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1、第四章筹资管理第四章筹资管理第四章筹资管理第四章筹资管理第一节筹资管理概论第一节筹资管理概论一、企业筹资的概念：一、企业筹资的概念： 企业筹资是指企业根据其生产经营活动、企业筹资是指企业根据其生产经营活动、对外投资以及调整资本结构等需要，采对外投资以及调整资本结构等需要，采用适当的筹资渠道和筹资方式，从企业用适当的筹资渠道和筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获外部有关单位和个人，或从企业内部获取所需资金的一种行为，是资金运动的取所需资金的一种行为，是资金运动的起点。起点。二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机（一）扩张性筹资动机（一）扩张性筹资动机 扩张性动机是指企业为了扩大生产规
2、模或追加对扩张性动机是指企业为了扩大生产规模或追加对外投资而筹集资金。外投资而筹集资金。（二）偿债性筹资动机（二）偿债性筹资动机（1）调整性偿债筹资：）调整性偿债筹资：企业因调整现有资本结构的企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。需要而产生的筹资动机。（2）恶性偿债筹资：）恶性偿债筹资：借新债还旧债。借新债还旧债。（三）混合性筹资动机（三）混合性筹资动机 企业既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹企业既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。资动机。三、企业筹资的原则三、企业筹资的原则（一）经济性原则（一）经济性原则 ：企业在选择资金来源、决定筹资方式企业在选择资金来源、决定筹资方
3、式时，尽可能以最低的资金成本为代价。时，尽可能以最低的资金成本为代价。（二）适度规模原则（适用性原则）（二）适度规模原则（适用性原则）：筹集资金的目的是为：筹集资金的目的是为了保证生产经营所需要的资金。资金不足，自然会影响生了保证生产经营所需要的资金。资金不足，自然会影响生产经营活动，而资金过剩，则可能导致资金使用效益的降产经营活动，而资金过剩，则可能导致资金使用效益的降低。低。（三）及时性原则（最佳时机原则）（三）及时性原则（最佳时机原则） ：使筹资和用使筹资和用资在时间上相衔接，避免超前筹资造成资金的闲资在时间上相衔接，避免超前筹资造成资金的闲置和浪费或滞后筹资影响生产经营的正常进行。置和
4、浪费或滞后筹资影响生产经营的正常进行。 （四）安全性原则：（四）安全性原则：应考虑风险使企业的资金结构应考虑风险使企业的资金结构保持合理。保持合理。（五）合法性原则：（五）合法性原则：避免非法筹资。避免非法筹资。四、筹资渠道和筹资方式四、筹资渠道和筹资方式（一）筹资渠道（一）筹资渠道 筹资渠道是指企业资金的筹资渠道是指企业资金的来源来源，即资金从哪里来。，即资金从哪里来。目前我国企业资金的来源渠道主要有：目前我国企业资金的来源渠道主要有：(1)财政资金；财政资金；(2)银行信贷资金；银行信贷资金；(3)非银行性质的金融机构的资金非银行性质的金融机构的资金 (4)其他企业资金；其他企业资金；(5
5、)公共团体资金；公共团体资金；(6)家庭或个人资金；家庭或个人资金；(7)外商投资资金；外商投资资金；(8)企业内部积累资金。企业内部积累资金。（二）筹资方式：（二）筹资方式： 是指企业取得资金的具体是指企业取得资金的具体形式形式，即如何取得资金。，即如何取得资金。目前企业筹集资金的方式主要有：目前企业筹集资金的方式主要有：(1) 投入资本（吸收直接投资）；投入资本（吸收直接投资）； (2) 发行股票；发行股票； (3) 企业自留资金企业自留资金 ； (4) 发行债券；发行债券；(5) 银行借款；银行借款； (6) 租赁；租赁； (7) 商业信用。商业信用。五、资金需要量预测的方法五、资金需要
6、量预测的方法（一）定性预测法（一）定性预测法 ：根据调查研究所掌握的情况和数据资料，凭借预测：根据调查研究所掌握的情况和数据资料，凭借预测人员的知识和经验，对全部资金需要量所作的判断。常用的定性预测人员的知识和经验，对全部资金需要量所作的判断。常用的定性预测法主要有：专家意见收集法、经验判断法、调查研究判断法。法主要有：专家意见收集法、经验判断法、调查研究判断法。（二）定量预测法（二）定量预测法 根据资金需要量与企业生产经营业务之间的数量关系，运用数学方法根据资金需要量与企业生产经营业务之间的数量关系，运用数学方法对资金需要量进行估算的一种预测方法。定量预测法主要有：对资金需要量进行估算的一种
7、预测方法。定量预测法主要有：因素分析法因素分析法 销售百分比法销售百分比法线性回归法线性回归法假定资本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然假定资本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史资料，用直线回归方程确定参数预测资金需要量的方法。后根据历史资料，用直线回归方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为：其预测模型为：y=a+bx用最小平方法来确定用最小平方法来确定a和和b。第二节权益资金筹资第二节权益资金筹资权益资金权益资金：指企业所有者投入企业的资金及经营中所形成的积累。：指企业所有者投入企业的资金及经营中所形成的积累。它具有以下特点：它具有以下特
8、点：（1）权益资金所有者拥有参与企业）权益资金所有者拥有参与企业经营管理的权利，经营管理的权利，同时也要以同时也要以投资额为限，承担风险。投资额为限，承担风险。（2）权益资金所有者）权益资金所有者不能直接从企业收回投资不能直接从企业收回投资，除非企业解散清，除非企业解散清算，但可依法转让而间接收回投资。算，但可依法转让而间接收回投资。（3）权益资金的投资）权益资金的投资收益不确定，收益不确定，取决于企业经济效益的好坏以取决于企业经济效益的好坏以及分配政策。及分配政策。（4）对资金所有者而言，权益资金投资风险大。）对资金所有者而言，权益资金投资风险大。权益资金的筹资方式有：投入资本、发行股票、企
9、业内部积累等。权益资金的筹资方式有：投入资本、发行股票、企业内部积累等。权益资金筹集权益资金筹集方式方式优点优点缺点缺点投入资本投入资本1）增强信誉和偿债能力。）增强信誉和偿债能力。2）没有财务风险。）没有财务风险。3）快速形成生产力。）快速形成生产力。 1）资金成本较高。）资金成本较高。2）容易分散企业控制权。）容易分散企业控制权。3）产权流动性差。）产权流动性差。普通股普通股1）没有固定的股利负担。）没有固定的股利负担。2）没有固定的到期日，无）没有固定的到期日，无须偿还。须偿还。3）筹资的风险小。）筹资的风险小。4）能增强公司信誉。）能增强公司信誉。1）资金成本高。）资金成本高。2）发行
10、普通股股票筹资可）发行普通股股票筹资可能分散公司的控制权。能分散公司的控制权。3）信息披露可能会暴露企）信息披露可能会暴露企业商业秘密。业商业秘密。一、投入资本筹资一、投入资本筹资 投入资本筹资投入资本筹资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。投入资本也就是非股份制企业的入资本的一种筹资方式。投入资本也就是非股份制企业的资本金。资本金。按出资形式分：按出资形式分：(1)吸收现金投资吸收现金投资。企业直接从投资者那里筹集到现金（存款。企业
11、直接从投资者那里筹集到现金（存款和现款）。和现款）。(2)吸收实物资产投资吸收实物资产投资。企业从投资者那里得到固定资产、存。企业从投资者那里得到固定资产、存货等实物资产。货等实物资产。 (3)吸收无形资产投资吸收无形资产投资。企业从投资者那里得到无形资产，如。企业从投资者那里得到无形资产，如专利权、商标权、土地使用权等。专利权、商标权、土地使用权等。新公司法规定：全体股新公司法规定：全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30%。这意味着无形资产最高可占注册资本的这意味着无形资产最高可占注册资本的70%。投入资本筹资的优缺点投入资本筹
12、资的优缺点优点：（从企业的角度看）优点：（从企业的角度看）（1）增强信誉和偿债能力。）增强信誉和偿债能力。（2）没有财务风险。）没有财务风险。（3）快速形成生产力。）快速形成生产力。缺点：缺点：（1）资金成本较高。因为投资者的风险比较大，要）资金成本较高。因为投资者的风险比较大，要求得到的报酬相应也较高。求得到的报酬相应也较高。（2）容易分散企业控制权。投资者会根据出资比例）容易分散企业控制权。投资者会根据出资比例要求得到相应的经营管理权。要求得到相应的经营管理权。（3）产权流动性差。不便于投资者通过产权转让收）产权流动性差。不便于投资者通过产权转让收回投资。回投资。二、股票筹资二、股票筹资股
13、票是股份有限公司为筹集权益资本而发股票是股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。凭证。 （一）股票筹资的特征（一）股票筹资的特征 ：（1）发行股票筹资意味着企业产权的不同组合和企）发行股票筹资意味着企业产权的不同组合和企业经营权利的分配。业经营权利的分配。（2）发行股票所筹集到的资金）发行股票所筹集到的资金是永久性的是永久性的 。（3）发行股票筹资的资金成本）发行股票筹资的资金成本是不固定的是不固定的 。（二）（二）发行股票的资格与条件 股份有限公司发行A股(1)其生产经营符合国家产业政策；(2)其发行的普通股限于一种，同股同
14、权； (3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%；(4)发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产（不含土地使用权）占其所折股本数的比例不得超过20%； (5)公司股本总额不少于人民币5000万元； (6)向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，拟发行股本超过4亿元的，可酌情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不得少于公司拟发行股本总额的15%； (7)发起人在近3年内没有重大违法行为；(8)近3年连续盈利等。 （三）股票的分类股票的分类 按股东权利和义务分：普通股、优先股。按股东权利和义务分：普通股、优先股。按投资主体不同分：国家股、法人股、个
15、按投资主体不同分：国家股、法人股、个人股和外资股人股和外资股 。按发行时间先后分：始发股、新股。按发行时间先后分：始发股、新股。 按按发发行行对对象象和和上上市市地地区区分分：A股股、B股股、H股和股和N股等。股等。（四）股票的发行价格股票发行价格通常由发行公司根据股票面股票发行价格通常由发行公司根据股票面额、股市行情、每股净资产、每股税后利额、股市行情、每股净资产、每股税后利润及公司未来的盈利能力来确定。股票发润及公司未来的盈利能力来确定。股票发行价格有三种：行价格有三种：（1）等价：）等价：以面额为发行价格。以面额为发行价格。（2）溢价：）溢价：以高于面值的价格发行。以高于面值的价格发行。
16、（3）折价：）折价：以低于面值的价格发行。以低于面值的价格发行。我国公司法规定股票不得折价发行。我国公司法规定股票不得折价发行。（五）普通股的权利与特征（五）普通股的权利与特征普通股的权利：普通股的权利：经营管理权、红利分享权、剩余财产分配权、经营管理权、红利分享权、剩余财产分配权、 股票转让权、优先购股权。股票转让权、优先购股权。普通股的特征普通股的特征没有到期日。没有到期日。股利不确定。股利不确定。普通股持有者的投资风险最大。公司破产清算时普通股持有者的投资风险最大。公司破产清算时的偿债顺序：先偿还各种债务，其次分配给优先的偿债顺序：先偿还各种债务，其次分配给优先股股东，最后才是普通股股东
17、。股股东，最后才是普通股股东。 普通股筹资的资金成本高。普通股筹资的资金成本高。（六）普通股筹资的优缺点（六）普通股筹资的优缺点优点：优点：（1）没有固定的股利负担。）没有固定的股利负担。（2）没有固定的到期日，无须偿还，是公司永久性资本。）没有固定的到期日，无须偿还，是公司永久性资本。（3）筹资的风险小。）筹资的风险小。（4）能增强公司信誉。）能增强公司信誉。缺点：缺点：（1）资金成本高。）资金成本高。（2）发行普通股股票筹资可能分散公司的控制权。）发行普通股股票筹资可能分散公司的控制权。（3）信息披露可能会暴露企业商业秘密。）信息披露可能会暴露企业商业秘密。（4）不能享受财务杠杆利益。）不
18、能享受财务杠杆利益。 第三节负债资金筹资第三节负债资金筹资负债资金负债资金：是指企业承担的能够以货币计量、需要以：是指企业承担的能够以货币计量、需要以资产或劳务偿付的那一部分资金。企业负债资金的特资产或劳务偿付的那一部分资金。企业负债资金的特点：点：（1）债权人）债权人没有参与企业经营管理的权利没有参与企业经营管理的权利，也不对企业，也不对企业的经营亏损承担责任。的经营亏损承担责任。（2）负债资金具有）负债资金具有明确的偿还期限，明确的偿还期限，到期必须偿还。到期必须偿还。（3）负债资金的投资收益率）负债资金的投资收益率预先确定。预先确定。（4）对资金所有者而言负债资金投资）对资金所有者而言负
19、债资金投资风险相对较小风险相对较小。企业筹集长期负债资金的主要方式是：长期借款、发企业筹集长期负债资金的主要方式是：长期借款、发行债券等。行债券等。负债资金筹集负债资金筹集方式方式优点优点缺点缺点长期借款长期借款1）筹资速度快。）筹资速度快。 2）筹资弹性较大。）筹资弹性较大。 3）资金成本较低。）资金成本较低。4）有利于股东保持其控制权。）有利于股东保持其控制权。 1）筹资风险较高。）筹资风险较高。 2）借款企业受较多限制。）借款企业受较多限制。 3）筹资数量有限。）筹资数量有限。 发行债券发行债券1）筹资的资金成本较低。）筹资的资金成本较低。 2）不会分散企业控制权。）不会分散企业控制权。
20、 3）发行债券筹资便于调整资本）发行债券筹资便于调整资本 结构。结构。1）增加公司的财务风险。）增加公司的财务风险。 2）限制条件较多。）限制条件较多。3）筹资的数量有限。）筹资的数量有限。一、长期借款筹资一、长期借款筹资 长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的、长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的、偿还期限在一年以上的各种借款。长期借款主要用偿还期限在一年以上的各种借款。长期借款主要用于购建固定资产的需要，在借款时就规定了用途。于购建固定资产的需要，在借款时就规定了用途。 （一）长期借款的种类（一）长期借款的种类（1）按提供贷款的机构，长期借款可分为政策性借）按提供贷款的机构，
21、长期借款可分为政策性借款、商业银行借款和保险公司借款。款、商业银行借款和保险公司借款。（2）按有无抵押品作担保分：信用借款和抵押借款）按有无抵押品作担保分：信用借款和抵押借款 。（3）按借款的用途分：固定资产投资借款、更新改）按借款的用途分：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款造借款、科技开发和新产品试制借款 。（二）长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点优点优点 长期借款筹资速度快。长期借款筹资速度快。 长期借款筹资弹性较大。长期借款筹资弹性较大。 长期借款资金成本较低。长期借款资金成本较低。 长期借款有利于股东保持其控制权。长期借款有利于股东保持其控制权。 缺点缺点
22、筹资风险较高。筹资风险较高。 借款企业受较多限制。借款企业受较多限制。 筹资数量有限。筹资数量有限。 二、发行债券筹资发行债券筹资 债券：指公司或政府向社会公众筹集资金债券：指公司或政府向社会公众筹集资金而向出资者出具的、确定债权债务关系的而向出资者出具的、确定债权债务关系的凭证。凭证。基本要素：基本要素：债券面值、债券期限、债券面值、债券期限、债券利率、债券价格。债券利率、债券价格。 （一）债券的特征：（一）债券的特征：(1)具有确定的期限，到期必须归还。具有确定的期限，到期必须归还。(2)利息在发行时预先确定。利息在发行时预先确定。(3)具有一定的风险性：对债务人风险更大。具有一定的风险性
23、：对债务人风险更大。（二）（二）发行公司债券的资格和条件发行公司债券的资格和条件资格：根据我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司资格：根据我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。发行债券的条件：发行债券的条件：1、资产条件：股份有限公司的净资产不低于人民币、资产条件：股份有限公司的净资产不低于人民币三千万三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元六千万
24、元； 2、对累计发行债券的限制规定：累计债券余额不超过公司净对累计发行债券的限制规定：累计债券余额不超过公司净资产的资产的百分之四十百分之四十； 3、盈利盈利要求：最近三年平均可分配要求：最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；利润足以支付公司债券一年的利息； 4、用途要求：筹集、用途要求：筹集的资金投向的资金投向符合国家产业政策符合国家产业政策； 5、利率要求：债券的利、利率要求：债券的利率率不超过不超过国务院限定的利率水平。国务院限定的利率水平。（三）债券筹资的优缺点（三）债券筹资的优缺点优点：优点：（1）发行债券筹资的资金成本较低。）发行债券筹资的资金成本较低。 （2）发行债券
25、筹资不会分散企业控制权。）发行债券筹资不会分散企业控制权。 （3）发行债券筹资便于调整资本结构。）发行债券筹资便于调整资本结构。缺点：缺点：（1）发行债券筹资增加公司的财务风险。）发行债券筹资增加公司的财务风险。 （2）限制条件较多。）限制条件较多。（3）发行债券筹资的数量有限。）发行债券筹资的数量有限。项目 年利率 短期贷款六个月 6.1% 六个月至一年6.56% 中长期贷款 一至三年6.65% 三年至五年6.9% 五年以上 7.05% 第四节 长期筹资决策长期筹资决策一、资金成本一、资金成本(1)概念：企业筹集和使用资金而付出的代价。概念：企业筹集和使用资金而付出的代价。内容：内容：用资费
26、用：用资费用：企业使用资金所付出的费用，是资金成本的主要内容。企业使用资金所付出的费用，是资金成本的主要内容。如股票的股息，债券的利息，它是经常发生的。费用与占用资金如股票的股息，债券的利息，它是经常发生的。费用与占用资金的数量、时间直接有关，可看作变动费用。的数量、时间直接有关，可看作变动费用。筹资费用：筹资费用：资金筹集中支付的各种费用，如股票，债券的印刷费，资金筹集中支付的各种费用，如股票，债券的印刷费，发行手续费，律师费，资信评估费，公证费，担保费，广告费等。发行手续费，律师费，资信评估费，公证费，担保费，广告费等。这些费用通常是筹集时一次性发生的，一次性作为筹集资金的减这些费用通常是
27、筹集时一次性发生的，一次性作为筹集资金的减项。它与使用资金的时间无关，可看作固定费用。项。它与使用资金的时间无关，可看作固定费用。 （2）资金成本的表示方法相对数表示：（3）资金成本的作用资本成本是影响资本成本是影响企业筹资规模企业筹资规模的一个重要因素。的一个重要因素。是企业选择资金来源的基本依据是企业选用筹资方式的依据是确定最优资本结构的重要依据三、决定资金成本高低的因素决定资金成本高低的因素总体经济的环境：总体经济的环境：总体经济环境直接影响总体经济环境直接影响资金的供需并决定无风险报酬率、通胀情资金的供需并决定无风险报酬率、通胀情况，从而影响投资者要求的报酬率，进而况，从而影响投资者要
28、求的报酬率，进而影响资本成本。影响资本成本。 证券市场条件：证券市场条件：证券市场资金流动的难易证券市场资金流动的难易程度、价格浮动程度，影响投资风险，使程度、价格浮动程度，影响投资风险，使投资者要求的收益率发生变化。投资者要求的收益率发生变化。 企业内部情况：企业内部情况：指经营风险、财务风险的指经营风险、财务风险的大小。大小。融资规模：融资规模：融资规模大，资本成本高。融资规模大，资本成本高。四、资金成本的确定（1）个别资金成本 银行借款成本债券成本负债资金成本权益资金成本优先股成本普通股成本留存收益成本（一）（一）银行借款资金成本的计算概念：指借款利息和筹资费用公式：例、立信公司从银行取
29、得一笔期限为3年的长期借款1000万元，手续费率为0.1%，年利率为6%，每年结息一次，到期还本，所得税税率为25%，则该笔借款的成本为： 由于银行借款的手续费很低，公式中的筹资费用常常忽略不计，此时可简化为（二）债券资金成本的计算（二）债券资金成本的计算概念：指债券利息和筹资费用公式：例、立信公司发行一批3年期的债券，其面值为1000万元，面票利率为8%，筹资费用率为5%，所得税税率为25%，每年付息一次，发行价为1100万元，则该债券成本为：若上例中债券按面值发行，其他条件不变，则债券的成本为若上例中债券按950万元折价发行，其他条件不变，则债券的成本为：（三）普通股成本的计算（三）普通股
30、成本的计算 (1)股利折现模型：股利折现模型：即以未来股利支出的总现即以未来股利支出的总现值等于普通股融资净额时的贴现率。值等于普通股融资净额时的贴现率。 基本形式：式中：(2)采用固定股利政策公式：例：立信公司拟发行一批普通股，每股发行价为16元，发行费用为3元/股，预计每年分派现金股利为元/股，则该普通股成本为：例、立信公司准备增发普通股，每股发行价为15元，筹资费用率为20%，预计第一年分派现金股利为元/股，以后每年以4%的速度增长，则该普通股成本为：(3)资本资产定价模型公式：式中：例：立信公司普通股股票的 值为，无风险利率为5%，市场投资组合的期望收益率为12%，则该普通股成本为：五
31、、综合资金成本的确定综合资金成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的资金成本。综合资金成本是由个别资金成本和各种长期资金占筹资总额的比例这两个因素决定公式：式中：例、立信公司现拟筹资10000万元（账面价值），其中长期借款1500万元、债券2500万元、优先股1000万元、普通股3500万元、留存收益1500万元，其资金成本率分别为5%、6%、12%、17%、15%，试计算该企业的综合资金成本。解：（1）计算各种资金占全部资金的比重）计算各种资金占全部资金的比重（2）计算综合资金成本）计算综合资金成本第五节资本结构决策第五节资本结构决策一、资本结构含义一、资
32、本结构含义资本结构：资本结构：指企业各种资本的价值构成及指企业各种资本的价值构成及其比例关系。其比例关系。资本结构的种类：资本结构的种类：属性结构、期限结构。属性结构、期限结构。资本结构的意义：资本结构的意义：可以降低企业综合成本可以降低企业综合成本率；可以获得财务杠杆利益；可以增加公率；可以获得财务杠杆利益；可以增加公司价值。司价值。二、资本结构的决策方法二、资本结构的决策方法 最佳资本结构：最佳资本结构：指企业在适度财务风险的条件下，指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，或使企业达到使其预期的综合资本成本率最低，或使企业达到预期利润或企业价值最大的资本结构。预期利润或企业价值最大的资本结构。 资本成本比较法资本成本比较法：指企业在适度财务风险的条件指企业在适度财务风险的条件下，测算各种筹资组合下的综合资本成本率，选下，测算各种筹资组合下的综合资本成本率，选择成本最低的筹资组合。择成本最低的筹资组合。 优点：容易理解，计算简单。优点：容易理解，计算简单。缺点：其决策目标实质上是利润最大化而不是企缺点：其决策目标实质上是利润最大化而不是企业价值最大化。业价值最大化。资本成本比较资本成本比较方案ABC股票50012%80012%70012%借款2006%1007%2006%债券3008%1006%1006%合计100010001000
