内各项经济业务所实际发生的现金收付为依据来编制现金预算的方法。现金收支法具体编制步骤如下： 1、根据本期销售预算以及应收账款、应收票据等收回资

8、料，确定本期营业现金收入和其他收入。 现金流入量现金流入量2、根据本期各项费用预算资料，确定本期营业现金流出和其他现金流出。 现金流出量现金流出量 3、确定本期现金结余的最低存量，以此推算出本期现金的不足或多余数。 在确定了上面内容的预算额后，就可以编制现金预算。 是将权责发生制基础下的净收益通过系列调整变为收付实现制基础下的净收益，从而编制现金预算的一种方法。采用此方法编制现金预算，首先应编制预计损益表，求出预算期的税前净收益，然后，逐笔处理影响损益及现金收支的各会计事项，最后计算出预算期现金余额。 预计损益表是在各项经营预算的基础上，根据权责发生制编制的损益表。它综合反映计划期内预计销售收

9、入、销售成本和预计可实现的利润或可能发生的亏损，可以揭示企业预期的盈利情况，有助于管理人员及时调整经营策略。一般根据销售或营业预算、生产预算、产品成本预算或者营业成本预算、期间费用预算、其他专项预算等有关资料分析编制。 1、先将权责发生制基础计算出的税前净收益调整为现金收付基础的税前净收益，再调整为税后净收益。 2、现金收付基础的税后净收益额加减与预算期收益无关的现金收、付金额，调整为预算期内现金余额的增加额。 3、预算期内余额增加额加减期初、期末现金余额，再扣除发放现金股利额之后所剩金额，即为可供用来扩大投资的现金余额。 1.依据酒店销售预测、流动资产与销售量的比例关系，以及固定资产与酒店经

10、营能力的变化关系，合理预计为满足经营能力所需的流动资产和固定资产总额。2依据应付账款和应计费用与销售量的比例关系，预计酒店负债总额。3计算留存收益净增加额及预计股东权益。留存收益净增加额的计算公式为：留存收益净增加额留存收益净增加额留存收益净增加额留存收益净增加额= = = =预计销售额预计销售额预计销售额预计销售额 销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率(1(1(1(1一股利支付率一股利支付率一股利支付率一股利支付率) ) ) )4计算酒店所需筹资数额。公式为：酒店筹资数额酒店筹资数额酒店筹资数额酒店筹资数额= = = =预计总资产一预计总负债一预计总股东权益预计总资产一预计总负债一预计总

11、股东权益预计总资产一预计总负债一预计总股东权益预计总资产一预计总负债一预计总股东权益销售百分比法的假设前提是：销售百分比法的假设前提是：销售百分比法的假设前提是：销售百分比法的假设前提是： 1 1 1 1、企业的部分资产与负债同销售额同比例变化，其他资产负债不变。、企业的部分资产与负债同销售额同比例变化，其他资产负债不变。、企业的部分资产与负债同销售额同比例变化，其他资产负债不变。、企业的部分资产与负债同销售额同比例变化，其他资产负债不变。 2 2 2 2、所有者权益中除了留存收益变动外，其余项目不变。、所有者权益中除了留存收益变动外，其余项目不变。、所有者权益中除了留存收益变动外，其余项目不

12、变。、所有者权益中除了留存收益变动外，其余项目不变。回归直线法是根据若干期产销量和资金占用的历史资料，运用最小平方法原理计算不变资金和单位产销量变动资金的一种资金习性分析方法。设产销量为自变量x，资金占用量为y，它们之间的关系可用下式表示：y=a+bx请问：根据提供的数据，你可以确定该企业2011年的资金需要量吗?如果可以，该企业2011年的资金需求量为多少?年度产销量（x）（万件）资金占用量（y）（万元）20068.065020077.564020087.063020098.568020109.0700年度产销量(x)(万件)资金占用量(y)(万元)xy X220068.0650520064

13、20077.5640480056.2520087.063044104920098.5680578072.2520109.0700630081合计（n=5）40330026490322.5将表中数据代入方程式可得：将表中数据代入方程式可得：a=372(万元万元)b=(526490-403300)/(5322.5-402)=36（元（元/件）件） (2)预计预计2011年产销量为年产销量为86 000件时的资金需要量为：件时的资金需要量为： 3720000+3686 000=6 816 000(元元)回归分析法考虑了各年的情况。一般而言，回归分析法的测回归分析法考虑了各年的情况。一般而言，回归分析

14、法的测算比较精确，但其计算比较复杂。算比较精确，但其计算比较复杂。o筹资渠道:指企业筹集资金来源的方向（资金从哪里来？）o筹资方式：指企业筹集资金所采用的具体形式（资金怎么来？）企业筹资的渠道：企业筹资的渠道：国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构资金、非银行金融机构资金、其他法人单位投入资金其他法人单位投入资金民间资金民间资金外商投资外商投资企业内部留存企业内部留存企业筹资的方式：企业筹资的方式：吸收直接投资吸收直接投资 发行股票筹资发行股票筹资 银行借款筹资银行借款筹资 商业信用筹资商业信用筹资 发行债券筹资发行债券筹资 租赁筹资租赁筹资 筹资渠道和筹资方式有着密切

15、的关系，企筹资渠道和筹资方式有着密切的关系，企业在筹集资金时，需要把二者合理地结合起来。业在筹集资金时，需要把二者合理地结合起来。 1.是否酒店都要运用这样的筹资方式？2.在筹集资金时要考虑哪些方面？3.什么是筹资成本？如何衡量和比较？27筹资方式筹资方式筹资方式筹资方式筹资渠道筹资渠道筹资渠道筹资渠道吸收直吸收直吸收直吸收直接投资接投资接投资接投资发行发行发行发行股票股票股票股票银行银行银行银行借款借款借款借款商业商业商业商业信用信用信用信用发行发行发行发行债券债券债券债券融资融资融资融资租赁租赁租赁租赁国家财政资金国家财政资金国家财政资金国家财政资金 银行信贷资金银行信贷资金银行信贷资金银

16、行信贷资金 非银行金融机构资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金 其他法人单位资金其他法人单位资金其他法人单位资金其他法人单位资金 民间资金民间资金民间资金民间资金 酒店内部形成的资金酒店内部形成的资金酒店内部形成的资金酒店内部形成的资金 境外资金境外资金境外资金境外资金 1 1 1 1、留存收益、留存收益、留存收益、留存收益酒店的自由资金酒店的自由资金酒店的自由资金酒店的自由资金2 2 2 2、吸收直接投资、吸收直接投资、吸收直接投资、吸收直接投资 按投资主体分类按投资主体分类吸收国家投资 吸收法人投资 吸收个人投资 吸收外商投资 出资主要方式出资主要方式现金投资 实物投

17、资无形资产投资实物投资应符合的条件 投资实物的作价 留存收益是公司在经营过程中所创造的，但由于公司经营发展的需要或由于法定的原因等，没有分配给所有者而留存在公司的盈利。 30 股票：股票：股票：股票：是指由股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。 按股东享受权利和承担义务的大小，股票可分为：按股东享受权利和承担义务的大小，股票可分为：按股东享受权利和承担义务的大小，股票可分为：按股东享受权利和承担义务的大小，股票可分为：普通股普通股普通股普通股优先股优先股优先股优先股31普通股：普通股：是股份公司依法发行的具有管理权、是股份公司依法发行的具有管理

18、权、 股利不固定的股票。是股份公司资股利不固定的股票。是股份公司资 本的最基本部分。本的最基本部分。 包括：经营管理权、赢余分配权、财产分配权、包括：经营管理权、赢余分配权、财产分配权、 优先认股权、检查公司账册权和股票转让权。优先认股权、检查公司账册权和股票转让权。uu普通股的种类普通股的种类普通股的种类普通股的种类是否记名：记名股票、无记名股票有无金额：面值股票、无面值股票投资主体：国家股、法人股、个人股发行对象和上市地区：A股、B股、H股、N股等32优先股：优先股：股份公司依法发行的具有一定优先权的股票。 权利：权利：优先股的管理权受限制，比如没有投票权；优先股的管理权受限制，比如没有投

19、票权； ( (三年未分得股利的除外）三年未分得股利的除外） 优先股的股利是固定的，并且优先股股利优先股的股利是固定的，并且优先股股利 的发放优先于普通股，的发放优先于普通股， 并且优先分配剩余并且优先分配剩余 财产。财产。 1. 1. 1. 1.股票发行的规定与条件股票发行的规定与条件股票发行的规定与条件股票发行的规定与条件 我国公司法规定，公司发行股票必须接受国务院证券监督管理机构的管理和监督。股票发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权、同股同利。 具体阅读书本P55。2. 2. 2. 2.股票发行的程序股票发行的程序股票发行的程序股票发行的程序(1)(1)受理申请文件。受理申请文件。

20、(2)初审。(3)发行审核委员会审核。(4)核准发行。35股票的发行股票的发行发行方式 公开发行公开发行公开发行公开发行：通过中介机构，公开向社会公众发行自销承销：代销、包销 非公开发行非公开发行非公开发行非公开发行：向少数特定的对象直接发行发行价格平价、时价、中间价上市的目的：上市的目的：上市的目的：上市的目的：(1)(1)资本大众化，分散风险。资本大众化，分散风险。(2)提高股票的变现力。(3)便于筹集新的资本金。(4)提高公司知名度，吸引更多顾客。(5)便于确定公司价值。(1)股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。(2)公司股本总额不少于人民币5000万元。(3)开业时间在三年以

21、上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在公司法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。(4)持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的25；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例不少于15。(5)公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。(6)国家法律、法规、规章及交易所规定的其他条件。 对于已上市公司，国务院证券管理部门有权决定暂停或终止其股票上市资格。当上市公司出现下列情况之一时，其股票上市即面临被暂停的危险：(1)公司的股本总额、股权分

22、布等发生变化，不再具备上市条件；(2)公司不按规定公布其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载；(3)公司有重大违法行为；(4)公司最近3年连续亏损。 当上市公司出现下列情况之一时，其股票上市可被终止：(1)上述暂停情况的(2)、(3)项出现时，经查实后果严重；(2)上述暂停情况的(1)、(4)项出现时，经查实后果严重，不具备上市条件，在证券管理部门限定的时间内未能消除暂停上市原因；(3)公司决议解散、被行政主管部门依法责令关闭或者被宣告破产。 40 普通股筹资优缺点普通股筹资优缺点普通股筹资优缺点普通股筹资优缺点优点：无固定股利负担，获得长期使用的资金无固定到期日，无需还本筹资风险小能增强公

23、司偿债和举债能力缺点：筹资成本较高追加发行会发散公司的控制权追加发行可能引起股价下跌【简析题简析题1 1】林云股份有限公司是一家上市公司，林云股份有限公司是一家上市公司，现在经批准实施增资配股方案，由于配股资金并现在经批准实施增资配股方案，由于配股资金并非一次全部投入使用项目，公司准备先以配股募非一次全部投入使用项目，公司准备先以配股募集的一部分资金来偿还部分银行借款。公司证券集的一部分资金来偿还部分银行借款。公司证券部的职员认为：以配股募集的资金来偿还借款，部的职员认为：以配股募集的资金来偿还借款，降低了公司债务资本的比例，这样可以达到控制降低了公司债务资本的比例，这样可以达到控制风险、减少

24、利息支出、降低资本成本的目的，从风险、减少利息支出、降低资本成本的目的，从而增加公司以后年度的利润总额和每股收益。而增加公司以后年度的利润总额和每股收益。 你认为他们这样理解存在哪些错误？你认为他们这样理解存在哪些错误？ 向投资者支付股利，而且股利在税后列支，向投资者支付股利，而且股利在税后列支， 股利的支付水平还可能高于利息。股利的支付水平还可能高于利息。（3 3）配股资金投入使用产生效益后一般会增加）配股资金投入使用产生效益后一般会增加 公司以后年度的利润总额，但因为股本总公司以后年度的利润总额，但因为股本总 数也随之增加，所以公司每股收益不但不数也随之增加，所以公司每股收益不但不 可能提

25、升，相反还可能稀释。可能提升，相反还可能稀释。【解答解答】（1 1）以配股募集的资金来偿还借款，降低了公司）以配股募集的资金来偿还借款，降低了公司 债务资本的比例，只能控制一部分财务风险，债务资本的比例，只能控制一部分财务风险， 并不能控制公司的经营风险。并不能控制公司的经营风险。（2 2）减少利息支出并不一定降低资本成本，因为）减少利息支出并不一定降低资本成本，因为 配股筹集的资金也有资本成本，它要求公司配股筹集的资金也有资本成本，它要求公司【简析题简析题2 2】三星股份有限公司为扩大生产能力三星股份有限公司为扩大生产能力 需筹集需筹集50005000万元的资金。现有两种筹资方式：万元的资金

26、。现有两种筹资方式：（1 1）举借长期借款，估计年利率为）举借长期借款，估计年利率为6%6%；（2 2）拟实施配股。）拟实施配股。 该公司的财务人员王林认为：从理论上说，公司该公司的财务人员王林认为：从理论上说，公司 发行股票筹资的资本成本应该高于借款筹资的资发行股票筹资的资本成本应该高于借款筹资的资 本成本。公司证券部的张扬则认为：目前通过证本成本。公司证券部的张扬则认为：目前通过证 券市场再融资（配股），其实际成本远低于借款券市场再融资（配股），其实际成本远低于借款 筹资的资本成本。筹资的资本成本。王林和张扬的观点完全相反，但他们分别从理论王林和张扬的观点完全相反，但他们分别从理论和实际分

27、析资本成本，都有各自的论据。请你说明：和实际分析资本成本，都有各自的论据。请你说明：（1 1）为什么从理论上说，公司发行股票筹资的）为什么从理论上说，公司发行股票筹资的 资本成本应该高于借款筹资的资本成本？资本成本应该高于借款筹资的资本成本？（2 2）目前我国上市公司配股筹集资金的实际成）目前我国上市公司配股筹集资金的实际成 本远低于借款筹资的资本成本？本远低于借款筹资的资本成本？【解答解答】（1 1）从理论上说，公司发行股票筹资的资本成本）从理论上说，公司发行股票筹资的资本成本 应该高于借款筹资的资本成本。这是因为：应该高于借款筹资的资本成本。这是因为： 借款的资金成本主要是利息，利息是有抵

28、税借款的资金成本主要是利息，利息是有抵税 作用的；作用的； 股息应该高于利息，因为进行购买股票的投资股息应该高于利息，因为进行购买股票的投资 者承担的风险远大于资金出借者的风险，他要者承担的风险远大于资金出借者的风险，他要 求的报酬率也就应当高于利率。求的报酬率也就应当高于利率。 发行股票筹资要支付一笔相当可观的筹资费用，发行股票筹资要支付一笔相当可观的筹资费用， 即发行费用。而借款不需支付这样的筹资费用。即发行费用。而借款不需支付这样的筹资费用。 （2 2）目前我国上市公司配股筹集资金的实际）目前我国上市公司配股筹集资金的实际 成本远低于借款筹资的资本成本。成本远低于借款筹资的资本成本。这是

29、因为：这是因为：股息不是强制性的，它视公司的盈利而定；股息不是强制性的，它视公司的盈利而定； 而借款的利息是必须支付的。现实中大多数而借款的利息是必须支付的。现实中大多数 上市公司不分配股利，或很少分配股利。上市公司不分配股利，或很少分配股利。在我国，大多数上市公司享受所得税的优惠在我国，大多数上市公司享受所得税的优惠 政策，减税或免税，这样，利息的抵税作用政策，减税或免税，这样，利息的抵税作用 也就体现不出来了。也就体现不出来了。尽管配股筹集资金需要支付一笔很大的发行尽管配股筹集资金需要支付一笔很大的发行 费用，但我国上市公司配股的价格很高，区费用，但我国上市公司配股的价格很高，区 区发行费

30、用以溢价补偿绰绰有余。区发行费用以溢价补偿绰绰有余。筹资筹资:借款借款一、借入资金和权益资金的区别：一、借入资金和权益资金的区别：1、期限不同；、期限不同；2、本金的处理方式不同；、本金的处理方式不同；3、报酬支付的渠道不同；、报酬支付的渠道不同；4、拥有的权限不同；、拥有的权限不同；5、体现的经济关系不同；、体现的经济关系不同；6、筹资方式不同；、筹资方式不同；7、筹资方承担的风险不同。、筹资方承担的风险不同。负债资金的筹集负债资金的筹集筹集的资金需到期偿还；筹集的资金需到期偿还；需支付固定债务利息；需支付固定债务利息；资金成本一般比权益筹资成本低；资金成本一般比权益筹资成本低；不会分散投资

31、者对企业的控制权；不会分散投资者对企业的控制权；主要包括：主要包括：主要特点：主要特点：主要特点：主要特点：银行借款银行借款银行借款银行借款发行债券发行债券发行债券发行债券商业信用商业信用商业信用商业信用融资租赁融资租赁融资租赁融资租赁 债券是以公司为发行主体，向社会募集资金而发行的一种标明票面金额、利率、偿还期限等事项，明确发行主体与投资者之间债权债务关系的凭证。1 1 1 1债券发行的资格。债券发行的资格。债券发行的资格。债券发行的资格。 我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。2 2 2 2债

32、券发行的条件债券发行的条件债券发行的条件债券发行的条件我国公司法规定，有资格发行公司债券的公司，必须具备以下条件：(1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。(2)累计债券总额不超过公司净资产额的40。(3)最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。(4)所筹集资金的投向符合国家产业政策。(5)债券的利率不得超过国务院限定的水平。(6)国务院规定的其他条件。另外，公司发行债券所筹集的资金，必须符合审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出，否则会损害债权人的利益。债券发行的程序债券发行的程序债券发行的程序债券发行的程序1

33、公司最高机构对发行公司债券作出决议。2欲发行债券的公司，向国务院证券管理机构提出申请，提交公司登记证明、公司章程、债券募集办法、资产评估报告、验资报告等文件。国务院证券管理机构对公司申请进行审批。3公司发行债券的申请被批准后，发行公司须制定债券募集办法，并采用合理的方法向社会公告。4在公告所定的期限内募集借款。债券的发行价格债券的发行价格债券的发行价格债券的发行价格 债券的发行价格是指债券发行时使用的价格，也是债券投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格有平价、溢价、折价三种。债券发行价格受多种因素的影响，主要是债券的票面利率与市场利率的一致程度。债券的信用等级债券的信用等级债券的信用

34、等级债券的信用等级 公司公开发行债券通常需要由债券评信机构评定等级。国际上流行的债券等级是三等九级。AAA级，也称最高级。安全性极好AA级，也称高级。安全性较好。A级，也称中上级。安全性尚可。BBB级，也称中级。安全性中等。BB级，也称中下级。安全性中下。B级，也称投机级。投资风险很大。CCC级，也称完全投机级。投资风险很大。CC级，也称最大投机级。投资风险相当大。C级，也称最低级。投资风险极大。 我国目前尚无统一的债券等级标准和系统评级制度。通过公开发行债券筹我国目前尚无统一的债券等级标准和系统评级制度。通过公开发行债券筹我国目前尚无统一的债券等级标准和系统评级制度。通过公开发行债券筹我国目

35、前尚无统一的债券等级标准和系统评级制度。通过公开发行债券筹集资金将成为旅游企业及其他企业筹集资金的一种重要方式。集资金将成为旅游企业及其他企业筹集资金的一种重要方式。集资金将成为旅游企业及其他企业筹集资金的一种重要方式。集资金将成为旅游企业及其他企业筹集资金的一种重要方式。债券筹资方式评价债券筹资方式评价优点：优点：资金成本低资金成本低保证控制权保证控制权财务杠杆作用财务杠杆作用缺点：缺点：筹资风险高筹资风险高限制条件多限制条件多筹资金额有限筹资金额有限1.借款种类短期,中期,长期信用借款,担保借款和票据贴现政策性贷款和商业贷款 2. 借款程序 取得借款 审批审查申请 还本付息凡向银行申请贷款

36、的企业都必须具备以下条件： (1)借款单位必须独立核算、自负盈亏，具有法人资格，有健全的内部管理制度；（2）合法经营，所借款项的用途符合经营方向； (3)具有中国人民银行规定的一定比例的自有资金，有相应的物资和财产保证，具有偿还借款本息的能力； (4)内部管理制度健全，财务管理和经济核算制度规 范，资金使用效率及企业经济效益良好； (5)在银行开立账户，办理结算。银行在将款项贷放出去之前，必须要对借款方进行严格的审查。审查的标准主要有：(1)借款企业的资信水平，借款企业的经济实力、经济效益、偿债能力等；(2)借款安全性标准，对借款项目进行可行性研究和评估；(3)借款物资保证性标准，借款企业需以

37、财产物资作抵押品；(4)按期偿还本息标准，商业银行借款是有偿的，必须按期偿还本息；(5)借款合法标准，向银行申请贷款必须符合法律法规和信贷制度。 借款方选择银行，首先需要结合合适的借款种类，考虑最有利的借款条件，选择借款成本低、专业化程度高、承担风险能力强、稳定性好的银行服务。通常能为借款方提供较好的服务的银行也日益成为借款方对银行选择考虑的因素之一。 1收款法收款法 2贴现法贴现法 3加息法加息法1、收款法：到期一次还本付息实际利率=名义利率2、贴现法实际利率=名义利率（1-名义利率）3、加息法：定期等额还本息实际利率=2名义利率l商业信用是指商品交易中的延期付款或预收货款所形成的借贷关系，

38、是企业之间的一种直接信用关系。l商业信用的种类：l商业票据商业承兑汇票、银行承兑汇票l预收账款l赊购商品：延期付款v例：某企业按（2/10，N/30）的条件购入货物100万元。v若买方企业购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，便可享受免费信用和一定的折扣，如果超过折扣期付款，那么企业没有享受的这部分折扣可以看成是企业因占用对方企业的资金付出代价（利息）。如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣2万（1002%），免费信用额为98万元。若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过30天）付款，企业应付 98+2 丧失折扣的代价 该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。 三种

39、选择：1、第一方案：折扣期内付款。 好处：享受2%折扣，弊：少占用20天资金。2、第二方案：超过折扣期但不超过信用期。 好处：保持信用，多占用20天资金。 弊：丧失折扣。 3、第三方案：超过信用期，长期拖欠 好处：长期占用资金，弊：丧失信用。 但上述2万元属绝对数值，不便于比较，一般而言，财务上放弃现金折扣的成本用相对数表示，理解上2万元是多占用20天资金的应计利息，可由下式求得：运用上式，该企业放弃折扣所负担的成本为2%/（1-2%） 360/（30-10）= 36.73%公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。如果买方企业放弃折扣而

40、获得信用，实际付款98+2（延迟至第50天多占用40天资金的应计利息）万元，其代价是较高的。然而，企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本就越小。例如，如果企业延至50天付款，其成本则为 2%/（1-2%） 360/（50-10）= 18.4%结论：1、企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本就越小，但要在降低成本与信誉恶化间作出选择。2、短期借款利率低于放弃现金折扣的成本，应借入资金。3、如果在信用期内应用应付账款进行短期投资的收益率高于放弃现金折扣的成本，应放弃折扣。4、不准备享受现金折扣时，选择信用成本小的；准备享受时，选择成本大的，把它看成一种收益。(1)解决了酒店

41、与供货方各自的问题。对于酒店来说，可以解决酒店资金不足，缓解酒店资金需求压力；对于供货方来说，可以扩大商品销售，增加市场占有率。(2)方式灵活。商业信用筹资方式不需要通过银行中介，减少了中间环节。(3)筹资成本较低。商业信用筹资成本可在税前支付，成本相对较低。(1)筹资行为容易受商品流通方向、供货企业产品经营范围的制约。(2)筹资金额受制于供货企业的资金实力。(3)筹资行为有一定的风险。酒店不能以牺牲所购物资质量来获取商业信用。69 租赁的定义：租赁的定义：租赁的定义：租赁的定义： 出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向

42、出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，租赁物件所有权即转归承租人所有。 租赁的种类：租赁的种类：租赁的种类：租赁的种类：经营租赁融资租赁 融资租赁的具体形式：融资租赁的具体形式：融资租赁的具体形式：融资租赁的具体形式：直接租赁、售后回租、杠杆租赁70(1)出租资产的所有权不发生转移，承租人只拥有租人资产的使用权。租赁期满，租赁资产需要归还出租者。(2)租赁期较短，只占租赁物寿命的一小部分。(3)承租人负有按期支付租金的义务。承租人可随时向出租人提出租赁要求，在合理的条件下，承

43、租人可提前解除租约或更改出租租约。(4)由租赁物所有权引起的成本和风险全部由出租人承担。(1)租赁期较长，一般为租赁物寿命一半以上，有些甚至是租赁物的全部有效经济寿命。(2)租赁合同一经成立就不可撤销，在租期内一方撤销就构成违约。(3)在租赁期内，承租方负责租赁物的保养、维修和维护。(4)租赁期满，承租方以较低的价格将租赁物购买下来，或以极低的价格继续租用租赁物，或以出租方的名义将资产转卖出去。所得收益由出租方和承租方协商分配。1 1 1 1租金的计算。租金的计算。租金的计算。租金的计算。酒店依据租赁合同，租赁使用租赁物，通常需要按期向出租方支付一定量的租金。租金支付可以在合同生效时即支付首期

44、租金，也可以在合同生效一定期限后才支付首期租金。2 2 2 2租赁的融资成本。租赁的融资成本。租赁的融资成本。租赁的融资成本。(1)经营租赁的融资成本包括：实际负担的租入固定资产使用前的费用，如运杂费、保险费等，需扣减因此少交的所得税；实际负担的租金支出，需扣减因此少交的所得税；未提折旧多交的所得税支出。经营租赁的融资成本的计算公式为：经营租赁融资成本经营租赁融资成本经营租赁融资成本经营租赁融资成本= = = =实际负担的租人前的费用实际负担的租人前的费用实际负担的租人前的费用实际负担的租人前的费用+ + + +实际负担的租金支出实际负担的租金支出实际负担的租金支出实际负担的租金支出+ + +

45、 +未提折旧多交所得税的支未提折旧多交所得税的支未提折旧多交所得税的支未提折旧多交所得税的支出出出出(2)融资租赁的融资成本包括：实际负担的租入固定资产使用前的费用，如运杂费、保险费等，需扣减因此少交的所得税；实际负担的折旧费用，需扣减因此少交的所得税；缴纳租金未抵扣的所得税支出。融资租赁的融资成本的计算公式为：融资租赁的融资成本融资租赁的融资成本融资租赁的融资成本融资租赁的融资成本= = = =实实实实际负担的租人前费用际负担的租人前费用际负担的租人前费用际负担的租人前费用+ + + +实际负担的折旧费用实际负担的折旧费用实际负担的折旧费用实际负担的折旧费用+ + + +缴纳租金未抵所得税缴

46、纳租金未抵所得税缴纳租金未抵所得税缴纳租金未抵所得税1 1、融资租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备困、融资租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备困难时，更显示其难时，更显示其“借鸡生蛋，以蛋还鸡借鸡生蛋，以蛋还鸡”办法的优势。办法的优势。2 2、降低财务风险。融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接、降低财务风险。融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接近，比一般借款期限要长，且不用还本，使承租企业偿债压力近，比一般借款期限要长，且不用还本，使承租企业偿债压力较小；在租赁期内租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保较小；在租赁期内租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保障；障；另外

47、租金在税前列支另外租金在税前列支。3 3、筹资速度快，减少承租企业直接购买设备的中间环节和费用，、筹资速度快，减少承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。有助于迅速形成生产能力。4 4、融资租赁合同限制条件少。、融资租赁合同限制条件少。5 5、可以避免租赁资产陈旧过时的风险。、可以避免租赁资产陈旧过时的风险。融资租赁的优点融资租赁的优点 1 1、资金成本高。租金总额通常高于设备价、资金成本高。租金总额通常高于设备价款的款的30%30%。融资租赁的租金比举债利息高，因。融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重。此总的财务负担重。 2 2、不利于设备改造。、不利于设备改

48、造。uu 财务风险财务风险财务风险财务风险是指酒店在经营过程中由于负债，可能会丧失偿债能力，并最终导致破产或所有者权益发生较大变动等。财务风险是酒店筹资决策的直接后果。u酒店财务风险的影响因素资本供求的变动资本供求的变动资本供求的变动资本供求的变动资本结构的变动资本结构的变动资本结构的变动资本结构的变动利率水平的变动利率水平的变动利率水平的变动利率水平的变动获利能力的变动获利能力的变动获利能力的变动获利能力的变动酒店财务风险分析和财务杠杆： 财务结构是指酒店资产的筹资方式。从资产负债表的结构可以知道，资产的筹资方式有负债筹资和权益筹资。 资本结构是指酒店长期筹资项目的构成及其比例关系，包括长期

49、负债、优先股股本、普通股等。1、财务杠杆财务杠杆作用：当息税前利润增长时，自有资金收益率将更大的增长；当息税前利润下降时，自有资金收益率下降幅度更大。正面作用：息税前投资利润率借入资金成本负面作用：息税前投资利润率借入资金成本 财务杠杆系数财务杠杆系数财务杠杆系数财务杠杆系数(DFL)(DFL)(DFL)(DFL)是指运用具有固定财务费用的负债及优先股筹资时对每股收益每股收益每股收益每股收益(EPS)(EPS)(EPS)(EPS)的影响，也是息税前利润的变动引起普通股股东每股盈余变动的百分数。80是指每股利润每股利润每股利润每股利润（Earnings Per Share）变动率相对于息税前利润

50、（Earnings Before Interest and Tax）变动率的倍数。普通股本200000015000001000000发行股数200001500010000债务（利率8%）05000001000000资本总额200000020000002000000息前税前盈余200000200000200000债务利息04000080000税前盈余200000160000120000所得税（税率33%）660005280039600税后盈余13400010720080400财务杠杆系数11.251.67每股普通股收益6.77.158.04息前税前盈余增加200000200000200000债务

51、利息04000080000税前盈余400000360000320000所得税（税率33%）132000118800105600税后盈余268000241200214400每股普通股收益13.416.0821.44例A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况见表-1。第一，财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。比如，A公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益也增长1倍(13.4/6.7-1)；B公司的息前盈余增长1倍时，每股收益增长1.25倍(16.087.151)；C公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益增长1.67倍（21.448.041）。第二，在资本总额、息

52、前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高。财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。比如B公司比起A公司来，负债比率高（B公司资本负债率为500000/2000000*100%=25%，A公司资本负债率为0），财务杠杆系数高（B公司为1 .25，A公司为1），财务风险大，但每股收益也高（B公司为7.15元，A公司为6.7元）；C公司比起B公司来负债比率高（C公司资本负债率为1000000/2000000*100%=50%），财务杠杆系数高（C公司为1 .67），财务风险大，但每股收益也高（C公司为8.04元）。831、酒店财务管理目标提高自有资金利润率，利用财务杠杆作用；

53、提高税后利润，尽量采用权益资本筹资。2、尽量降低借入资金成本3、考虑抵税因素4、筹资决策者的风险偏好84（一）筹资决策的步骤1、确定需要筹资数额2、确定负债筹资还是权益筹资3、确定具体筹资方式 4、对各筹资方案进行评价5、以加权平均资金成本最低为标准，确定最佳资本结构方案（二）资本结构分析1、仅有普通股2、兼有普通股和优先股3、兼有普通股、优先股和负债85 1 1 1 1、高风险筹资组合、高风险筹资组合、高风险筹资组合、高风险筹资组合(1)以应付未付款融通部分长期性流动资产；(2)以银行短期借款融通部分长期性流动资产；(3)以商业信用融通部分长期性流动资产等。优点：筹资成本低、筹资速度快、弹性

54、好缺点：风险大 2 2 2 2、低风险筹资组合、低风险筹资组合、低风险筹资组合、低风险筹资组合(1)采用权益资本筹资；(2)采用长期负债和权益资本筹资组合；(3)采用不同到期日的长期负债筹资组合；(4)兼并筹资组合等优点：安全性高、筹资风险低缺点：筹资成本高 3 3 3 3、中等风险筹资组合、中等风险筹资组合、中等风险筹资组合、中等风险筹资组合优点：有增加 收益的机会缺点：有增加风险的可能86酒店在筹资过程中，需要综合考虑各种筹资方式的成本以及筹资组合，尽量减少筹资成本，降低筹资风险，实现酒店筹资结构的最优和酒店价值最大化。 （一）资本结构优化的标准（一）资本结构优化的标准（一）资本结构优化的标准（一）资本结构优化的标准评价标准不一样，评价的结果也不尽相同资本结构标准实现酒店整体筹资目标资本成本标准判断资本结构及其变动是否有利于资本成本的降低资本收益标准判断资本结构呈现什么组合时酒店的资本收益率最大 （二）优化资本结构的途径（二）优化资本结构的途径（二）优化资本结构的途径（二）优化资本结构的途径1、调整资本存量a、对酒店各部门经营结构进行调整b、通过出售、拍卖、产权转让等形式对酒店内部沉淀资本以及利用效率低下的资产进行调整。2、调整资本增量调整资本增量就是通过新增投资的方式，对存量资产的重组，实现资本优化。本讲结束！本讲结束！