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1、第三讲金融衍生商品交易分析按商品远期金融衍生商品期货形态期权掉期特征：特征：利用保证金来交易全额金融衍生商品，以合约的形式采用现金结算盈亏的方式进行。主要内容：一、期货交易二、证券期权交易三、其他金融衍生商品一、期货交易1、概述2、国债期货交易3、国债回购交易4、股票指数期货交易1、概述（1）、概念：是相对于现货而言，交易双方通过签订合约的方式，把商品和货币的相互换位推至未来某一日期。（2）、期货合约标的物的特征。（3）、依据交易标的物的不同，分为两大类：A、商品期货（上海、大连、郑州）B、金融期货（金融工具），可分为：利率期货、货币期货、股指期货（4）、期货合约与远期合约的关系（5）、期货的
2、功能A、套期保值B、投机C、价格发现2、国债期货交易（1）国债期货合约的特点（2）国债期货与国债现货的区别（1）国债期货合约的特点A、保证金制度（初始保证金、维持保证金）例：某人做多开仓某国债期货合约十口，每口是代表2万元国债。按5%支付初始保证金，共计1万元（2万105%）。该品种当日挂牌价是120元/每百元。如若干天后，行情上升1元，他的保证金账户增至1.2万元1万+(2万10/100)1，投资者可随时提走盈利2000元(1.2万-1万)，如行情跌至119元，则亏损2000元(2万10/100)1。维持保证金比率是60%，还未触及，可等待行情反转，或平仓了结。如他持仓到期，则按当初开仓时支
3、付的价格，进行实物交割，总计支付24万元(12020010)购入面值20万元的国债。B、结算制度(逐日盯市，每日无负债制度)结算分为三种：一是对冲结算二是实物结算三是现金交割C、涨跌停板制度价值回归型价格波动类型涨跌有利于调整交易策略 投机交易型停板有利于降低信息交易的投机价值(2)国债期货与国债现货的区别A、交形式不同B、交易目的不同C、所有权不同D、安全程序不同E、交易量限制不同F、杠杆力度不同3、国债回购交易（1）、概念：国债回购交易是指国债持有人为获取短期资金而出售债券，同时与买入方约定在若干天后以更高的价格购回原来出售的国债。（2）、收益计算：每100元单位资金融通的利息=100元年
4、收益率回购天数/360（3）、国债回购的作用：A、活跃国债交易B、扩大券商合法融资面C、有利于中央银行公开市场业务的发展4、股票指数期货交易（1）、概念：股票指数期货是指证券市场中以股票价格综合指数为标的物的金融期货合约。（2）、股指期货交易组合条件：A、交易对象：合约B、合约价格：“点”C、合约现金结算D、保证金交易(3)例：某人持有总市值60万港元的10种股票，他担心市场利率上升，又不愿马上出售股票，于是以恒指期货对自己手持现货保值，当日恒指8000点，每份恒指期货合约价格400000港元，通过数据得知，这10种股票的贝塔值分别为：1.03，1.26，1.08，0.96，0.98，1.30
5、，1.41，1.15，1.20，0.80，每种股票的比重分别为11%，10%，10%，9%，8%，12%，13%，7%，11%，9%，请计算该组合的贝塔值？现要对该组合进行价格下跌的保值，应如何操作该合约？3个月后，该组合市价为54.5万港元，恒指为7400点。投资者对冲后总盈亏多少？解：1.计算组合的贝塔值：Bp=X1B1+X2B2+XnBn=1.0311%+1.2610%+0.809%=1.13592.为进行下跌保值，应这样操作：手中现货属做多，期货合约则做空，要出售多少份合约，得依据组合总市值与每份合约的价值之比，再乘上贝塔系数。即6000001.1359=1.7份2份5080003.对
6、冲压后，计算总盈亏：三个月后，现货交易损失：60万-54.5万=5.5万（港元）合约对冲盈利：280050-2740050=6万（港元）总盈利=合约对冲盈利-现货交易损失=6万-5.5万=5千（港元）二、证券期权交易1、期权交易概述2、期权交易的操作3、期权与期货交易的比较1.期权交易概述（1）、概念：期权是期货交易的一种选择权，它表示人们可以在特定的时间，以特定的价格交易某种一定数量商品的权利，期权交易就是某种权利的交易（2）、分类买入期权（看涨期权、CALLS）卖出期权（看跌期权、PUTS）（3）、期权交易组合条件：A、协定价格（敲定价格）B、期限：一般不超过一年C、数量：一个期权合约可交
7、易一百股股票D、期权费（期权合约的价格、期权价格）E、交易的目的：套期保值及投机F、结算：期权交易双方分别与期权清算公司结算2、期权交易的操作（1）、基本操作（2）、组合操作（1）、基本操作ccpp买入卖出（2）、组合操作A、买入看涨期权，同时卖出看跌期权（适用于牛市环境）0P1P2YB、买入看跌期权，同时卖出看涨期权（适用于熊市环境）0P1P2YC、买入具有相同到期日，协定价格和标的物的看涨（跌）期权（适用于价格剧烈波动的环境）0D、卖出具有相同到期日，协定价格和标的物的看涨（跌）期权（适用于牛皮盘整状环境）03、期权与期货交易的比较（1）、联系：两者都是金融衍生工具（2）、区别：A、期货交
8、易不能象期权交易那样，依据客户需要量体定做。B、交易双方的权利义务不同。C、交易双方承担的风险不同三、其他金融衍生商品1、权证2、备兑权证（回购认股证）1、权证（1）、股票先购权证（2）、股票购买权证（1）、股票先购权证A、概念：是股份公司增资扩股时给予股东的一种权利，股东按各自持股比例大小得到不同数量的股票先购权证，可按低于市价的优惠条件购得一定比例的新股，也使得老股东的持股比例不至于下降，这等于公司给予的特别股息。B、作用：有利于公司为了筹集资金，尽快完成新股增发计划。C、特点：其一，该权证有效期短，一般为2周到1个月，过期作废。其二，其本身价值由两部分构成，即内在价值和投机价值。（2）、
9、股票购买权证A、概念：是股份公司发行的，给予投资者的一种保证，当公司在发债或发优先股时，为吸引投资者，以一定的比例、时间和价格给予投资者购买某种股票的承诺。B、作用：公司发出股票购买权证显示出对自己股票的充分信心，同时也避免投资者因过早购买股票而冲淡每股盈利，且能为投资者进行套期保值。C、特点：该权证有效期限长，配股价格高。2、备兑权证（回购认股证）（1）、概念（2）、备兑权证的发行人与购买者出于的目的（3）、影响备兑权证价格的三因素（4）、在市场中的作用（1）、备兑权证的发行人与购买者出于的目的A、发行人，即投资银行看淡后市，为了增加资金流动性，提高投资回报率，发行备兑权证，这样一方面可以收取期权费收入，另一方面可以将手中持有股票的预计利润先行套现，从而能适度控制风险。B、购买者是看好备兑权证有效期后的行情。（2）、概念是属于一种期权式的凭证，它给予投资者的权利是在特定的期限内，以特定的价格购买某种特定的数量的股票或股票组合。（3）、影响备兑权证价格的三因素A、发行量B、有效期限C、股价与备兑权证的行使价（认购价）之间的差额和股价的市场波动幅度。（4）、在市场中的作用A、有利于证券期权期货交易的普及B、有利于证券公司业务的开展C、有利于投资者的市场操作
