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1、第二章外汇与外汇汇率Foreign Exchange & Exchange Rate1著名的国际金融之谜著名的国际金融之谜 美国一居民手持1USD 上午在美国境内，花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD； 下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。 第二天上午到美国银行，按1USD=2.4MP的汇价换回1USD，其中花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD； 下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。此人每天喝此人每天喝2杯酒而手持金额一直为杯酒而手
2、持金额一直为1USD。第三天、第四天、第五天 一、外汇的概念一、外汇的概念外外 汇汇动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际结算国际结算广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币外币支付凭证外币支付凭证外币有价证券外币有价证券特别提款权特别提款权其它外币资产其它外币资产不包括广义外汇中不包括广义外汇中的外币有价证券的外币有价证券第一节第一节 外汇与汇率概述外汇与汇率概述一国货币兑换成另一国货一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系。国际间的债权债务关系。用于国际汇兑活动的支付手段和工具。用于国际汇兑活动的支付手段和
3、工具。常见表述：外汇是以外币表示的，用常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段。于清偿国际债权债务的一种支付手段。外外汇的特征的特征外外汇是以外是以外币表示的表示的资产，具有可，具有可偿性性外外汇买卖是是债权的的转移移外外汇支付是完成国支付是完成国际间债权债务的清的清偿普遍可接受性普遍可接受性在国在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用往来中被各国普遍地接受和使用可以自由可以自由兑换能能够自由地自由地兑换成其他形式的或其他成其他形式的或其他货币表示的表示的资产外汇的种类外汇的种类即期外汇，也称现汇，指在外汇买卖成交两个营业日之即期外汇，也称现汇，指在外汇买卖成交两个营业日
4、之内办理交割的外汇；内办理交割的外汇；远期外汇，也称期汇，指买卖双方成交后签定合同，约远期外汇，也称期汇，指买卖双方成交后签定合同，约定在未来某一时期按协定价格办理交割的外汇；定在未来某一时期按协定价格办理交割的外汇；贸易外汇，指通过出口贸易取得的外汇；贸易外汇，指通过出口贸易取得的外汇；非贸易外汇，指通过其他途径取得的外汇。非贸易外汇，指通过其他途径取得的外汇。外汇的功能外汇的功能价值尺度，即以外国货币的数量表示出口商品或服务的价值尺度，即以外国货币的数量表示出口商品或服务的价格；价格；购买手段，即用外汇购买外国商品或服务；购买手段，即用外汇购买外国商品或服务；储备手段，即把外汇储备起来以保
5、存对外国商品或服务储备手段，即把外汇储备起来以保存对外国商品或服务的购买能力；的购买能力；信用手段，即将外汇资金投放在国外以获取资产收益；信用手段，即将外汇资金投放在国外以获取资产收益；支付手段，即使用外汇清偿国际债务；支付手段，即使用外汇清偿国际债务；干预手段，即国家使用外汇干预外汇市场。干预手段，即国家使用外汇干预外汇市场。外汇的作用外汇的作用作为国际结算的计价手段和支付工具，便利了国际结算。作为国际结算的计价手段和支付工具，便利了国际结算。通过国际汇兑可以实现购买力的国际转移，使国与国之间通过国际汇兑可以实现购买力的国际转移，使国与国之间的货币流通成为可能。的货币流通成为可能。促进了国际
6、贸易、投资的发展。促进了国际贸易、投资的发展。便利了国际间资金供求的调剂，促进了国际金融市场的发便利了国际间资金供求的调剂，促进了国际金融市场的发展。展。国家国家（地区）（地区）货币货币名称名称英文英文简写简写国家国家（地区）（地区）货币货币名称名称英文英文简写简写美国美国美元美元USD 中国中国人民币人民币CNY日本日本日元日元JPY瑞士瑞士瑞士法郎瑞士法郎CHF欧元区欧元区欧元欧元EUR新加坡新加坡新加坡元新加坡元SGD英国英国英镑英镑GBP 泰国泰国泰铢泰铢THB俄罗斯俄罗斯俄罗斯卢布俄罗斯卢布SUR加拿大加拿大加拿大元加拿大元CAD马来西亚马来西亚马来西亚林吉特马来西亚林吉特MYR菲律
7、宾菲律宾菲律宾比索菲律宾比索PHP香港香港港元港元HKD新西兰新西兰新西兰元新西兰元NZD澳大利亚澳大利亚澳大利亚元澳大利亚元AUD韩国韩国韩国元韩国元KRW全球主要货币及其代码全球主要货币及其代码全球主要货币及其代码全球主要货币及其代码二、汇率二、汇率(Foreign Exchange Rate)外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格特殊价格”。汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币
8、表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。The price of one currency in terms of another is called exchange rate. 三、汇率标价方法三、汇率标价方法1. 1. 直接标价法：用一定单位（直接标价法：用一定单位（1 1，100100，1000010000等）的外国等）的外国货币作为基准货币作为基准, ,折算为一定数额的本国货币，折算为一定数额的本国货币，即以本国货即以本国货币表示外国货币价格币表示外国货币价格。2. 2. 间接标价法：用一定单位（间接标价法：用一定单位（1 1，10010
9、0，1000010000等）的本国等）的本国货币作为基准货币作为基准, ,折算为一定数额的外国货币，折算为一定数额的外国货币，即以外币表即以外币表示本币的价格示本币的价格。3. 3. 美元标价法：又称纽约标价法。各国均以美元为基准美元标价法：又称纽约标价法。各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值，即以一定单位的美元为标准来计来衡量各国货币的价值，即以一定单位的美元为标准来计算应该汇兑多少他国货币的表示方法。算应该汇兑多少他国货币的表示方法。汇率率标价方法价方法如在中国：如在中国：Direct QuotationUS$100=RMB827.65Indirect Quotation RMB 100
10、US$12.08US Dollar Quotation US$100=75.26US$1=J95.28标价法标价法直接标价法直接标价法间接标价法间接标价法间接标价法间接标价法外汇市场外汇市场中国银行中国银行（每（每100100外币合外币合人民币数）人民币数）伦敦外汇市场伦敦外汇市场 （每（每1 1英镑合外币数）英镑合外币数）纽约外汇市场纽约外汇市场（每（每1 1美元合外币数）美元合外币数）汇率汇率20062006年年7 7月月8 8日日USDUSD799.98799.98USDUSD1.85081.8508EUREUR1.28081.2808GBPGBP1473.701473.70EUREUR
11、1.43831.4383JPYJPY113.99113.99EUREUR1024.61024.6JPYJPY211.30211.30CHFCHF1.22301.2230JPYJPY6.97466.9746CHFCHF2.25762.2576HKDHKD7.77067.7706CHFCHF652.77652.77HKDHKD14.314714.3147CADCAD1.11371.1137HKDHKD102.95102.95CADCAD2.06122.0612GBPGBP0.54030.5403AUDAUD599.55599.55AUDAUD2.45802.4580AUDAUD1.33121.33
12、12汇率表示方法汇率表示方法 直接标价法和间接标价法的区别：直接标价法和间接标价法的区别： 1 1、在表示外汇行市上涨和下跌时不同、在表示外汇行市上涨和下跌时不同 例：直接：例：直接：1 1美元美元=6.8310=6.8310人民币人民币 1 1美元美元=6.8236=6.8236人民币人民币 1 1美元美元=6.8578=6.8578人民币人民币 间接：间接：1 1英镑英镑=2.3510=2.3510瑞士法郎瑞士法郎 1 1英镑英镑=2.1546=2.1546瑞士法郎瑞士法郎 1 1英镑英镑=2.5354=2.5354瑞士法郎瑞士法郎 2 2、在表示银行买入价和卖出价时不同、在表示银行买入价
13、和卖出价时不同直接：直接：USD1=CNY6.85366.8568USD1=CNY6.85366.8568 买入价在前，卖出价在后买入价在前，卖出价在后间接：间接：GBP1=CHF2.3510 2.3542GBP1=CHF2.3510 2.3542 卖出价在前，买入价在后卖出价在前，买入价在后买卖差价一般在买卖差价一般在1515即即10501050个点之间。个点之间。注意：注意： 1 1、买入价和卖出价都是站在、买入价和卖出价都是站在报价银行报价银行（而不是客户）（而不是客户）的角的角度来定的；度来定的； 2 2、买入价和卖出价都是、买入价和卖出价都是外汇外汇（而不是本币）（而不是本币）的买卖
14、价格。的买卖价格。【习题1】 如果你向中国银行询问英镑美元的汇价。中国银行答道：“1.710010”。请问： 中国银行以什么汇价向你买进美元？ 你以什么汇价从中国银行买进英镑？ 如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？1.71101.71101.71101.7110 1.71001.7100【习题2】 如果你是银行，你向客户报出美元港元汇率为7.800010，客户要以港元向你买进100万美元。请问： 你应给客户什么汇价？ 7.80107.8010 如果客户以你的上述报价，向你购买了500万美元，卖给你港元。随后，你打电话给一经纪想买回美元平仓，几家经纪的报价是： 经纪A：7.803040 经纪B
15、：7.801020 经纪C：7.798090 经纪D：7.799098你该同哪一个经纪交易对你最为有利？汇价是多少？C C 7.7990 7.7990中国工商中国工商银行行人民人民币即期外即期外汇牌价牌价 中国中国银行行人民人民币即期外即期外汇牌价牌价为什么银行的为什么银行的现钞现钞买入价买入价低于低于现汇现汇买入价买入价？ 现钞买入价，指银行买入外币现钞所使用的汇率。因为现钞买入价，指银行买入外币现钞所使用的汇率。因为与买入现汇相比，银行买入现钞后要承担更高的成本费用。与买入现汇相比，银行买入现钞后要承担更高的成本费用。您把现汇卖给银行，就是把您在国外银行的外汇存款卖给银您把现汇卖给银行，就
16、是把您在国外银行的外汇存款卖给银行。这笔外汇存款从您卖给银行的那一刻起，就从您的名下行。这笔外汇存款从您卖给银行的那一刻起，就从您的名下转移到银行的名下。银行只要做相应帐务处理，就可以马上转移到银行的名下。银行只要做相应帐务处理，就可以马上得到这笔在国外银行的外汇存款，并可以马上开始计算利息。得到这笔在国外银行的外汇存款，并可以马上开始计算利息。如果银行买入的是现钞，由于外币现钞不能在交易的当如果银行买入的是现钞，由于外币现钞不能在交易的当地流通使用，需要把现钞运往国外，所以它不仅不能立即获地流通使用，需要把现钞运往国外，所以它不仅不能立即获得存款和利息，而且还得支付费用保管现钞。等到现钞积累
17、得存款和利息，而且还得支付费用保管现钞。等到现钞积累到足够数量，银行才能把这些外币现钞运送到国外，存在国到足够数量，银行才能把这些外币现钞运送到国外，存在国外的银行里。直到此时，银行才能获得在国外银行的外汇存外的银行里。直到此时，银行才能获得在国外银行的外汇存款并开始获得利息。银行收兑外币现钞需要支付的具体费用款并开始获得利息。银行收兑外币现钞需要支付的具体费用包括：现钞管理费、运输费、保险费、包装费等、这些费用包括：现钞管理费、运输费、保险费、包装费等、这些费用就反映在现钞买入价低于现汇买入价的差额里。就反映在现钞买入价低于现汇买入价的差额里。四、汇率种类四、汇率种类从银行外汇买卖的角度划分
18、从银行外汇买卖的角度划分买入价买入价( (buyig rate)卖出价卖出价(selling rate)中间价中间价(middle rate)按外汇交易中支付方式来划分买入价按外汇交易中支付方式来划分买入价电汇汇率电汇汇率（telephoneic transfer rate，T/T rate）信汇汇率信汇汇率（mail transfer rate，M/T rate）票汇汇率票汇汇率（demand draft rate，D/D rate）按外汇管制程度来划分按外汇管制程度来划分官方汇率官方汇率（official Rate）/法定汇率法定汇率市场汇率市场汇率（market Rate）按外汇适用范围
19、来划分按外汇适用范围来划分贸易汇率，用于进出口贸易及从属费用计价结算的汇率；贸易汇率，用于进出口贸易及从属费用计价结算的汇率；金融汇率，用于非贸易往来如资本流动、旅游及其他非贸易收支金融汇率，用于非贸易往来如资本流动、旅游及其他非贸易收支结算的汇率；结算的汇率；按纸币制度下汇率是否经通货膨胀调整来划分按纸币制度下汇率是否经通货膨胀调整来划分名义汇率名义汇率实际汇率实际汇率按国际汇率制度来划分按国际汇率制度来划分固定汇率固定汇率浮动汇率浮动汇率四、四、汇率种率种类按外汇成交后交割时间长短划分按外汇成交后交割时间长短划分即期汇率即期汇率（Sport Exchange Rate）又称现汇汇率，是指外
20、汇买又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的卖的双方在成交后的两个营业日内两个营业日内办理交割手续时所使用的汇办理交割手续时所使用的汇率。率。远期汇率远期汇率（Forward Exchange Rate）又称期汇汇率，是指外汇又称期汇汇率，是指外汇买卖双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用买卖双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。的汇率。按汇率制定的方法划分按汇率制定的方法划分基础汇率基础汇率（basic rate），），是一国所制定的本国货币与基准货币是一国所制定的本国货币与基准货币（往往是某种关键货币）之间的汇率；（往往是某种关键货币）之间的汇率；套算汇率
21、套算汇率/ /交叉汇率交叉汇率（cross rate），是在基础汇率的基础上套），是在基础汇率的基础上套算出来的本币与非关键货币之间的汇率；算出来的本币与非关键货币之间的汇率；四、四、汇率种率种类套算规则套算规则若两种若两种汇率的率的标价法相同价法相同，则采用采用交叉相除法交叉相除法; ;若两种若两种标价法不同价法不同，则采用采用同同边相乘法相乘法。例例1 1：USD1=CNY8.2346USD1=CNY8.2346，USD1=CHF1.2322USD1=CHF1.2322，则可套算出人民可套算出人民币与瑞士法与瑞士法郎的郎的汇率率CHF1=8.2346CHF1=8.23461.2322=CN
22、Y6.68281.2322=CNY6.6828例例2 2：若：若1 1英英镑=1.5537=1.5537美元，美元，1 1美元美元=8.2346=8.2346人民人民币，则1 1英英镑=1.5537=1.55378.2346=12.79408.2346=12.7940人民人民币例例3 3：若：若 1 1美元美元=8.23468.2425=8.23468.2425人民人民币 1 1美元美元=1.23221.2389=1.23221.2389瑞士法郎瑞士法郎 则 1 1瑞士法郎瑞士法郎人民人民币例例4 4：若：若 1 1英英镑=1.55371.5598=1.55371.5598美元美元 1 1美元
23、美元=8.23468.2435=8.23468.2435人民人民币 则 1 1英英镑人民人民币练习：练习：1 1、GBP1= USD1.83451.8461,USD1=CNY7.9367GBP1= USD1.83451.8461,USD1=CNY7.93677.94567.9456，套算人民币与英镑的汇率。，套算人民币与英镑的汇率。2 2、A A公司欲购入公司欲购入1010万英镑，他得到的报价是万英镑，他得到的报价是GBP1= GBP1= USD1.83451.8461 USD1.83451.8461 ，该公司需为这笔外汇交易支，该公司需为这笔外汇交易支付多少美元？付多少美元？3 3、某瑞士银
24、行的外汇报价是、某瑞士银行的外汇报价是USD1=CHF1.2345/1.2465USD1=CHF1.2345/1.2465， USD1=CAD1.1234/46USD1=CAD1.1234/46，则该银行的，则该银行的 CAD/CHF CAD/CHF报价如何，报价如何，该银行的客户希望买入该银行的客户希望买入CADCAD，卖出，卖出CHFCHF，则银行对该，则银行对该客户的报价是多少客户的报价是多少? ?第二节第二节 汇率的决定与变动汇率的决定与变动一、决定汇率的基础一、决定汇率的基础1 1、金币本位制下汇率的决定与变动、金币本位制下汇率的决定与变动o国际金本位制度的特点：国际金本位制度的特点
25、：（1 1）黄金作为最终清偿手段，是）黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准价值的最后标准”，充当国际货币；充当国际货币；（2 2）各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，）各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量；有法定含金量；（3 3）金币可以自由流通、自由铸造和自由输出入；）金币可以自由流通、自由铸造和自由输出入；（4 4）辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币。）辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币。o金本位制度下的汇率决定金本位制度下的汇率决定o铸币平价铸币平价： 如果，如果，1英镑金币的含金量是英镑金币的含金量是1美元金币含金量的美元金币含金量的4.8665
26、倍，那么铸币平价为倍，那么铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则其他因素，则铸币平价铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。就等于英镑与美元间的汇率。$/美国黄金输出点美国黄金输出点 4.8965 英国黄金输入点英国黄金输入点 4.8665 铸币平价铸币平价 t美国黄金输入点美国黄金输入点 4.8365 英国黄金输出点英国黄金输出点黄金输送点黄金输送点例如：英镑与美元的铸币平价为例如：英镑与美元的铸币平价为GBP1=USD4.8665GBP1=USD4.8665，英美两国之间运送，英美两国之间运送1 1英镑黄金的各种费用为英镑黄金的各种费用为0.030.03
27、美元，则汇率变动的上下限为：上限美元，则汇率变动的上下限为：上限= =铸铸币平价币平价+ +费用，即费用，即GBP1=USD4.8665+USD0.03=USD4.8965GBP1=USD4.8665+USD0.03=USD4.8965；下限；下限= =铸币平铸币平价价- -费用，即费用，即GBP1=USD4.8665-USD0.03=USD4.8365GBP1=USD4.8665-USD0.03=USD4.8365。例例一家美国进口公司从英国进口价值一家美国进口公司从英国进口价值100100万英镑的毛织品，付款的时万英镑的毛织品，付款的时候，如果市场汇率上涨到候，如果市场汇率上涨到1 14.
28、90004.9000。这时候向英国汇出这时候向英国汇出100100万英镑，就得付出万英镑，就得付出490490万美元。万美元。如果改为运送黄金，只需付出如果改为运送黄金，只需付出489.65489.65万美元。万美元。因此，输出相当于因此，输出相当于100100万英镑的黄金，可以节省万英镑的黄金，可以节省35003500美元（美元（4900000490000048965004896500）。）。英镑兑美元的汇价高于黄金输出点，黄金就会从美国输出，流入到英国。英镑兑美元的汇价高于黄金输出点，黄金就会从美国输出，流入到英国。结果：一方面美国对英镑的需求减少；另一方面，美国的黄金量也减少，结果：一方
29、面美国对英镑的需求减少；另一方面，美国的黄金量也减少，引起美国货币量减少，物价下跌，出口增加，英镑收入增加。引起美国货币量减少，物价下跌，出口增加，英镑收入增加。这两方面的共同作用：促进英镑在美国供大于求，进而促使英镑兑美元的这两方面的共同作用：促进英镑在美国供大于求，进而促使英镑兑美元的汇率下降。反之亦然。汇率下降。反之亦然。2 2、纸币本位制下汇率的决定与变动、纸币本位制下汇率的决定与变动 布雷顿森林货币制度下决定汇率的基础布雷顿森林货币制度下决定汇率的基础 （1 1）纸币的含金量之比）纸币的含金量之比黄金平价，黄金平价，1 1盎司黄金盎司黄金=35=35美元美元 （2 2）汇率超过波幅政
30、府有义务干预，波幅先为）汇率超过波幅政府有义务干预，波幅先为1%1%，后来扩，后来扩大为大为2.25%2.25%。o纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离；的名义价值相偏离；o货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果；衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果；o两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇
31、率决定的基础货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础。一、决定汇率的基础一、决定汇率的基础 纸币流通条件下市场汇率的变动由外汇供求决定纸币流通条件下市场汇率的变动由外汇供求决定o固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。水平上。 o浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；外汇供求外汇供求汇率汇率FDFSE E二、影响汇率变动的因素二、影响汇率变动的因素国际收支状况国际收支状况相对通货膨胀率相对通货膨胀率相对经济增长率相对经济增长率国际储备国际储备财政赤字财政赤字影响汇率
32、变影响汇率变动因素动因素长期因素长期因素短期因素短期因素相对利率水平相对利率水平心理预期心理预期政府干预行为政府干预行为投机活动投机活动货币替代货币替代资本外逃资本外逃o国际收支状况国际收支状况 国际收支顺差国际收支顺差外汇收入外汇收入 外汇支出外汇支出外汇供给外汇供给 外汇需求外汇需求外汇外汇汇率汇率本币汇率本币汇率 o相对通货膨胀率相对通货膨胀率 通货膨胀率高通货膨胀率高本币币值本币币值货币购买力货币购买力 物价物价 出口成本出口成本出口减少进口增加，资本外流出口减少进口增加，资本外流内流内流外汇供给外汇供给 外汇需求外汇需求本币汇率本币汇率外汇汇率外汇汇率o相对经济增长率相对经济增长率
33、经经济济增增长长率率高高国国民民收收入入进进口口，同同时时经经济济增增长长率率高高往往往往伴伴随随着着劳劳动动生生产产率率的的提提高高，从从而而使使产产品品成成本本下下降降，竞竞争争力力上上升升，使使出出口口增增加加，净净影影响响取取决决于于两两方方面面力力量量的的对对比比，同同时时经经济济增增长长率率提提高高，往往吸引往往吸引资本内流资本内流，从长期看对本币升值有有力的支持作用。，从长期看对本币升值有有力的支持作用。二、影响汇率变动的因素二、影响汇率变动的因素o财政赤字财政赤字 财政赤字增加很容易导致货币供应量和国内需财政赤字增加很容易导致货币供应量和国内需求的增加，造成资本帐户和经常帐户的
34、逆差，从求的增加，造成资本帐户和经常帐户的逆差，从而导致本币汇率的下降；但如果在财政赤字增加而导致本币汇率的下降；但如果在财政赤字增加的同时，政府被迫提高利率，则本币汇率的升降的同时，政府被迫提高利率，则本币汇率的升降难以预测。难以预测。o国际储备国际储备 一国充足的国际储备表明政府干预外汇市场，一国充足的国际储备表明政府干预外汇市场，稳定市场汇率的能力较强，因此储备资产的增加稳定市场汇率的能力较强，因此储备资产的增加将使本币汇率趋于上升，反之则下降。将使本币汇率趋于上升，反之则下降。二、影响汇率变动的因素二、影响汇率变动的因素三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响 货币升值与贬值：
35、货币升值与贬值： 固定汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，货币的固定汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，货币的法定升值（法定升值（revaluationrevaluation）和法定贬值（）和法定贬值（devaluationdevaluation）。）。 浮动汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，市场汇浮动汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，市场汇率上浮（率上浮（appreciationappreciation）和下浮（）和下浮（depreciationdepreciation）。）。直接标价法直接标价法本币汇率变化本币汇率变化( (旧汇率旧汇率 新汇率新汇率1)1) 100%100%外汇汇率变
36、化外汇汇率变化( (新汇率新汇率 旧汇率旧汇率1)1) 100%100%间接标价法间接标价法本币汇率变化本币汇率变化( (新汇率新汇率 旧汇率旧汇率1)1) 100%100%外汇汇率变化外汇汇率变化( (旧汇率旧汇率 新汇率新汇率1)1) 100%100%三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响p汇率变化对贸易收支的影响汇率变化对贸易收支的影响 u外汇倾销：指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使外汇倾销：指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格
37、倾销商品，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品的海外竞争力、扩大出口、增加外汇收从而达到提高商品的海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。入和最终改善贸易差额的目的。限制进口限制进口扩大出口扩大出口本币贬值本币贬值出口品外币价格下降出口品外币价格下降需求增加需求增加(或或)出口商利润增加出口商利润增加供给增加供给增加进口品本币价格上升进口品本币价格上升进口商利润减少进口商利润减少 需求下降需求下降p汇率变动对资本流动的影响汇率变动对资本流动的影响l本币贬值本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出（长期）有利于资本流入，不利于资本流出（长期）本币升值本
38、币升值有利于资本流出，不利于资本流入有利于资本流出，不利于资本流入l预期本币贬值预期本币贬值抛本币、抢外汇抛本币、抢外汇资本外逃（短期）资本外逃（短期）预期本币升值预期本币升值抛外汇、抢本币抛外汇、抢本币资本流入资本流入三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响p汇率变化对外汇储备的影响汇率变化对外汇储备的影响u美元储备时期美元储备时期n外汇储备随美元升贬值而相应变化外汇储备随美元升贬值而相应变化u多元化储备时期多元化储备时期n各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化
39、程度而对外汇储备有不同因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响影响n汇率变化对外汇储备的影响逐渐汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化复杂化，对外汇储，对外汇储备管理提出了更高要求备管理提出了更高要求p汇率变动对价格水平的影响汇率变动对价格水平的影响u对贸易品价格的影响对贸易品价格的影响n本币贬值本币贬值进出口商品国内价格进出口商品国内价格物价上涨压力物价上涨压力u对非贸易品价格的影响对非贸易品价格的影响n潜在出口商品（价格敏感性产品）潜在出口商品（价格敏感性产品）n潜在进口替代品（价格敏感性产品）潜在进口替代品（价格敏感性产品）n纯粹的非贸易品纯粹的非贸易品u通货膨胀通货膨胀本币贬值本币
40、贬值更高通货膨胀更高通货膨胀更大贬值更大贬值三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响p汇率变化对微观经济活动的影响汇率变化对微观经济活动的影响u汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失；现实损失；u要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理。通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理。三、汇率变动对经济的影
41、响三、汇率变动对经济的影响p汇率变化对国际经济关系的影响汇率变化对国际经济关系的影响u汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦。擦。n外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施n某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾u确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标。要的宏观经济政策目标。u贬值与货币替代和资本外逃贬值与货币
42、替代和资本外逃 货币替代货币替代是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮藏、交的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的一种现象。一种现象。 资本外逃资本外逃是指为避免经济、政治等方面原因造成的经济是指为避免经济、政治等方面原因造成的经济损失，资金大规模地从一国逃离。损失，资金大规模地从一国逃离。 一般而言
43、一般而言, ,货币替代和资本外逃只有在一国货币自由兑换货币替代和资本外逃只有在一国货币自由兑换的条件下才会大规模地发生。的条件下才会大规模地发生。四、货币贬值的其它经济影响四、货币贬值的其它经济影响 决定决定货币替代的因素主要有：替代的因素主要有： 相相对通通货膨膨胀率率 金融金融资产的相的相对名名义收益率收益率 本国本国货币的的汇率水平率水平本国金融资产的名义收益率本国金融资产的名义收益率 - - 本国通货膨胀率本国通货膨胀率 本国货币的预期高估率或本国货币的预期高估率或 + + 本国货币的预期低估率本国货币的预期低估率=外国金融资产名义收益率外国金融资产名义收益率 - 外国通货膨胀率外国通
44、货膨胀率在上述公式中，预期高估表示预期汇率将贬值，用负号表示，在上述公式中，预期高估表示预期汇率将贬值，用负号表示，预期低估表示预期汇率将升值，用正号表示。当左项小于右项预期低估表示预期汇率将升值，用正号表示。当左项小于右项时表示本国货币资产的（预期）实际收益率小于外国金融资产时表示本国货币资产的（预期）实际收益率小于外国金融资产的（预期）实际收益率，便会发生货币替代。的（预期）实际收益率，便会发生货币替代。 在名义收益率和通货膨胀率既定的情况下，汇率水平会在名义收益率和通货膨胀率既定的情况下，汇率水平会影响到货币的替代程度。影响到货币的替代程度。 在不考虑国家风险等其他非经济因素的前提下：在
45、不考虑国家风险等其他非经济因素的前提下： （1 1）一国货币高估会引起或加深货币替代；一国货币高估会引起或加深货币替代； （2 2）一国货币低估则有利于降低货币替代的程度。因为此）一国货币低估则有利于降低货币替代的程度。因为此时外币资产持有者会卖出外币资产，买入本币资产，这时时外币资产持有者会卖出外币资产，买入本币资产，这时便会出现货币反替代现象。便会出现货币反替代现象。 四、货币贬值的其它经济影响四、货币贬值的其它经济影响 但是货币低估缓和货币替代的作用具有一定的局限性。但是货币低估缓和货币替代的作用具有一定的局限性。 如果货币低估引起国内物价上涨，会抵消其对货币如果货币低估引起国内物价上涨
46、，会抵消其对货币反替代的正面影响；反替代的正面影响； 如果货币低估由大幅度货币贬值所引起，则有可能如果货币低估由大幅度货币贬值所引起，则有可能使人们产生货币将继续贬值的预期，反而会在短期内加使人们产生货币将继续贬值的预期，反而会在短期内加深货币替代程度。深货币替代程度。四、货币贬值的其它经济影响四、货币贬值的其它经济影响作业作业p试分析近年人民币汇率升值的主要原因及试分析近年人民币汇率升值的主要原因及人民币升值对我国经济的影响。人民币升值对我国经济的影响。第三节第三节 汇率制度和外汇管制汇率制度和外汇管制p汇率制度（汇率制度（Exchange Rate System）又称汇率安排）又称汇率安排
47、（Echange Rate Arrangement），是指一国货币当局），是指一国货币当局对本国汇率确定和调整的基本原则和方式所做出的一对本国汇率确定和调整的基本原则和方式所做出的一系列规定或安排。具体包括：系列规定或安排。具体包括： （1 1）汇率的确定）汇率的确定官方制定？市场决定？官方制定？市场决定？ （2 2）汇率的调整）汇率的调整何种方式？何种方式？ 是否干预？如何干预？是否干预？如何干预？ 传统上，根据有没有规定传统上，根据有没有规定货币平价货币平价以及以及汇率波动幅度汇率波动幅度的大小，汇率制度分为固定汇率制和浮动汇率制两大类：的大小，汇率制度分为固定汇率制和浮动汇率制两大类：固
48、定汇率制固定汇率制v金本位制下的固定汇率制度：汇率有着稳定的物质基础；金本位制下的固定汇率制度：汇率有着稳定的物质基础；汇率波动幅度极小。汇率波动幅度极小。v布雷顿森林体系下的固定汇率制度：布雷顿森林体系下的固定汇率制度：w确定美元的含金量为确定美元的含金量为0.8886710.888671克纯金克纯金, ,黄金官价为黄金官价为3535美元一美元一盎司黄金盎司黄金; ;w成员国规定货币含金量并按含金量的对比确定同美元的汇成员国规定货币含金量并按含金量的对比确定同美元的汇率率( (黄金平价黄金平价),),一经确定不得随意改变；一经确定不得随意改变；w规定市场汇率的波动上下限为黄金平价的规定市场汇
49、率的波动上下限为黄金平价的1%,1%,由各国中央由各国中央银行负责维持；银行负责维持；w各国中央银行持有的美元可按黄金官价向美国要求兑换黄各国中央银行持有的美元可按黄金官价向美国要求兑换黄金。金。浮动汇率制浮动汇率制p自由浮动：也称清洁浮动指汇率完全由市场供求关系决定，自由浮动：也称清洁浮动指汇率完全由市场供求关系决定，政府不加干预；政府不加干预；p管理浮动管理浮动：也称肮脏浮动，指在汇率过分动荡时由政府通过：也称肮脏浮动，指在汇率过分动荡时由政府通过各种方式将汇率波动控制在一定范围内或使汇率向有利于本各种方式将汇率波动控制在一定范围内或使汇率向有利于本国经济的方向变动；国经济的方向变动；l单
50、独浮动：指一国货币不与任何国家货币确定固定联系，本单独浮动：指一国货币不与任何国家货币确定固定联系，本国货币随外汇市场供求关系的变化而自行决定其汇率；国货币随外汇市场供求关系的变化而自行决定其汇率；l联合浮动联合浮动：也称共同浮动，指一些经济关系密切的国家组成：也称共同浮动，指一些经济关系密切的国家组成集团，在集团内成员国的货币之间实行固定汇率并规定波动集团，在集团内成员国的货币之间实行固定汇率并规定波动幅度，对其他国家则实行联合浮动，同升同降；幅度，对其他国家则实行联合浮动，同升同降；u钉住浮动：钉住浮动：本币与某一种或某几种货币挂钩，随该货币汇率本币与某一种或某几种货币挂钩，随该货币汇率的
51、浮动而浮动；的浮动而浮动；一、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较一、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较有利于国际经济交易的发展有利于国际经济交易的发展有利于抑制国际货币投机有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策限制政府不负责任的宏观经济政策丧失了货币政策的独立性丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播促进了通货膨胀的国际传播容易造成汇率制度僵化容易造成汇率制度僵化能够实行独立的货币政策能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率减少国际储备量，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小汇率变动对经济冲击作用较小国际协调难
52、国际协调难,容易造成经济波动容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展不利国际贸易与投资的的发展使一国更有通货膨胀倾向使一国更有通货膨胀倾向一、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较一、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较二、汇率制度的选择二、汇率制度的选择 影响一国汇率制度选择的主要因素：影响一国汇率制度选择的主要因素： 经济开放程度经济开放程度, ,即一国经济对国际贸易的依赖程度即一国经济对国际贸易的依赖程度 规模（用规模（用GNPGNP衡量的国家大小）和经济结构衡量的国家大小）和经济结构 贸易商品结构和地区分布贸易商品结构和地区分布 相对通货膨胀率相对通货膨胀率 国国内内金金融融市市场场的的发发达
53、达程程度度及及其其与与国国际际金金融融市市场场的的一一体体化程度化程度u经经济济开开放放程程度度高高、经经济济规规模模小小，或或贸贸易易商商品品结结构构和和地地区区分分布布比比较较集集中中的的国国家家，一一般般倾倾向向于于实实行行固固定定汇汇率制。率制。 u经经济济开开放放程程度度低低、进进出出口口产产品品多多样样化化或或地地区区分分散散化化、同同国国际际金金融融市市场场联联系系密密切切、资资本本流流动动规规模模大大，或或国国内内通通胀胀率率与与其其它它国国家家不不一一致致，则则倾倾向向于于实实行行相相对对灵灵活的汇率制度。活的汇率制度。 汇率制度的选择汇率制度的选择 “三元悖论三元悖论”（也
54、称（也称“三难选择三难选择”）由美国）由美国经济学家保罗经济学家保罗克鲁格曼（克鲁格曼（Paul R.Krugman) Paul R.Krugman) 提提出。出。 它指出了它指出了开放经济条件开放经济条件下，下，汇率稳定汇率稳定、本国本国货币政策独立性货币政策独立性和和资本自由流动资本自由流动难以兼得的情形。难以兼得的情形。“三元悖论三元悖论”汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：个目标，即： “三元悖论三元悖论”的政策含义的政
55、策含义汇率稳定汇率稳定货币政策独立性货币政策独立性资本自由流动资本自由流动中国中国香港香港美国美国政府对外汇市场的干预政府对外汇市场的干预v政府干预外汇市场的目的：政府干预外汇市场的目的：防止汇率在短期内过分波动防止汇率在短期内过分波动避免汇率水平在中长期内失调避免汇率水平在中长期内失调进行政策搭配调节内外经济的需要进行政策搭配调节内外经济的需要增加外汇储备等其它目的增加外汇储备等其它目的香港的联系汇率制香港的联系汇率制l香港金融管理局（香港金融管理局（19931993年成立）：享有部分中央银行的职年成立）：享有部分中央银行的职能，但其特殊性在于：没有发钞权，没有结算职能，不能，但其特殊性在于
56、：没有发钞权，没有结算职能，不是政府的银行。是政府的银行。v主要职能：维持港元汇价稳定，透过稳健投资策略，管理主要职能：维持港元汇价稳定，透过稳健投资策略，管理外汇基金（即香港的官方储备），促进香港银行体系稳外汇基金（即香港的官方储备），促进香港银行体系稳健，发展香港金融市场基础设施，使货币畅顺流通。健，发展香港金融市场基础设施，使货币畅顺流通。l三家发钞银行：汇丰银行（三家发钞银行：汇丰银行（18851885年）、渣打银行（年）、渣打银行（18621862年）年）和中银香港（和中银香港（19941994年），发行量分别为年），发行量分别为80%80%、15%15%、5%5%。香港的联系汇率制
57、度香港的联系汇率制度l政府设立一个外汇基金，发钞银行按固定汇率（政府设立一个外汇基金，发钞银行按固定汇率（1 1美元等美元等于于7.87.8港元）存入港元）存入100%100%的外汇储备（美元），换取无息的的外汇储备（美元），换取无息的负债证明书，作为发行港币的依据，其他银行向发钞银负债证明书，作为发行港币的依据，其他银行向发钞银行取得港币时也要以行取得港币时也要以100%100%的美元向发钞银行兑换，从而的美元向发钞银行兑换，从而使港币与美元联系起来。使港币与美元联系起来。l在香港外汇市场上港币的汇率是自由浮动的，港币与美在香港外汇市场上港币的汇率是自由浮动的，港币与美元的固定的联系汇率是由
58、外汇市场汇率浮动来实现的，元的固定的联系汇率是由外汇市场汇率浮动来实现的，联系汇率与市场汇率，固定汇率与浮动汇率并存，是香联系汇率与市场汇率，固定汇率与浮动汇率并存，是香港联系汇率制度稳定的原理所在。港联系汇率制度稳定的原理所在。人民币汇率制度人民币汇率制度1. 19941. 1994年以前的人民币汇率制度年以前的人民币汇率制度人民币汇率大幅度波动（人民币汇率大幅度波动（1949195219491952）人民币汇率基本固定（人民币汇率基本固定（1953-19721953-1972） 由中国人民银行按由中国人民银行按“国内外物价对比法国内外物价对比法”确定汇率确定汇率 人民币钉住人民币钉住“一篮
59、子货币一篮子货币”浮动（浮动（1973-19941973-1994） 19731980 19731980年，人民币对外小幅升值；年，人民币对外小幅升值； 19811985 19811985年，双重汇率制，人民币对外小幅贬值；年，双重汇率制，人民币对外小幅贬值； 19851993 19851993年，人民币对外大幅贬值。年，人民币对外大幅贬值。 特特 点点人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率只是内部结算工具人民币汇率只是内部结算工具, ,其水平高低不对经济起其水平高低不对经济起调节作用。调节作用。不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真不存在真正意义上的外汇市场，
60、人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。正反映外汇供求状况。人民币实行人民币实行复汇率复汇率。 历史上的人民币复汇率历史上的人民币复汇率2. 19942. 1994年以来的人民币汇率制度年以来的人民币汇率制度单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制；单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制；中国人民银行公布的基准汇率、各外汇银行的挂牌汇率中国人民银行公布的基准汇率、各外汇银行的挂牌汇率（可在基准汇率的（可在基准汇率的0.25%0.25%基础上浮动基础上浮动) )；实际上的钉住美元汇率制；实际上的钉住美元汇率制；建立银行间外汇市场（建立银行间外汇市场（19941994年年4 4月月4
61、4日）；日）；实行结售汇制；实行结售汇制；确认人民币为国内唯一合法流通的货币。确认人民币为国内唯一合法流通的货币。人民币汇率制度人民币汇率制度20052005年年7 7月月2121日人民币汇率制度的改革日人民币汇率制度的改革l20052005年年7 7月月2121日我国开始实行日我国开始实行以市场供求为基础以市场供求为基础、参考参考一篮子货币进行调节一篮子货币进行调节、有管理有管理的浮动汇率制的浮动汇率制，并使人民币汇率升值并使人民币汇率升值2%2%。篮子货币的确定以对外贸。篮子货币的确定以对外贸易权重为主，美元、欧元和日元、韩元成为主要的易权重为主，美元、欧元和日元、韩元成为主要的篮子货币，
62、美元权重仍占篮子货币，美元权重仍占90%90%以上，因此当前的人以上，因此当前的人民币汇率制度仍是一种参考美元为主的民币汇率制度仍是一种参考美元为主的钉住汇率制钉住汇率制度度。当前当前“人民币汇率制度人民币汇率制度”的内容的内容l我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。包括三个方面的内容：有管理的浮动汇率制度。包括三个方面的内容：一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用；号作用；二是根据二是根据经常项目经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮主要是贸易
63、平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥动幅度，发挥“有管理有管理”的优势；的优势；三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。2005200520052005年汇改以来人民币对美元汇率中间价年汇改以来人民币对美元汇率中间价年汇改以来人民币对美元汇率中间价年汇改以来人民币对美元汇率中间价资料来源：资料来源：2005200520052005年汇改以来人民币对美元汇率中间价年汇改以来人民币对美元汇率中间价年汇改以来人民币对美元汇率中间价年汇改以来人民币对美元汇率中间
64、价资料来源：资料来源：19521952195219522002200220022002人民币汇率人民币汇率人民币汇率人民币汇率u外汇管制的概念外汇管制的概念 外汇管制是指一个国家为了减缓国际收支危机，减外汇管制是指一个国家为了减缓国际收支危机，减少本国黄金、外汇储备的流失，而对外汇买卖、外汇资少本国黄金、外汇储备的流失，而对外汇买卖、外汇资金流动以及外汇和外汇有价物等进出国境直接加以限制，金流动以及外汇和外汇有价物等进出国境直接加以限制，以控制外汇的供求，维持本国货币汇率稳定所采取的政以控制外汇的供求，维持本国货币汇率稳定所采取的政策措施。策措施。三、外汇管制三、外汇管制u外汇管制的产生和演变
65、外汇管制的产生和演变p从第一次世界大战期间开始从第一次世界大战期间开始 为了集中外汇财资进行战争，防止资本外流和汇率剧烈为了集中外汇财资进行战争，防止资本外流和汇率剧烈波动，几乎所有的参战国在战时都不准自由买卖外汇，禁波动，几乎所有的参战国在战时都不准自由买卖外汇，禁止黄金输出，实行了外汇管制。止黄金输出，实行了外汇管制。p2020世纪世纪7070年代实行浮动汇率制度后，外汇管制逐步放松。年代实行浮动汇率制度后，外汇管制逐步放松。西方发达国家和一些新兴的工业化国家已基本实现了货币西方发达国家和一些新兴的工业化国家已基本实现了货币自由兑换，外汇管制已基本取消，但是，大多数发展中国自由兑换，外汇管
66、制已基本取消，但是，大多数发展中国家仍然实行程度不同的外汇管制。家仍然实行程度不同的外汇管制。三、外汇管制三、外汇管制u外汇管制的作用及弊端外汇管制的作用及弊端 p外汇管制的外汇管制的作用作用：1 1、防止资金外逃或过度涌入、防止资金外逃或过度涌入2 2、便于推行国内经济政策实现政府意图、便于推行国内经济政策实现政府意图3 3、维持本币汇率稳定、维持本币汇率稳定4 4、增加货币信用，稳定物价、增加货币信用，稳定物价5 5、实行贸易上的差别待遇、实行贸易上的差别待遇6 6、保护民族工业、保护民族工业三、外汇管制三、外汇管制n外汇管制的外汇管制的弊端弊端：1 1、阻碍国际贸易的发展、阻碍国际贸易的
67、发展2 2、价格机制失效，资源难以有效配置、价格机制失效，资源难以有效配置3 3、阻碍市场机制的发育，助长了不公平竞争、阻碍市场机制的发育，助长了不公平竞争4 4、造成出口企业缺乏活力，保护过度等于保护落后、造成出口企业缺乏活力，保护过度等于保护落后5 5、限制国际资本的自由流动、限制国际资本的自由流动6 6、增加交易成本和费用、增加交易成本和费用7 7、加剧国与国之间的摩擦与纠纷、加剧国与国之间的摩擦与纠纷三、外汇管制三、外汇管制u外汇管制的机构、对象及类型外汇管制的机构、对象及类型p外汇管制机构，有以下几种情况：外汇管制机构，有以下几种情况：1 1、由政府授权央行为外汇管制机构、由政府授权
68、央行为外汇管制机构 如英国政府授权英格兰银行执行外汇管制的职能。如英国政府授权英格兰银行执行外汇管制的职能。2 2、直接设立外汇管制机构、直接设立外汇管制机构 我国便是如此，设立外汇管理局。我国便是如此，设立外汇管理局。3 3、由国家行政部门直接负责外汇管制、由国家行政部门直接负责外汇管制 如日本的大藏省如日本的大藏省4 4、由央行指定一些大的商业银行作为经营外汇业务、由央行指定一些大的商业银行作为经营外汇业务 的银行来管制外汇。的银行来管制外汇。三、外汇管制三、外汇管制p外汇管制的对象外汇管制的对象1 1、人：包括本国居民和非居民，一般来说对非居民的管制要松些。、人：包括本国居民和非居民，一
69、般来说对非居民的管制要松些。2 2、物、物, ,主要包括：主要包括：（1 1）外国纸币和铸币）外国纸币和铸币（2 2）用外币表示的有价证券）用外币表示的有价证券（3 3）用外币表示的支付凭证）用外币表示的支付凭证（4 4）贵金属）贵金属（5 5）本币的输出入境）本币的输出入境3 3、地区、地区（1 1）有些国家对本国的不同地区实行不同的外汇管制政策。）有些国家对本国的不同地区实行不同的外汇管制政策。 比如对出口加工区（保税区）、自由港，实行较宽松的外汇比如对出口加工区（保税区）、自由港，实行较宽松的外汇管制政策。管制政策。（2 2）有些国家对不同的国家和地区实行不同的外汇管制政策（歧）有些国家
70、对不同的国家和地区实行不同的外汇管制政策（歧视政策）。视政策）。三、外汇管制三、外汇管制p外汇管制的类型外汇管制的类型1 1、实行严格管制的国家和地区、实行严格管制的国家和地区 多为发展中国家。多为发展中国家。2 2、实行部分外汇管制的国家和地区、实行部分外汇管制的国家和地区 对经常项目基本没有管制，但是，对资本项目仍然有管制。对经常项目基本没有管制，但是，对资本项目仍然有管制。 目前，我国便属于此类。目前，我国便属于此类。3 3、取消外汇管制的国家和地区、取消外汇管制的国家和地区 经常项目和资本项目基本上无限制，一般为发达国家。经常项目和资本项目基本上无限制，一般为发达国家。三、外汇管制三、
71、外汇管制p外汇管制的主要内容与措施外汇管制的主要内容与措施 对贸易收支、非贸易收支、资本输出入、汇率以及黄金和现对贸易收支、非贸易收支、资本输出入、汇率以及黄金和现钞的输出入等采取一定的管制办法和措施。钞的输出入等采取一定的管制办法和措施。l对贸易外汇的管制对贸易外汇的管制1 1、对出口收汇的管制、对出口收汇的管制 出口结汇、经济手段、外汇转移证出口结汇、经济手段、外汇转移证2 2、对进口付汇的管制、对进口付汇的管制 进口许可证制、进口配额制进口许可证制、进口配额制三、外汇管制三、外汇管制l对非贸易外汇的管制对非贸易外汇的管制1 1、与贸易有关的从属费用、与贸易有关的从属费用 如运费、保险费如
72、运费、保险费2 2、其他各类非贸易外汇收支、其他各类非贸易外汇收支 如投资收益、赡家汇款、酬金等如投资收益、赡家汇款、酬金等l对资本输出入的管制对资本输出入的管制1 1、发达国家较少采取措施限制资本输出入，即使采取也是临时性的措施、发达国家较少采取措施限制资本输出入，即使采取也是临时性的措施较多，如缓和汇价。较多，如缓和汇价。2 2、发展中国家一般对资本输出入都有不同程度的管制。一般来说对输出、发展中国家一般对资本输出入都有不同程度的管制。一般来说对输出管得更严，对输入也有一定的管制。管得更严，对输入也有一定的管制。三、外汇管制三、外汇管制l对汇率的管制对汇率的管制1 1、直接管制汇率、直接管
73、制汇率 官方制定、调整、公布汇率。人为因素多，汇价往往扭曲。官方制定、调整、公布汇率。人为因素多，汇价往往扭曲。2 2、间接调节市场汇率、间接调节市场汇率 汇率水平由市场外汇供求水平决定，政府不直接管制，而汇率水平由市场外汇供求水平决定，政府不直接管制，而是通过央行进入外汇市场进行操作来调节外汇的供求。是通过央行进入外汇市场进行操作来调节外汇的供求。3 3、实行复汇率制、实行复汇率制l对黄金和现钞输出入的管制对黄金和现钞输出入的管制三、外汇管制三、外汇管制p世界各国外汇管制的发展趋势世界各国外汇管制的发展趋势 总体趋势是趋于放松总体趋势是趋于放松，原因有以下几点：，原因有以下几点：1 1、发达
74、国家不再缺乏外汇资金，有了放松外汇管制的基础。、发达国家不再缺乏外汇资金，有了放松外汇管制的基础。2 2、随着国际经济交往的日益扩展和外汇交易形式日益复杂，、随着国际经济交往的日益扩展和外汇交易形式日益复杂，外汇管制的成本日益增大。外汇管制的成本日益增大。3 3、发达国家在经济发展水平差不多的情况下，需要通过国际、发达国家在经济发展水平差不多的情况下，需要通过国际分工提高资源的配置效率，需要生产要素在国与国之间能分工提高资源的配置效率，需要生产要素在国与国之间能自由流通。自由流通。4 4、发展中国家需要放松外汇管制以吸引外资流入。、发展中国家需要放松外汇管制以吸引外资流入。三、外汇管制三、外汇
75、管制u我国外汇管理体制的历史演变我国外汇管理体制的历史演变（1 1）建国初期的外汇管理（建国初期的外汇管理（19491949年年19521952年）年）p当时的情况是：金融物价混乱，通货膨胀，外汇短当时的情况是：金融物价混乱，通货膨胀，外汇短缺。缺。p这一时期我国外汇管制的中心内容是：打击外汇投这一时期我国外汇管制的中心内容是：打击外汇投机；取消外币流通，稳定金融与物价；奖励出口、机；取消外币流通，稳定金融与物价；奖励出口、限制进口。限制进口。四、四、我国的外汇管理我国的外汇管理建国初期的外汇管理（建国初期的外汇管理（19491949年年19521952年）年）l外汇管制的措施：外汇管制的措施
76、：建立了外汇供给和结汇制度。建立了外汇供给和结汇制度。 外汇收入（包括侨汇）必须卖给国家或存入国家银行，外汇收入（包括侨汇）必须卖给国家或存入国家银行，进口所需外汇和其他非贸易用汇，经批准后按国家牌价卖进口所需外汇和其他非贸易用汇，经批准后按国家牌价卖给外汇。给外汇。建立了外汇指定银行管理制度。建立了外汇指定银行管理制度。初步探索并建立了初步探索并建立了RMBRMB汇率的形成机制，按物价对比法来制汇率的形成机制，按物价对比法来制定与调整定与调整RMBRMB汇率。汇率。建立了人民币、外币和金银进出国境的管理制度。建立了人民币、外币和金银进出国境的管理制度。 严禁私自携带或邮寄人民币、外币和金银出
77、境，取缔外严禁私自携带或邮寄人民币、外币和金银出境，取缔外资银行在华的特权，禁止外币在市场上流通。资银行在华的特权，禁止外币在市场上流通。（2 2）计划经济时期的外汇管理（）计划经济时期的外汇管理（19531953年年19781978年）年）p实行实行“集中管理，统一经营集中管理，统一经营”，对外汇收支进行高度集中，对外汇收支进行高度集中的全面管理与控制。的全面管理与控制。p外汇管制的措施主要有以下几条：外汇管制的措施主要有以下几条：对外汇收支实行全面的高度集中的指令性计划管理对外汇收支实行全面的高度集中的指令性计划管理人民币汇率基本上以行政办法决定人民币汇率基本上以行政办法决定对非贸易外汇的
78、管制加强对非贸易外汇的管制加强基本上对借用外债和利用外资采取排斥的做法基本上对借用外债和利用外资采取排斥的做法四、四、我国的外汇管理我国的外汇管理（3 3）改革开放后的外汇管理（）改革开放后的外汇管理（19781978年年19931993年）年）p从从19791979年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至19931993年年改革的特点是改革的特点是逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调节手段。引入市场机制和经济调节手段。p这一阶段我国外汇管理开始走向专业化、制度化、规范化，这一阶段我国外汇管理开
79、始走向专业化、制度化、规范化，在在RMBRMB汇率的决定、外汇管理机构的设置与职能、外汇市场的汇率的决定、外汇管理机构的设置与职能、外汇市场的培育、外汇管理法规的建设等方面都有长足的进展。培育、外汇管理法规的建设等方面都有长足的进展。四、四、我国的外汇管理我国的外汇管理具体措施有：具体措施有：设立了专门的外汇管理机构设立了专门的外汇管理机构国家外汇管理局；颁布了国家外汇管理局；颁布了外汇管理暂行条例，标志着我国外汇管理开始走上规范化外汇管理暂行条例，标志着我国外汇管理开始走上规范化管理轨道。管理轨道。改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇留成。改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇留成。建立了
80、外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场调节。建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场调节。建立了多种金融机构并存的外汇金融体系建立了多种金融机构并存的外汇金融体系积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管理。积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管理。改革开放后的外汇管理（改革开放后的外汇管理（19781978年年19931993年）年） （4 4）银行结售汇制（）银行结售汇制（19941994年以来）年以来） 对进出口企业由强制向意愿结售汇过渡；对进出口企业由强制向意愿结售汇过渡； 实现了人民币经常项目可兑换；（实现了人民币经常项目可兑换；（19961996年）年） 在在经经常常项
81、项目目下下，我我们们实实行行的的是是意意愿愿结结售售汇汇制制度度（20072007年年8 8月月1313日日取取消消限限额额）。在在资资本本项项目目下下应应该该说说是是强强制制售售汇汇制制度。度。对个人实行的是对个人实行的是意愿结售汇制度意愿结售汇制度。 四、四、我国的外汇管理我国的外汇管理（1 1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率。）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率。（2 2）取取消消外外汇汇上上缴缴和和外外汇汇留留成成制制，实实行行中中资资企企业业的的银银行行结结售售汇制。汇制。（3 3）建建立立了了全全国国统统一一的的银银行行间间外外汇汇市市场场，改改变变了了
82、人人民民币币汇汇率率形成机制。形成机制。（4 4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。（5 5）转转变变外外汇汇管管理理手手段段，由由政政府府直直接接干干预预为为主主变变为为用用经经济济手手段间接管理为主。段间接管理为主。19941994年我国外汇管理体制的改革年我国外汇管理体制的改革 在在19941994年外汇管理体制改革的基础上，年外汇管理体制改革的基础上，19961996年我国年我国又进行了几项重要的改革，使又进行了几项重要的改革，使人民币成为经常项目可兑人民币成为经常项目可兑换货币换货币。 （1 1）颁布实施外汇管理条例。）颁布实施外汇
83、管理条例。 （2 2）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。 （3 3）实行境内居民因私兑换外汇办法，提高了兑换）实行境内居民因私兑换外汇办法，提高了兑换数量，扩大了兑换范围。数量，扩大了兑换范围。19961996年我国外汇管理体制的改革年我国外汇管理体制的改革u我国外汇管理的主要内容我国外汇管理的主要内容（一）我国外汇管理的机构（一）我国外汇管理的机构 中国人民银行是我国的中央银行，负责外汇的宏观管中国人民银行是我国的中央银行，负责外汇的宏观管理。国家外汇管理局及其分支机构是我国外汇管理的主管理。国家外汇管理局及其分支机构是我国外汇管理的主管部门。部门。
84、外汇指定银行：指经外汇局批准经营结汇和售汇业务外汇指定银行：指经外汇局批准经营结汇和售汇业务的银行。的银行。（二）我国外汇管理的主要内容（二）我国外汇管理的主要内容 20082008年重新修订的年重新修订的中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例对我国经常项目、资本项目、金融机构和外汇市场的外汇对我国经常项目、资本项目、金融机构和外汇市场的外汇交易原则和管理方式等作出了统一规范。交易原则和管理方式等作出了统一规范。四、四、我国的外汇管理我国的外汇管理p境内机构经常项目外汇收入必须调回境内，按照国务院关境内机构经常项目外汇收入必须调回境内，按照国务院关于结汇、售汇及付汇管理的规定结售
85、给外汇指定银行，或于结汇、售汇及付汇管理的规定结售给外汇指定银行，或者经批准在外汇指定银行开立外汇帐户，不得违反国家有者经批准在外汇指定银行开立外汇帐户，不得违反国家有关规定将外汇擅自存放在境外。关规定将外汇擅自存放在境外。 p境内机构的经常项目用汇，应当按照国务院关于结汇、售境内机构的经常项目用汇，应当按照国务院关于结汇、售汇及付汇管理的规定，持有效凭证和商业单据向外汇指定汇及付汇管理的规定，持有效凭证和商业单据向外汇指定银行购汇支付。银行购汇支付。p境内机构的出口收汇和进口付汇，应当按照国家关于出口境内机构的出口收汇和进口付汇，应当按照国家关于出口收汇核销管理和进口付汇核销管理的规定办理核
86、销手续。收汇核销管理和进口付汇核销管理的规定办理核销手续。四、四、我国的外汇管理我国的外汇管理结汇：外：外汇收入所有者将外收入所有者将外汇卖给外外汇指定指定银行，外行，外汇指定指定银行根据交易行根据交易行行为发生之日的人民生之日的人民币汇率付率付给等等值人民人民币的行的行为。售售汇：外：外汇指定指定银行将外行将外汇卖给外外汇使用者，并根据交易行使用者，并根据交易行为发生之日的生之日的人民人民币汇率收取等率收取等值人民人民币的行的行为。付付汇：经批准批准经营外外汇业务的金融机构，根据有关售的金融机构，根据有关售汇以及付以及付汇的管理的管理规定，定，审核用核用汇单位和个人提供的位和个人提供的规定的
87、有效凭定的有效凭证和商和商业单据后，从其外据后，从其外汇帐户中或将其中或将其购买的外的外汇向境外支付的行向境外支付的行为。出口收出口收汇核核销：是以出口：是以出口货物的价物的价值为标准核准核对是否有相是否有相应的外的外汇收回国收回国内的一种事后管理措施。内的一种事后管理措施。出口收出口收汇核核销单：指由外：指由外汇局制局制发、出口、出口单位凭以向海关出口位凭以向海关出口报关、向外关、向外汇指定指定银行行办理出口收理出口收汇、向外、向外汇局局办理出口收理出口收汇核核销、向税、向税务机关机关办理理出口退税申出口退税申报的有的有统一一编号及使用期限的凭号及使用期限的凭证。进口付口付汇核核销：是以付：
88、是以付汇的金的金额为标准核准核对是否有相是否有相应的的货物物进口到国内口到国内或有其他或有其他证明抵冲付明抵冲付汇的一种事后管理措施。的一种事后管理措施。进口付口付汇核核销单：指由国家外：指由国家外汇管理局制定格式、管理局制定格式、进口口单位填写、外位填写、外汇指指定定银行行审核并凭以核并凭以办理理进口付口付汇的凭的凭证。一份核。一份核销单只可凭以只可凭以办理一次付理一次付汇。p属于个人所有的外汇，可以自行持有，也可以存入银行或属于个人所有的外汇，可以自行持有，也可以存入银行或卖给外汇指定银行。个人的外汇储蓄存款，实行存款自愿、卖给外汇指定银行。个人的外汇储蓄存款，实行存款自愿、取款自由、存款
89、有息、为储户保密的原则。取款自由、存款有息、为储户保密的原则。p个人因私用汇，在规定限额以内购汇。超过规定限额的，个人因私用汇，在规定限额以内购汇。超过规定限额的，需向外汇管理机关提出申请，经批准后方可购汇。需向外汇管理机关提出申请，经批准后方可购汇。 个人携带外汇进出境，应当在海关办理申报手续，携个人携带外汇进出境，应当在海关办理申报手续，携带外汇出境，超过规定限额的带外汇出境，超过规定限额的 ，还应向海关出具有效凭，还应向海关出具有效凭证。证。p个人移居境外后，其境内资产产生的收益，可以持规定的个人移居境外后，其境内资产产生的收益，可以持规定的证明材料和有效凭证向外汇指定银行购汇汇出或携带
90、出境。证明材料和有效凭证向外汇指定银行购汇汇出或携带出境。 四、四、我国的外汇管理我国的外汇管理p居住在境内的中国公民持有的外币支付凭证、外币有价证居住在境内的中国公民持有的外币支付凭证、外币有价证券等形式的外汇资产，未经外汇管理机关批准，不得携带券等形式的外汇资产，未经外汇管理机关批准，不得携带或者邮寄出境。或者邮寄出境。p驻华机构和来华人员的合法人民币收入，需要汇出境外的，驻华机构和来华人员的合法人民币收入，需要汇出境外的，可以持有关证明材料和凭证到外汇指定银行兑付。可以持有关证明材料和凭证到外汇指定银行兑付。 p驻华机构和来华人员由境外汇入或者携带入境的外汇可以驻华机构和来华人员由境外汇
91、入或者携带入境的外汇可以持有效凭证汇出或携带出境。持有效凭证汇出或携带出境。p境内机构的资本项目外汇收入，除国务院另有规定外，应境内机构的资本项目外汇收入，除国务院另有规定外，应当调回境内，按照国家有关规定在外汇指定银行开立外汇当调回境内，按照国家有关规定在外汇指定银行开立外汇帐户，或经外汇管理机关批准，卖给外汇指定银行。帐户，或经外汇管理机关批准，卖给外汇指定银行。四、四、我国的外汇管理我国的外汇管理u非法套汇行为非法套汇行为（1 1）私自以人民币将应结售给国家的外汇换为己有。）私自以人民币将应结售给国家的外汇换为己有。（2 2）用假合同，假凭证向外汇指定银行购买外汇。）用假合同，假凭证向外
92、汇指定银行购买外汇。（3 3）以人民币为来华企业、机构和人员支付其在中国境内的）以人民币为来华企业、机构和人员支付其在中国境内的各种费用，收取对方外汇而没有结售的。各种费用，收取对方外汇而没有结售的。u非法逃汇行为非法逃汇行为（1 1）将收入的外汇私自保存或存放境外。）将收入的外汇私自保存或存放境外。（2 2）将外汇、境外债务、股票、房地契私带出境。）将外汇、境外债务、股票、房地契私带出境。（3 3）以进口为名，将外汇汇出，而又不办理进口。）以进口为名，将外汇汇出，而又不办理进口。（4 4）以低报出口货价、高报出口佣金，或高报进口货价、低）以低报出口货价、高报出口佣金，或高报进口货价、低报进口
93、佣金等手段来少报外汇收入，多报外汇支出，将隐报进口佣金等手段来少报外汇收入，多报外汇支出，将隐匿的外汇私自存放境外匿的外汇私自存放境外四、四、我国的外汇管理我国的外汇管理五、货币自由兑换问题五、货币自由兑换问题p货币自由兑换指在外汇市场上能自由地用本国货币购买某货币自由兑换指在外汇市场上能自由地用本国货币购买某种外国货币，或者用某种外国货币购买本国货币，可分为种外国货币，或者用某种外国货币购买本国货币，可分为经常账户下的自由兑换和资本与金融账户下的自由兑换。经常账户下的自由兑换和资本与金融账户下的自由兑换。前者指对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑前者指对经常账户外汇支付和转移的汇兑实
94、行无限制的兑换，后者指对资本流入和流出的兑换均无限制。换，后者指对资本流入和流出的兑换均无限制。p一国货币要实现完全可兑换，一般要经历经常账户的有条一国货币要实现完全可兑换，一般要经历经常账户的有条件兑换、经常账户自由兑换、经常账户自由兑换和资本与件兑换、经常账户自由兑换、经常账户自由兑换和资本与金融账户有条件兑换、经常账户和资本与金融账户自由兑金融账户有条件兑换、经常账户和资本与金融账户自由兑换几个阶段。换几个阶段。 货币自由兑换的条件货币自由兑换的条件（1）良好的宏观经济状况良好的宏观经济状况 稳定的宏观经济形势；稳定的宏观经济形势； 有效的市场机制（经济自发调节机制）；有效的市场机制（经
95、济自发调节机制）； 稳定成熟的宏观调控能力；稳定成熟的宏观调控能力；（2 2）健全的微观经济主体，）健全的微观经济主体，对市场价格能作出迅速反应对市场价格能作出迅速反应（3 3）合理的经济结构和国际收支的可维持性）合理的经济结构和国际收支的可维持性（4 4）适当的汇率制度与汇率水平）适当的汇率制度与汇率水平（5 5）充足的国际储备）充足的国际储备关于人民币自由兑换关于人民币自由兑换 实现人民币自由兑换是我国外汇管理体制改革的目标。实现人民币自由兑换是我国外汇管理体制改革的目标。 人民币自由兑换步骤人民币自由兑换步骤（1 1）实现人民币经常项目有条件可兑换（）实现人民币经常项目有条件可兑换（19
96、941994）；）；（2 2）实现人民币经常项目可兑换（）实现人民币经常项目可兑换（19961996年）；年）；（3 3）实现人民币资本与金融项目可兑换。）实现人民币资本与金融项目可兑换。 对资本与金融项目人民币兑换限制的原因对资本与金融项目人民币兑换限制的原因 我我国国19961996年年就就实实现现人人民民币币经经常常项项目目可可兑兑换换，但但至至今今人人民民币币资资本本与与金金融融项项目目的的兑兑换换仍仍然然要要受受到到限限制制。其其最最主主要要的的原原因因是是为为了了限限制制与与规规避避资资本本与与金金融融项项目目可可兑兑换换可可能能带带来的金融风险，包括：来的金融风险，包括： （1
97、1）国际游资的投机冲击；）国际游资的投机冲击； （2 2）资本外逃和货币替代；）资本外逃和货币替代； （3 3）经济内外部平衡冲突加剧。）经济内外部平衡冲突加剧。人民币自由兑换的必要性人民币自由兑换的必要性（1）有有利利于于我我国国发发展展社社会会主主义义市市场场经经济济，培培育育和和完完善善各各种种市市场场，其其中中包包括括外外汇汇市市场场，让让外外汇汇价价格格自自由由波波动动，人民币自由兑换，使资源得以合理配置。人民币自由兑换，使资源得以合理配置。（2）有利于中央银行的宏观调控。）有利于中央银行的宏观调控。（3）有利于促进我国进出口贸易。）有利于促进我国进出口贸易。（4）有有利利于于我我国
98、国在在WTO中中和和各各成成员员之之间间以以及及与与IMF等等国国际金融机构的合作。际金融机构的合作。第四节第四节 西方汇率决定理论西方汇率决定理论一、国际借贷说一、国际借贷说p 由英国经济学家戈逊在一战前提出。由英国经济学家戈逊在一战前提出。p 国际借贷说的要点：国际借贷说的要点：汇率由外汇市场的供求关系决定，而外汇的汇率由外汇市场的供求关系决定，而外汇的供求又是由国际借贷引起的。在国际借贷关系中，只有已经进入供求又是由国际借贷引起的。在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借贷，即流动借贷，才会影响外汇的供求关系。至于支付阶段的借贷，即流动借贷，才会影响外汇的供求关系。至于尚未进入支付阶段
99、的借贷，即固定借贷则不会影响当前的外汇供尚未进入支付阶段的借贷，即固定借贷则不会影响当前的外汇供求求.p当进入支出阶段的外汇支出进入收入阶段的外汇收入时当进入支出阶段的外汇支出进入收入阶段的外汇收入时外汇外汇需求外汇供给需求外汇供给外汇汇率外汇汇率本币汇率本币汇率 p 进入支出阶段的外汇支出称为流动负债。进入支出阶段的外汇支出称为流动负债。p 进入收入阶段的外汇收入称为流动债权进入收入阶段的外汇收入称为流动债权p因此，当流动负债流动债权时因此，当流动负债流动债权时 外汇需求外汇供给外汇需求外汇供给外汇汇外汇汇率率本币汇率本币汇率国际借贷说国际借贷说（1 1）理论含义）理论含义 国际借贷说阐述了
100、国际债权债务关系对汇率变动的影响，国际借贷说阐述了国际债权债务关系对汇率变动的影响，从动态的角度分析了汇率变动的原因，这对于货币供求和汇从动态的角度分析了汇率变动的原因，这对于货币供求和汇率波动都比较稳定的金本位制来说具有一定的合理性。率波动都比较稳定的金本位制来说具有一定的合理性。（2 2）局限性）局限性 只对汇率变动的影响因素加以分析，忽视了对汇率决定基础只对汇率变动的影响因素加以分析，忽视了对汇率决定基础的论证；的论证； 未对固定借贷和流动借贷的构成作深入的区分；未对固定借贷和流动借贷的构成作深入的区分； 未提及汇率与货币供求及国际资本流动之间的相互影响。未提及汇率与货币供求及国际资本流
101、动之间的相互影响。二、购买力平价理论二、购买力平价理论p由瑞典经济学家卡塞尔于由瑞典经济学家卡塞尔于1922年明确提出。年明确提出。p该学说认为该学说认为：人们之所以需要外国货币，是因为它在其发：人们之所以需要外国货币，是因为它在其发行国具有购买力。因此，两国货币的汇率主要由其分别行国具有购买力。因此，两国货币的汇率主要由其分别在两国所具有的购买力所决定。在两国所具有的购买力所决定。p购买力平价分为绝对购买力平价与相对购买力平价。购买力平价分为绝对购买力平价与相对购买力平价。1 1、绝对购买力平价、绝对购买力平价 假设前提：假设前提：一价定理，即在自由贸易条件下，同样的商品一价定理，即在自由贸
102、易条件下，同样的商品在不同国家价格其实是一致的，只不过标价货币不同而在不同国家价格其实是一致的，只不过标价货币不同而已，用汇率折算后应一样。已，用汇率折算后应一样。l绝对购买力平价：在某一时间，两种货币的均衡汇率取决于绝对购买力平价：在某一时间，两种货币的均衡汇率取决于两种货币的购买力之比。购买力为一般物价水平的倒数。两种货币的购买力之比。购买力为一般物价水平的倒数。lP PA A、P PB B为物价水平，为物价水平，a ai i、b bi i表示权数，表示权数，i i为可贸易商品种类。为可贸易商品种类。l这样计算出来的汇率应为：一单位这样计算出来的汇率应为：一单位B B币币= =若干单位若干
103、单位A A币，即：币，即：绝对购买力平价绝对购买力平价 2 2、相对购买力平价、相对购买力平价l避开了一价定理的严格假设。避开了一价定理的严格假设。l指一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水平相对变指一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水平相对变动成比例，即两货币汇率等于旧的汇率乘以两国物价的上动成比例，即两货币汇率等于旧的汇率乘以两国物价的上涨之比。涨之比。lR0:旧的汇率（基期汇率）旧的汇率（基期汇率）lRt:新的汇率（当期汇率）新的汇率（当期汇率）lPa:A国的物价上涨率。国的物价上涨率。lPb:B国的物价上涨率。国的物价上涨率。相对购买力平价相对购买力平价购买力平价说的不足购买力平
104、价说的不足l认为购买力决定货币的内在价值，本末倒置；认为购买力决定货币的内在价值，本末倒置；l价格指数的选择亦无严格的标准；价格指数的选择亦无严格的标准；l由于有些物品，如旅游资源是非贸易品，劳动力在国由于有些物品，如旅游资源是非贸易品，劳动力在国际间不能自由转移，再加上高昂的交易成本，使得许际间不能自由转移，再加上高昂的交易成本，使得许多物品的商品套购无法进行，这就导致汇率经常会偏多物品的商品套购无法进行，这就导致汇率经常会偏离购买力平价，而且相对购买力平价的基期汇率难以离购买力平价，而且相对购买力平价的基期汇率难以确定，无可靠的标准可依；确定，无可靠的标准可依；l购买力平价论受到的最致命的
105、抨击是其完全忽略了资购买力平价论受到的最致命的抨击是其完全忽略了资本项目差额对汇率的影响。本项目差额对汇率的影响。购买力平价理论为什么能得到广泛认可和应用？购买力平价理论为什么能得到广泛认可和应用？l购买力与货币的内在价值成正比关系。购买力与货币的内在价值成正比关系。l在现实生活中，货币以外的各种因素在不断变化，因在现实生活中，货币以外的各种因素在不断变化，因而实际汇率总是偏离购买力平价所决定的均衡汇率。而实际汇率总是偏离购买力平价所决定的均衡汇率。但是，在正常情况下实际汇率不可能较大幅度地偏离但是，在正常情况下实际汇率不可能较大幅度地偏离均衡汇率，因而这一理论大体成立。均衡汇率，因而这一理论
106、大体成立。l在通货膨胀较严重的时期，相对购买力平价的计算具在通货膨胀较严重的时期，相对购买力平价的计算具有较大的实用价值。有较大的实用价值。l许多经济学家认为，在较长地时期内，在物价变动率许多经济学家认为，在较长地时期内，在物价变动率正常的情况下购买力平价的有效性更为显著。正常的情况下购买力平价的有效性更为显著。购买力平价理论为什么能得到广泛认可和应用？购买力平价理论为什么能得到广泛认可和应用？l7070年代以后，购买力平价说之所以受到普遍重视而较广泛年代以后，购买力平价说之所以受到普遍重视而较广泛利用，还因为它提供了一种可能通过具体计算来确定汇率利用，还因为它提供了一种可能通过具体计算来确定
107、汇率的方法和模型。它表明了汇率和物价这两个经济变量之间的方法和模型。它表明了汇率和物价这两个经济变量之间的联系。例如：解放初期（的联系。例如：解放初期（1949194919521952年）人民币汇率的年）人民币汇率的制定曾采用制定曾采用“国内外物价对比法国内外物价对比法”和和“参照出口换汇成本参照出口换汇成本变化调整变化调整”的方法。的方法。19811981年的内部贸易结算价（年的内部贸易结算价（USUS1=RMB2.80001=RMB2.8000）是根据）是根据19781978年全国出口平均换汇成本（年全国出口平均换汇成本（USUS1=RMB2.53001=RMB2.5300）加上）加上10
108、10的利润计算出的。可以说这些都是的利润计算出的。可以说这些都是对购买力平价理论的应用。对购买力平价理论的应用。 l购买力平价理论告诉各国政府，要保持本国货币币值稳定，购买力平价理论告诉各国政府，要保持本国货币币值稳定，必须治理通货膨胀。必须治理通货膨胀。p也称为远期汇率理论，也称为远期汇率理论，是在国际资本流动日益频繁的形势下是在国际资本流动日益频繁的形势下发展起来的，发展起来的，由凯恩斯在由凯恩斯在1923年提出。年提出。p1 1、利率平价理论的基本思想、利率平价理论的基本思想p 利率平价理论认为：利率平价理论认为：由于各国利率存在差异，投资者会将资由于各国利率存在差异，投资者会将资本从利
109、率低的国家和地区，转移到利率高的国家和地区。能本从利率低的国家和地区，转移到利率高的国家和地区。能否赚钱，看汇率变动情况，为避免损失，投资者会在否赚钱，看汇率变动情况，为避免损失，投资者会在远期外远期外汇市场汇市场上卖出高利率货币，利率方面的所得与汇率方面的所上卖出高利率货币，利率方面的所得与汇率方面的所失进行比较，收益差别驱使资本流动，当在两国的投资收益失进行比较，收益差别驱使资本流动，当在两国的投资收益相等时，资本流动停止。相等时，资本流动停止。p2 2、利率平价的数学表示、利率平价的数学表示p 设本国利率为设本国利率为Ia，外国利率为，外国利率为Ib，S为即期汇率，为即期汇率，F为远期为
110、远期汇率，标价方法为直接标价法（汇率，标价方法为直接标价法（1单位外币单位外币=若干本币）若干本币）三、利率平价理论三、利率平价理论一单位本币在国内的投资收益为：一单位本币在国内的投资收益为：1（1+ Ia）一单位本币换成外币在国外的投资收益为：一单位本币换成外币在国外的投资收益为： 按远期汇率折合本币为：按远期汇率折合本币为： 当两者收益相等，套利活动停止，即：当两者收益相等，套利活动停止，即： 则：则： 两边减去两边减去1得：得： （1） 若若Ia （本国）（本国） Ib （外国），则（外国），则FS，即远期外汇，即远期外汇汇率升水。反之，贴水。汇率升水。反之，贴水。令令P为远期外汇的升、
111、贴水率，即为远期外汇的升、贴水率，即 ，则，则 （2）上式表明：升、贴水率上式表明：升、贴水率两国利率差。两国利率差。（1）式和（）式和（2）式称为）式称为“利率平价利率平价”。表明：。表明：（1）r低者，远期汇率升水。低者，远期汇率升水。（2）r高者，远期汇率贴水。高者，远期汇率贴水。 利率平价理论的缺陷：利率平价理论的缺陷：未考虑外汇交易成本，也未考未考虑外汇交易成本，也未考虑外汇管制因素造成的资本流动障碍，预测结果同实际有虑外汇管制因素造成的资本流动障碍，预测结果同实际有偏差。偏差。 利率平价理论是发展远期外汇市场的理论依据。利率平价理论是发展远期外汇市场的理论依据。 法国学者阿夫达里昂
112、于法国学者阿夫达里昂于1927年提出，他认为人们之所以需年提出，他认为人们之所以需要外币，是为了满足某种欲望，如支付、投资、投机等欲望，要外币，是为了满足某种欲望，如支付、投资、投机等欲望，这种主观欲望使外币具有价值，人们依据自己的主观欲望来判这种主观欲望使外币具有价值，人们依据自己的主观欲望来判断外币价值的高低。断外币价值的高低。 在一定的汇率水平上，如果人们认为外汇提供的边际效用大在一定的汇率水平上，如果人们认为外汇提供的边际效用大于边际成本，就会大量购买外汇，导致外汇汇率的上升，直至于边际成本，就会大量购买外汇，导致外汇汇率的上升，直至边际效用等于边际成本。反之，则相反。边际效用等于边际
113、成本。反之，则相反。 由于人们对外汇的效用和成本所作的主观评价会随各种情况由于人们对外汇的效用和成本所作的主观评价会随各种情况而不断变化，因而汇率也会相应变动。而不断变化，因而汇率也会相应变动。 根据边际效应论：外汇供给根据边际效应论：外汇供给单位外币边际效应单位外币边际效应 外汇汇率外汇汇率 在这种主观判断下外汇供求相等时所达到的汇率就是外汇在这种主观判断下外汇供求相等时所达到的汇率就是外汇市场上的实际汇率。市场上的实际汇率。四、汇兑心理说四、汇兑心理说l汇兑心理说的片面之处是汇兑心理说的片面之处是：唯心论，主观决定客观。唯心论，主观决定客观。l汇兑心理说正确的一面：汇兑心理说正确的一面：主
114、观判断反过来会影响客观事主观判断反过来会影响客观事实。实。 l该理论适合解释：该理论适合解释：外汇投机、资本外逃等。因为，这些外汇投机、资本外逃等。因为，这些活动受心理预期影响较大。活动受心理预期影响较大。l该理论实际上说的是影响汇率变动的该理论实际上说的是影响汇率变动的短期因素短期因素。四、汇兑心理说四、汇兑心理说五、流动资产选择理论五、流动资产选择理论p流动资产选择理论是以各国有价证券或货币来选择最佳的金融流动资产选择理论是以各国有价证券或货币来选择最佳的金融资产或储备组合而对汇率产生影响的一种学说，由诺贝尔经济资产或储备组合而对汇率产生影响的一种学说，由诺贝尔经济学奖获得者、美国经济学家
115、詹姆斯学奖获得者、美国经济学家詹姆斯 托宾（托宾（James TobinJames Tobin）等人）等人提出。提出。p流动资产选择理论的主要内容：流动资产选择理论的主要内容：（1 1）流动资产的收益与风险各不相同；）流动资产的收益与风险各不相同；（2 2）投资主体不断调整投资组合；）投资主体不断调整投资组合；（3 3）资产组合的调整引起国际资本的大量流动；）资产组合的调整引起国际资本的大量流动；（4 4）国际资本流动是影响汇率变化的重要因素；）国际资本流动是影响汇率变化的重要因素；p对流动资产选择理论的评价：对流动资产选择理论的评价：（1 1）它忽略了真实收入及其变化在汇率决定中的作用；）它
116、忽略了真实收入及其变化在汇率决定中的作用；（2 2）没有考虑心理预期的作用；）没有考虑心理预期的作用；（3 3）忽略了商品与劳务流转对汇率的作用。）忽略了商品与劳务流转对汇率的作用。六、有效市场假说六、有效市场假说p所谓所谓“有效市场有效市场”，是指信息完全的市场，即信息是同质的、市场，是指信息完全的市场，即信息是同质的、市场参与者不能通过分析和处理相关信息而得到额外的投机利润。参与者不能通过分析和处理相关信息而得到额外的投机利润。p根据市场参与者能够获取的信息，我们可以把有效市场假说分为三根据市场参与者能够获取的信息，我们可以把有效市场假说分为三种类型：种类型：（1 1）弱式有效市场假说。这
117、一假说认为，现行的市场价格充分反映）弱式有效市场假说。这一假说认为，现行的市场价格充分反映了包含在过去价格中的所有信息，投机者不可能通过分析过去的价了包含在过去价格中的所有信息，投机者不可能通过分析过去的价格信息得到额外利润。格信息得到额外利润。（2 2）半强式有效市场假说。这一假说认为，现行的市场价格不仅反）半强式有效市场假说。这一假说认为，现行的市场价格不仅反映了包含在过去价格中的信息，而且反映了所有公布于众的当前信映了包含在过去价格中的信息，而且反映了所有公布于众的当前信息，投资者不可能通过分析财务报表、红利分配、货币供应量、收息，投资者不可能通过分析财务报表、红利分配、货币供应量、收入
118、水平等当前的公开信息得到额外利润。入水平等当前的公开信息得到额外利润。（3 3）强式有效市场假说。这一假说认为，现行的市场价格充分反映）强式有效市场假说。这一假说认为，现行的市场价格充分反映了所有的信息，即包括过去的、目前的和内部的信息，任何人都不了所有的信息，即包括过去的、目前的和内部的信息，任何人都不能通过对信息的垄断得到额外利润。能通过对信息的垄断得到额外利润。七、七、“新闻新闻”理论理论p“新闻新闻”理论在有效市场假说成立的前提上，对信息的作用进行了进一理论在有效市场假说成立的前提上，对信息的作用进行了进一步的分析。所谓的步的分析。所谓的“新闻新闻”是指那些未预期到的信息，具体而言，是
119、指那些未预期到的信息，具体而言， “ “新新闻闻”是指那些不可预料的事件，包括经济统计数字的发表、政治事件、是指那些不可预料的事件，包括经济统计数字的发表、政治事件、新的国际货币安排、谣言等等。新的国际货币安排、谣言等等。p实证检验表明，实证检验表明， “ “新闻新闻”分析能够部分地解释汇率波动。但是，现实中分析能够部分地解释汇率波动。但是，现实中的汇率水平比根据的汇率水平比根据“新闻新闻”理论模型回归得到的汇率波动幅度更大、频理论模型回归得到的汇率波动幅度更大、频率更高。率更高。 “ “新闻新闻”变量不能完全解释汇率波动的原因是：变量不能完全解释汇率波动的原因是：（1 1）“新闻新闻”变量不
120、能完全包括所有的未预期信息。变量不能完全包括所有的未预期信息。（2 2）外汇市场上存在）外汇市场上存在“理性泡沫理性泡沫”，这使汇率偏离由基本经济，这使汇率偏离由基本经济 因素所决因素所决定的均衡水平之后继续维持这种状态。定的均衡水平之后继续维持这种状态。（3 3）“比索问题比索问题”影响了影响了“新闻新闻”理论对较大的汇率变动的分析和预测能理论对较大的汇率变动的分析和预测能力。力。p尽管尽管“新闻新闻”理论并不完善，它仍然反映了汇率作为资产价格的本质特理论并不完善，它仍然反映了汇率作为资产价格的本质特点点新闻的不可预期性导致了汇率的不可预期性和易变性，对汇率波新闻的不可预期性导致了汇率的不可预期性和易变性，对汇率波动具有一定的解释能力。动具有一定的解释能力。
